中信證券最新研報認為,目前磷化工板塊,市場已經從“出口政策”博弈,轉向業(yè)績兌現,以及企業(yè)向新能源轉型帶來的估值提升。短期看,國內需求及成本共振,磷化工價格向上景氣持續(xù),企業(yè)二季度業(yè)績有望持續(xù)提升;中長期看,伴隨磷酸鐵產能的持續(xù)落地,從工銨/凈化酸到磷礦石的需求料均會帶來顯著新增量,一體化布局企業(yè)有望充分受益。
以下為原文內容:
從“政策博弈”到業(yè)績兌現,磷化工向上周期持續(xù)
伴隨去年10月以來國內的出口收緊及俄烏沖突后,俄羅斯肥料出口受限,全球磷肥供應缺口明顯,據我們測算預計2022年全球DAP/MAP/TSP的缺口在200萬噸左右(折合P2O5),國內外磷肥價格價差較大。市場原預期國內磷肥出口有望在4月底有所改善,國內企業(yè)有望受益海內外價差。但目前據我們調研,國內肥料出口呈趨嚴態(tài)勢。5月份進入國內需求淡季以來,受磷礦石等原材料價格持續(xù)上漲等多因素影響,國內磷化工品價格淡季不淡,持續(xù)上漲,目前基本消化了出口不及預期對整個板塊帶來的不利影響,市場從出口政策博弈,轉向更明確的企業(yè)二季度業(yè)績兌現。
短期關注磷礦石等原材料漲價對板塊的價格支撐
據百川資訊統計,國內磷礦石價格從年初的600多元/噸,上漲到目前900多元/噸。受供給側改革、環(huán)保趨嚴及企業(yè)提高自用量配套自身新能源等影響,我們預計磷礦石緊供給的局面有望在1-2年持續(xù),為磷化工板塊提供顯著成本支撐。礦產豐富企業(yè),有望充分受益。從磷礦儲量及產能來看,推薦云天化、川發(fā)龍蟒(擬并購天瑞礦業(yè)),建議關注中毅達(甕福)、興發(fā)集團、川恒股份等。
中長期關注新能源對板塊估值提升
磷化工企業(yè)從去年二季度以來紛紛布局磷酸鐵板塊,目前項目建設多有延遲,國內磷酸鐵開工率接近滿產,板塊超額收益明顯。據我們測算,原材料外采下,行業(yè)毛利率也有望接近50%,因此年內率先擴產企業(yè)有望享受超額收益,推薦新洋豐、云天化,建議關注川恒股份。
磷酸鐵項目的持續(xù)落地,有望帶動上游工銨/凈化酸及磷礦石需求的持續(xù)增長,據我們測算,工銨缺口將持續(xù)拉大,凈化酸在1-2年內供應趨緊,新能源對磷礦石需求量占比有望從目前不足2%,至2025年提升至10%以上,相應板塊均有望迎來持續(xù)高景氣,推薦工銨龍頭川發(fā)龍蟒,建議關注凈化酸龍頭中毅達(甕福)。
伴隨新能源板塊業(yè)務占比持續(xù)提升,磷化工企業(yè)估值有望得到提升,一體化企業(yè)成本管控能力較強,預計將更為受益。推薦云天化、湖北宜化、新洋豐及云圖控股,建議關注興發(fā)集團、川恒股份及中毅達(甕福)。
風險因素
產品價格大幅下滑;新技術替代風險;海外磷礦石擴產超預期。
投資策略
目前磷化工板塊,市場已經從“出口政策”博弈,轉向業(yè)績兌現,以及企業(yè)向新能源轉型帶來的估值提升。短期看,國內需求及成本共振,磷化工價格向上景氣持續(xù),企業(yè)二季度業(yè)績有望持續(xù)提升;中長期看,伴隨磷酸鐵產能的持續(xù)落地,從工銨/凈化酸到磷礦石的需求均會帶來顯著新增量,一體化布局企業(yè)有望充分受益。推薦云天化、川發(fā)龍蟒、新洋豐、云圖控股及湖北宜化,建議關注興發(fā)集團、川恒股份及中毅達(甕福)等。
(文章來源:中信證券)
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