“研究事業(yè)與人生各方面的失敗要比研究成功要重要的多?！卑头铺卦?985年的股東信中寫道。

在“股神”巴菲特在六十余年的投資生涯中，盡管他曾創(chuàng)造過投資可口可樂、美國(guó)運(yùn)通、美國(guó)銀行、穆迪、蘋果等眾多偉大企業(yè)的成功投資故事，但“奧馬哈先知”畢竟不是全知全能的神，他也犯下過不少錯(cuò)誤。

但與很多喜歡用文字裝點(diǎn)和掩蓋自身錯(cuò)誤的企業(yè)家不同，巴菲特往往會(huì)坦率地承認(rèn)錯(cuò)誤，并且積極回顧和反思自己的失敗。這或許才是他能夠成為真正的投資大師的原因。

本文盤點(diǎn)了巴菲特在投資生涯中的幾個(gè)故事。這其中既包括巴菲特本人不斷追悔的錯(cuò)誤，也包括一些引起市場(chǎng)爭(zhēng)議的“錯(cuò)誤”。讀者或許能從中汲取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。

一、因“貪便宜”和“賭氣”而犯下的最大錯(cuò)誤

盡管如今伯克希爾哈撒韋公司已經(jīng)是享譽(yù)全球的成功企業(yè)，但巴菲特本人也承認(rèn)，他在1962年時(shí)收購(gòu)伯克希爾哈撒韋的舉動(dòng)，本身就是他投資生涯最初的一個(gè)巨大錯(cuò)誤。

在1962年巴菲特接手伯克希爾哈撒韋之前，這家公司還只是一家前景灰暗的紡織公司。盡管年輕的巴菲特當(dāng)時(shí)也明白紡織業(yè)已經(jīng)是夕陽(yáng)行業(yè)，但還是覺得，這家公司的有形資產(chǎn)價(jià)值被市場(chǎng)低估，于是大量買入這家公司的股票——這也就是巴菲特早年最喜歡的“撿煙蒂”交易。

1964年，伯克希爾哈撒韋當(dāng)時(shí)的所有者斯坦頓(Seabury Stanton)想要以每股11.5美元的價(jià)格收回巴菲特?fù)碛械纳贁?shù)股權(quán)，巴菲特同意了。但后來(lái)，斯坦頓卻又變卦將報(bào)價(jià)壓低到了11.325美元。

巴菲特因此被激怒：他不但拒絕了斯坦頓的報(bào)價(jià)，而且還以更高的價(jià)格在市場(chǎng)上大舉收購(gòu)，直到最終獲得了伯克希爾哈撒韋的控股資格。成為新老板后，巴菲特立刻解雇了斯坦頓，出了一口惡氣，但同時(shí)他也意識(shí)到，自己復(fù)仇的代價(jià)是以高溢價(jià)收購(gòu)了一家糟糕企業(yè)，而這家紡織公司也讓他背負(fù)了超過二十多年的經(jīng)營(yíng)壓力。

直到2010年，巴菲特在接受采訪時(shí)仍然對(duì)這筆交易感到后悔，稱這是他做過最傻的一筆交易。如果當(dāng)時(shí)他將現(xiàn)金流投入其他更有前途的行業(yè)，比如保險(xiǎn)業(yè)，伯克希爾的市值可能會(huì)是如今的兩倍。

二、誤判Dexter鞋業(yè)公司的競(jìng)爭(zhēng)前景

1993年，巴菲特又對(duì)Dexter鞋業(yè)公司進(jìn)行了投資。在這一時(shí)期，巴菲特已經(jīng)轉(zhuǎn)變了其“撿煙蒂”的思路，而是改為投資優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而Dexter鞋業(yè)公司正符合他的要求：他認(rèn)為這家公司管理層優(yōu)秀、擁有“持久的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”，并且鞋業(yè)在人們的日常生活中必不可少，是不會(huì)衰敗的行業(yè)——這也是巴菲特成功投資可口可樂、DQ冰淇淋等公司的經(jīng)驗(yàn)。

然而令巴菲特沒想到的是，在這之后僅僅幾年內(nèi)，價(jià)格低廉的“中國(guó)制造”產(chǎn)品就席卷了美國(guó)市場(chǎng)，Dexter的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也立刻蕩然無(wú)存。

巴菲特在1999年股東信中寫道：“目前美國(guó)鞋履市場(chǎng)的約93%來(lái)自海外，對(duì)于美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商來(lái)說，要進(jìn)行有效競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)變得極度困難。”

2001年，巴菲特再次在股東信中認(rèn)錯(cuò)：“Dexter在我們收購(gòu)之前幾年，事實(shí)上在我們收購(gòu)后也有幾年，盡管面對(duì)海外鞋企殘酷的競(jìng)爭(zhēng)，業(yè)務(wù)仍然十分繁榮。當(dāng)時(shí)我認(rèn)為Dexter應(yīng)該能夠繼續(xù)成功應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)問題，但結(jié)果表明我的判斷完全錯(cuò)誤?！?/p>

而更雪上加霜的是，巴菲特在進(jìn)行這筆交易時(shí)不是以現(xiàn)金交易，而是以伯克希爾的股票進(jìn)行置換——在1993年，1股伯克希爾股票價(jià)值1.5萬(wàn)美元，而到了2022年，1股伯克希爾股票的價(jià)值已經(jīng)最高飆升到了超過54萬(wàn)美元。這意味著，在當(dāng)年這筆僅僅價(jià)值4.33億美元的交易，到如今讓伯克希爾的股東們承受了150億美元的成本。

這件事也被他本人認(rèn)為是其投資生涯中“最大的錯(cuò)誤”?？梢哉f，在巴菲特60多年的投資生涯中，他最大的一次挫折就是敗給了“中國(guó)制造”。

三、因割肉不夠果斷而遭受額外損失

2012年，伯克希爾哈撒韋持有英國(guó)零售巨頭Tesco的5%的股份。但2013年，巴菲特已經(jīng)意識(shí)到到Tesco的運(yùn)營(yíng)出現(xiàn)問題，并將持股比例降至3.7%。

2014年，Tesco被發(fā)現(xiàn)夸大利潤(rùn)數(shù)據(jù)，并遭到了英國(guó)金融監(jiān)管的調(diào)查，股價(jià)暴跌超過50%，并成為這一年伯克希爾重倉(cāng)股中唯一虧損的股票。

在2014年，巴菲特接受采訪時(shí)承認(rèn)，他對(duì)Tesco的投資是個(gè)“巨大的錯(cuò)誤”。

在同一年的股東信中，巴菲特也再次強(qiáng)調(diào)了“果斷割肉”的重要性。他總結(jié)道，盡管他在Tesco的交易中最終獲利了4300萬(wàn)美元，但由于未能快速拋售Tesco的全部股票，導(dǎo)致伯克希爾哈撒韋額外損失了4.44億美元。

四、沒有咨詢芒格的投資教訓(xùn)

能源未來(lái)控股公司是一家依靠煤炭發(fā)電的公司，2007年，巴菲特買下這家公司的垃圾債，并押注后期天然氣價(jià)格會(huì)上漲，使得煤炭發(fā)電公司更具競(jìng)爭(zhēng)力。

然而沒想到的是，在隨后幾年，由于水力壓裂技術(shù)的成熟，美國(guó)頁(yè)巖氣業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，供應(yīng)的增加使得天然氣價(jià)格暴跌，而能源未來(lái)控股公司的競(jìng)爭(zhēng)力也大幅削弱，最終不得不在2014年申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。

在2013年的股東信中，巴菲特坦言，這筆交易是一樁“災(zāi)難性的投資”。他在這一年出售了價(jià)值21億美元的公司債券，并從中損失了8.37億美元。

巴菲特承認(rèn)，他在做出這筆交易時(shí)判斷錯(cuò)誤，并且還提到，他通常在做重大投資決定之前，總會(huì)咨詢他的好友查理·芒格的意見，但在這次交易中卻沒有詢問，這也是導(dǎo)致其判斷錯(cuò)誤的原因。

五、錯(cuò)過了投資亞馬遜和谷歌的機(jī)會(huì)

在數(shù)十年的投資生涯中，巴菲特此前一直在回避科技類股票，因?yàn)樗哉J(rèn)不了解科技企業(yè)的商業(yè)模式，科技股超出了他的“能力圈”。盡管這一守則幫助他避過了很多投資風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也令他遺憾錯(cuò)過了亞馬遜和谷歌的投資機(jī)會(huì)。

2017年2月，巴菲特親口承認(rèn)，他已經(jīng)關(guān)注了亞馬遜很多年，很后悔錯(cuò)過了投資亞馬遜的機(jī)會(huì)。

用他自己的話來(lái)說：“我當(dāng)時(shí)太傻了，沒有意識(shí)到杰夫·貝佐斯可以到達(dá)如今這么成功的地步…很明顯，我本應(yīng)該在很早之前就買入亞馬遜的股票，因?yàn)楹芫靡郧拔揖拖胍@么做。但是，很遺憾，我沒有將自己的想法付諸于實(shí)踐。我錯(cuò)過了良機(jī)。”

相對(duì)于亞馬遜，巴菲特對(duì)于錯(cuò)過谷歌的后悔顯然更深。因?yàn)椴讼枴す鲰f旗下的保險(xiǎn)公司Geico就是谷歌廣告業(yè)務(wù)的早期客戶，因此本應(yīng)該能比其他投資者更早預(yù)見谷歌的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，然而巴菲特卻錯(cuò)過了這一投資機(jī)會(huì)。

在2017年和2019年，巴菲特和芒格都曾表示，數(shù)年前沒有買入谷歌的股票，是他犯下的一個(gè)大錯(cuò)。

芒格在2019年的股東會(huì)上表示：“我們可以在自己的業(yè)務(wù)中看到谷歌廣告的效果有多好，而我們只是坐在那里吮著大拇指，所以我們感到羞愧。我們正在努力贖罪，也許買進(jìn)蘋果就是在贖罪?！?/p>

六、暴跌中清倉(cāng)航空股引爭(zhēng)議

近年來(lái)，巴菲特也偶爾有一些爭(zhēng)議性的交易操作引起了大量關(guān)注和討論。

比如2020年初，在新冠疫情剛剛在全球爆發(fā)時(shí)，美國(guó)航空股股價(jià)經(jīng)歷了暴跌，而巴菲特也在這一下跌趨勢(shì)中將其持有的近10億美元的四大航空股全部清倉(cāng)。

但令人沒想到的是，在巴菲特清倉(cāng)后不久，航空公司股價(jià)就快速反彈，一度升回疫情前的股價(jià)水平。

這令不少人驚訝“股神”竟然也做出了“割在最底部”的韭菜操作，但巴菲特本人卻并不認(rèn)為這一操作是個(gè)錯(cuò)誤。

在2021年的股東大會(huì)上，巴菲特表示，他覺得他的行動(dòng)沒有任何問題，因?yàn)樾鹿谝咔橐呀?jīng)改變了他對(duì)航空業(yè)的看法。

他解釋稱，美國(guó)航空股的反彈，很大程度上是由于美國(guó)政府對(duì)航空業(yè)提供的援助，而假如伯克希爾沒有拋售航空股，這些援助可能就并不會(huì)到來(lái)了。

“如果有一個(gè)非常、非常富有的股東持股8%或者9%，這些航空公司的結(jié)局很可能截然不同……一個(gè)實(shí)際售價(jià)不到1000億美元的行業(yè)虧了很多錢，他們失去了未來(lái)盈利的能力?！彼硎?。

盡管在去年承受了諸多爭(zhēng)議，不過一年后再來(lái)回看，巴菲特的這一操作也許的確不能算作是“失誤”。

自去年中期抵達(dá)高位后，美國(guó)航空股股價(jià)便開始震蕩下滑。而如今，盡管新冠疫情對(duì)美國(guó)旅游業(yè)的影響開始漸漸消退，但在高通脹和勞動(dòng)力市場(chǎng)趨緊的環(huán)境下，油價(jià)飆升和人員短缺又為航空業(yè)前景蒙上了另一層陰影。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，新冠疫情對(duì)于人們旅行和生活習(xí)慣的影響可能仍然難以快速消失。航空業(yè)這樣充滿不確定性的行業(yè)賽道顯然并不符合巴菲特的選股審美，因而“股神”果斷割肉或許也在情理之中了。

七、錯(cuò)誤減持“心頭肉 ”蘋果公司

這兩年真正讓巴菲特后悔的，并非清倉(cāng)航空股，而是賣出了部分蘋果股票——盡管他仍然非?？春眠@家公司。

2020年第四季度，伯克希爾將其所持有的蘋果股份減少了3.7%至約9.44億股。在次年5月的股東會(huì)上，巴菲特承認(rèn)：他們出售部分蘋果股票的舉動(dòng)是個(gè)錯(cuò)誤決定。

巴菲特表示：“這是一個(gè)令人難以置信的品牌和產(chǎn)品，它對(duì)人們來(lái)說已經(jīng)是不可或缺的?！北M管當(dāng)時(shí)蘋果股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，但他仍然認(rèn)為，蘋果的股價(jià)仍然是“非常非常便宜的”。

事實(shí)也證明，股神并沒有看錯(cuò)。盡管在2021年股東會(huì)時(shí)，蘋果股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，但其漲勢(shì)仍未停止，在接下來(lái)的大半年時(shí)間內(nèi)又瘋狂上漲了近40%。盡管今年蘋果股價(jià)因科技股熱潮降溫而有所下滑，但年初至今蘋果7%的跌幅也跑贏了同期標(biāo)普500指數(shù)10%和納斯達(dá)克指數(shù)17.7%的跌幅。

如今，蘋果已經(jīng)是巴菲特毫無(wú)疑問的第一重倉(cāng)股，在其投資組合中倉(cāng)位占比超過了40%，并在六年間為伯克希爾帶來(lái)了超千億美元的回報(bào)。對(duì)巴菲特來(lái)說，蘋果儼然已經(jīng)成為媲美“可口可樂”的投資碩果，唯一令巴菲特遺憾的，可能就是如果兩年前不減倉(cāng)，如今蘋果帶來(lái)的回報(bào)還能更多。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

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