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華西證券：二季度是食品飲料板塊重要的上半年建倉時點

4月份開始的二季度是食品飲料板塊重要的上半年建倉時點，一方面外圍環(huán)境如疫情及外圍局勢沖突可能有逐步見底并走出趨勢，同時政策促消費方面也在密集發(fā)布，疊加房地產(chǎn)預(yù)期松動；另一方面各板塊標的經(jīng)歷前期殺跌也基本進入合理區(qū)間，并且一季報預(yù)期也基本price in，開始進入4月份及二季度預(yù)期階段。

從白酒板塊來看，二季度傳統(tǒng)銷售淡季+諸多負面因素擾動造成估值下殺至合理區(qū)間，投資機會逐漸顯現(xiàn)。Q3在疫情平穩(wěn)、政策生效等方面的影響下，基本面向好的確定性較強，預(yù)計市場信心在Q2后半程逐漸恢復(fù)，因此白酒重在二季度建倉或加倉。標的建議左側(cè)防守時期以茅臺為主，左側(cè)長期底部配置角度選擇五糧液，右側(cè)進攻時期配置酒鬼等其他次高端。

從乳制品板塊來看，全年都具備需求剛性可以應(yīng)對疫情不利因素下，二季度又翻越一季度高基數(shù)大山進入低基數(shù)階段，展望后續(xù)二三四季度均為一馬平川，疊加奶價有望正貢獻毛利率及兩強利潤率提升預(yù)期催化，配合二季度可能性外圍因素轉(zhuǎn)好下資金面支撐，二季度將是重要建倉及股價上升開始期。另外奶酪板塊也進入二季度環(huán)比加速時期。整體標的建議當前買入伊利股份，蒙牛乳業(yè)，妙可藍多。

從調(diào)味品板塊來看，去年二季度面臨高庫存+社區(qū)團購分流+成本壓力等多重沖擊，全行業(yè)遭遇重創(chuàng)，今年Q2最大的不確性在于疫情，全行業(yè)正在積極應(yīng)對疫情挑戰(zhàn)，低基數(shù)下大概率將迎來高增長，不過股價真正催化來自于后期成本下降及疫情緩解階段，二季度建議繼續(xù)持有。標的建議后期關(guān)注海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)。

從啤酒板塊來看，2月份行業(yè)基本面較好，3-4月疫情有所影響，如若疫情能在5月份后得到有效控制，旺季銷售仍然值得期待，我們判斷5月份將有望是啤酒二季度拐點，當前階段建議建倉和逐步開啟加倉。標的建議重視彈性較大重慶啤酒、穩(wěn)健青島啤酒和確定性華潤啤酒。

從休閑食品板塊來看，標的多數(shù)偏可選，與疫情恢復(fù)，消費能力和經(jīng)濟走勢相關(guān)度較高，建議重點關(guān)注消費韌性較強，業(yè)績確定性高的標的，推薦洽洽食品。另外榨菜將明顯成本下降受益，關(guān)注度較高。其余標的建議疫情恢復(fù)預(yù)期前布局，如安井，絕味等。

因此，整體來看，最核心二季度推薦買入建議關(guān)注乳制品板塊，當下即可布局；其次關(guān)注休閑食品邏輯通暢個股；再次重視啤酒板塊二季度布局時機；然后是白酒板塊擇個股底部建倉；最后是調(diào)味品板塊觀察成本、疫情和估值再做布局。

國海證券：預(yù)制菜受疫情催化高漲 前期跌幅較大的疫情受損股迎來反彈

預(yù)制菜受疫情催化高漲，前期跌幅較大的疫情受損股迎來反彈。在疫情影響和成本上漲的雙重壓力下，大眾品股價持續(xù)回調(diào)，市場悲觀情緒已在股價上有較充分反應(yīng)。不少公司估值回落至近五年較低分位。

(1)預(yù)制菜C 端需求在疫情下加速滲透，長期成長邏輯明朗。疫情下居民不得不在家每天做飯，讓不少消費者體驗到預(yù)制菜帶來的便捷，加速了預(yù)制菜行業(yè)C 端滲透率。3 月盒馬、叮咚買菜、京東生鮮等平臺半成品菜供不應(yīng)求。我們看好預(yù)制菜行業(yè)長期發(fā)展趨勢，B 端和C 端的滲透率都有提升空間，行業(yè)處于快速發(fā)展初期。建議重點關(guān)注安井食品，千味央廚，味知香，國聯(lián)水產(chǎn)等。

(2)啤酒板塊疫情負面影響減弱，市場信心恢復(fù)，疊加當前行業(yè)成本高企，市場預(yù)計龍頭提價動作將近，反彈較多。整體來看，啤酒行業(yè)高端化節(jié)奏仍在加速，華潤、青啤、重啤等龍頭2021 年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，未來在高端化+成本/效率的持續(xù)優(yōu)化下，板塊盈利能力長期提升的邏輯仍將持續(xù)兌現(xiàn)。

(3)速凍米面、方便食品等囤貨屬性強的品類3 月庫存加速出清，全國運輸物流恢復(fù)常態(tài)后，預(yù)計存在補庫存需求，疊加去年Q2 基數(shù)較低，Q2 可能出現(xiàn)業(yè)績彈性，如三全食品、雙匯發(fā)展、克明面業(yè)、安琪酵母、安井食品等。

(4)疫情影響出行、聚飲、運動等消費場景，電商物流受阻下休閑食品、鹵制品、預(yù)調(diào)酒等非必需品預(yù)計需求降低，部分個股短期業(yè)績受損，當前估值水平已較低，疫情形勢趨緩后有望實現(xiàn)較高業(yè)績彈性，建議關(guān)注，如絕味食品、百潤股份等。

中信證券：食品飲料行業(yè)估值已回落至合理區(qū)間 部分細分賽道處于估值偏低位置

乳制品：疫情不改盈利拐點趨勢，持續(xù)推薦。3 月中下旬，部分區(qū)域封鎖致供應(yīng)鏈阻斷，拖累乳企出貨端表現(xiàn)。液奶需求剛性，是優(yōu)先供應(yīng)生活品之一，疫情影響相對可控。結(jié)合渠道調(diào)研判斷，3 月伊利液奶中單位數(shù)增長、蒙牛液奶有所下降，白奶需求相對乳飲料和酸奶更加堅挺。

啤酒：關(guān)注旺季和高端化，疫情影響節(jié)奏不改方向。疫情對3月份龍頭公司銷售增速有較大幅度影響，預(yù)計在10-20pcts.如果疫情在5 月初得以控制，預(yù)計2022 年啤酒龍頭銷量仍有上升可能；如果疫情發(fā)展拖入啤酒銷售旺季，2022 年啤酒銷量將承壓。成本壓力尚處于可承受范圍內(nèi)，從當前價格判斷成本壓力導(dǎo)致噸成本提升幅度有望控制在5-10Pcts，龍頭正在抓緊完成旺季前提價。當前時點，考慮疫情影響幅度，推薦重慶啤酒，強調(diào)華潤啤酒和青島啤酒的長期配置價值；如果疫情得以在全國面得到控制，從反彈空間的角度看，推薦華潤啤酒、青島啤酒。

調(diào)味品：短期不確定性增加，觀察需求&盈利拐點。2022Q1 調(diào)味品行業(yè)銷售增速承壓，預(yù)計多數(shù)公司收入增速慢于全年增速預(yù)期，主要原因：①春節(jié)錯位導(dǎo)致出廠口徑表現(xiàn)存在一定壓力；②全國多地疫情散發(fā)，對餐飲渠道需求、物流運輸都造成了一定影響。同時，原材料成本繼續(xù)承壓預(yù)計導(dǎo)致利潤增速仍低于收入增速。展望2022Q2，由于2021Q2 行業(yè)去庫存基數(shù)較低，2022Q2 原本預(yù)期收入實現(xiàn)較快增長、利潤逐步顯現(xiàn)彈性，但目前幾個不確定性因素仍需關(guān)注。經(jīng)過前期股價調(diào)整，重點公司估值基本恢復(fù)到2019 年中樞水平，考慮到短期基本面壓力，我們認為板塊當前估值處于合理偏高位置。

受疫情反彈、成本上漲、需求疲軟等負面因素影響，食品飲料行業(yè)估值已回落至合理區(qū)間，部分細分賽道處于估值偏低位置。長期看好中國消費力釋放，經(jīng)過3 年復(fù)雜經(jīng)營環(huán)境，食品龍頭的競爭能力和領(lǐng)先地位進一步得以夯實，長期確定性提升。乳制品盈利拐點已至，推薦伊利股份、蒙牛乳業(yè)；啤酒關(guān)注疫情可控時點(是否影響旺季銷售)，綜合考慮高端化盈利彈性兌現(xiàn)速度和估值擇機布局；調(diào)味品估值合理偏高，基本面改善但較難超預(yù)期。關(guān)注具備防御價值標的，洽洽食品、涪陵榨菜；關(guān)注可能的超跌布局機會，如絕味食品、安井食品、安琪酵母、東鵬飲料、桃李面包、妙可藍多。

華鑫證券：后疫情時代！消費迎復(fù)蘇 食品飲料板塊力薦四條主線

考慮后疫情時代，消費迎復(fù)蘇，我們認為食品飲料板塊推薦以下四條主線：1)本輪疫情重災(zāi)區(qū)在上海地區(qū)，我們推薦前期跌幅較大且受到上海地區(qū)影響相對較小個股，白酒板塊推薦貴州茅臺、山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、今世緣、口子窖、洋河股份、迎駕貢酒、古井貢酒、伊力特、金徽酒，酒行推薦華致酒行，大眾品推薦涪陵榨菜、洽洽食品、伊利股份等。

2)前期跌幅較大且疫情受損的個股，白酒板塊我們推薦五糧液、瀘州老窖，大眾品推薦門店有望逐步恢復(fù)的絕味食品、良品鋪子、三只松鼠，具有預(yù)制菜屬性的安井食品、三全食品、味知香、千味央廚、巴比食品，商超有望逐步復(fù)蘇的鹽津鋪子、甘源食品以及因疫情影響進貨的李子園、東鵬飲料等。

3)前期跌幅較大且二季度業(yè)績具有一定確定性的個股，白酒板塊我們推薦貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、瀘州老窖，大眾品推薦涪陵榨菜、青島啤酒、重慶啤酒、海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)等。

4)前期跌幅較大且五一有望受益的個股，白酒板塊我們推薦山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒、洋河股份、今世緣、古井貢酒、口子窖、迎駕貢酒及伊力特，大眾品推薦青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒等。

中泰證券：食品飲料行業(yè)經(jīng)歷年初至今的調(diào)整 最壞的時刻已經(jīng)過去了

我們認為，二季度初至今，在疫情的困擾下居家消費成為主軸，目前全國多地向上海居民請教“居家囤貨消費指南”，我們認為，在居家消費為主的當下，預(yù)制菜、榨菜、速凍、乳業(yè)、高檔白酒、休閑食品等必須消費品有望保持較好的增長，隨著自上而下政策的支撐，餐飲產(chǎn)業(yè)鏈以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)有望環(huán)比改善。

經(jīng)歷了年初至今的調(diào)整，我們認為最壞的時刻已經(jīng)過去了，當下核心龍頭企業(yè)的估值比較合理或略低，而食品的需求比較剛性，我們建議積極布局。白酒主推強者恒強的茅臺、五糧液、瀘州老窖，次高端中主推春節(jié)表現(xiàn)突出的山西汾酒和區(qū)域次高端龍頭，建議關(guān)注勢能已起來的酒鬼酒、迎駕貢酒、舍得。食品重點推薦伊利、榨菜、洽洽、青島啤酒、華潤啤酒，重啤等，安井、立高、海天、絕味、元祖、甘源等亦可重點考慮。

東莞證券：在BC端的共同催化下 我國預(yù)加工食品市場未來發(fā)展空間廣闊

從白酒企業(yè)公布的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，多家酒企2021年業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)健增長，舍得酒業(yè)、酒鬼酒等公司春節(jié)期間核心產(chǎn)品的動銷表現(xiàn)良好，白酒一季度的業(yè)績值得期待。后續(xù)可把握確定性高、業(yè)績彈性較大的個股。標的方面，建議關(guān)注確定性強的高端白酒貴州茅臺、五糧液與瀘州老窖；次高端酒中，可關(guān)注山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒業(yè)等；區(qū)域酒可以重點關(guān)注古井貢酒、口子窖、今世緣等復(fù)蘇彈性較大的公司。

大眾品板塊：受上海等地疫情的影響，預(yù)制菜、冷凍食品板塊景氣上行。中長期來看，在BC端的共同催化下，我國預(yù)加工食品市場未來發(fā)展空間廣闊。從成本端來看，受俄烏沖突與南美旱情等因素影響，大豆、豆粕與玉米等農(nóng)產(chǎn)品價格處于高位，部分大眾品板塊成本壓力猶存。市場后續(xù)可持續(xù)關(guān)注產(chǎn)品提價帶來的邊際改善，把握行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)板塊。標的方面，可重點關(guān)注海天味業(yè)、中炬高新、千禾味業(yè)、青島啤酒、重慶啤酒、伊利股份、洽洽食品、味知香、安井食品、千味央廚等。

申銀萬國證券：白酒消費升級與頭部集中的大趨勢不會變化 頭部品牌仍是確定性最強的品種

2022年疫情進一步反復(fù)，消費場景暫時性缺失，對白酒業(yè)績增長帶來不確定性。盡管行業(yè)短期承壓，但我們相信頭部品牌在經(jīng)歷疫情考驗后會變得更加強大，白酒消費升級與頭部集中的大趨勢不會發(fā)生變化，頭部品牌仍然是確定性最強的品種。當下確定性最為重要，在高確定性下優(yōu)選長期成長邏輯清晰且成長空間仍大的品種，重點推薦：山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺、洋河股份，關(guān)注五糧液、口子窖、古井貢酒、酒鬼酒。

大眾品方面，短期部分子行業(yè)如啤酒、調(diào)味品、連鎖食品需求受疫情影響，現(xiàn)階段仍聚焦業(yè)績確定、估值合理且需求受疫情影響較小的品種，先看成本下降，再看長期成長。3月疫情反復(fù)，庫存消化和提價傳導(dǎo)需要時間，建議放低Q1報表預(yù)期，報表拐點在22Q2，基本面拐點需等待。當下建議布局成本下降明確，提價彈性較大、估值具備吸引力的標的；對于回調(diào)較多的成長型標的，建議積極關(guān)注，可做長期布局。重點推薦：伊利股份、雙匯發(fā)展、涪陵榨菜、重慶啤酒、洽洽食品，關(guān)注青島啤酒、華潤啤酒、絕味食品、安井食品。

安信證券：后財富效應(yīng)刺激可選消費的邏輯推進 行業(yè)投資分為三個階段

我們認為行業(yè)將按照先場景復(fù)蘇帶動剛需消費，后財富效應(yīng)刺激可選消費的邏輯推進，行業(yè)投資可以分為三個階段：深度調(diào)整標的修復(fù)機會、復(fù)蘇邏輯帶動剛性需求回暖、財富效應(yīng)刺激高端品加速升級或新一輪景氣周期。行業(yè)景氣近期仍有波折，市場博弈心理仍然很重，我們認為板塊底部確立但過程或曲折上行，前期行業(yè)調(diào)整時深度回調(diào)標的具有修復(fù)性機會，當下仍然有標的屬于深度回調(diào)，持續(xù)重點推薦。

隨著疫情好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟預(yù)期向好，當下仍是深度回調(diào)標的修復(fù)反彈的階段。此類標的因為本身的特殊原因在市場調(diào)整中回調(diào)較多，如(1)事件驅(qū)動型，比如今世緣激勵落地緩慢、五糧液銷售調(diào)整不明朗；(2)波動中市場擔心景氣度有變化，如啤酒場景受損大但是景氣度沒影響、次高端具有強貝塔效應(yīng)市場擔心其擴張邏輯；(3)成本壓力上行擔心長期競爭優(yōu)勢。在恐慌時更需要遠望長遠空間，在普跌中重點尋找業(yè)績確定性強的估值深度回調(diào)標的。重點推薦今世緣、伊力特、五糧液、青島啤酒、山西汾酒、絕味食品、涪陵榨菜、千味央廚等，其他核心標的持續(xù)推薦。

（文章來源：東方財富研究中心）

關(guān)鍵詞： 食品飲料板塊 主題策略