發(fā)起式基金的成立規(guī)模要求較低，但屬于“寬進(jìn)嚴(yán)出”，其最大風(fēng)險(xiǎn)在于快速成立背后可能帶來的清盤風(fēng)險(xiǎn)。

今年以來，市場再度刮起發(fā)起式基金發(fā)行風(fēng)。新發(fā)基金類型不僅集中在債券型基金、養(yǎng)老目標(biāo)基金，浮動(dòng)凈值型貨幣基金和其他權(quán)益類基金中也出現(xiàn)了發(fā)起式基金的身影。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月16日，年內(nèi)新成立的發(fā)起式基金共有145只(份額分開計(jì)算)，但整體規(guī)模良莠不齊，有些首募規(guī)模剛過門檻線，有些則突破80億元。證監(jiān)會(huì)最新公布的基金募集情況顯示，還有23只發(fā)起式基金處于審批待發(fā)行狀態(tài)。

在年內(nèi)市場行情跌宕起伏的背景下，基金公司選擇發(fā)行發(fā)起式基金，意在與投資者利益共享、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。但有業(yè)內(nèi)人士告訴《國際金融報(bào)》記者，部分基金公司不遵守發(fā)起式基金推出的初衷，僅僅是為了保產(chǎn)品順利成立。發(fā)起式基金是否靠譜，大浪淘沙后能留下多少優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品?

機(jī)構(gòu)偏愛的工具

今年新成立的逾百只發(fā)起式基金中，多數(shù)屬于債券型基金，其中定開債基占主導(dǎo)地位。除此之外，還新出現(xiàn)了養(yǎng)老目標(biāo)基金、浮動(dòng)凈值型貨幣基金、被動(dòng)指數(shù)基金和其他權(quán)益類基金。

所謂發(fā)起式基金，是指基金管理人及高管作為基金發(fā)起人，認(rèn)購一定數(shù)額而發(fā)起設(shè)立的基金。不同于普通基金，發(fā)起式基金只需基金管理人或公司高管和基金經(jīng)理等認(rèn)購金額不低于1000萬元，且持有期限不少于3年，即可成立。

2012年，中國證監(jiān)會(huì)修改《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》相關(guān)條款，發(fā)起式基金正式面世，并作為一種重要的創(chuàng)新基金而備受關(guān)注。同年8月10日，國內(nèi)首只發(fā)起式基金天弘債券誕生，至今發(fā)起式基金進(jìn)入大眾視野已有7年。

從目前發(fā)起式基金的情況來看，大多數(shù)產(chǎn)品淪為了機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品。

8月14日，第一只浮動(dòng)凈值型發(fā)起式貨基——嘉實(shí)融享貨幣成立。這是新型貨幣基金獲批以來成立的第一只，采取發(fā)起式運(yùn)作，首募規(guī)模為2.1億元，同時(shí)也是一只非常明顯的機(jī)構(gòu)定制產(chǎn)品。根據(jù)基金合同，該發(fā)起式貨基有效認(rèn)購戶數(shù)為2戶，嘉實(shí)基金管理人自購1000萬元，剩下的另一戶認(rèn)購金額占總份額比超過95%。

“發(fā)起式基金首募規(guī)模若為整數(shù)后面再帶一個(gè)0.1億元，有效認(rèn)購戶數(shù)為2戶，可以百分百確定該產(chǎn)品就是為某個(gè)機(jī)構(gòu)量身定制的。”一位公募基金人士告訴《國際金融報(bào)》記者。

與嘉實(shí)融享貨幣類似的還有浦銀安盛盛煊定開債券，該基金采取發(fā)起式運(yùn)作，于8月7日成立，首募規(guī)模為40.1億元，有效認(rèn)購戶數(shù)為2戶，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購金額達(dá)到40億元。

據(jù)《國際金融報(bào)》記者梳理，今年新成立的145只發(fā)起式基金(份額分開計(jì)算)中，有46只基金的發(fā)行對象只面向境內(nèi)外合格機(jī)構(gòu)投資者，其余近百只基金雖然也面向個(gè)人投資者開放，但整體而言依舊是機(jī)構(gòu)資金占主導(dǎo)地位。

“震蕩市場行情中，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好升高，而發(fā)起式基金對首募規(guī)模要求不高，基金公司發(fā)行此類產(chǎn)品就是為了保成立。”深圳某公募業(yè)內(nèi)人士告訴《國際金融報(bào)》記者。

利益捆綁下的弊端

“利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”。這是發(fā)起式基金與其他基金的最大區(qū)別，將投資者和基金管理人利益捆綁，理應(yīng)吸引眾多投資者前來購買。

但記者發(fā)現(xiàn)，今年以來新成立的發(fā)起式基金年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)參差不齊，有的過于保守凈值漲幅不大，有的則踏空行情出現(xiàn)較大虧損。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，年內(nèi)新成立發(fā)起式基金平均凈值漲幅為0.71%。其中，有41只基金凈值漲幅為負(fù);有7只基金凈值漲幅超10%，且均屬于權(quán)益類產(chǎn)品。后者大部分在1月成立，當(dāng)時(shí)踏準(zhǔn)了A股的一輪上漲行情，并扛住了二季度的震蕩下跌行情，有4只跑贏了同期上證綜指表現(xiàn)。

但也有1只1月份成立的發(fā)起式基金不但沒有賺錢，反而出現(xiàn)虧損。泰康中證港股通地產(chǎn)成立于1月29日，首募規(guī)模為1443.77萬元，雖然有效認(rèn)購戶數(shù)為136戶，但自購金額占比近七成。該基金A/C份額年內(nèi)凈值漲幅分別為-6.35%和-6.5%。該基金管理人泰康資管旗下其他幾只新成立的發(fā)起式基金也出現(xiàn)虧損。

此外，還有一些發(fā)起式基金雖未讓投資者共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但共享的利益也不算太高。在年內(nèi)新成立的發(fā)起式基金中，有64只年內(nèi)凈值漲幅為正，但漲幅較小，最高不超過2%，囊括了債券型、混合型和股票型基金。

“發(fā)起式基金未有超額收益甚至出現(xiàn)虧錢，主要原因可能在于利益捆綁，基金的運(yùn)作偏向保守，但也會(huì)受到市場波動(dòng)的較大影響。投資者在選擇基金時(shí)，還需考慮基金管理人的綜合水平，發(fā)起式并不能成為降低投資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)選擇條件。”深圳某公募業(yè)內(nèi)人士向《國際金融報(bào)》記者表示。

好發(fā)但不好做

自2012年推出后，發(fā)起式基金迎來“七年之癢”。對于該類產(chǎn)品的利弊，業(yè)內(nèi)各界人士眾說紛紜。

“發(fā)起式基金近幾年來已經(jīng)變味了，當(dāng)時(shí)推出的宗旨是與投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享。而現(xiàn)在卻變成基金公司確保新產(chǎn)品成立的工具，還有的基金公司則是為了迎合機(jī)構(gòu)投資者，而采用發(fā)起式發(fā)行定制債券基金。如果一家基金公司沒有能力做好發(fā)起式基金，并始終秉承與投資者共擔(dān)利益和風(fēng)險(xiǎn)的意識，那這與發(fā)起式基金的初衷也是相悖的。”北京某公募業(yè)內(nèi)人士對《國際金融報(bào)》記者表示。

該人士認(rèn)為，目前市場存在一些小公司或者新成立的基金公司因業(yè)績上不去，但為了確保公司整體規(guī)模，靠發(fā)起式來博得投資者眼球，盲目發(fā)行權(quán)益類發(fā)起式基金，結(jié)果導(dǎo)致業(yè)績虧損，規(guī)模也出現(xiàn)縮水。

記者注意到，今年新成立的權(quán)益類發(fā)起式基金，主要屬于被動(dòng)指數(shù)基金和養(yǎng)老目標(biāo)基金，但有些中小型公司發(fā)行的被動(dòng)指數(shù)型發(fā)起式基金受行情影響出現(xiàn)了較大虧損。

對于今年新成立的部分權(quán)益類基金采用發(fā)起時(shí)運(yùn)作，長量基金資深研究員王驊在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為主要是考慮兩個(gè)方面：“首先，發(fā)起式基金的成立條件低于普通基金，例如在年初的行情中可以加快基金運(yùn)作速度;其次，基金公司有擴(kuò)展產(chǎn)品線的需求，但指數(shù)基金等類型產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重，養(yǎng)老基金目前受眾并不明確，銷售難度較大，發(fā)起式能顯著降低基金發(fā)行難度。”

“定開債基則主要考慮到機(jī)構(gòu)定制的產(chǎn)品必須采用發(fā)起式，債券牛市從去年延續(xù)至今，甚至還有繼續(xù)牛尾的可能，這也催生了機(jī)構(gòu)委外的需求，也助推了發(fā)起式定開債基的發(fā)行。”王驊表示。

對于普通投資者而言，發(fā)起式基金是否值得投資?

王驊表示，在當(dāng)下市場環(huán)境復(fù)雜、市場波動(dòng)加劇的背景下，發(fā)起式基金好發(fā)但不一定好做。“發(fā)起式基金最大的風(fēng)險(xiǎn)還是在于快速成立背后可能帶來的清盤風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)起式基金的成立規(guī)模要求較低，但其屬于‘寬進(jìn)嚴(yán)出’，成立時(shí)不受普通公募基金相關(guān)成立條件限制。但成立滿三年后的對應(yīng)日基金規(guī)模若不能達(dá)到2億元，則基金合同將自動(dòng)終止并清盤，且無法通過召開持有人大會(huì)實(shí)現(xiàn)延續(xù)。”

關(guān)鍵詞： 發(fā)起式基金