首頁>消費(fèi) >
微動(dòng)態(tài)丨東吳證券陳李:全球范圍內(nèi)共有三個(gè)危機(jī) 一味堆積在熱門賽道充滿風(fēng)險(xiǎn) 2022-09-13 21:50:45  來源:澎湃新聞

“對未來,大致到目前為止仍然持一個(gè)謹(jǐn)慎的看法,當(dāng)然,我們也看到現(xiàn)在不利因素里面比較有利的一些因素?!?月13日,東吳國際副董事長、全球首席策略官陳李在東吳證券2022年金秋策略會上作出上述表示。

在陳李看來,在全球范圍內(nèi)共有三個(gè)危機(jī):美國的通脹危機(jī)、歐洲的能源危機(jī)和亞洲的匯率危機(jī)。國內(nèi)方面,經(jīng)濟(jì)的環(huán)比回升在下半年肯定會出現(xiàn),但是回升的幅度較為有限,短期還面臨著一定的流動(dòng)性憂慮,包括物價(jià)匯率和金融機(jī)構(gòu)過高的杠桿率。

因此,陳李對資本市場大致上持略謹(jǐn)慎態(tài)度,并建議投資者適度均衡行業(yè)配置。具體到行業(yè),陳李認(rèn)為,地產(chǎn)市場有可能熬過最困難時(shí)機(jī),消費(fèi)場景的恢復(fù)也在預(yù)期內(nèi)。


(資料圖)

海外有三重危機(jī),不利因素中存在有利因素

放眼全球,陳李認(rèn)為在全球范圍內(nèi)共有三個(gè)危機(jī),美國的通脹危機(jī)、歐洲的能源危機(jī)和亞洲的匯率危機(jī)。“但是,我也覺得還是應(yīng)該從容一些,也有一些不太一樣的地方。”

對于美國通脹危機(jī),陳李分析指出,最大的來源是勞動(dòng)力工資?!坝捎谶^去一段時(shí)間內(nèi),美國勞動(dòng)者充分享受了福利補(bǔ)貼,所以大多數(shù)人一方面不愿意找一份固定工資的工作,另一方面對工資有不切實(shí)際的高預(yù)期,勞動(dòng)就業(yè)意愿明顯下降?!?/p>

但陳李也指出,美國核心通貨膨脹率的上漲速度在放慢。假如美聯(lián)儲能夠連續(xù)不斷地大幅加息,那么有可能在明年二季度的五月份看到第一次降息,那么對股市來說、對美國股票來講非常有好處。

對于歐洲能源危機(jī),陳李認(rèn)為,大幅上升的原油和天然氣價(jià)格,對于歐洲企業(yè)而言無異于一場拉閘限電。對居民家庭和企業(yè)部門來說,電力價(jià)格的上漲構(gòu)成了強(qiáng)烈的制約??梢钥吹?,歐洲的工業(yè)增加值在過去五個(gè)月都在增長,但是如果扣掉物價(jià)的干擾,過去五個(gè)月歐洲的工業(yè)產(chǎn)出量都在下滑。

陳李同時(shí)指出,一方面,歐洲的政府也在試圖解決這些問題,包括設(shè)置價(jià)格上限、“超額利潤”征稅和分離電力市場。另一方面,歐洲企業(yè)和居民都覺得今年冬季很難熬,所以都提前做了充分的準(zhǔn)備。因此,冬季歐洲能源危機(jī)會不會發(fā)生,還很難講。

至于亞洲匯率危機(jī),陳李指出,今年以來,亞洲第一強(qiáng)的貨幣是港元,因?yàn)楦墼涝新?lián)系匯率;越南是全亞洲第二強(qiáng)的貨幣。而主流的亞洲貨幣,日元、韓幣等都已經(jīng)對美元有這么大幅度的貶值,東南亞的貨幣不知道能扛多久。

陳李進(jìn)一步表示,盡管亞洲貨幣匯率貶值幅度各有不同,但出口數(shù)據(jù)基本一致。除了個(gè)別產(chǎn)品之外,這些地區(qū)出口是合作而不是競爭,產(chǎn)業(yè)鏈上的合作決定了匯率之間沒有特別強(qiáng)烈的競爭關(guān)系。

經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升在下半年肯定會出現(xiàn)

聚焦國內(nèi),陳李認(rèn)為,大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家持有高度類似的看法,就是經(jīng)濟(jì)的環(huán)比回升在下半年肯定會出現(xiàn),但是回升的幅度較為有限。

陳李進(jìn)一步指出,短期來看,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還面臨著一定的流動(dòng)性憂慮,來自物價(jià)、匯率和金融機(jī)構(gòu)過高的杠桿率。

在陳李看來,在未來一段時(shí)間內(nèi),央行既不會降準(zhǔn),也不會降息,不斷縮小MLF和SLF的拆借利率,促進(jìn)短端利率水平不斷上升,甚至希望長端債券利率水平不斷上升,不太可能再有更大幅度的債券利率下降了。

另外,陳李指出,人民幣匯率正在不斷接近7.“從流動(dòng)性角度出發(fā),物價(jià)水平上升、金融機(jī)構(gòu)杠桿過高和匯率潛在的貶值,對于我們來說都應(yīng)該是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)?!?/p>

適度均衡地配置

基于對經(jīng)濟(jì)的看法,陳李對資本市場持略為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

“當(dāng)前,主流投資者配置是集中在少數(shù)賽道上,”陳李指出,目前偏股型公募基金對新能源的配置比例達(dá)到了驚人的40%,這是A股歷史上從未有過的高點(diǎn)。

陳李認(rèn)為,該配置比例對應(yīng)的宏觀假設(shè),是流動(dòng)性比較寬松、經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)集中在少數(shù)賽道、全球通貨膨脹可以被抑制、能源危機(jī)還會持續(xù)。“不能說這個(gè)假設(shè)錯(cuò)了,但是我個(gè)人覺得這個(gè)假設(shè)在未來六個(gè)月會有一些脆弱的地方?!?/p>

具體而言,陳李指出,第一個(gè)脆弱的地方是能源不一定會保持這么高的價(jià)格,傳統(tǒng)能源價(jià)格可能還會慢慢回落。第二個(gè)脆弱的地方是國內(nèi)流動(dòng)性,尤其是資本市場的流動(dòng)性不一定保持這么充足,由于CPI、匯率、金融機(jī)構(gòu)杠桿的問題,國內(nèi)的流動(dòng)性可能會慢慢萎縮和下行。“第三個(gè)正面的表現(xiàn),是房地產(chǎn)市場?!?/p>

陳李建議,在三重宏觀假設(shè)情況下,投資者還是應(yīng)該做一些行業(yè)均衡?!耙晃兜亍⑼耆逊e在今年以來的熱門賽道上,我覺得還是充滿風(fēng)險(xiǎn)的,建議大家還是適度的均衡?!?/p>

具體到行業(yè),陳李認(rèn)為,能源價(jià)格將持續(xù)下降,降低了部分新能源產(chǎn)業(yè)鏈的吸引力。而地產(chǎn)市場有可能熬過最困難時(shí)機(jī),消費(fèi)場景的恢復(fù)也在預(yù)期內(nèi)。

(文章來源:澎湃新聞)

關(guān)鍵詞: 東吳證券

相關(guān)閱讀:
熱點(diǎn)
圖片 圖片