光大證券認為,4月新增社融明顯低于市場預(yù)期和往年同期水平,表內(nèi)信貸同比大幅收縮是主要拖累來源,尤其是居民住房、消費以及經(jīng)營貸款均呈現(xiàn)同比大幅收縮態(tài)勢。展望:政策料將全面提速,5月LPR調(diào)降可期。貨幣政策有望通過存量和增量政策工具,加快引導(dǎo)LPR報價利率下行,5月LPR有望調(diào)降。4月,央行通過降準、上繳結(jié)存利潤以及建立存款利率市場化調(diào)整機制,已經(jīng)對金融機構(gòu)負債成本進行了明顯壓降。向前看,央行有望繼續(xù)多措并舉降低金融機構(gòu)負債成本,引導(dǎo)社會融資成本繼續(xù)下行。
研報全文
【宏觀】疫情沖擊社融,LPR調(diào)降可期——2022年4月金融數(shù)據(jù)點評兼光大宏觀周報(2022-05-14)(高瑞東/劉文豪肖)
報告摘要
事件:
5月13日,央行公布4月貨幣金融數(shù)據(jù)。人民幣貸款新增6454億元,同比少增8231億元;社融新增9102億元,同比少增9468億元,社融存量同比增速10.2%,前值10.6%;M2增速10.5%,前值9.7%。
核心觀點:
4月新增社融明顯低于市場預(yù)期和往年同期水平,表內(nèi)信貸同比大幅收縮是主要拖累來源,尤其是居民住房、消費以及經(jīng)營貸款均呈現(xiàn)同比大幅收縮態(tài)勢。居民消費和經(jīng)營貸款的低迷,可能主要源于疫情反復(fù)對線下經(jīng)營和消費的沖擊;住房貸款的持續(xù)低迷,則主要源于居民部門對房地產(chǎn)的預(yù)期仍未扭轉(zhuǎn)。對公長貸的再度走弱,邊際拖累因素可能源于,疫情管控對基建施工的沖擊導(dǎo)致配套貸款需求下降。
展望來看,內(nèi)外部擾動加劇有效融資需求走弱,寬信用的持續(xù)性需要各類政策全面加碼發(fā)力。供給端,貨幣政策有望通過存量和增量政策工具,加快引導(dǎo)LPR報價利率下行,5月LPR有望調(diào)降。需求端,更大范圍放松房地產(chǎn)調(diào)控,加快出臺各類政策穩(wěn)定需求預(yù)期;財政融資和支出節(jié)奏、重大項目和基建項目落地節(jié)奏均有望加快;更多修復(fù)居民資產(chǎn)負債表,促進居民消費向疫情前回歸的措施,也有望加碼出臺。預(yù)計伴隨著疫情擾動趨弱、穩(wěn)增長政策加碼發(fā)力,社融增速震蕩上行的趨勢有望延續(xù),但反彈高度和結(jié)構(gòu)改善程度仍有待觀察。
回顧:內(nèi)外擾動加劇,融資波動增強
社融結(jié)構(gòu)層面,從經(jīng)濟部門視角來看,企業(yè)部門的拉動作用環(huán)比大幅收縮,政府部門的拉動作用環(huán)比小幅收縮,居民部門連續(xù)6個月維持拖累且拖累程度持續(xù)走闊,“實體弱、政策進”仍是融資的主旋律。信貸結(jié)構(gòu)層面,票據(jù)融資同比多增2437億元,仍是新增信貸的主要支撐項;企業(yè)中長期貸款、居民住房貸款、消費貸款、經(jīng)營貸款同比大幅少增,是新增信貸的主要拖累項。
展望:政策料將全面提速,5月LPR調(diào)降可期
一則,貨幣政策有望通過存量和增量政策工具,加快引導(dǎo)LPR報價利率下行,5月LPR有望調(diào)降。4月,央行通過降準、上繳結(jié)存利潤以及建立存款利率市場化調(diào)整機制,已經(jīng)對金融機構(gòu)負債成本進行了明顯壓降。向前看,央行有望繼續(xù)多措并舉降低金融機構(gòu)負債成本,引導(dǎo)社會融資成本繼續(xù)下行。
二則,更大范圍放松房地產(chǎn)調(diào)控,加快出臺各類政策穩(wěn)定需求預(yù)期。目前房地產(chǎn)需求端的預(yù)期弱化較為明顯,穩(wěn)定房地產(chǎn)市場則需要出臺更多穩(wěn)定需求端預(yù)期的政策,包括因地制宜地適度放開限購政策、適度調(diào)降按揭貸款利率、給予剛需購房者更多稅收優(yōu)惠等措施。
三則,財政融資和支出節(jié)奏、重大項目和基建項目落地節(jié)奏均有望加快。今年前4個月政府部門凈融資占全年預(yù)計凈融資額的28.1%,仍有進一步前置融資節(jié)奏的空間。另外,中央財經(jīng)委第十一次會議和4月政治局會議,均要求“全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”,預(yù)計后續(xù)重大項目和基建項目落地節(jié)奏仍將進一步加快,帶動相關(guān)配套融資需求升溫。
四則,更多修復(fù)居民資產(chǎn)負債表、促進居民消費向疫情前回歸的措施,也有望加碼出臺。預(yù)計將有更多穩(wěn)定就業(yè),刺激居民消費的措施出臺。比如,針對吸納應(yīng)屆高校畢業(yè)生的企業(yè)給予更多財政補貼、稅收抵免優(yōu)惠、支持政策等措施,推出新能源汽車下鄉(xiāng)、家電家具以舊換新補貼、發(fā)放消費券等措施。
風險提示:政策落地不及預(yù)期,新冠肺炎本土疫情大范圍擴散,各地重大項目推進不及預(yù)期。
(文章來源:證券時報網(wǎng))
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