當(dāng)?shù)貢r(shí)間本周一(5月16日)，美國財(cái)政部公布了3月國際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)。3月是俄烏沖突爆發(fā)后的首個(gè)完整交易月，而此份TIC報(bào)告也不出意料地呈現(xiàn)出了許多“戲劇性”的變化，其中尤以美國最大海外“債主”日本瘋狂減持美債最為受到矚目。

美國財(cái)政部周一公布的報(bào)告顯示，日本3月美國國債持有量降至了逾兩年來的最低，因日元兌美元大幅貶值，鼓勵(lì)日本投資者在財(cái)政年度末拋售美國資產(chǎn)，以利用匯率變動(dòng)的機(jī)會(huì)鎖定獲利。

數(shù)據(jù)顯示，日本3月份美國國債的持有量減少了740億美元，至1.232萬億美元，為2020年1月以來的最低水平。此前，日本2月美國國債持倉曾小幅增加32億美元至1.306萬億美元。

在主要美國海外“債主”中，3月日本的美國國債減持規(guī)模最大。不過，日本仍然是迄今持有美國國債規(guī)模最大的國家。

道明證券(TD Securities)駐紐約高級(jí)利率策略師Gennadiy Goldberg表示，“這幾乎是日本賬戶有紀(jì)錄以來最大拋售規(guī)模的三倍，規(guī)模之大甚至還不足以完全說明問題?！?/strong>

日本緣何狂拋美債？

Goldberg指出，“日元在3月份大幅貶值，這使得日本投資者能夠在3月份財(cái)年結(jié)束前以更有利的水平出售美國國債。他們鎖定利潤，將資金匯回國內(nèi)，而日本投資者的資金回流也達(dá)到了前所未有的水平。”

在3月份，日元兌美元累計(jì)下跌了5.5%，而美債跌勢(shì)也在當(dāng)月開始出現(xiàn)明顯加速，指標(biāo)10年期美債收益率3月初約為1.7156%，到月底時(shí)已上漲近63個(gè)基點(diǎn)至2.342%。

值得一提的是，從當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)回溯看，日本在3月份的大舉拋售美債，很可能還只是此后一系列拋售的開端。

日本財(cái)務(wù)省4月公布的多組數(shù)據(jù)顯示，日本投資者在此后還曾多次凈賣出美國國債，由于日元大幅貶值推高了匯率對(duì)沖成本，所以即使10年期美債收益率自2018年以來首次逼近3%，也無法吸引到日本投資者，尤其是在匯率對(duì)沖方面一絲不茍的日本壽險(xiǎn)公司。

從理論上講，美國國債收益率相對(duì)豐厚，這應(yīng)會(huì)讓美國國債對(duì)日本投資者而言仍具有吸引力。然而，如果匯率對(duì)沖成本太高，日本投資者從投資美國國債、而非日本國債中獲得的額外收益就差不多消失殆盡了。

隨著日元走弱，持有美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的日本投資者將不得不支付更多的費(fèi)用來對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。匯率波動(dòng)會(huì)削弱他們的投資收益。

高盛集團(tuán)4月下旬對(duì)12個(gè)月滾動(dòng)對(duì)沖進(jìn)行的分析發(fā)現(xiàn)，在計(jì)入?yún)R率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖成本后，10年期美國國債收益率與同期日本國債收益率之差已僅剩0.2個(gè)百分點(diǎn)，美國名義收益率上升的吸引力幾乎完全被抵消。

3月TIC報(bào)告中的其他亮點(diǎn)

當(dāng)然，作為俄烏危機(jī)爆發(fā)后的首個(gè)完整交易月，同時(shí)也是美聯(lián)儲(chǔ)時(shí)隔三年的首個(gè)加息月，除了日本以前所未見速度狂拋美債外，其他主要美國海外“債主”也普遍有所動(dòng)作。

總體而言，海外投資者在今年3月持有的美國國債總規(guī)模降至7.613萬億美元，較2月份的7.710萬億美元減少了近1000億，為去年9月份以來最低。

其中，作為美國國債的第二大海外持有者——中國在3月的美國國債持有量也下降至了1.039萬億美元，為2018年12月以來的最低水平。

其他海外持有國家或地區(qū)方面，英國的美國國債持有量升至6349億美元，增加97億美元；愛爾蘭的持倉規(guī)模為3159億元，增加11億美元；盧森堡的持倉規(guī)模為3008億美元，減少132億美元。

從交易的角度來看，3月美國國債的海外資金凈流入規(guī)模為487.95億美元，較上個(gè)月的753.3億美元大幅放緩。不過當(dāng)月流入美國國債市場的海外資金仍連續(xù)五個(gè)月實(shí)現(xiàn)凈增長。

美聯(lián)儲(chǔ)在3月份的貨幣政策會(huì)議上，將基準(zhǔn)利率上調(diào)了0.25個(gè)百分點(diǎn)，為三年來的首次加息行動(dòng)。隨后，美聯(lián)儲(chǔ)在5月份進(jìn)一步將利率上調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)，并可能將在接下來的兩次政策會(huì)議上以同樣的幅度繼續(xù)上調(diào)利率。美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮行動(dòng)在過去幾個(gè)月持續(xù)推高了美國國債收益率。

同時(shí)，隨著俄烏沖突爆發(fā)導(dǎo)致全球供應(yīng)鏈危機(jī)加劇以及商品價(jià)格大漲，市場對(duì)通脹前景的擔(dān)憂也導(dǎo)致美國市場自3月以來不斷遭遇股債雙殺。

另一組同樣驚人的數(shù)據(jù)是：海外投資者在3月拋售了總計(jì)943.38億美元的美國股票，為至少自1978年1月美國財(cái)政部開始紀(jì)錄這一數(shù)據(jù)以來最大規(guī)模的資金流出。

在其他資產(chǎn)類別中，3月長期美國公司債的海外凈流入規(guī)模為333.8億美元，為2021年3月以來最大，高于2月的203億美元。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）