日前，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“工業(yè)富聯(lián)”)發(fā)布招股意向書(shū)，推出了戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下發(fā)行和網(wǎng)上發(fā)行相結(jié)合的發(fā)行方式，其中全部戰(zhàn)略配售股和部分網(wǎng)下發(fā)行股設(shè)置了鎖定期。

值得注意的是，除大面積“鎖股”上市，證監(jiān)會(huì)在下發(fā)工業(yè)富聯(lián)IPO批文前夕發(fā)布了擬對(duì)證券發(fā)行及承銷辦法的部分條款進(jìn)行修改的通知，就修訂內(nèi)容公開(kāi)征求意見(jiàn)。戰(zhàn)略配售重現(xiàn)，上市規(guī)則調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，CDR正式落地在即……業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，種種跡象表明，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，鼓勵(lì)創(chuàng)新企業(yè)上市的背景下，A股IPO生態(tài)悄然迎來(lái)變局。

大面積“鎖股”

5月14日，工業(yè)富聯(lián)公告招股意向書(shū)。由于此前剛剛上市的“獨(dú)角獸”企業(yè)藥明康德在IPO時(shí)出現(xiàn)了募資總額縮水的狀況，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)工業(yè)富聯(lián)大概率會(huì)步其后塵。不過(guò)，出乎市場(chǎng)預(yù)料，工業(yè)富聯(lián)最新披露的招股意向書(shū)并沒(méi)有改變此前申報(bào)的募集資金用途和投資總額，但在發(fā)行方式上卻出現(xiàn)很大改變，戰(zhàn)略配售重現(xiàn)A股IPO，發(fā)行的新股中出現(xiàn)較大比例的“鎖定”。此外，在此次股票發(fā)行中，全部的戰(zhàn)略配售和部分網(wǎng)下發(fā)行的股票均設(shè)置了鎖定期。

申萬(wàn)宏源證券指出，就歷史IPO案例看，發(fā)行大盤(pán)股尤其是超級(jí)大盤(pán)股時(shí)，設(shè)置戰(zhàn)略配售是常規(guī)設(shè)計(jì)，30%的比例也并不突兀。但對(duì)網(wǎng)下非老股減持發(fā)行部分直接按比例設(shè)定非鎖定部分和有鎖定部分，這一設(shè)計(jì)是我國(guó)IPO市場(chǎng)采用詢價(jià)制度以來(lái)的首例。以此計(jì)算，預(yù)期該股上市第一年的流通股份將降至發(fā)行總量的56.76%。

“此次引入戰(zhàn)略配售，極大可能是為了滿足目前的政策導(dǎo)向。”盛勢(shì)資本董事長(zhǎng)魏其芳認(rèn)為，之前由于“獨(dú)角獸”企業(yè)藥明康德IPO募資額“打折”，所以市場(chǎng)曾預(yù)計(jì)富士康遲遲未能發(fā)行的原因是其募資額太大，在當(dāng)前A股市場(chǎng)行情相對(duì)穩(wěn)定的大背景下，連續(xù)大規(guī)模的融資行為易對(duì)市場(chǎng)造成沖擊。這次富士康采用戰(zhàn)略配售，以及除戰(zhàn)略配售以外的70%線下配售股份要鎖定12個(gè)月，對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，有異曲同工之妙，能夠極大地減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

平安證券首席策略分析師魏偉認(rèn)為，本輪富士康發(fā)行采取了戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下發(fā)行鎖定的方式，將有效降低市場(chǎng)資金端的擔(dān)憂，體現(xiàn)了監(jiān)管層的呵護(hù)之意及引導(dǎo)資金脫虛向?qū)嵉膬r(jià)值導(dǎo)向，這對(duì)于大體量的“獨(dú)角獸”企業(yè)及CDR上市企業(yè)具有較強(qiáng)的借鑒意義，將進(jìn)一步助推創(chuàng)新企業(yè)登陸A股。

IPO生態(tài)悄然變化

最近一段時(shí)間，除了工業(yè)富聯(lián)在上市發(fā)行方式上讓市場(chǎng)眼前一亮，A股近期還在通過(guò)一些規(guī)則調(diào)整，推進(jìn)IPO生態(tài)向好發(fā)展。5月11日，在證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布工業(yè)富聯(lián)IPO批文前夕，證監(jiān)會(huì)公告，為穩(wěn)妥安排創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》個(gè)別條款進(jìn)行修訂，并就修訂內(nèi)容公開(kāi)征求意見(jiàn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，上述征求意見(jiàn)的出爐，是監(jiān)管層推動(dòng)創(chuàng)新型企業(yè)上市系列創(chuàng)新改革的配套政策之一，意味著IPO生態(tài)迎來(lái)向好發(fā)展的契機(jī)。

“近期針對(duì)‘獨(dú)角獸’企業(yè)的政策利好很多。”基巖資本副總裁岑賽銦告訴記者，無(wú)論是推動(dòng)CDR，還是為創(chuàng)新型“獨(dú)角獸”進(jìn)行改革創(chuàng)新，目前政策連起來(lái)都是一個(gè)邏輯，那就是希望那些新經(jīng)濟(jì)企業(yè)、代表中國(guó)未來(lái)行業(yè)發(fā)展方向的頭部企業(yè)能夠在A股上市。

IPO生態(tài)的悄然轉(zhuǎn)變也給擬上市公司及投資者的適應(yīng)能力提出了新的要求。“目前市場(chǎng)‘好公司’與‘壞公司’的股價(jià)表現(xiàn)呈現(xiàn)兩極分化，‘壞公司’市值越來(lái)越低，‘好公司’市值越來(lái)越高，過(guò)去‘上市便是勝利’的效應(yīng)不可持續(xù)。”魏其芳認(rèn)為，對(duì)于擬上市公司而言，審核不再是追求合規(guī)就可以，更多需要考驗(yàn)自身的業(yè)務(wù)能力與盈利能力，近期很多在排隊(duì)的擬上市企業(yè)撤材料并不是偶然。

魏其芳表示，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，隨著IPO生態(tài)的變化，短期可能有陣痛，但是長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)是利好。這次富士康選擇鎖定期更長(zhǎng)的發(fā)行方式，折射出上市企業(yè)和監(jiān)管層并不希望投資者過(guò)于追求短期市場(chǎng)套利，有意引導(dǎo)投資者從短期套利、投機(jī)型投資向長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，相當(dāng)程度上封堵了通過(guò)股市實(shí)現(xiàn)短期暴利的通道。長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，A股上市公司質(zhì)量的不斷提高，投資環(huán)境勢(shì)必得到改善。

制度改革誠(chéng)意與新意并重

今年以來(lái)，以A股、港股和美股為代表的全球三大資本市場(chǎng)，紛紛醞釀推出了吸引新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域“獨(dú)角獸”企業(yè)上市的政策“橄欖枝”，以期吸引更多有活力的企業(yè)上市。在美股市場(chǎng)，紐交所今年首次允許企業(yè)可以不選擇IPO而“直接上市”。在港股市場(chǎng)，聯(lián)交所日前向“同股不同權(quán)”的公司開(kāi)啟綠燈。而在A股市場(chǎng)，監(jiān)管層和交易所也同樣展現(xiàn)了在新形勢(shì)下為實(shí)體經(jīng)濟(jì)和創(chuàng)新企業(yè)服務(wù)的決心和行動(dòng)。

從3月底發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見(jiàn)》，到5月4日《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，再到5月11日修改《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)于新經(jīng)濟(jì)“獨(dú)角獸”企業(yè)A股上市的制度安排緊鑼密鼓。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和鼓勵(lì)創(chuàng)新型企業(yè)方面，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的本輪改革誠(chéng)意與新意并重。

東北證券研究總監(jiān)付立春表示，去年IPO審核逐漸趨于常態(tài)化，A股新股發(fā)行數(shù)量創(chuàng)下新高，體現(xiàn)了資本市場(chǎng)服務(wù)更多實(shí)體經(jīng)濟(jì)的意愿。今年IPO審核趨嚴(yán)及推動(dòng)創(chuàng)新企業(yè)上市“綠色通道”的呼之欲出，則是落腳于鼓勵(lì)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，一張一弛中反映了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革的穩(wěn)健創(chuàng)新。

“上市政策的調(diào)整與傾斜，未來(lái)將逐步演進(jìn)為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市的常態(tài)，本質(zhì)是國(guó)家支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、脫虛向?qū)嵳咴谫Y本市場(chǎng)的體現(xiàn)。”魏其芳認(rèn)為，無(wú)論是之前監(jiān)管層和交易所表態(tài)加大對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)的服務(wù)，還是近期頻繁出臺(tái)的規(guī)則修訂，目的均是引入更多優(yōu)質(zhì)的A股上市公司，改善A股上市公司整體質(zhì)量，這對(duì)深化國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革具有重要意義。

關(guān)鍵詞： 變局 生態(tài) 戰(zhàn)略