近日，基金一季報陸續(xù)揭開帷幕，明星基金經(jīng)理的最新操作動向尤為值得關(guān)注。

4月15日，中庚基金經(jīng)理丘棟榮旗下多只基金季報集中披露，他在去年四季度開始戰(zhàn)略性看多港股市場，從一季報情況上看，今年一季度他管理的可投港股的基金也繼續(xù)大幅加倉港股投資倉位，港交所上市的美團(tuán)-W也取代兗礦能源，新進(jìn)中庚價值領(lǐng)航、中庚價值品質(zhì)兩只基金的頭號重倉股，中國宏橋、中國海洋石油兩只港股也晉升中庚價值領(lǐng)航的第二、第三大重倉股。

除了港股之外，丘棟榮在一季報中還明確看好大盤價值股中的金融、地產(chǎn)板塊，電解鋁、煤化工等能源類股，廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競爭優(yōu)勢的細(xì)分龍頭公司等幾大方向。

他還提及對可轉(zhuǎn)債市場的看法，整體上，他認(rèn)為當(dāng)前轉(zhuǎn)債整體估值至相對高位，將進(jìn)一步減少配置比例。

一起來看看最新出爐的基金一季報。

旗下基金保持較高倉位運(yùn)作

大幅提升港股持倉比例

唱多并做多港股，丘棟榮在今年一季度中展現(xiàn)了言行一致的舉動。

去年10月，中庚價值領(lǐng)航混合基金持有人大會決議生效，成功將港股通標(biāo)的納入基金投資范圍，之后的兩個季度，丘棟榮連續(xù)加倉港股市場。

丘棟榮在中庚價值領(lǐng)航混合一季報中表示，截至2022年一季度末，權(quán)益資產(chǎn)估值水平下降明顯，中證800的股權(quán)風(fēng)險溢價上升到歷史均值上方的0.74倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平，從估值上權(quán)益資產(chǎn)看吸引力有所上升?；诨久骘L(fēng)險與風(fēng)險溢價的資產(chǎn)配置策略，本基金報告期內(nèi)保持了相對較高的權(quán)益配置倉位，并積極提升港股配置比例。

中庚價值品質(zhì)一年持有期基金一季報中也提到，報告期內(nèi)保持了相對較高的權(quán)益配置倉位，港股配置比例繼續(xù)維持在本基金合同約定區(qū)間內(nèi)的較高水平。

一季報顯示，截至今年一季度末，丘棟榮管理的四只基金平均股票倉位達(dá)到92.03%，相比去年年末提升了1.21個百分點(diǎn)，中庚價值品質(zhì)一年持有、中庚小盤價值、中庚價值領(lǐng)航三只基金繼續(xù)維持90%以上倉位運(yùn)作，中庚價值靈動基金的股票倉位更是從去年年末的82.77%大幅提升至89.13%。

中庚價值領(lǐng)航、中庚價值品質(zhì)兩只可投港股的基金則繼續(xù)加大港股投資力度，中庚價值領(lǐng)航的港股倉位占比從去年年末的18.28%提升至42.95%，目前兩只基金投資的港股資產(chǎn)占基金資產(chǎn)凈值比例均已達(dá)到40%以上。

美團(tuán)新進(jìn)旗下兩只基金頭號重倉股

一季度合計持有美團(tuán)市值超12億元

不僅大幅提升港股投資倉位，多只港股更是躋身丘棟榮所管基金的一季度前十大重倉股之列。

中庚價值領(lǐng)航混合一季報顯示，美團(tuán)—W取代兗礦能源，新進(jìn)其第一大重倉股，而在去年年末，美團(tuán)尚未出現(xiàn)在中庚價值領(lǐng)航的持股名單中，這意味著中庚價值領(lǐng)航混合所持的633.68萬股美團(tuán)均是在今年一季度買入，季末持有美團(tuán)市值超過7億元。

受港股市場整體調(diào)整影響，今年一季度，美團(tuán)股價繼續(xù)大幅下挫，今年一季度股價跌超30%，截至4月13日報收154.1元，從3月中旬的103.5元低點(diǎn)反彈接近50%。

除了美團(tuán)之外，中庚價值領(lǐng)航混合一季報的第二至第四大重倉股依次是港股上市的中國宏橋、中國海洋石油、快手-W，中國海洋石油從去年年末的第五大重倉股上升為一季度末的第三大重倉股，中國宏橋、快手-W均是在一季度新進(jìn)前十大重倉股。

前十大重倉股中，一季度還新進(jìn)了魯西化工、中國海外發(fā)展，兗礦能源、蘭花科創(chuàng)、永藝股份、中國太保、信隆健康退出前十大重倉股。

另一只可投港股的中庚價值品質(zhì)一年持有期基金也有類似之舉，美團(tuán)—W亦新進(jìn)該基金第一大重倉股，季末持有美團(tuán)市值超過5.5億元。

而他管理的另外兩只僅投A股市場的基金則主要關(guān)注包括區(qū)域性銀行、化工、鋁業(yè)等幾大板塊。

以中庚小盤價值基金為例，蘇農(nóng)銀行取代蘭花科創(chuàng)，成為其第一大重倉股，魯西化工新進(jìn)第二大重倉股，柳藥股份繼續(xù)位居第三大重倉股。前十大重倉股中還新進(jìn)了航天晨光、常熟銀行，蘭花科創(chuàng)、錦泓集團(tuán)、一汽富維退出前十大重倉股。

港股市場估值便宜

流動性風(fēng)險釋放較為充分

丘棟榮也在一季報中堅(jiān)定看好港股中資源能源為代表的價值股、部分互聯(lián)網(wǎng)股和醫(yī)藥科技成長股，他也闡明了自己看好港股的幾大理由：

(1)估值便宜。港股的估值經(jīng)過持續(xù)的調(diào)整后，價格較低或價格出清徹底，港股整體的估值水平處于絕對低位。港股的價值股相比對應(yīng)的在A股更便宜，同時對應(yīng)的分紅收益率吸引力更強(qiáng)。而以互聯(lián)網(wǎng)、科技、醫(yī)藥為代表的成長股也回落至相當(dāng)有吸引力的水平，恒生科技指數(shù)中多只成分股更是回撤80%以上，而便宜的估值，能很好的符合我們低估值價值投資策略的選股標(biāo)準(zhǔn)。

(2)基本面穩(wěn)健或有望持續(xù)改善。港股的價值股主要是電信運(yùn)營商、地產(chǎn)、銀行、保險、能源、資源等行業(yè)的龍頭公司，是中國經(jīng)濟(jì)體中最好的、最中堅(jiān)的力量。這些資產(chǎn)質(zhì)量非常高、最能承受基本面壓力，同時盈利能力風(fēng)險小且具有一定的成長性。港股中如制藥、原料藥、消費(fèi)類的成長性公司，商業(yè)模式相對簡單，但業(yè)務(wù)扎實(shí)，前景廣闊。具體到港股中的互聯(lián)網(wǎng)公司，1)這些公司的業(yè)務(wù)深深嵌入中國經(jīng)濟(jì)中，面對的核心需求是不斷增長的，比如娛樂、消費(fèi)、社交等，同時這些公司貨幣化能力和變現(xiàn)能力還在持續(xù)提高；2)監(jiān)管政策約束了行業(yè)過度的擴(kuò)張，限制了這些公司的資本開支，尤其是跨領(lǐng)域、跨行業(yè)的資本開支，同時也倒逼相關(guān)公司進(jìn)一步專注于自己的核心業(yè)務(wù)，不斷提升核心競爭力，打造堅(jiān)實(shí)業(yè)務(wù)壁壘，使得盈利能力和造血能力持續(xù)提升；3)由于估值回落，從高估值背景下的擴(kuò)張到低估值背景下的收縮，龍頭公司從大額的資本開支和投資性現(xiàn)金流出，轉(zhuǎn)換到正向的經(jīng)營性的現(xiàn)金流，投資回報率反而有望顯著提升。

(3)流動性風(fēng)險釋放較為充分。海內(nèi)外的政策影響，海外資金撤離和南下資金流入趨緩，導(dǎo)致股價大幅度回落。但政策的負(fù)面因素正在減弱，不論是海外還是國內(nèi)的監(jiān)管政策可能已見頂，政策鐘擺將轉(zhuǎn)向另一面。一旦內(nèi)部政策穩(wěn)定且有所呵護(hù)，中美互信政策有所進(jìn)展，金融領(lǐng)域合作有所加強(qiáng)，流動性風(fēng)險充分釋放。

重視偏重供給因素的價值股和調(diào)整充分的成長股

看好區(qū)域性銀行股、電解鋁、煤化工等板塊

丘棟榮還分享了自己對后市的看法，他稱，當(dāng)前遇到的困難和暴露的問題，將使經(jīng)濟(jì)政策力度加碼，積極的政策將對應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面風(fēng)險降低，同時，在全球范圍內(nèi)的通貨膨脹預(yù)期高企，因此，中國的“穩(wěn)增長”與全球范圍內(nèi)的“防通脹”是當(dāng)前最重要的宏觀背景。

從內(nèi)部估值定價結(jié)構(gòu)上看，A股偏成長行業(yè)雖有明顯下行，但以大盤成長股為代表的高估值股票絕對估值水平依舊偏高，仍處于歷史80%以上分位值。A股結(jié)構(gòu)性高估和低估依然并存，市場機(jī)會仍偏重結(jié)構(gòu)性機(jī)會和預(yù)防結(jié)構(gòu)性風(fēng)險，重視偏重供給因素的價值股和調(diào)整充分且長期前景依舊光明的成長股，有可能通過把握好結(jié)構(gòu)性機(jī)會獲得較大超額收益。

除了戰(zhàn)略性看多港股，他還看好以下幾大投資方向：

一是大盤價值股中的金融、地產(chǎn)等。配置邏輯在于：金融板塊中，我們看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、有獨(dú)特競爭優(yōu)勢的區(qū)域性銀行股，這類銀行業(yè)務(wù)相對簡單且對地產(chǎn)風(fēng)險暴露有限，呈現(xiàn)出經(jīng)營穩(wěn)健、基本面風(fēng)險較小、估值極低、成長性較高的特征。地產(chǎn)類公司則集中于具有高信用、低融資成本優(yōu)勢的央企龍頭公司，這些公司將是本輪風(fēng)險后的受益者。我們認(rèn)為房地產(chǎn)長期需求仍在，中短期也是穩(wěn)增長的組成部分，隨著地產(chǎn)政策調(diào)整和金融資源支持，系統(tǒng)性風(fēng)險將下降，該類公司抗風(fēng)險能力更強(qiáng)，外延擴(kuò)張可能性高，并且估值極低情況下，未來房地產(chǎn)市場至平穩(wěn)后，仍有較好的回報潛力。

二是能源、資源類公司。配置的邏輯主要在于：(1)中長期需求仍是穩(wěn)定且持續(xù)增長的；(2)國內(nèi)外諸多資源和能源類公司長期資本開支水平不高，供給彈性不足，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本上升，商品價格中樞不可避免的抬升，且在地緣政治等突發(fā)事件下存在價格上行風(fēng)險，存量資產(chǎn)價值顯著提升。從市場定價和估值來看，這類公司視為周期類資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價對應(yīng)的預(yù)期回報率高；(3)全球一次能源價格在長周期缺乏資本開支和短周期地緣政治的擾動下大幅度上漲，國內(nèi)煤炭價格盡管也上一大臺階，但由于中國富煤資源稟賦及政府調(diào)控，煤炭單位熱值相比海外油、氣仍有顯著優(yōu)勢。在這樣的背景下，國內(nèi)相關(guān)下游行業(yè)企業(yè)的國內(nèi)價格較為安全，經(jīng)營層面上的全球競爭力和成本優(yōu)勢得到提升，相應(yīng)環(huán)節(jié)的超額利潤具有持續(xù)性。因此，我們增加電解鋁、煤化工等在能源利用上更有優(yōu)勢的公司的配置。

三是中小盤價值股和成長股。主要是廣義制造業(yè)中具備獨(dú)特競爭優(yōu)勢的細(xì)分龍頭公司。既包括看似傳統(tǒng)的制造業(yè)，更包括新材料、零部件、元器件等具有技術(shù)工藝壁壘的制造業(yè)。疫情以來中國制造業(yè)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的優(yōu)勢進(jìn)一步拉大，競爭優(yōu)勢的確立和深化仍在進(jìn)行，而這有望使得制造業(yè)的盈利能力和質(zhì)量都將提升。因此，廣義制造業(yè)中挖掘高性價比公司仍大有可為。

他表示將堅(jiān)持三條標(biāo)準(zhǔn)，即需求增長、供給收縮、細(xì)分行業(yè)龍頭，比如化工、有色金屬加工、機(jī)械加工、輕工、風(fēng)電設(shè)備制造等，可以挖掘出真正的低估值小盤價值股和小盤成長股。

（文章來源：中國基金報）

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