中紅醫(yī)療11月10日創(chuàng)業(yè)板首發(fā)上會，日前，深交所發(fā)布消息稱，2020年第43次上市委員會審議會議將審議中紅普林醫(yī)療用品股份有限公司(“中紅醫(yī)療”) IPO申請。

值得注意的是，中紅醫(yī)療2017年其曾申請創(chuàng)業(yè)板IPO上市，不過第二年便主動撤回上市申請。此次再度沖刺創(chuàng)業(yè)板，盡管近年來的營收和凈利潤持續(xù)增長，但還是存在2019年超七成控股子公司凈利潤虧損;資產(chǎn)負(fù)債率常年超50%;償債能力不及同行業(yè)可比企業(yè)等問題。

2019年超七成控股子公司虧損

資料顯示，中紅醫(yī)療成立于2010年12月，2015年掛牌新三板(2019年終止掛牌)，主要從事高品質(zhì)丁腈手套、PVC 手套等醫(yī)用及工業(yè)用一次性防護(hù)手套的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。

截至招股書簽署日，中紅普林集團(tuán)直接持有60%的股份，為中紅醫(yī)療控股股東。廈門國貿(mào)控股直接持有20.20%的股份，同時，廈門國貿(mào)控股通過持有中紅普林集團(tuán)50.50%股份的方式，間接控制中紅醫(yī)療60.00%的股權(quán)，直接與間接合計控制中紅醫(yī)療80.20%的股權(quán)。廈門國貿(mào)控股是廈門市國資委下屬獨資公司，廈門市國資委為中紅醫(yī)療實際控制人，廈門市國資委通過廈門國貿(mào)控股來實施對于中紅醫(yī)療的管控。

中紅普林醫(yī)療用品股份有限公司股權(quán)關(guān)系圖(來源：招股書)

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，近年來，中紅醫(yī)療的營收和歸母凈利潤持續(xù)增長。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，中紅醫(yī)療的營收分別為9.51億元、9.68億元、11.71億元;同期歸母凈利潤分別為6501.05萬元、5666.94萬元、8926.60萬元。2020年上半年，中紅醫(yī)療實現(xiàn)營收11.36億元，歸母凈利潤為4.63億元。

來源：招股書

盡管業(yè)績大漲，但中紅醫(yī)療在招股書中披露，2020年新冠肺炎疫情的爆發(fā)導(dǎo)致公司產(chǎn)品丁腈手套和PVC手套的市場需求短期內(nèi)大幅增加、價格上漲。新冠肺炎疫情帶動的公司業(yè)績快速上升具有偶然性，未來業(yè)績保持高速增長存在不可持續(xù)的風(fēng)險。

記者注意到，除了面臨未來經(jīng)營業(yè)績的不確定風(fēng)險外，中紅醫(yī)療2019年超七成控股子公司業(yè)績虧損。

截至招股書簽署日，中紅醫(yī)療擁有6家控股子公司，分別是北京林普醫(yī)療用品有限公司(“北京林普”)、江西中紅普林醫(yī)療制品有限公司(“江西中紅”)、中紅普林(北京)醫(yī)療用品高新技術(shù)研究院有限公司、香港中紅商貿(mào)有限公司(“香港中紅商貿(mào)”)、United Medical Inc.(“美國聯(lián)合醫(yī)療”)、Continental Medical B.V.(“荷蘭大陸醫(yī)療”)。

招股書顯示，2019年度，北京林普、江西中紅、香港中紅商貿(mào)、美國聯(lián)合醫(yī)療4家控股子公司的凈利潤分別為-117.03萬元、-214.00萬元、-32.86萬元、-154.22萬元。

另外，唐山中紅塑膠有限公司(“唐山中紅塑膠”)因已不再繼續(xù)建設(shè)，為盤活資產(chǎn)，2020年7月10日以557.36萬元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格實現(xiàn)摘牌，在此之前，唐山中紅塑膠也是中紅醫(yī)療的控股子公司，2019年，唐山中紅塑膠凈利潤為-21.12萬元，處于業(yè)績虧損狀態(tài)。據(jù)此統(tǒng)計，2019年度，中紅醫(yī)療當(dāng)時虧損的控股子公司共計5家，占當(dāng)時擁有的7家控股子公司比例超七成。

此外，成立于2019年8月2日的控股子公司荷蘭大陸醫(yī)療，主營業(yè)務(wù)為擬為發(fā)行人提供境外營銷服務(wù)，截至2020年6月30日，荷蘭大陸醫(yī)療尚未實際開展業(yè)務(wù)，亦無實際資產(chǎn)或負(fù)債。

募資用途必要性遭深交所問詢

此次中紅醫(yī)療擬募資5.80億元，其中，4.30億元將用于“江西中紅普林醫(yī)療制品有限公司丁腈手套項目”，1.50億元將用于“補充流動資金”。

不過，中紅醫(yī)療也在招股書中透露，本次募集資金到位并投入項目建設(shè)后，公司資產(chǎn)規(guī)模及對應(yīng)的折舊、攤銷費用將明顯增長，可能對公司的利潤或凈資產(chǎn)收益率等產(chǎn)生不利影響。另外，項目建成后若未來行業(yè)發(fā)生波動、市場環(huán)境不如預(yù)期，募投產(chǎn)能若不能及時消化，可能導(dǎo)致實際收益不達(dá)預(yù)期。

不過，記者梳理發(fā)現(xiàn)，截至今年6月30日，中紅醫(yī)療的貨幣資金及經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額共計14.45億元。2020年以來，中紅醫(yī)療還進(jìn)行了2次現(xiàn)金分紅，分配現(xiàn)金股利共計5.75億元，看起來并不“差錢”。

來源：招股書

上述情況亦引起了深交所的關(guān)注，在近期的第三輪問詢中，深交所指出，2020年1-9月，中紅醫(yī)療實施兩次現(xiàn)金分紅，分別分配現(xiàn)金股利7500萬元和5億元。截至2020年6月末中紅醫(yī)療貨幣資金共計6.18億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8.27億元。深交所要求中紅醫(yī)療說明利潤分配不會對財務(wù)狀況、生產(chǎn)運營產(chǎn)生重大不利影響的原因及依據(jù)，并分析募集資金用途的必要性。

來源：招股書

中紅醫(yī)療解釋，2020年8月，中紅醫(yī)療審議通過2020年中期現(xiàn)金分紅方案。彼時，公司基于當(dāng)時業(yè)務(wù)情況及在手訂單情況，對于2020年全年利潤進(jìn)行審慎預(yù)計，然后按合理比例(預(yù)計年利潤的20%)實施了現(xiàn)金分紅，不會對財務(wù)狀況、生產(chǎn)運營產(chǎn)生重大不利影響。

另外，基于業(yè)務(wù)情況及在手訂單情況，預(yù)計2020年下半年新增凈利潤約20億元，全年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額預(yù)計為25億元。本次分紅后，預(yù)計結(jié)余資金約20億元。根據(jù)公司目前在建、擬建項目計算，近期項目投資總額在30億元以上，同時基于在籌劃新的項目建設(shè)，也需要大量自有資金，所以仍存在部分資金缺口。

償債能力低于同行業(yè)可比企業(yè)

隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的增長，中紅醫(yī)療的期間費用逐年增加，且銷售費用始終遠(yuǎn)高同期的研發(fā)費用。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，近年來，中紅醫(yī)療的銷售費用逐年增長，3年共計花銷約1.08億元，相較而言，3年的研發(fā)費用共計僅0.20億元，不足銷售費用的五分之一。

來源：招股書

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，中紅醫(yī)療的銷售費用分別為3108.42萬元、3268.34萬元、4464.68萬元，占同期營收比例分別為3.27%、3.38%、3.81%;同期研發(fā)費用分別為192.24萬元、923.32萬元、930.89萬元，占同期營收的比例分別為0.20%、0.95%、0.80%。

除了期間費用的增長，中紅醫(yī)療的負(fù)債總額連年攀升，資產(chǎn)負(fù)債率常年超50%，且償債能力指標(biāo)始終低于英科醫(yī)療等同行業(yè)可比公司。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年上半年，中紅醫(yī)療的負(fù)債總額分別為3.78億元、5.99億元、6.08億元、10.55億元，其中流動負(fù)債分別為3.29億元、5.29億元、5.06億元、9.79億元，占同期負(fù)債總額的比例分別約為87.04%、88.31%、83.22%、92.80%;同期資產(chǎn)負(fù)債率分別為54.15%、61.42%、56.53%、55.12%。

此外，中紅醫(yī)療的償債能力也并不理想。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年期間，中紅醫(yī)療的“速動比率”始終不足1%，“流動比率”則從2017年的1.01%降至2019年的0.86%。截至2020年6月底，上述2個指標(biāo)的數(shù)值才突破1%。

相較于英科醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療同行業(yè)可比企業(yè)，2017年至2020年上半年期間，中紅醫(yī)療的“速動比率”和“流動比率”數(shù)值始終低于上述同行業(yè)可比企業(yè)相應(yīng)數(shù)值。

對此，中紅醫(yī)療在招股書中稱，報告期內(nèi)，英科醫(yī)療、藍(lán)帆醫(yī)療均為上市公司，有著較為豐富的融資渠道，尤其是權(quán)益融資渠道，因而償債指標(biāo)均優(yōu)于中紅醫(yī)療。中紅醫(yī)療計劃通過公開發(fā)行股票并上市實現(xiàn)自身股權(quán)融資規(guī)模及整體融資能力的提升，進(jìn)而增強自身償債能力。

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