今年以來，國際原油期貨持續(xù)回升，迄今反彈幅度約15%，目前圍繞2014年年底以來新高——70美元/桶附近。截至昨日記者發(fā)稿時，WTI原油期貨在65美元/桶一線波動;布倫特原油則圍繞73美元/桶震蕩;國內(nèi)市場上，上海能源交易中心原油期貨主力合約上市以來先抑后揚，昨日報收438元/桶。

分析人士指出，近期，熱點事件驅(qū)動配合基本面及美元因素共同推助了本輪原油價格上漲。短期熱點消褪，持倉面臨拐點危險，令油價波動面臨不確定風(fēng)險，但基本面變化在下半年總體仍支撐油價。

基本面支撐油價走升

4月份以來，油價整體先抑后揚。上旬，市場對全球經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂令油價高位回落至62美元/桶附近，隨后在地緣沖突升溫下，油價再度強勢上漲。

業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為，近期原油市場基本面對油價構(gòu)成支撐，美元及消息面因素波瀾更是助推了本輪原油上漲。

根據(jù)石油輸出國組織(OPEC)4月月報，OPEC成員國3月份原油產(chǎn)量為3195.8萬桶/日，環(huán)比減少20.1萬桶/日。其中沙特993.4萬桶/日，環(huán)比降4.7萬桶/日;伊拉克442.6萬桶/日，環(huán)比減少1.4萬桶/日;利比亞96.8萬桶/日，環(huán)比減少3.7萬桶/日，尼日利亞181萬桶/日，環(huán)比增加1.8萬桶/日。

非OPEC成員國方面，俄羅斯1月份產(chǎn)量為1039.3萬桶/日，環(huán)比增加7.1萬桶/日。另據(jù)根據(jù)OPEC統(tǒng)計，2017年加拿大原油產(chǎn)量增加32萬桶/日;預(yù)計2018年將繼續(xù)增加25萬桶/日;2017年巴西原油產(chǎn)量增加16萬桶/日，預(yù)計2018年將增加20萬桶/日。

美國方面，截至4月20日當(dāng)周，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加5座至820座，連續(xù)三周錄得增長，續(xù)刷2015年3月來新高;去年同期美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)為688座。

國內(nèi)方面，低油價環(huán)境下，國內(nèi)原油產(chǎn)量連續(xù)錄得下滑，也一定程度上為國際油價帶來支撐。

庫存方面，OPEC月報數(shù)顯示，經(jīng)合組織(OECD)原油庫存8月下降2470萬桶至29.96億桶，高出5年均值1.71億桶。此外，美國商業(yè)原油庫存自2017年下半年開始集中去庫，數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前美國原油庫存42756.7萬桶，同比大幅下滑10477.6萬桶，低于5年均值1436萬桶。

“第一季度是原油季節(jié)性累庫期，未來看，隨著原油需求保持強勁增長，OECD庫存將持續(xù)降低，預(yù)計2018年上半年將小幅累庫，下半年集中去庫。”信達期貨研究認(rèn)為，2018年隨著全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，原油需求也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。“市場交易的核心邏輯正從供給過剩慢慢轉(zhuǎn)向經(jīng)濟復(fù)蘇對于消費的拉動，國際原油價格中樞將繼續(xù)上移。預(yù)計2018年WTI油價重心在65-70美元/桶附近。”

美元及持倉推波助瀾

從較長周期來看，原油與美元指數(shù)走勢存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。3月份以來，美元指數(shù)窄幅震蕩，整體表現(xiàn)偏弱，也為原油上漲提供了條件。

“梳理歷史，美元在下跌走勢形成后，如果要反彈，往往需要具備以下條件：一是周期不同步，美國相對其他主要經(jīng)濟體表現(xiàn)強勢，特別是與歐洲的經(jīng)濟對比，成為影響美元指數(shù)變動的重要因素;二是利差，美國相對于其他經(jīng)濟體利差變化，貨幣政策分化，會進一步作用于美元資產(chǎn)收益率以及美元指數(shù);三是避險效應(yīng)，無論在美國還是其他地區(qū)發(fā)生金融動蕩，美元都將是避險中心選項之一，助推美元指數(shù)上升。由此來看，2018年，美元指數(shù)不具備強勁回升的基礎(chǔ)。”王存響、徐林認(rèn)為，基于此，WTI和Brent原油則維持震蕩偏強格局。

不斷攀升的油價，引來國際投資市場搶籌，以投機基金為主的非商業(yè)性持倉呈現(xiàn)增多減空，凈多持倉連續(xù)增加。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日當(dāng)周，投機基金在NYMEX原油期貨和期權(quán)市場持有凈多單為72.81萬手，較上年同期增幅為64%，大幅高于5年均值水平。

研究人士指出，CFTC持倉報告中包括商業(yè)持倉、非商業(yè)持倉和多空凈持倉等，其中，非商業(yè)頭寸則是指以投機盈利為目的而進入期貨以及期權(quán)市場的相關(guān)頭寸，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)顯示，非商業(yè)凈多持倉變化價格走勢基本同步，且具有一定的超前性。

“非商業(yè)凈多持倉規(guī)模達到相對高位且維持較長時間，這表明從一個長周期來看，對沖基金對于原油市場保持樂觀。但是我們也需關(guān)注凈持倉處于極值點的情況，即頂部風(fēng)險或底部風(fēng)險，目前非商業(yè)持倉已經(jīng)連續(xù)兩周下滑，因此需注意持倉集中帶來的多頭減倉，對應(yīng)價格表現(xiàn)為突如其來的反轉(zhuǎn)。”信達期貨能化研究員王存響、徐林指出。

買消息行情能否持續(xù)

“總體來看，影響油價的因素有很多，但短期中東地緣風(fēng)險因素仍是最主要的，支撐油價的因素，在目前還沒有特大利空的情況，油價還難有大幅回落的空間。”興證期貨研發(fā)中心指出，盡管敘利亞風(fēng)險因素有所消退，但中東地區(qū)的地緣風(fēng)險因素仍然存在。5月12日是美伊核協(xié)議的最后期限，如果屆時退出協(xié)議，這會使得伊朗的石油出口減少，進而影響到其石油產(chǎn)量，油價隨之可能會有比較劇烈的波動。

王存響、徐林認(rèn)為，近期市場主要是熱點事件下的買消息行情(即盤面急速拉漲)，市場亢奮的情緒一旦終止，盤面將理性回調(diào)。且當(dāng)下的拉漲是否是對于下半年去庫的集中體現(xiàn)，不得而知，如果利多在基本面數(shù)據(jù)上無法驗證，那么回調(diào)風(fēng)險加大。

“短期來看，美國產(chǎn)量攀升的憂慮依然嚴(yán)重，鉆機數(shù)增至820口，未來產(chǎn)量大概率突破1100萬桶/日;CFTC非商業(yè)凈多持倉處于絕對高位，大幅高于往年均值，多頭面臨減倉集中踩踏的風(fēng)險，每一次的下行都是多單滾倉良機;但考慮到持倉水平已經(jīng)非常高，再度沖高的難度加大，意味著油價大幅上行空間受限。”王存響、徐林表示，中長期來看，市場關(guān)注點正從供應(yīng)過剩慢慢向經(jīng)濟復(fù)蘇對于消費的拉動轉(zhuǎn)變，從一個更大的周期，油價中樞將逐步上移，預(yù)計WTI將達70美金/桶，布倫特將達到75美金/桶。“目前來看，油價走勢基本達到我們的預(yù)期。策略方面，單邊建議回調(diào)買入或等待做擴裂解價差機會。”(張利靜)

關(guān)鍵詞： 中樞 原油 趨勢