開(kāi)年兩周三次跌停，南極電商太“難”了。

1月12日晚間，南極電商針對(duì)此前“體外循環(huán)造假疑云”發(fā)布了澄清公告，稱公司所有數(shù)據(jù)都截取自電商平臺(tái)官方數(shù)據(jù)，真實(shí)、可靠、可溯源。同時(shí)還發(fā)布回購(gòu)進(jìn)展公告，稱公司累計(jì)回購(gòu)公司部分股份3560.1萬(wàn)股，占公司目前總股本1.45%，成交金額約3.48億人民幣。

受兩則公告影響，1月13日，南極電商在繼2021年開(kāi)年以來(lái)連續(xù)出現(xiàn)3個(gè)跌停板之后，盤中漲超7%，漲幅隨后回落維持在3%左右，最終以2.28%漲幅、9.44元/股收盤。

短期來(lái)看，公告在一定程度上提振了市場(chǎng)信心，但隨后網(wǎng)友便提出質(zhì)疑“南極電商存在自相矛盾和澄而不清的情形”。

遲遲突破不了10元的股價(jià)，能否恢復(fù)輝煌時(shí)期的23.81元/股，希望仍然渺茫。

開(kāi)年兩周、三次跌停

2021年的開(kāi)年之路，南極電商行走得并不順利。

1月12日，南極電商開(kāi)盤繼續(xù)走低，隨后砸至跌停板，收盤以跌停價(jià)9.23元/股報(bào)收，收盤市值僅為227億元，與公司最高峰時(shí)接近600億元市值相比，跌幅超60%，市值已蒸發(fā)373億元。

值得注意的是，這已是2021開(kāi)年以來(lái)，南極電商股價(jià)的第3次跌停。此前，1月4日、5日南極電商股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)兩天跌停。

據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，南極電商從2020年7月開(kāi)始，股價(jià)便開(kāi)始一路下行。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，南極電商股價(jià)下跌的背后，原因有兩點(diǎn)：一是卷入的財(cái)務(wù)造假風(fēng)波，二是輕資產(chǎn)的商業(yè)模式受到爭(zhēng)議。

此前，一份券商研報(bào)以XX電商舉例，提出了體外循環(huán)造假的6大疑點(diǎn)，分別為凈利潤(rùn)非常高而無(wú)明顯壁壘、無(wú)明顯的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、非常輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)模式、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差，應(yīng)收賬款，經(jīng)營(yíng)規(guī)模翻倍增長(zhǎng)，員工數(shù)量反而下降，供應(yīng)商和客戶高度重疊。對(duì)此，網(wǎng)友紛紛開(kāi)始猜測(cè)：該xx電商為南極電商。與此同時(shí)，南極電商的股價(jià)也開(kāi)始一蹶不振。

對(duì)此，12日晚間，南極電商連夜發(fā)布兩則公告回應(yīng)質(zhì)疑，稱公司所有數(shù)據(jù)都截取自電商平臺(tái)官方數(shù)據(jù)，真實(shí)、可靠、可溯源。就13日一天的數(shù)據(jù)來(lái)看，公告暫時(shí)將持續(xù)走低的股價(jià)救回了一城，但遲遲突破不了10元的股價(jià)，與恢復(fù)輝煌時(shí)期的23.81元/股相比，仍然是云泥之別。

不生產(chǎn)不銷售，躺著賺錢身家145億

在業(yè)內(nèi)，南極電商有一個(gè)響亮的外號(hào)：“吊牌之王”。即剝離生產(chǎn)端和銷售端，不生產(chǎn)也不銷售，只賣牌子。

2008年金融危機(jī)，很多企業(yè)都遭受了滅頂之災(zāi)，南極人創(chuàng)始人張玉祥發(fā)現(xiàn)自產(chǎn)自銷的商業(yè)模式風(fēng)險(xiǎn)太高，賺的錢也太少，深思熟慮之下，張玉祥賣掉了跟隨自己數(shù)十年的工廠，砍掉了所有生產(chǎn)線，徹底走上了品牌授權(quán)的商業(yè)模式。

而在12日晚間的澄清公告中，南極電商官方也明確承認(rèn)：公司現(xiàn)有的主要盈利來(lái)自于品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，品牌服務(wù)業(yè)務(wù)包含南極電商為授權(quán)生產(chǎn)商提供品牌授權(quán)、供應(yīng)鏈服務(wù)等綜合服務(wù)。

這一商業(yè)模式的特點(diǎn)是毛利潤(rùn)高。根據(jù)南極電商歷年來(lái)的年報(bào)披露，品牌綜合服務(wù)業(yè)務(wù)收入從2015-2019年先后為2.7億元、4.6億元、6.2億元、8.9億元、12.4億元。12日晚的澄清公告中，官方給出的品牌授權(quán)的毛利潤(rùn)更是達(dá)到了85%。董事長(zhǎng)張玉祥和妻子也以145億元身家登上《2020胡潤(rùn)百富榜》，因此被網(wǎng)友戲稱為“最會(huì)躺著賺錢的人”。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截止到目前，與張玉祥相關(guān)聯(lián)的企業(yè)數(shù)量已達(dá)到75家，其中對(duì)外投資20家，在外任職55家。截止2019年年底，南極電商合作供應(yīng)商總數(shù)為 1113 家，合作經(jīng)銷商總數(shù)為 4513家，授權(quán)店鋪 5800 家。

企查查知產(chǎn)信息顯示，當(dāng)前在南極電商相關(guān)企業(yè)集團(tuán)中，共有知產(chǎn)2208條，其中商標(biāo)信息1742條，包含“南極人”“南極優(yōu)選”等多個(gè)知名IP。

打開(kāi)電商平臺(tái)搜索“南極人”就會(huì)發(fā)現(xiàn)，從保暖內(nèi)衣到鞋包，從干衣機(jī)到熱水袋，萬(wàn)物皆可南極人。

質(zhì)疑一波未平一波又起

前腳官方剛剛發(fā)布澄清公告，后腳就有股東不買賬了。

在尺度APP的股東群里，某散戶認(rèn)為南極電商存在“自相矛盾”和“澄而不清”的情形，該散戶認(rèn)為，前期的質(zhì)疑，質(zhì)疑的是凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，而官方回應(yīng)的卻是毛利潤(rùn)數(shù)據(jù)，明顯答非所問(wèn);另外，該散戶認(rèn)為，針對(duì)疑點(diǎn)四“財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差、應(yīng)收賬款占比重較高”，官方只是說(shuō)明數(shù)據(jù)可控并且占比逐年下降，卻并未對(duì)“比重高”的具體原因做出詳細(xì)解釋。

除卻財(cái)務(wù)造假風(fēng)波和輕資產(chǎn)的商業(yè)模式方面的質(zhì)疑，“賣吊牌”、“吊牌貨”、“貼牌貨”也是南極電商一直以來(lái)撕不掉的不良標(biāo)簽。在很多消費(fèi)者看來(lái)，“不生產(chǎn)、不銷售、只賣品牌”相當(dāng)于消費(fèi)者所網(wǎng)購(gòu)的產(chǎn)品只有吊牌是真的，至于產(chǎn)品質(zhì)量，根本無(wú)法保證。

根據(jù)此前南方周末的報(bào)道，南極電商的經(jīng)銷商向授權(quán)廠家進(jìn)貨無(wú)需總部協(xié)調(diào)，只需同授權(quán)工廠簽訂名義上的合同，就能以工廠的名義購(gòu)買南極人商標(biāo)，隨后自己去批發(fā)市場(chǎng)采購(gòu)貨品，掛上吊牌再銷售。

近年來(lái)，南極電商因?yàn)楫a(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題被相關(guān)部門屢次點(diǎn)名。記者在消費(fèi)者投訴平臺(tái)“黑貓投訴”上搜索關(guān)鍵詞“南極人”，發(fā)現(xiàn)相關(guān)投訴已達(dá)170條，其中不乏對(duì)“充電熱水袋用不到一個(gè)月著火冒煙”、“運(yùn)動(dòng)鞋穿兩個(gè)月開(kāi)始破洞”等各式各樣的產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題的投訴。

如今，南極電商股價(jià)持續(xù)下行，能夠拯救它的不是模棱兩可的澄清，而是這些質(zhì)疑的真正解答。

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