2022年開啟“Hard”模式。

一季度，標(biāo)普500、納指、滬深300都下跌。宏觀政策方面，美聯(lián)儲(chǔ)開始收緊流動(dòng)性，通貨膨脹居高不下。俄烏局勢(shì)升級(jí)。原油價(jià)格坐上過山車。有機(jī)構(gòu)稱從業(yè)以來，2022年遭遇最復(fù)雜市場(chǎng)行情。

不過，也有機(jī)構(gòu)逆勢(shì)大賺。

來自一位投資人的信息顯示，一家名為Haidar Capital 的對(duì)沖基金一季度旗艦基金凈值上漲了148%。

它是怎么做到的？我們一起來看看。

Haidar 資本管理創(chuàng)立于1997年，創(chuàng)始人為Said Haidar.主要使用宏觀策略，投資的資產(chǎn)類別包括債券、股票和商品、衍生品等。創(chuàng)始人Said Haidar畢業(yè)于哈佛大學(xué)，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士和碩士學(xué)位，在即將完成論文答辯時(shí)，放棄了哈佛大學(xué)的博士學(xué)位。他曾任職于瑞信第一波士頓的自營(yíng)交易部門和雷曼兄弟的衍生品交易部門。截至2022年2月底，Haidar 資本管理的管理規(guī)模為23億美元。

照片來源：官網(wǎng)

它管理的旗艦基金名為Haidar Jupiter基金。這只基金今年開掛了。一季度費(fèi)后凈值漲了148.4%，這只基金目前規(guī)模2.6億美元。一月基金凈值就上漲了28.01%，當(dāng)時(shí)媒體報(bào)道稱，這是這只基金最好的單月表現(xiàn)。結(jié)果2月、3月，基金屢創(chuàng)新高，分別錄得25.88%和54.15%的費(fèi)后表現(xiàn)。其中3月的數(shù)據(jù)為“初步的數(shù)據(jù)”，準(zhǔn)確數(shù)據(jù)可能和它略有差異。2022年1季度，基金凈值上漲了148.4%。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，這只基金表現(xiàn)也不錯(cuò)。2015年以來，基金近有一年虧損，即2015年虧損了21.61%。在全球遍地哀鴻的2018年，這只基金的收益是正的，基金凈值上漲了8.04%。2021年基金凈值上漲69.55%，2020年基金凈值上漲27.11%，2019年上漲了51.91%。

在2022年史無前例的市場(chǎng)情況下，一季度大賺148.4%，它是怎么做到的？

2021年底，Haidar在一封致投資者的信中寫道：市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度和力度，它認(rèn)為市場(chǎng)沒有對(duì)通脹進(jìn)行充分的定價(jià)。

Haidar 資本管理在這封致投資者信中進(jìn)一步指出：進(jìn)入2022年，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然緊俏，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)逐步反映央行的加息。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)會(huì)繼續(xù)波濤熊樣的震蕩行情。投資者會(huì)調(diào)整他們對(duì)于加息周期的持續(xù)長(zhǎng)期和力度的預(yù)期。加息的節(jié)奏由通脹壓力決定。

截至2021年底，Haidar 四分之三的資產(chǎn)投資在固定收益和商品上。

Haidar對(duì)于宏觀形勢(shì)有著敏銳的洞察力。

2020年剛開始，他就敏銳地覺察到，新冠肺炎疫情有可能發(fā)展成為全球大大流行病。到了2月底，Haidar資本管理幾乎已經(jīng)確信新冠肺炎會(huì)在全球流行，并對(duì)金融和經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)。相比金融市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)可能會(huì)遭受更嚴(yán)重的影響，因?yàn)榉揽卮胧┖涂謶謺?huì)影響消費(fèi)行為。

到了2020年3月，全球投資者都嚇蒙了。美股屢次熔斷，Haidar旗艦基金單月錄得了25.26%的收益。

其實(shí)這種收益水平對(duì)于這只旗艦基金來說也并不奇怪。

前面的數(shù)據(jù)也顯示，雙位數(shù)的表現(xiàn)對(duì)于這只基金來說非常尋常。除了對(duì)時(shí)局，宏觀事件做出精準(zhǔn)的判斷外，使用高杠桿也是這只基金收益的重要來源。根據(jù)Haidar 資本管理向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的信息披露材料，截至2021年底，這家公司旗下受監(jiān)管資產(chǎn)高達(dá)625.51億美元。受監(jiān)管的資產(chǎn)規(guī)模包括機(jī)構(gòu)的負(fù)債，以及杠桿部分。數(shù)據(jù)顯示，2021年底Haidar 的管理規(guī)模為12.34億美元。受監(jiān)管的資產(chǎn)規(guī)模為管理規(guī)模的51倍，加了50倍杠桿。

杠桿從來都是雙刃劍，Haidar在機(jī)構(gòu)的信息文件中也陳述了使用杠桿的風(fēng)險(xiǎn)。Haidar在文件中寫道，使用杠桿會(huì)放大收益同時(shí)也會(huì)放大虧損。在市場(chǎng)急劇變化時(shí)也存在爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

AQR 逆勢(shì)崛起

Haidar是極端的例子。2022年也有部分其它機(jī)構(gòu)表現(xiàn)不俗。例如，量化大佬Cliff Asness 的AQR.經(jīng)過了多年的低迷，如今終于重見天日。而AQR的崛起，則與美股價(jià)值股的回歸相關(guān)。AQR近年來一直在喊“價(jià)值回歸”。如今美股價(jià)值股終于回歸了。

AQR 旗下的股票基金AQR股票多空基金2022年截至一季度，費(fèi)后收益約10%，同期標(biāo)普500下跌了5%。

除了股票基金，AQR旗下一只管理期貨基金表現(xiàn)也非常不錯(cuò)，2022年一季度已經(jīng)錄得超過35%的收益。

來源：AQR官網(wǎng)

AQR 認(rèn)為低估值是非常有效的因子。

過去10多年，美股一直是成長(zhǎng)股占優(yōu)，低估值股票表現(xiàn)不好。如今，AQR這樣的機(jī)構(gòu)開始跑贏了。這不禁也將一個(gè)問題推到臺(tái)前：美股的價(jià)值股回歸走到哪一步了，還能持續(xù)多久。

2021年美股的價(jià)值股開始反超成長(zhǎng)。洛杉磯資本管理近期在接受“機(jī)構(gòu)投資者”采訪時(shí)表示，投資者對(duì)成長(zhǎng)股的悲觀情緒有所緩和了。這家管理規(guī)模達(dá)370億美元的機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)投資者的預(yù)期回報(bào)和他們的長(zhǎng)期成長(zhǎng)股敞口之間相關(guān)性轉(zhuǎn)正。也即成長(zhǎng)股敞口越大的機(jī)構(gòu)，預(yù)計(jì)回報(bào)越高。這種投資者情緒的回暖是過去幾個(gè)月前所未見的。相形之下，價(jià)值股開始慢慢失去“市場(chǎng)”。2021年投資者顯著轉(zhuǎn)向價(jià)值股。不過，從基金的表現(xiàn)來看，晨星美國(guó)大盤價(jià)值指數(shù)跑贏美國(guó)大盤成長(zhǎng)指數(shù)超過15個(gè)百分點(diǎn)。

成長(zhǎng)跑贏價(jià)值了10幾年。2021年美股價(jià)值股開始回歸到現(xiàn)在不到兩年。難道趨勢(shì)就要逆轉(zhuǎn)了嗎？但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在眼下這種高度不確定的環(huán)境下，押注未來的現(xiàn)金流顯然是高風(fēng)險(xiǎn)的。成長(zhǎng)能否長(zhǎng)成得打一個(gè)大大的問號(hào)，而低估值則是相對(duì)確定的“安全性”。價(jià)值股回歸歷程不會(huì)立即終結(jié)。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）

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