本周滬指下跌1.54%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

(相關(guān)資料圖)

興證策略：新能源接近估值底 新一輪上行或在10月下旬開(kāi)啟

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)階段性進(jìn)入一個(gè)“無(wú)主線”、“弱風(fēng)格”的窗口，尋找α的重要性強(qiáng)于風(fēng)格的β，當(dāng)前“新半軍”中擁擠度顯著消化、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的方向已可重點(diǎn)關(guān)注：鋰礦、新能源車(鋰電池、零部件)、光伏(逆變器、光伏設(shè)備、電池組件)、軍工(新材料)等方向。中長(zhǎng)期，持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注“專精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

中信證券：市場(chǎng)將延續(xù)非典型切換 重心轉(zhuǎn)向偏冷門行業(yè)

預(yù)計(jì)市場(chǎng)在9月上半月依然處于尋找新平衡、延續(xù)高波動(dòng)的過(guò)程中，“熱轉(zhuǎn)冷”的非典型切換持續(xù)，隨著市場(chǎng)在波動(dòng)中形成新平衡，預(yù)計(jì)9月下半月將逐步企穩(wěn)。新平衡形成之前，由于中報(bào)季部分冷門行業(yè)已經(jīng)頻繁出現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期的情況，預(yù)計(jì)行業(yè)間“熱轉(zhuǎn)冷”的非典型切換仍將延續(xù)。9月下半月，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布、一攬子政策細(xì)則陸續(xù)實(shí)施、美聯(lián)儲(chǔ)加息落地、機(jī)構(gòu)減倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)初步完成，預(yù)計(jì)市場(chǎng)逐步在波動(dòng)中找到新平衡，并將逐步企穩(wěn)，重心繼續(xù)轉(zhuǎn)向部分偏冷門行業(yè)。

開(kāi)源策略：A股仍處于“反彈”階段 從“反彈”到“反轉(zhuǎn)”依然存在機(jī)會(huì)

“跨一坎”，海闊天空。我們判斷當(dāng)前A股仍處于“反彈”階段，從“反彈”到“反轉(zhuǎn)”依然存在機(jī)會(huì)，靜待工業(yè)用電回升。主要基于以下觀點(diǎn)：(1)未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性、曲折性及兩級(jí)性等復(fù)蘇特征。(2)我們站在A股市場(chǎng)流動(dòng)性復(fù)蘇的初期，趨勢(shì)上升的概率依然較大。倘若A股“反轉(zhuǎn)”，“戴維斯雙擊”可期，上漲空間有望打開(kāi)，建議“進(jìn)攻”；在此之前，三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面增速亦大概率回升，即便回升斜率偏弱，在流動(dòng)性偏寬松的環(huán)境下A股估值亦有望回歸合理水平，故可逢調(diào)整增加配置，但不建議冒進(jìn)追高。

西部策略：價(jià)值的時(shí)間與成長(zhǎng)的空間

仍需保持耐心，配置具有高股息率的龍頭股。當(dāng)前市場(chǎng)核心矛盾依然是通脹與經(jīng)濟(jì)的拉鋸戰(zhàn)，雖然7月CPI上行幅度不及預(yù)期，但是趨勢(shì)并未發(fā)生變化，下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍有顛簸。同時(shí)隨著海外加息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)，人民幣匯率再次面臨壓力，需要警惕短期波動(dòng)率放大。從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，大盤股的配置價(jià)值正在逐步凸顯，市場(chǎng)整體風(fēng)格將回歸龍頭。短期來(lái)看，隨著重要會(huì)議窗口期臨近，資源與信息安全仍將是市場(chǎng)關(guān)注核心，重點(diǎn)火電、農(nóng)業(yè)和信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)；另外一方面，歐洲經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)上升，關(guān)注受益于“歐洲替代”的維生素、化肥農(nóng)藥、鈦白粉等細(xì)分行業(yè)的投資機(jī)會(huì)；以及有望受益于人民幣匯率貶值的家電，輕工，電子，通信等行業(yè)。從中期來(lái)看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的農(nóng)業(yè)，業(yè)績(jī)穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費(fèi)行業(yè)龍頭，以及虛擬現(xiàn)實(shí)，游戲等泛消費(fèi)概念。

廣發(fā)策略：當(dāng)前如何平衡成長(zhǎng)與價(jià)值風(fēng)格？

A股“此消彼長(zhǎng)，水到渠成”，價(jià)值切換預(yù)演+成長(zhǎng)股適度擴(kuò)散。當(dāng)前的組合類似弱化版的4月，但A股再度出現(xiàn)類似4月大幅下跌的可能性很小，風(fēng)格上或向4月的“價(jià)值占優(yōu)”傾斜，待四季度大會(huì)釋放恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力更積極的信號(hào)，風(fēng)格切換也會(huì)水到渠成。建議把握價(jià)值切換預(yù)演+成長(zhǎng)股適度擴(kuò)散的投資機(jī)會(huì)，關(guān)注資產(chǎn)重估與中國(guó)優(yōu)勢(shì)兩條主線：(1)賠率較優(yōu)且勝率改善的價(jià)值(地產(chǎn)龍頭/煤炭)；(2)景氣預(yù)期、凈利潤(rùn)斷層及中報(bào)景氣指向的成長(zhǎng)擴(kuò)散(風(fēng)電零部件/光伏設(shè)備/傳媒(游戲和互聯(lián)網(wǎng)傳媒))；(3)疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益(家電/食品飲料)。

國(guó)盛策略：風(fēng)格步入收斂 幾個(gè)可能預(yù)期差

跟9月月報(bào)《步入收斂》觀點(diǎn)一致，盡管當(dāng)前是風(fēng)格的收斂期，而非切換，但后市風(fēng)格收斂的持續(xù)性仍可能超出市場(chǎng)預(yù)期：1、信用坍塌式下行后，穩(wěn)增長(zhǎng)必要性和政策執(zhí)行力度有加強(qiáng)必要，接下來(lái)1-2個(gè)月，政策定力的預(yù)期正逐漸被底線思維取代；2、鮑威爾Jackson Hole講話著重強(qiáng)調(diào)了“歷史教訓(xùn)”的吸取和“通脹預(yù)期”的管理，孤注一擲抗通脹的背后，中美利差再度拉大，明顯抬升了人民幣匯率貶值以及進(jìn)一步寬松的壓力；3、往后看，“量縮+價(jià)降”可能是接下來(lái)貨幣政策的主要運(yùn)作模式，這意味著剩余流動(dòng)性繼續(xù)回歸常態(tài)化。

海通策略：調(diào)整的進(jìn)展及轉(zhuǎn)機(jī)

對(duì)比歷史，從指數(shù)回吐和成交量萎縮幅度看，本輪調(diào)整已至后期。對(duì)于本次調(diào)整的性質(zhì)，我們分析過(guò)，7-8月是倒春寒式調(diào)整，即第一波上漲之后進(jìn)二退一。那么如何判斷本次調(diào)整的進(jìn)展？借鑒歷史，歷次熊市見(jiàn)底后第一波上漲行情走完，市場(chǎng)往往會(huì)獲利回吐，在此過(guò)程中上證指數(shù)平均下跌46天，上證指數(shù)、滬深300、萬(wàn)得全A、創(chuàng)業(yè)板指平均回撤13%左右、回吐前期上漲行情0.5-0.7左右的漲幅。目前，7/5以來(lái)的調(diào)整已持續(xù)59天，其中上證綜指最大跌幅8%(回吐前期漲幅的0.48)、滬深300跌12%(回吐前期漲幅的0.68)、萬(wàn)得全A跌7%(回吐前期漲幅的0.34)、創(chuàng)業(yè)板指跌13%(回吐前期漲幅的0.50)。此外，歷史上獲利回吐期間全A成交量平均萎縮幅度為62%(5日平滑為52%)，詳見(jiàn)表1.而截至22/09/02時(shí)全A成交量相較前期高點(diǎn)縮小了44%，5日平滑口徑下縮小了27%。因此，綜合指數(shù)回吐和成交量萎縮幅度來(lái)看，本輪倒春寒的調(diào)整已至后期。

民生策略：做多經(jīng)濟(jì)修復(fù)成為市場(chǎng)韌性點(diǎn) 要轉(zhuǎn)換的還有思維

投資者曾“迷戀”于需求側(cè)的高景氣，在一個(gè)全球以金融緊縮和需求為代價(jià)來(lái)抑制通脹的環(huán)境中正體現(xiàn)其脆弱性。當(dāng)下的建議是，在收益率并未被充分“榨取”的地方迎接通脹的順風(fēng)，推薦三條主線：(1)“舊能源+”組合：作為傳統(tǒng)能源本身的油、動(dòng)力煤，兼具能源網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)建設(shè)需求與“能源”載體屬性的工業(yè)金屬(鋁、銅)，解決能源轉(zhuǎn)換的電力企業(yè)，解決老能源空間錯(cuò)配的油運(yùn)，此外，在能源矛盾帶來(lái)的貨幣沖擊下看好黃金。(2)繼續(xù)看好上證50跑贏中證1000，對(duì)中國(guó)需求預(yù)期修復(fù)可以關(guān)注：房地產(chǎn)、白酒、純堿。(3)成長(zhǎng)領(lǐng)域關(guān)注通脹下的解決路徑：國(guó)防軍工、元宇宙。

中金策略：A股市場(chǎng)情緒降溫至低位

在市場(chǎng)經(jīng)歷連續(xù)三周的回調(diào)之后，也要關(guān)注以下幾個(gè)方面的變化：1)9月2日A股市場(chǎng)日成交額已經(jīng)降至7468億元，再度接近今年4月底5月初時(shí)期的成交偏底部位置(年初至今日成交額最低值為6716億元)，情緒再現(xiàn)探底跡象；2)上證50指數(shù)已經(jīng)重新回到今年4月底的階段性底部附近；滬深300指數(shù)2022年預(yù)期市盈率降至10.4倍，股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回升至歷史均值向上一倍標(biāo)準(zhǔn)差附近，重新接近歷史偏極端水平。當(dāng)前位置處于A股市場(chǎng)歷史偏低位，對(duì)中期走勢(shì)不必過(guò)于悲觀，未來(lái)市場(chǎng)的潛在系統(tǒng)性轉(zhuǎn)機(jī)，需要關(guān)注需求側(cè)的政策支持力度，可能也需要看是否有供給側(cè)的政策調(diào)整來(lái)恢復(fù)信心、重建市場(chǎng)活力，反映國(guó)際供需矛盾的低估值板塊和部分中國(guó)具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的板塊是結(jié)構(gòu)上的重點(diǎn)。

國(guó)海策略：哪些價(jià)值細(xì)分板塊可以布局？

短期價(jià)值風(fēng)格再平衡相對(duì)看好基建相關(guān)的建材、地產(chǎn)后周期相關(guān)的家電和非銀金融，中期建議關(guān)注中小成長(zhǎng)在回調(diào)之后的布局機(jī)會(huì)。從短期維度來(lái)看，1)8月24日國(guó)常會(huì)明確增發(fā)3000億政策性基建資本金工具以及5000億專項(xiàng)債結(jié)存限額，財(cái)政政策空間進(jìn)一步打開(kāi)，疊加前期專項(xiàng)債的落地落實(shí)，9、10月基建投資增速有望再度上行，建材行業(yè)景氣度有望回升；2)伴隨上游成本價(jià)格的回落以及個(gè)人消費(fèi)貸利率水平的下降，家電、汽車等可選消費(fèi)行業(yè)景氣度有望持續(xù)改善；3)目前估值偏低且存在全面注冊(cè)制改革預(yù)期催化的非銀板塊，如券商、保險(xiǎn)、多元金融等行業(yè)配置性價(jià)比逐漸凸顯。從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，“破舊立新”的大背景下，總量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移相對(duì)利好成長(zhǎng)行情演繹，中小成長(zhǎng)在回調(diào)之后是布局的機(jī)會(huì)。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)論市