中信證券認為，澳洲鋰精礦產(chǎn)量連續(xù)兩個季度下滑導致鋰行業(yè)供應緊張局面加劇。鋰精礦價格在22Q2預計飆升至5000美元/噸以上，將導致中國鋰鹽企業(yè)的盈利空間收窄。成本支撐下，鋰價或能在2022年中止跌，建議關注鋰資源自給率高的天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份、永興材料等。

▍22Q1澳洲鋰精礦產(chǎn)銷量不及預期，加劇行業(yè)供應緊張。

受疫情造成的勞動力短缺和礦山品位下降影響，22Q1澳洲鋰精礦折算為6%Li2O品位的產(chǎn)量為46.9萬噸，環(huán)比下降0.4%，連續(xù)兩個季度出現(xiàn)產(chǎn)量下滑。盡管2021年以來澳洲鋰礦產(chǎn)能不斷增長，但Mt Marion和Mt Cattlin鋰精礦品位下降明顯。Pilbara和Greenbushes項目則受生產(chǎn)擾動困擾，產(chǎn)能擴張和爬坡不及預期。由于2021年四季度以來，澳洲鋰精礦產(chǎn)量未能如期增長，鋰行業(yè)供應緊張局面加劇。

▍澳洲鋰精礦銷售價格持續(xù)大漲，22Q2預計上行至5000美元/噸以上。

2022年第一季度澳洲鋰礦平均銷售價格達到2500美元/噸，較上個季度提高約50%。由于同期中國鋰鹽價格大幅上漲至50萬元/噸，澳洲鋰礦企業(yè)預計22Q2鋰精礦銷售價格將上漲至5000美元/噸以上，環(huán)比大漲100%。4月27日，Pilbara舉行2022年首次鋰精礦拍賣，最終成交價為5650美元/噸，折合6% Li2O標準品位的鋰精礦到岸價高達6250美元/噸。

▍2023年澳洲鋰礦新增產(chǎn)能超過100萬噸，但資源爭奪更加激烈。

鋰價持續(xù)大漲刺激澳洲鋰礦擴產(chǎn)，加上22Q1最新公告的Mt Marion和Wodgina項目，到2023年澳洲鋰礦的有效產(chǎn)能預計較2022年增加100萬噸。由于2022年上述項目多處于產(chǎn)能爬坡階段且生產(chǎn)擾動頻繁，預計鋰精礦供應緊張的局面短期內(nèi)難以緩解。由于澳洲鋰礦商繼續(xù)強化產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸布局，加上特斯拉、LG化學等企業(yè)搶奪礦山包銷權(quán)，中國鋰鹽企業(yè)保障原料供應的難度日益增加。

▍國內(nèi)鋰鹽企業(yè)盈利空間承壓，成本支撐下鋰價下跌空間有限。

隨著澳洲鋰精礦售價有望在22Q2漲至5000美元/噸以上，國內(nèi)鋰鹽企業(yè)的生產(chǎn)成本將上行至40萬元/噸。由于二季度以來國內(nèi)鋰價高位回落，這將導致國內(nèi)鋰鹽企業(yè)的盈利空間收窄，22Q1或成為外購鋰精礦的鋰鹽企業(yè)的盈利高點。同時由于鋰精礦價格上漲帶來的成本支撐，國內(nèi)鋰價下行空間有限，價格或?qū)⒃谀曛兄沟?/p>

▍風險因素：

鋰下游消費增長不及預期的風險；鋰價超預期下跌；國內(nèi)鋰企業(yè)成本過快上漲導致盈利空間收窄的風險。

▍投資策略：

受礦山品位下滑、生產(chǎn)擾動和產(chǎn)能爬坡等因素制約，澳洲鋰礦供應增長不及預期。預計鋰精礦價格在2022年第二季度漲至5000美元/噸以上，帶動國內(nèi)鋰鹽生產(chǎn)成本上升至40萬元/噸。國內(nèi)外購鋰精礦的企業(yè)盈利空間將顯著收窄，同時鋰價在成本支撐下，下跌空間亦有限，或能在2022年中止跌。鋰精礦價格大漲使得鋰原料保障的重要性不斷提升，建議關注鋰資源自給率高的企業(yè)，如天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份、永興材料和融捷股份。

（文章來源：中信證券）

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