上周，公開市場(chǎng)逆回購(gòu)、“酸辣粉”（SLF，常設(shè)借貸便利）、“麻辣粉”（MLF，中期借貸便利）等多個(gè)關(guān)鍵利率迎來(lái)下調(diào)。6月20日，市場(chǎng)預(yù)計(jì)LPR（貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率）“降息”大概率也將落地。

在各關(guān)鍵政策利率調(diào)整過(guò)后，作為利率走廊下限的超額存款準(zhǔn)備金利率也進(jìn)入了公眾視野。這一歷史上變動(dòng)甚少的利率，此次是否也有望迎來(lái)下調(diào)？

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多位專家對(duì)上海證券報(bào)記者表示，當(dāng)前動(dòng)用該工具的必要性較低。目前超額存款準(zhǔn)備金利率水平較低，不會(huì)對(duì)銀行信貸投放意愿構(gòu)成掣肘，同時(shí)其調(diào)降空間有限，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響也較為有限。

超額存款準(zhǔn)備金利率是貨幣政策的一項(xiàng)工具。所謂超額存款準(zhǔn)備金，是存款類金融機(jī)構(gòu)在繳足法定準(zhǔn)備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時(shí)用于清算、提取現(xiàn)金等需要。央行對(duì)超額存款準(zhǔn)備金支付利息，其利率就是超額存款準(zhǔn)備金利率。

當(dāng)前，超額存款準(zhǔn)備金利率為0.35%，“該利率目前遠(yuǎn)低于利率走廊的中樞7天逆回購(gòu)利率1.9%，也遠(yuǎn)低于市場(chǎng)利率DR007的1.8%，不足以成為影響銀行資產(chǎn)配置的重要因素?！敝袊?guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所助理研究員欒稀對(duì)記者表示。

欒稀解釋稱，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)利率、債券收益率、貸款利率均明顯高于超額存款準(zhǔn)備金利率，目前的超額存款準(zhǔn)備金利率水平不太會(huì)影響銀行信貸投資的意愿。

記者了解到，銀行存放超額存款準(zhǔn)備金，主要是基于流動(dòng)性管理的需要。超額準(zhǔn)備金利率的下降，無(wú)疑會(huì)影響銀行在央行存放超額準(zhǔn)備金的意愿，進(jìn)而向市場(chǎng)釋放出流動(dòng)性，也會(huì)提高銀行信貸供給的能力。

近年來(lái)，隨著央行完善貨幣政策以及銀行加強(qiáng)流動(dòng)性管理，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率總體呈下行態(tài)勢(shì)。今年3月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為1.7%，處在歷史較低水平。此外，相比其他政策利率，超額存款準(zhǔn)備金利率這一工具相對(duì)穩(wěn)定、調(diào)整次數(shù)較少，往往在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展出現(xiàn)較大挑戰(zhàn)之時(shí)才會(huì)調(diào)降，當(dāng)前動(dòng)用的必要性并不強(qiáng)。

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金表示，2000年以來(lái)，超額存款準(zhǔn)備金利率僅調(diào)整過(guò)6次，且均是調(diào)降，目的是為了推動(dòng)商業(yè)銀行利用剩余資金加大信貸投放力度或進(jìn)行合理的資產(chǎn)投資，符合提高資金使用效率的貨幣政策導(dǎo)向。今年前5個(gè)月信貸投放總體節(jié)奏良好，同比多增1.8萬(wàn)億元，動(dòng)用該利率工具的必要性較低。

回溯來(lái)看，超額存款準(zhǔn)備金利率上一次調(diào)整是在2020年4月。再往前推，2008年，央行曾為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)沖擊而調(diào)降超額存款準(zhǔn)備金利率。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，在央行結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺的貨幣政策管理框架以及較寬的利率走廊背景下，銀行間資金利率很難觸及到利率走廊的實(shí)質(zhì)性下限即超額存款準(zhǔn)備金利率，對(duì)其進(jìn)行調(diào)整給資金利率和銀行間流動(dòng)性帶來(lái)的影響較為有限。招聯(lián)首席研究員董希淼認(rèn)為，超額存款準(zhǔn)備金在存款準(zhǔn)備金中占比較低，其利率水平高低對(duì)銀行影響較小，也不會(huì)影響市場(chǎng)流動(dòng)性。

“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)出現(xiàn)一些制約因素，需要貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)，但相比通過(guò)OMO（公開市場(chǎng)操作）或MLF等利率調(diào)節(jié)，超額存款準(zhǔn)備金利率已不再是一項(xiàng)十分有效的工具，可能副作用更大，暫不適合調(diào)降?！蓖踹\(yùn)金說(shuō)。

隨著SLF利率下調(diào)，假如超額存款準(zhǔn)備金利率“按兵不動(dòng)”，我國(guó)利率走廊寬度或?qū)⒂瓉?lái)收窄，這對(duì)資金市場(chǎng)將造成何種影響？

多位專家表示，目前我國(guó)利率走廊相對(duì)較寬，這一變化對(duì)市場(chǎng)影響有限。王運(yùn)金表示，當(dāng)前我國(guó)利率走廊空間為255個(gè)基點(diǎn)，因本次SLF調(diào)降收縮了10個(gè)基點(diǎn)，總體來(lái)看影響不大。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

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