中信證券最新研報認為，目前磷化工板塊，市場已經從“出口政策”博弈，轉向業(yè)績兌現，以及企業(yè)向新能源轉型帶來的估值提升。短期看，國內需求及成本共振，磷化工價格向上景氣持續(xù)，企業(yè)二季度業(yè)績有望持續(xù)提升；中長期看，伴隨磷酸鐵產能的持續(xù)落地，從工銨/凈化酸到磷礦石的需求料均會帶來顯著新增量，一體化布局企業(yè)有望充分受益。

以下為原文內容：

從“政策博弈”到業(yè)績兌現，磷化工向上周期持續(xù)

伴隨去年10月以來國內的出口收緊及俄烏沖突后，俄羅斯肥料出口受限，全球磷肥供應缺口明顯，據我們測算預計2022年全球DAP/MAP/TSP的缺口在200萬噸左右(折合P2O5)，國內外磷肥價格價差較大。市場原預期國內磷肥出口有望在4月底有所改善，國內企業(yè)有望受益海內外價差。但目前據我們調研，國內肥料出口呈趨嚴態(tài)勢。5月份進入國內需求淡季以來，受磷礦石等原材料價格持續(xù)上漲等多因素影響，國內磷化工品價格淡季不淡，持續(xù)上漲，目前基本消化了出口不及預期對整個板塊帶來的不利影響，市場從出口政策博弈，轉向更明確的企業(yè)二季度業(yè)績兌現。

短期關注磷礦石等原材料漲價對板塊的價格支撐

據百川資訊統計，國內磷礦石價格從年初的600多元/噸，上漲到目前900多元/噸。受供給側改革、環(huán)保趨嚴及企業(yè)提高自用量配套自身新能源等影響，我們預計磷礦石緊供給的局面有望在1-2年持續(xù)，為磷化工板塊提供顯著成本支撐。礦產豐富企業(yè)，有望充分受益。從磷礦儲量及產能來看，推薦云天化、川發(fā)龍蟒(擬并購天瑞礦業(yè))，建議關注中毅達(甕福)、興發(fā)集團、川恒股份等。

中長期關注新能源對板塊估值提升

磷化工企業(yè)從去年二季度以來紛紛布局磷酸鐵板塊，目前項目建設多有延遲，國內磷酸鐵開工率接近滿產，板塊超額收益明顯。據我們測算，原材料外采下，行業(yè)毛利率也有望接近50%，因此年內率先擴產企業(yè)有望享受超額收益，推薦新洋豐、云天化，建議關注川恒股份。

磷酸鐵項目的持續(xù)落地，有望帶動上游工銨/凈化酸及磷礦石需求的持續(xù)增長，據我們測算，工銨缺口將持續(xù)拉大，凈化酸在1-2年內供應趨緊，新能源對磷礦石需求量占比有望從目前不足2%，至2025年提升至10%以上，相應板塊均有望迎來持續(xù)高景氣，推薦工銨龍頭川發(fā)龍蟒，建議關注凈化酸龍頭中毅達(甕福)。

伴隨新能源板塊業(yè)務占比持續(xù)提升，磷化工企業(yè)估值有望得到提升，一體化企業(yè)成本管控能力較強，預計將更為受益。推薦云天化、湖北宜化、新洋豐及云圖控股，建議關注興發(fā)集團、川恒股份及中毅達(甕福)。

風險因素

產品價格大幅下滑；新技術替代風險；海外磷礦石擴產超預期。

投資策略

目前磷化工板塊，市場已經從“出口政策”博弈，轉向業(yè)績兌現，以及企業(yè)向新能源轉型帶來的估值提升。短期看，國內需求及成本共振，磷化工價格向上景氣持續(xù)，企業(yè)二季度業(yè)績有望持續(xù)提升；中長期看，伴隨磷酸鐵產能的持續(xù)落地，從工銨/凈化酸到磷礦石的需求均會帶來顯著新增量，一體化布局企業(yè)有望充分受益。推薦云天化、川發(fā)龍蟒、新洋豐、云圖控股及湖北宜化，建議關注興發(fā)集團、川恒股份及中毅達(甕福)等。

（文章來源：中信證券）

關鍵詞： 中信證券 季度業(yè)績 持續(xù)提升 化工板塊