中信證券：疫情拐點將至，修復(fù)行情一觸即發(fā)

上海疫情拐點將至，預(yù)計社會面清零將逐步實現(xiàn)；此輪疫情嚴重拖累經(jīng)濟，上半年增長回到目標水平困難較大，很快預(yù)計二季度擴大投資相關(guān)政將策加力提速，供應(yīng)鏈疏導(dǎo)和消費刺激并舉；由于疫情原因中期修復(fù)行情有所延后，但穩(wěn)增長行情將更加明確和持久。

首先，傳播系數(shù)大幅下降和方艙容載量大幅上升的趨勢下，預(yù)計上海將在4月20日前后基本實現(xiàn)社會面清零目標。其次，預(yù)計今年一季度經(jīng)濟情況弱于2021年三季度，同時疫情影響下二季度經(jīng)濟料繼續(xù)承壓，負面沖擊不弱于一季度。最后，圍繞穩(wěn)地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)紓困的政策料將加力提速，當(dāng)下各部門集中精力疏導(dǎo)長三角地區(qū)供應(yīng)鏈和工業(yè)生產(chǎn)，待疫情得到控制后，預(yù)計政策會根據(jù)受損情況全面加碼刺激消費。

當(dāng)前降準降息等貨幣寬松難以直接緩解投資者關(guān)切，市場仍在等待疫情拐點和復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中期修復(fù)行情或有所延后，但悲觀預(yù)期已經(jīng)充分釋放，行情一觸即發(fā)，建議堅定穩(wěn)增長主線，布局估值低位和預(yù)期低位品種。

海通證券：指數(shù)層面顯示市場調(diào)整已經(jīng)顯著

①歷史數(shù)據(jù)顯示，市場見底順序：高股息股>寬基指數(shù)>基金重倉股，這次高股息股21/8已經(jīng)見底，近期基金重倉股在補跌。②對比歷史，這輪滬深300下跌時空很明顯，估值已經(jīng)接近19年初，創(chuàng)業(yè)板指估值已低于20年3月疫情底。③今年風(fēng)格類似12年，全年價值略占優(yōu)，成長有望階段性占優(yōu)，目前繼續(xù)圍繞穩(wěn)增長主線，如金融地產(chǎn)、新基建，后者彈性更大。

中信建投證券：靜待U型底部構(gòu)筑，短期仍有挑戰(zhàn)

如何看待此次降準？解讀一，本次是流動性較為充裕下的降準，信號意義為主。解讀二，價格型工具不是首選，近期政策將繼續(xù)注重結(jié)構(gòu)。解讀三，市場此前已經(jīng)計入較高寬松預(yù)期，短期內(nèi)面臨挑戰(zhàn)和壓力。解讀四，不宜將此次小幅降準作為成為新一輪行情的“發(fā)令槍”，疫情復(fù)蘇將是關(guān)鍵。疫情是當(dāng)前重要問題，在疫情好轉(zhuǎn)之前，其對經(jīng)濟政策重點和節(jié)奏也會有所影響。而此次降準無論幅度大小可能都不會成為新一輪行情的“發(fā)令槍”，市場磨底期大概率仍將持續(xù)。

我們認為市場處于中期U型底構(gòu)筑期，短期依然面臨一些挑戰(zhàn)和壓力?；{(diào)和配置上以觀望和防御為主，具體行業(yè)關(guān)注：銀行、農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)、地產(chǎn)鏈、CXO、軍工等。

國泰君安證券：繼續(xù)換倉，價值行情遠未結(jié)束

“小步長”的降準反而說明了貨幣寬松的局限。指數(shù)3100-3400震蕩，實物資產(chǎn)并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的板塊與公司的價值重估并未結(jié)束。

降準并不能有效推動股市無風(fēng)險利率下降。周五央行宣布下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點，釋放長期資金約5300億元。然而對于股票投資者而言，降準的消息卻難以提振市場信心，如果有效4月16日國常會召開之后指數(shù)便應(yīng)漲勢如虹。與之相反之處在于，“小步走”的降準幅度恰恰表明了貨幣政策放松的空間正在受到來自海外貨幣緊縮周期與十年未遇的中美利差倒掛的約束。其次，這也在一定程度上表征寬貨幣邊際效應(yīng)的減弱，逆回購與同業(yè)存單利率持續(xù)的降低，宏觀流動性已處于極為寬松的態(tài)勢。降準、降息并不代表股市的無風(fēng)險利率一定下降，關(guān)鍵在于投資者持幣的意愿。信用政策的缺位，通脹的壓力以及疫情沖擊，居民與企業(yè)部門持幣的意愿反而提升。

繼續(xù)換倉：風(fēng)格板塊在價值內(nèi)部輪動，而不是成長/價值切換。在交流中，仍有不少投資人期待價值與成長的再次切換。即使有，我們認為成長反彈的機會也是轉(zhuǎn)瞬即逝，建議投資者在反彈中積極換倉。2015年6月A股風(fēng)暴、2020年7月半導(dǎo)體熄火、2021年3月核心資產(chǎn)股價崩塌以及2022年初成長板塊重挫，均表明微觀交易結(jié)構(gòu)惡化帶來的股價崩塌需要非常漫長的修復(fù)。在經(jīng)濟預(yù)期下降和貼現(xiàn)率預(yù)期高波動的宏觀組合當(dāng)中，成長/價值的陣地戰(zhàn)打法不再適用。低估值、有業(yè)績、業(yè)績確定是當(dāng)下最優(yōu)解，價值行情遠未結(jié)束，但價值的內(nèi)部將輪動。投資的機會在低風(fēng)險特征的股票：低估值、有業(yè)績、業(yè)績確定的股票。需要指出的是，低估值板塊并不等于低風(fēng)險特征的板塊，僅以低估值選股極易掉入估值陷阱。經(jīng)濟與政策不確定，盈利預(yù)期下降，風(fēng)險偏好下降，在信用路徑清晰之前，投資股票好比“霧天開車”，業(yè)績確定性同樣重要。行業(yè)推薦：1)持有實物資產(chǎn)并具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的方向，高股息只是其一：煤炭、化工資源品、二線央國企地產(chǎn)、銀行(平煤股份/萬華化學(xué)/寧波銀行)；2)政府支出主導(dǎo)的公共投資方向：建筑、電力電網(wǎng)、風(fēng)光電(中國電建/明陽智能)；3)困境反轉(zhuǎn)：生豬、白酒與消費者服務(wù)(牧原股份/五糧液/錦江酒店)，關(guān)注Q2消費類建材、鋼鐵的底部彈性(東方雨虹/方大特鋼)。

華泰證券：降準是“補給”但非“解藥”，中美利差與社融結(jié)構(gòu)是擇時信號

本輪降準力度弱于預(yù)期，重點關(guān)注兩個政策考量：1)當(dāng)前宏觀流動性并不匱乏→資金成本與融資環(huán)境或不構(gòu)成A股制約因素，2)兼顧內(nèi)外平衡的政策順位提升→中美盈利周期錯位下進一步寬松空間不宜高估。從反彈到反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵變量是全A非金融業(yè)績拐點的能見度，用三大利差“語言”描述，即中美利差是主要矛盾，而非期限利差和信用利差；用社融“語言”描述，即社融結(jié)構(gòu)拐點是主要矛盾，3月M1-M2拐點或已初現(xiàn)，靜待中長期貸款回暖。

配置上，價值繼續(xù)占優(yōu)，行業(yè)比較思路為景氣優(yōu)且未被充分交易的+受疫情沖擊小或受益于疫情的：銀行/CXO/建筑/農(nóng)業(yè)/食飲。

廣發(fā)證券：成長繼續(xù)切向價值

A股仍需“慎思篤行”，成長繼續(xù)切向價值，配置通脹受益鏈+穩(wěn)增長。在房地產(chǎn)供需梗阻和防疫政策尚未有顯著變化前，A股盈利底部無法形成一致預(yù)期，因此價值股可能已震蕩為主，而成長股依然會受困于美債實際利率上行趨勢和供需格局的變化。

因此，A股仍需“慎思篤行”，價值風(fēng)格將繼續(xù)占優(yōu)，行業(yè)配置：1. “供需缺口”通脹受益的資源/材料(煤炭/銅/鉀肥)；2. “舊式”穩(wěn)增長發(fā)力承載經(jīng)濟“穩(wěn)定器”作用(地產(chǎn)/消費建材/家電)；3. 消費“穩(wěn)增長”和疫后修復(fù)預(yù)期(休閑服務(wù)/酒店)。

安信證券：政策加碼可期，建議配置穩(wěn)增長>全球通脹、高景氣>疫后修復(fù)

就15日央行“降準不降息”行為來看，這次降準在時間點上是符合市場預(yù)期的，但這次降準幅度非常克制；至于降息，在國常會強調(diào)“適時降準”后市場對“同時降息”的預(yù)期就開始降低。我們認為本次“降準”幅度對于經(jīng)濟預(yù)期的修復(fù)和緩解A股資金面緊張作用有限。但更重要的是，本輪 “降準”依然是穩(wěn)增長政策明確且積極的信號，后續(xù)“新的預(yù)案”更值得期待。

從當(dāng)前交易邏輯上觀察：我們依然認為：第一，穩(wěn)增長不起，高景氣難興；第二，穩(wěn)增長兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機。當(dāng)前正處于“穩(wěn)增長兌現(xiàn)，高景氣轉(zhuǎn)機”的過程(在穩(wěn)增長兌現(xiàn)的過程大概率會出現(xiàn)一波房地產(chǎn)或者消費股的超額行情，之后才會逐漸過渡到高景氣方向。)，我們建議的配置是穩(wěn)增長(地產(chǎn)鏈、基建、銀行、食飲)>全球通脹(煤炭、農(nóng)牧、石化)、高景氣(數(shù)智化、光伏、軍工、半導(dǎo)體、風(fēng)電、新能源車)>疫后修復(fù)(酒店、航空、餐飲、旅游等)。

華安證券：一季度穩(wěn)增長效果即將“揭曉”，配置仍以均衡優(yōu)先

4月第2周，國內(nèi)疫情與海外美聯(lián)儲加速收緊風(fēng)險壓制市場。央行在4月15日全面降準25BP，貨幣政策較為克制、短期內(nèi)進一步加碼刺激概率較小，“穩(wěn)增長”政策預(yù)計仍將以基建、地產(chǎn)和促銷費為主，效果仍需要宏觀數(shù)據(jù)加以驗證，密切關(guān)注4月18日公布宏觀數(shù)據(jù)。

建議繼續(xù)均衡配置以應(yīng)波動。配置方面，穩(wěn)增長鏈條確定性最強，建議繼續(xù)參與；促消費政策下，消費復(fù)蘇確定性有所提升；流動性合理充裕，中長期仍可參與成長第三階段行情。

國海證券：當(dāng)前A股仍處于磨底期，繼續(xù)看好穩(wěn)增長相關(guān)的基建、地產(chǎn)等領(lǐng)域

當(dāng)前A股仍處于磨底期，一方面國內(nèi)政策出現(xiàn)一系列積極變化，包括年內(nèi)首次降準、各地地產(chǎn)政策的進一步放松、國內(nèi)供應(yīng)鏈沖擊正逐步緩釋等，另一方面美聯(lián)儲加息50BP與縮表也有望在5月上旬靴子落地。但市場底信號的最終確認需要看到宏觀經(jīng)濟的觸底企穩(wěn)，以及海外負面擾動得到顯著緩釋。

行業(yè)配置方面，繼續(xù)看好穩(wěn)增長相關(guān)的基建、地產(chǎn)等領(lǐng)域，階段性參與后周期以及受益于疫情防控舉措邊際放松的部分消費板塊。穩(wěn)增長板塊是當(dāng)前阻力最小的方向，重點關(guān)注政策邊際放松預(yù)期較強的地產(chǎn)、基建以及受益于地產(chǎn)鏈條企穩(wěn)預(yù)期的銀行等。后周期板塊中重點關(guān)注漲價預(yù)期較強的煤炭、石油石化、農(nóng)林牧漁等。消費板塊重點關(guān)注調(diào)整比較充分且受益于疫情防控舉措邊際放松的食品飲料、旅游零售等行業(yè)。

粵開證券：央行溫和降準，市場震蕩修復(fù)

本次央行全面降準雖然幅度不及預(yù)期，但對降低社會綜合融資成本和提升市場風(fēng)險偏好仍有一定促進作用。另外近期即將召開的4月政治局會議是部署后續(xù)經(jīng)濟工作重點的最高層會議，市場關(guān)注度較高，本次政治局會議大概率將延續(xù)去年中央經(jīng)濟工作會議和政治局會議的主基調(diào)，“穩(wěn)”字當(dāng)頭，支持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。

展望后市，我們認為在政策托底與重磅會議臨近的影響之下，A股大概率延續(xù)震蕩修復(fù)走勢，市場以結(jié)構(gòu)性行情為主，建議重點關(guān)注三條主線。第一，關(guān)注政策發(fā)力的穩(wěn)增長主線。內(nèi)外擾動使得經(jīng)濟下行壓力增大，穩(wěn)增長作為政策主線，長期來看仍將是主線行情，建議關(guān)注直接受益于逆周期調(diào)節(jié)的新老基建以及地產(chǎn)板塊中業(yè)績突出、估值較低的標的。第二，關(guān)注大消費主線。政策方面，國常會部署促進消費的政策舉措，綜合施策釋放消費潛力；資金方面，近期消費主題公募基金發(fā)行回暖，有望帶來增量資金入場；公司層面，龍頭公司成本端壓力逐步得到緩解后，中長期有望享受盈利彈性修復(fù)的紅利。第三，關(guān)注降準政策利好的大金融板塊。降準有助于優(yōu)化金融機構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，對銀行板塊來說，降準后有助于銀行負債成本的緩釋，對業(yè)績形成支撐，關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量高的低估值核心個股。對券商板塊來說，寬松的流動性環(huán)境有助于提振市場風(fēng)險偏好，低位的券商板塊有望迎來估值修復(fù)行情。

（文章來源：券商中國）

關(guān)鍵詞： 修復(fù)行情