4月14日，排隊(duì)四年之久的江蘇大豐農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司首發(fā)事項(xiàng)未通過(guò)，成了A股首家IPO被否的銀行，一時(shí)引發(fā)各方關(guān)注。從各方反饋的信息來(lái)看，此事既有相當(dāng)?shù)臉?biāo)志性意義，大豐農(nóng)商行4年的排隊(duì)之路也有頗多值得各方反思的地方。

自2000年前后大行股改上市啟動(dòng)，公開(kāi)上市對(duì)銀行而言就有多重意義。這不僅有助于國(guó)有資產(chǎn)保值增值、改善治理能力，也能打通核心資本的補(bǔ)充渠道，助力下一步發(fā)展。但近年來(lái)，在大銀行普遍走完了IPO歷程的情況下，作為一個(gè)典型的規(guī)模型行業(yè)，區(qū)域性中小銀行在上市這件事上能夠吃到的紅利已經(jīng)不多。目前的現(xiàn)狀是，大多數(shù)已上市銀行股價(jià)長(zhǎng)期破凈，新上市銀行普遍需要投入大量成本來(lái)穩(wěn)定股價(jià)。此前蘭州銀行IPO，就首次出現(xiàn)了低于凈資產(chǎn)發(fā)行定價(jià)的情況。所以，銀行出現(xiàn)IPO被否的案例只是時(shí)間早晚問(wèn)題，這一點(diǎn)市場(chǎng)應(yīng)有共識(shí)。

具體到大豐農(nóng)商行個(gè)案上，目前來(lái)看自身的硬傷導(dǎo)致IPO被否的權(quán)重更大。從發(fā)審委公告來(lái)看，該行一些問(wèn)題未能在排隊(duì)期間有效解決。比如作為區(qū)域性農(nóng)商行的比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，再比如日常經(jīng)營(yíng)和內(nèi)部控制問(wèn)題。近年來(lái)不乏大豐農(nóng)商行因內(nèi)控問(wèn)題遭受監(jiān)管處罰的消息見(jiàn)諸報(bào)端，雖然大都是農(nóng)商行面對(duì)的共性問(wèn)題，但這也顯示如果在業(yè)務(wù)、規(guī)模和定位上沒(méi)有特殊的比較優(yōu)勢(shì)，且本身內(nèi)控問(wèn)題沒(méi)有令人信服的證據(jù)，類(lèi)似的中小銀行上市的必要性就無(wú)法顯示出來(lái)。

身為農(nóng)商銀行，在省聯(lián)社體制里的獨(dú)立性問(wèn)題如何處理，這次也再度凸顯了出來(lái)。由于歷史沿革，不少地市農(nóng)信社多數(shù)由省聯(lián)社代行管理職能，這對(duì)農(nóng)商行的治理結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生直接影響，同時(shí)在股東和關(guān)聯(lián)方面前，小型農(nóng)商行的議價(jià)能力偏弱，這對(duì)上市銀行而言可能會(huì)影響日后經(jīng)營(yíng)自主權(quán)和盈利預(yù)期。事實(shí)上，近年來(lái)江蘇省聯(lián)社與轄內(nèi)成員社之間的各種爭(zhēng)議不在少數(shù)，這個(gè)問(wèn)題導(dǎo)致大豐農(nóng)商行折戟，也并不意外。

最后，由于股價(jià)長(zhǎng)期破凈，當(dāng)前上市銀行在A股補(bǔ)充核心一級(jí)資本的難度其實(shí)一直在提升。為了解決資本補(bǔ)充問(wèn)題，近年來(lái)監(jiān)管先后探索了優(yōu)先股、永續(xù)債等工具，一些未上市銀行更是試水了可轉(zhuǎn)股協(xié)議存款等工具，這些融資渠道其實(shí)都與A股無(wú)關(guān)。這種情況，其實(shí)也從側(cè)面說(shuō)明上市對(duì)銀行而言，特別是中小銀行多少有些“雞肋”了，除了品牌效應(yīng)的提升，成本和負(fù)擔(dān)都在加重。

但綜合來(lái)看，筆者認(rèn)為大豐農(nóng)商行IPO被否一事，自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的硬傷還是主因，這不是政策有變的信號(hào)。目前A股的40多家上市銀行，也還不能完整代表行業(yè)全貌。后續(xù)排隊(duì)等待上市的十多家區(qū)域性銀行，IPO之路并沒(méi)有斷絕，銀行和承辦投行當(dāng)以平常心去看待此事。而且客觀的說(shuō)，作為特許經(jīng)營(yíng)行業(yè)，銀行牌照的價(jià)值目前依舊比一般企業(yè)有含金量。大豐農(nóng)商行的案例只是說(shuō)明，未來(lái)或許并非所有銀行都需要、且都適合上市。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

關(guān)鍵詞： 江蘇大豐農(nóng)村商業(yè)銀