分布式光伏裝機突破1億千瓦，平價經(jīng)濟性逐步顯現(xiàn)。

①2021年分布式光伏新增裝機29GW(同比+89%)，首次超過集中式，累計裝機達108GW，其中工商業(yè)、戶用分布式光伏累計裝機量分別為66、42GW.同時，分布式光伏地域性顯著，全國81%的裝機量集中在山東、浙江等9個省份。

②2022年國家補貼全面退坡，分布式光伏裝機增長由政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，在1.8元/W的組件價格下，該機構(gòu)分析師測算工商業(yè)分布式光伏、戶用光伏系統(tǒng)成本分別約為3.5-3.6、3.2-3.3元/W。

工商業(yè)分布式光伏：全投資IRR高達14%，掌握優(yōu)質(zhì)業(yè)主資源者為王。

① 停產(chǎn)限電風波+工商電價上浮，工商業(yè)分布式光伏市場被充分激活。電站收益率可觀，該機構(gòu)分析師測算在業(yè)主消納75%的情況下，工商業(yè)光伏電站全投資IRR高達14%。

② 電站持有模式主要分為運營商持有和工商業(yè)主自持模式，分別對應(yīng)大型優(yōu)質(zhì)工商用電企業(yè)和小型工商企業(yè)。本輪分布式光伏密集投資期，該機構(gòu)分析師看好燃氣公司轉(zhuǎn)型綜合能源運營商：a.工業(yè)園區(qū)減碳需求強烈且用能穩(wěn)定，分布式光伏裝機需求旺盛；b.依托燃氣業(yè)務(wù)涉及的園區(qū)資源開展工商業(yè)光伏電站的建設(shè)運營，園區(qū)管理經(jīng)驗、運維經(jīng)驗和團隊可復(fù)用至光伏發(fā)電業(yè)務(wù)。

戶用分布式光伏：“1-N”高速發(fā)展階段到來，渠道能力構(gòu)筑核心壁壘。

① 央國企攜低成本資金入局戶用市場，民企的靈活性補足“資金-農(nóng)戶”的中間一環(huán)，商業(yè)模式跑通，戶用光伏市場進入“1-N”的高速發(fā)展階段。

②該機構(gòu)分析師測算全國接近1/3地級市的戶用光伏電站全投資IRR已超6%，2022年戶用光伏裝機量有望達30-35GW，同比增長39%-62%。

③眾多民營企業(yè)涌入戶用光伏EPC行業(yè)，開啟輕資產(chǎn)運營模式，作為連接上游資金和下游農(nóng)戶的中間一環(huán)，建議關(guān)注渠道搭建和管理能力強、兜底方/資金對接能力強的企業(yè)。

投資建議：

分布式光伏投資熱潮再啟，低成本資金入局重構(gòu)商業(yè)模式。具體標的方面，工商業(yè)分布式光伏領(lǐng)域建議關(guān)注【港華智慧能源】、【芯能科技】、【晶科科技】、【水發(fā)興業(yè)能源】，戶用光伏領(lǐng)域建議關(guān)注【正泰電器】(電新組覆蓋)、【創(chuàng)維集團】、【清源股份】。

（文章來源：天風證券）

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