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中信證券:磷化工企業(yè)二季度業(yè)績有望持續(xù)提升 2022-06-09 09:38:56  來源:中信證券

中信證券最新研報(bào)認(rèn)為,目前磷化工板塊,市場已經(jīng)從“出口政策”博弈,轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn),以及企業(yè)向新能源轉(zhuǎn)型帶來的估值提升。短期看,國內(nèi)需求及成本共振,磷化工價(jià)格向上景氣持續(xù),企業(yè)二季度業(yè)績有望持續(xù)提升;中長期看,伴隨磷酸鐵產(chǎn)能的持續(xù)落地,從工銨/凈化酸到磷礦石的需求料均會帶來顯著新增量,一體化布局企業(yè)有望充分受益。

以下為原文內(nèi)容:

從“政策博弈”到業(yè)績兌現(xiàn),磷化工向上周期持續(xù)

伴隨去年10月以來國內(nèi)的出口收緊及俄烏沖突后,俄羅斯肥料出口受限,全球磷肥供應(yīng)缺口明顯,據(jù)我們測算預(yù)計(jì)2022年全球DAP/MAP/TSP的缺口在200萬噸左右(折合P2O5),國內(nèi)外磷肥價(jià)格價(jià)差較大。市場原預(yù)期國內(nèi)磷肥出口有望在4月底有所改善,國內(nèi)企業(yè)有望受益海內(nèi)外價(jià)差。但目前據(jù)我們調(diào)研,國內(nèi)肥料出口呈趨嚴(yán)態(tài)勢。5月份進(jìn)入國內(nèi)需求淡季以來,受磷礦石等原材料價(jià)格持續(xù)上漲等多因素影響,國內(nèi)磷化工品價(jià)格淡季不淡,持續(xù)上漲,目前基本消化了出口不及預(yù)期對整個板塊帶來的不利影響,市場從出口政策博弈,轉(zhuǎn)向更明確的企業(yè)二季度業(yè)績兌現(xiàn)。

短期關(guān)注磷礦石等原材料漲價(jià)對板塊的價(jià)格支撐

據(jù)百川資訊統(tǒng)計(jì),國內(nèi)磷礦石價(jià)格從年初的600多元/噸,上漲到目前900多元/噸。受供給側(cè)改革、環(huán)保趨嚴(yán)及企業(yè)提高自用量配套自身新能源等影響,我們預(yù)計(jì)磷礦石緊供給的局面有望在1-2年持續(xù),為磷化工板塊提供顯著成本支撐。礦產(chǎn)豐富企業(yè),有望充分受益。從磷礦儲量及產(chǎn)能來看,推薦云天化、川發(fā)龍蟒(擬并購天瑞礦業(yè)),建議關(guān)注中毅達(dá)(甕福)、興發(fā)集團(tuán)、川恒股份等。

中長期關(guān)注新能源對板塊估值提升

磷化工企業(yè)從去年二季度以來紛紛布局磷酸鐵板塊,目前項(xiàng)目建設(shè)多有延遲,國內(nèi)磷酸鐵開工率接近滿產(chǎn),板塊超額收益明顯。據(jù)我們測算,原材料外采下,行業(yè)毛利率也有望接近50%,因此年內(nèi)率先擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)有望享受超額收益,推薦新洋豐、云天化,建議關(guān)注川恒股份。

磷酸鐵項(xiàng)目的持續(xù)落地,有望帶動上游工銨/凈化酸及磷礦石需求的持續(xù)增長,據(jù)我們測算,工銨缺口將持續(xù)拉大,凈化酸在1-2年內(nèi)供應(yīng)趨緊,新能源對磷礦石需求量占比有望從目前不足2%,至2025年提升至10%以上,相應(yīng)板塊均有望迎來持續(xù)高景氣,推薦工銨龍頭川發(fā)龍蟒,建議關(guān)注凈化酸龍頭中毅達(dá)(甕福)。

伴隨新能源板塊業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升,磷化工企業(yè)估值有望得到提升,一體化企業(yè)成本管控能力較強(qiáng),預(yù)計(jì)將更為受益。推薦云天化、湖北宜化、新洋豐及云圖控股,建議關(guān)注興發(fā)集團(tuán)、川恒股份及中毅達(dá)(甕福)。

風(fēng)險(xiǎn)因素

產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑;新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn);海外磷礦石擴(kuò)產(chǎn)超預(yù)期。

投資策略

目前磷化工板塊,市場已經(jīng)從“出口政策”博弈,轉(zhuǎn)向業(yè)績兌現(xiàn),以及企業(yè)向新能源轉(zhuǎn)型帶來的估值提升。短期看,國內(nèi)需求及成本共振,磷化工價(jià)格向上景氣持續(xù),企業(yè)二季度業(yè)績有望持續(xù)提升;中長期看,伴隨磷酸鐵產(chǎn)能的持續(xù)落地,從工銨/凈化酸到磷礦石的需求均會帶來顯著新增量,一體化布局企業(yè)有望充分受益。推薦云天化、川發(fā)龍蟒、新洋豐、云圖控股及湖北宜化,建議關(guān)注興發(fā)集團(tuán)、川恒股份及中毅達(dá)(甕福)等。

(文章來源:中信證券)

關(guān)鍵詞: 中信證券 季度業(yè)績 持續(xù)提升 化工板塊

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