據(jù)中泰證券研究表示，綜合勝率、收益率中位數(shù)、盈虧比和最大回撤四個(gè)指標(biāo)，三個(gè)月的持有期標(biāo)準(zhǔn)下，鋼鐵、食品飲料、汽車、煤炭和建筑裝飾行業(yè)中的中報(bào)預(yù)報(bào)高增長股票集合往往在預(yù)報(bào)披露后能實(shí)現(xiàn)60%以上的勝率，5%以上的收益率中位數(shù)和3倍以上的盈虧比，同時(shí)期間最大回撤中位數(shù)能控制在10%以內(nèi)。

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以下為中泰證券最新觀點(diǎn)：

1、中報(bào)預(yù)報(bào)信息該如何有效利用？

確定研究范圍與評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。時(shí)值預(yù)報(bào)披露期，我們在近期路演過程中收到不少投資者提問，市場做中報(bào)預(yù)報(bào)總結(jié)有何具體意義？中報(bào)預(yù)報(bào)作為當(dāng)期“結(jié)果”，能否有效指導(dǎo)未來投資？為此，我們從策略角度對中報(bào)預(yù)報(bào)的歷史有效性進(jìn)行深度評估。我們選取2010至2021年間，每年7月15日之前披露預(yù)報(bào)，并且下限增速在50%的股票作為一個(gè)集合。通過絕對(相對)收益率，勝率、盈虧比、最大回撤等指標(biāo)對其投資效果進(jìn)行評價(jià)，并分持有期、市值、估值、ROE和覆蓋家數(shù)五個(gè)維度來進(jìn)一步分析影響有效性的因子；最后從行業(yè)層面尋找規(guī)律。

2、A股是否存在中報(bào)預(yù)報(bào)行情？

整體來看，中報(bào)預(yù)報(bào)具有不錯(cuò)的投資指導(dǎo)意義。歷史上中報(bào)預(yù)報(bào)增速在50%以上的股票集合，在預(yù)報(bào)披露后往往能夠獲得不錯(cuò)的收益。首先，股票集合在“1個(gè)月、3個(gè)月和6個(gè)月”這三種持有期內(nèi)勝率都高于50%；其次，盈虧比基本在2以上，這意味著即使我對預(yù)報(bào)高增長的股票不做進(jìn)一步篩選，等權(quán)重投資后賠率也有不錯(cuò)的吸引力；最后，期間最大回撤隨著持有時(shí)間拉長，原則上持有1個(gè)月最好，但如果能夠承受的回撤范圍大一些，3個(gè)月是最佳的持有期。

3、具備哪些特征的股票在“中報(bào)預(yù)報(bào)行情”中表現(xiàn)更好？

我們選取市值、估值、ROE和機(jī)構(gòu)覆蓋家數(shù)這四個(gè)因子尋找有效特征。其中高ROE(20%以上)的中報(bào)預(yù)報(bào)高增長股票在所有持有期內(nèi)表現(xiàn)占優(yōu)，且與低ROE組合在盈虧比上的區(qū)別較大，是最為有效的因子。其次是市值，500-1000億市值的公司在所有市值區(qū)間中表現(xiàn)最好，但這種領(lǐng)先性在拉長持有期后并不穩(wěn)定，當(dāng)持有6個(gè)月時(shí)，反而是0-50億的小市值公司表現(xiàn)更好。第三是估值，0-10X的低估值公司在預(yù)報(bào)披露后持有1-3個(gè)月表現(xiàn)較好，當(dāng)持有期拉長至6個(gè)月，反而是0X以下的負(fù)估值股票表現(xiàn)更好。最后是機(jī)構(gòu)覆蓋家數(shù)，理論上高市場關(guān)注度(機(jī)構(gòu)覆蓋家數(shù)在20-40家)的公司會(huì)占優(yōu)，但不同機(jī)構(gòu)覆蓋家數(shù)的組別之間差距不大。整體來看，四個(gè)因子中ROE的優(yōu)先級(jí)最高，當(dāng)20%以上高ROE公司披露了高增長預(yù)報(bào)后，未來一段時(shí)間的勝率和賠率均會(huì)有不錯(cuò)的吸引力。

4、哪些行業(yè)更容易出現(xiàn)“中報(bào)預(yù)報(bào)行情”？

具有周期屬性或業(yè)績穩(wěn)定的價(jià)值、消費(fèi)板塊更容易出現(xiàn)“中報(bào)預(yù)報(bào)行情”。綜合勝率、收益率中位數(shù)、盈虧比和最大回撤四個(gè)指標(biāo)，三個(gè)月的持有期標(biāo)準(zhǔn)下，鋼鐵、食品飲料、汽車、煤炭和建筑裝飾行業(yè)中的中報(bào)預(yù)報(bào)高增長股票集合往往在預(yù)報(bào)披露后能實(shí)現(xiàn)60%以上的勝率，5%以上的收益率中位數(shù)和3倍以上的盈虧比，同時(shí)期間最大回撤中位數(shù)能控制在10%以內(nèi)。究其原因，鋼鐵、煤炭、建筑裝飾和汽車的業(yè)績具備一定的順周期屬性，中報(bào)預(yù)報(bào)高增長在周期向上的環(huán)境中往往能夠得到延續(xù)；食品飲料雖然對經(jīng)濟(jì)周期的敏感度一般，但在提價(jià)環(huán)境中也會(huì)迎來自身行業(yè)景氣周期，中報(bào)預(yù)報(bào)高增長同樣意味著景氣驗(yàn)證和景氣延續(xù)。

5、風(fēng)險(xiǎn)提示

地緣政治沖突超預(yù)期，全球流動(dòng)性收緊超預(yù)期，研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的情況。

（文章來源：中泰證券）

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