距離征求意見稿發(fā)布一個(gè)多月，中證1000股指期貨、期權(quán)正式落地。7月18日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，證監(jiān)會(huì)近日批準(zhǔn)中國金融期貨交易所開展中證1000股指期貨和期權(quán)交易。相關(guān)合約正式掛牌交易時(shí)間為2022年7月22日(本周五)。

隨后，中國金融期貨交易所(以下簡稱中金所)宣布，《中證1000股指期貨合約》《中證1000股指期權(quán)合約》《中國金融期貨交易所中證1000股指期貨合約交易細(xì)則》和《中國金融期貨交易所股指期權(quán)合約交易細(xì)則》(修訂版)已報(bào)告中國證監(jiān)會(huì)，現(xiàn)予以發(fā)布。

整體來看，此次披露的中證1000股指期貨、期權(quán)的合約條款與此前修訂稿保持一致，均以中證1000指數(shù)作為合約標(biāo)的。其中，中證1000股指期貨的合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣200元，以當(dāng)前中證1000指數(shù)約7000點(diǎn)計(jì)算，中證1000股指期貨的合約面值約為140萬元。而中證1000股指期權(quán)合約的合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣100元，與已上市的滬深300股指期權(quán)一致。以當(dāng)前中證1000指數(shù)約7000點(diǎn)計(jì)算，中證1000股指期權(quán)的合約面值約為70萬元。

(資料圖片僅供參考)

此外，中證1000股指期貨合約的其他主要條款與現(xiàn)有已上市三個(gè)股指期貨產(chǎn)品基本保持一致。中證1000股指期權(quán)合約的其他主要條款與已上市的滬深300股指期權(quán)產(chǎn)品基本保持一致。

對于中證1000股指期貨、期權(quán)的推出，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于中證1000指數(shù)成份股與已上市股指期貨品種的標(biāo)的指數(shù)滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、中證500指數(shù)的成份股不重疊。上市中證1000股指期貨和期權(quán)，將有助于形成覆蓋大、中、小盤股的較為完整的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品體系。

截至目前為止，中金所滬深300股指期貨、中證500股指期貨、上證50股指期貨等3個(gè)股指期貨品種，以及滬深300股指期權(quán)。除此以外，以華泰柏瑞滬深300ETF為標(biāo)的的滬深300ETF期權(quán)、以上證50ETF為標(biāo)的的上證50ETF期權(quán)也在上交所上市交易。

而從基金市場來看，當(dāng)前南方基金、華夏基金、華泰柏瑞基金等基金公司已有發(fā)行時(shí)間較長的中證1000ETF.在相關(guān)人士看來，衍生品還可以降低ETF跟蹤誤差，適度增加超額收益。

值得留意的是，易方達(dá)、廣發(fā)、富國、匯添富旗下4只中證1000ETF，也將在7月22日同天開售。整體來看，于2016年9月29日成立的南方中證1000ETF，是目前同類基金規(guī)模最大，達(dá)24.4億元。

合約條款、交易細(xì)則與征求意見稿基本保持一致

據(jù)了解，中證1000股指期貨和期權(quán)合約標(biāo)的是中證指數(shù)有限公司編制和發(fā)布的中證1000指數(shù)。中證1000指數(shù)由A股中市值排名在滬深300、中證500指數(shù)成份股之后的1000只股票組成，是寬基跨市場指數(shù)，與滬深300和中證500等指數(shù)形成互補(bǔ)。

具體到合約條款，中證1000股指期貨的合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣200元，以當(dāng)前中證1000指數(shù)約7000點(diǎn)計(jì)算，合約面值約為140萬元。目前已上市三個(gè)股指期貨產(chǎn)品合約規(guī)模約在90萬元-130萬元之間，中證1000股指期貨的合約規(guī)模與現(xiàn)有已上市三個(gè)股指期貨產(chǎn)品合約規(guī)模相當(dāng)。

此外，中證1000股指期貨合約的報(bào)價(jià)單位為指數(shù)點(diǎn)。最小變動(dòng)價(jià)位設(shè)計(jì)為0.2點(diǎn)。合約月份為當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月。交易時(shí)間為9:30-11:30和13:00-15:00.漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%，到期月份合約最后交易日漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)為合約價(jià)值的8%。最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)星期五，遇國家法定假日順延。最后交易日即為交割日。交割方式為現(xiàn)金交割。合約交易代碼為IM。

而中證1000股指期權(quán)合約的合約乘數(shù)為每點(diǎn)人民幣100元，以當(dāng)前中證1000指數(shù)約7000點(diǎn)計(jì)算，合約面值約為70萬元，略高于滬深300股指期權(quán)(約45萬元)。

此外，中證1000股指期權(quán)合約類型為看漲期權(quán)、看跌期權(quán)。報(bào)價(jià)單位為指數(shù)點(diǎn)。最小變動(dòng)價(jià)位為0.2點(diǎn)。每日價(jià)格最大波動(dòng)限制為上一交易日中證1000指數(shù)收盤價(jià)的±10%。合約月份為當(dāng)月、下2個(gè)月及隨后3個(gè)季月。行權(quán)價(jià)格覆蓋中證1000指數(shù)上一交易日收盤價(jià)上下浮動(dòng)10%對應(yīng)的價(jià)格范圍。

從行權(quán)方式來看，該期權(quán)為歐式期權(quán)。交易時(shí)間為9:30-11:30,13:00-15:00.最后交易日為合約到期月份的第三個(gè)星期五，遇國家法定假日順延。到期日同最后交易日。交割方式為現(xiàn)金交割。中證1000股指期權(quán)合約看漲期權(quán)交易代碼為MO合約月份-C-行權(quán)價(jià)格，看跌期權(quán)交易代碼為MO合約月份-P-行權(quán)價(jià)格。

從交易細(xì)則來看，最新披露的中金所中證1000股指期貨合約交易細(xì)則、中金所股指期權(quán)合約交易細(xì)則內(nèi)容與此前征求意見稿也基本保持一致。中證1000股指期貨的手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由交易所另行規(guī)定，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為交割金額的萬分之一。

此外，中證1000股指期貨合約實(shí)行持倉限額制度?？蛻裟骋缓霞s單邊持倉限額為1200 手；某一合約結(jié)算后單邊總持倉量超過10萬手的，結(jié)算會(huì)員下一交易日該合約單邊持倉量不得超過該合約單邊總持倉量的25%。進(jìn)行套期保值交易和套利交易的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。上述交易細(xì)則自7月22日起實(shí)施。

中證1000股指期權(quán)的交易細(xì)則適用于中金所股指期權(quán)合約交易細(xì)則。即手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)由交易所另行規(guī)定，持倉限額由交易所另行公布。

覆蓋大、中、小盤股的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品體系形成

對于此次中證1000股指期貨和期權(quán)上市交易的批準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，股指期貨和期權(quán)是資本市場的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，是多層次資本市場的重要組成部分。“近年來，我國股票市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，投資者風(fēng)險(xiǎn)管理需求隨之增加。上市中證1000股指期貨和期權(quán)，是全面深化資本市場改革的一項(xiàng)重要舉措，有助于進(jìn)一步滿足投資者避險(xiǎn)需求，健全和完善股票市場穩(wěn)定機(jī)制，助力資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。”

證監(jiān)會(huì)表示，下一步，將督促中金所做好各項(xiàng)工作，保障中證1000股指期貨和期權(quán)的平穩(wěn)推出和穩(wěn)健運(yùn)行。

截至目前為止，中金所已上市的以權(quán)益類資產(chǎn)為標(biāo)的金融衍生品包括滬深300股指期貨、中證500股指期貨、上證50股指期貨等3個(gè)期貨品種，以及滬深300股指期權(quán)。

早在2010年4月16日，中金所上市的第一個(gè)期貨品種為滬深300股指期貨，5年后，中證500、上證50股指期貨合約在2015年4月16日正式掛牌交易。

此外，以華泰柏瑞滬深300ETF為標(biāo)的的滬深300ETF期權(quán)、以上證50ETF為標(biāo)的的上證50ETF期權(quán)也在上交所上市交易。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于中證1000指數(shù)成份股與已上市股指期貨品種的標(biāo)的指數(shù)滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、中證500指數(shù)的成份股不重疊。上市中證1000股指期貨和期權(quán)，將有助于形成覆蓋大、中、小盤股的較為完整的風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品體系。

“這也是全面深化資本市場改革的一項(xiàng)重要舉措，有助于進(jìn)一步滿足投資者避險(xiǎn)需求，健全和完善股票市場穩(wěn)定機(jī)制，助力資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。”該業(yè)內(nèi)人士表示。

南方中證1000ETF基金經(jīng)理崔蕾也認(rèn)為，1000指數(shù)所代表的市值空間和股票特性，是目前市場上已有衍生品的核心寬基指數(shù)很難做到的。

由于該指數(shù)始終定位小盤寬基，成分股市值主要分布在50億到200億之間。從A股市場擴(kuò)容的角度看，中證1000指數(shù)由剔掉滬深300、中證500成分股后的1000只股票組成，并受投資者，尤其是機(jī)構(gòu)投資者喜愛。

“2015年全市場僅有不足3000只股票，而當(dāng)前滬深兩市已經(jīng)有近5000只股票，再加上北交所、科創(chuàng)板等不斷上市的新股，未來股票尤其是小股票的數(shù)量會(huì)越來越多。中證1000就覆蓋了這些行業(yè)研究員很難覆蓋到的股票，所以市場上急需能對沖其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。”

此外，從資本市場的角度，衍生品的推出可以助力中小市值上市公司開展直接融資。期貨、期權(quán)等衍生品對提高市場定價(jià)的效率、提升金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以及為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)I造穩(wěn)定的金融環(huán)境起到了重要作用，提升了資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

例如，有了衍生品的助力，長期機(jī)構(gòu)投資者可以排除市場波動(dòng)的隱憂，積極配置優(yōu)質(zhì)中小市值上市公司股票，支持企業(yè)開展直接融資，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入動(dòng)力，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

最后，指數(shù)成分股特色適用于多種產(chǎn)品類型。例如對沖產(chǎn)品，目前中證1000獲得alpha的難度相對于滬深300、中證500要小一些，但是對沖端目前全市場常見的有兩種方式。一是通過中證500股指期貨對沖，但該期貨貼水幅度較大，且中證500本身和中證1000走勢分化加大，對沖成本較多。二是通過中證1000ETF融券進(jìn)行對沖，然而可出借的ETF數(shù)量也有一定限度?！皬倪@個(gè)角度來看，現(xiàn)在推出股指期貨和期權(quán)確實(shí)是眾望所歸?！?/p>

在廣發(fā)中證1000ETF指數(shù)擬任基金經(jīng)理羅國慶看來，中證1000股指期貨有利于改善小盤股市場定價(jià)效率，提升中小股票的流動(dòng)性，降低市場波動(dòng)。隨著中證1000指數(shù)衍生工具的推出，量化投資策略或?qū)⒌玫竭M(jìn)一步豐富，未來市場有望圍繞中證1000衍生品工具開發(fā)量化中性、跨品種交易套利、備兌交易等策略。

易方達(dá)基金指數(shù)投資部總經(jīng)理林偉斌也表示，本次中證1000股指相關(guān)衍生品的推出，進(jìn)一步豐富了指數(shù)化投資和股票多空的策略應(yīng)用空間，吸引更多元投資者參與小盤股投資，將有助于指數(shù)生態(tài)圈建設(shè)?！爸凶C1000股指相關(guān)衍生品推出后，包括市場中性策略、套利策略以及備兌開倉、看跌保護(hù)等多種期權(quán)策略均可實(shí)施。它也將有助于促進(jìn)我國場外衍生品發(fā)展，助力交易商產(chǎn)品與新產(chǎn)品創(chuàng)新，極大地拓展了生態(tài)圈?！?/p>

當(dāng)前，很多人提出，該期貨上市后，倉位會(huì)不會(huì)從中證500股指期貨轉(zhuǎn)移至中證1000期貨。崔蕾坦言：這跟整個(gè)市場的走勢、市場結(jié)構(gòu)的變化，以及投資者情緒等各方面都有比較大的關(guān)系?！伴L期來看大概率IM貼水幅度要比IC深，這個(gè)與目前市場上在這個(gè)指數(shù)上能獲得的alpha關(guān)系緊密。我們認(rèn)為IM空頭端大概率會(huì)有一部分從IC轉(zhuǎn)移過來，但是市場還是會(huì)根據(jù)行情與能獲得的alpha形成一個(gè)所謂的平衡點(diǎn)。平衡點(diǎn)是需要市場不斷的去動(dòng)態(tài)調(diào)整的，同時(shí)在這個(gè)過程中還會(huì)疊加個(gè)股融券的一些因素，長期來看會(huì)是一個(gè)持續(xù)動(dòng)態(tài)變化的狀態(tài)?！?/p>

相關(guān)ETF規(guī)模有望增長，多家公募積極布局

中證1000股指期貨和期權(quán)交易的獲批，無疑將對中證1000指數(shù)產(chǎn)生積極影響。羅國慶認(rèn)為，這在一定程度上有望降低中證1000指數(shù)的波動(dòng)性，提升指數(shù)成份股的流動(dòng)性和市場活躍度。隨著指數(shù)衍生品的推出，追蹤相關(guān)指數(shù)的ETF規(guī)模也可能會(huì)出現(xiàn)增長?！半S著我國資本市場的穩(wěn)健發(fā)展，上市股票的數(shù)量和質(zhì)量均在不斷提升，中證1000定位于小盤股指數(shù)的投資價(jià)值或?qū)⒉粩囡@現(xiàn)?！?/p>

林偉斌和崔蕾也有此觀點(diǎn)。崔蕾認(rèn)為，除了增加風(fēng)險(xiǎn)管理工具，中證1000衍生品上市同樣會(huì)豐富多頭策略類型。比如說指數(shù)增強(qiáng)策略，可以通過利用IM期貨貼水的特點(diǎn)構(gòu)建指數(shù)增強(qiáng)，年化收益或許也相當(dāng)不錯(cuò)，相關(guān)ETF的規(guī)模以及流動(dòng)性也或有較大的提升空間。

“對于ETF管理人，衍生品還可以降低ETF跟蹤誤差，適度增加超額收益?！贝蘩俳忉?，在ETF運(yùn)作中需要部分股指期貨來做頭寸替代，中證1000ETF就可以使用IM來保證倉位。從超額收益角度來說，如果貼水較多的話，超額收益也會(huì)在保證一定跟蹤誤差的基礎(chǔ)下有一定的增厚。

就目前的市場而言，既有南方基金、華夏基金、華泰柏瑞基金等基金公司發(fā)行已久的中證1000ETF，也有易方達(dá)、廣發(fā)、富國、匯添富旗下4只中證1000ETF，將在7月22日同天開售。其中，于2016年9月29日成立的南方中證1000ETF，是目前同類基金規(guī)模最大，也是唯一一只融券余額超億元的中證1000指數(shù)ETF融資融券標(biāo)的。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月14日，該產(chǎn)品規(guī)模達(dá)24.4億元。

華東一家大型公募人士指出，此次即將發(fā)行的四只產(chǎn)品，背后都是頭部基金公司，在賣力營銷下，很可能會(huì)有較為不錯(cuò)的認(rèn)購規(guī)模?！岸@些頭部公司的加入，也將給中證1000ETF市場的競爭格局增添不少變數(shù)，未來，誰將‘執(zhí)牛耳’還很難說?！?/p>

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關(guān)于股指期貨、股指期權(quán)合約交易限額通知

關(guān)于套期保值交易管理的通知

關(guān)于期貨、期權(quán)品種信息披露標(biāo)準(zhǔn)的通知

分析解讀

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（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

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