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華創(chuàng)證券：白酒龍頭標(biāo)的中長(zhǎng)線價(jià)值空間已經(jīng)顯現(xiàn)

白酒板塊Q1回款指標(biāo)優(yōu)秀，渠道表現(xiàn)健康，業(yè)績(jī)支撐性較強(qiáng)，盡管市場(chǎng)短期焦點(diǎn)在于茅臺(tái)批價(jià)回落對(duì)需求景氣度和渠道信心影響，但龍頭標(biāo)的中長(zhǎng)線價(jià)值空間已經(jīng)顯現(xiàn)，茅臺(tái)報(bào)表加速、確定性稀缺、產(chǎn)品線更加豐富，且與資本市場(chǎng)的互信提升，為確定性首選。五糧液建議關(guān)注針對(duì)性市場(chǎng)政策出臺(tái)落地，長(zhǎng)期看千元價(jià)格帶仍是最大品牌，老窖持續(xù)推薦。短期建議關(guān)注季報(bào)驗(yàn)證催化個(gè)股，重點(diǎn)推薦汾酒、徽酒古井、蘇酒洋河和今世緣。擴(kuò)張型酒企關(guān)注估值回落中仍保持較高彈性的舍得。

華泰證券：對(duì)于白酒行業(yè)保持信心 茅臺(tái)官方電商平臺(tái)重啟具備重要意義

對(duì)于白酒行業(yè)保持信心，茅臺(tái)官方電商平臺(tái)重啟具備重要意義。近期疫情反復(fù)，市場(chǎng)對(duì)于白酒消費(fèi)場(chǎng)景缺失、動(dòng)銷放緩和庫(kù)存去化有所擔(dān)憂，我們認(rèn)為，當(dāng)前為白酒淡季，主要以庫(kù)存去化為主，考慮到春節(jié)后主要名優(yōu)酒的庫(kù)存基本控制在合理水平，壓力相對(duì)可控，當(dāng)前主要酒企并未下調(diào)全年銷售任務(wù)目標(biāo)。

此外，近期飛天茅臺(tái)批價(jià)回落較多引發(fā)擔(dān)憂，我們判斷系短期疫情影響及茅臺(tái)新電商平臺(tái)上線消息所致。我們認(rèn)為，短期疫情的影響不會(huì)改變白酒行業(yè)發(fā)展向好的趨勢(shì)，高端穩(wěn)中有進(jìn)，次高端呈結(jié)構(gòu)性分化。

國(guó)海證券：待白酒板塊企穩(wěn)后看好部分超跌標(biāo)的的修復(fù)機(jī)會(huì)

短期繼續(xù)看好白酒板塊整體修復(fù)機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期看行業(yè)向上趨勢(shì)不改，未來(lái)仍是結(jié)構(gòu)化行情。部分白酒公司繼續(xù)發(fā)布2021 年年報(bào)、業(yè)績(jī)預(yù)告或2022 年1-2 月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)報(bào)告，其中口子窖、迎駕貢酒、金徽酒等四季度業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)茅臺(tái)批價(jià)下行，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。

整體來(lái)看，近年來(lái)茅臺(tái)批價(jià)與股價(jià)的表現(xiàn)已逐步脫鉤，長(zhǎng)期看茅臺(tái)的品牌價(jià)值和商業(yè)模式?jīng)Q定其依然是市場(chǎng)上非常稀缺的確定性優(yōu)質(zhì)標(biāo)的；我們預(yù)計(jì)散飛批價(jià)將繼續(xù)向2500 元左右價(jià)格回落，無(wú)需過度擔(dān)憂。近期白酒板塊短期受外資流出、疫情反復(fù)、大盤整體回調(diào)等影響而回調(diào)，并調(diào)整出整體的彈性空間，但行業(yè)當(dāng)前處于淡季，受疫情和成本壓力較小，待板塊企穩(wěn)后看好部分超跌標(biāo)的的修復(fù)機(jī)會(huì)。2022 年行業(yè)大概率仍是結(jié)構(gòu)性行情，應(yīng)從基本面、估值和預(yù)期等角度優(yōu)選個(gè)股，繼續(xù)看好高端酒貴州茅臺(tái)、瀘州老窖和區(qū)域次高端龍頭(如今世緣、洋河股份、山西汾酒等)。

開源證券：白酒仍做樂觀展望！排序優(yōu)先高端白酒與頭部次高端白酒企業(yè)

我們看到食品飲料行業(yè)中兩因素在發(fā)生超預(yù)期的變化，一是疫情持續(xù)影響需求；二是大宗原料價(jià)格上漲帶來(lái)成本壓力，受此影響食品飲料板塊股價(jià)走弱。白酒板塊受這兩因素影響較小，一方面白酒需求韌性較強(qiáng)，尤其是高端與次高端白酒，當(dāng)疫情得到有效控制后，白酒通常會(huì)有補(bǔ)償性消費(fèi)；另一方面白酒毛利率更多與價(jià)格、與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相關(guān)，原料價(jià)格影響不大。從全國(guó)范圍來(lái)看，一季度多數(shù)白酒企業(yè)回款正常，動(dòng)銷區(qū)域之間差別較大，強(qiáng)勢(shì)以及疫情較少區(qū)域動(dòng)銷與庫(kù)存處于良性狀態(tài)。我們優(yōu)先看好白酒板塊，需求韌性強(qiáng)，成本影響小，未來(lái)仍可做樂觀展望，排序優(yōu)先高端白酒與頭部次高端白酒企業(yè)。

東亞前海證券：高端白酒的抗周期性及強(qiáng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性為當(dāng)下首選

近期白酒主要受情緒面擾動(dòng)，長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)基本面無(wú)憂。3 月疫情反復(fù)，加深市場(chǎng)對(duì)次高端白酒及區(qū)域白酒消費(fèi)場(chǎng)景受限的憂慮。當(dāng)前行業(yè)整體估值已處于合理配置區(qū)間，高端白酒的抗周期性及強(qiáng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性為當(dāng)下首選。春節(jié)動(dòng)銷顯示高端酒需求端旺盛趨勢(shì)不變，茅五瀘動(dòng)銷表現(xiàn)均良好，在庫(kù)存水平上也保持低位。

目前，高端酒企控量挺價(jià)已經(jīng)成為主基調(diào)，同時(shí)加強(qiáng)渠道管控，為2022 年業(yè)績(jī)良好增長(zhǎng)奠定穩(wěn)固基礎(chǔ)。次高端白酒仍為增速最快板塊，在增速最高板塊內(nèi)優(yōu)先選擇成長(zhǎng)性強(qiáng)酒企。產(chǎn)品端，次高端酒企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)動(dòng)噸價(jià)提升，卡位次高端價(jià)格帶的大單品全國(guó)化放量為業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素。渠道端，渠道變革與時(shí)俱進(jìn)，深度分銷與廠商1+1 模式趨于融合；渠道模式與產(chǎn)品區(qū)隔更加因地制宜；酒企紛紛綁定經(jīng)銷商利益以提升積極性；參考名酒對(duì)流量單品配額制，強(qiáng)化價(jià)盤的穩(wěn)定性；團(tuán)購(gòu)及特約經(jīng)銷商也成為布局趨勢(shì)。

中金公司：白酒業(yè)績(jī)具備穩(wěn)健性 龍頭酒企改革持續(xù)推進(jìn)

消費(fèi)淡季疫情影響較有限，白酒業(yè)績(jī)具備穩(wěn)健性，龍頭酒企改革持續(xù)推進(jìn)。全國(guó)部分地區(qū)疫情持續(xù)演繹，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂情緒，是白酒板塊股價(jià)回調(diào)的主要原因。但由于3-4 月處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，動(dòng)銷占全年比重不足10%，我們認(rèn)為疫情短期對(duì)酒企業(yè)績(jī)影響有限。

近期茅臺(tái)營(yíng)銷改革持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公司將加碼數(shù)字化營(yíng)銷，利用自營(yíng)電商平臺(tái)等渠道，提升購(gòu)酒的透明度與公平性，同時(shí)這也是公司提出的“五合營(yíng)銷法”1的重要組成部分。五糧液和老窖逐步進(jìn)入控貨挺價(jià)階段，體現(xiàn)了公司品牌自信，且公司持續(xù)強(qiáng)化渠道精準(zhǔn)投放，對(duì)問題經(jīng)銷商和終端進(jìn)行減量；瀘州老窖先后上調(diào)國(guó)窖的經(jīng)銷商打款價(jià)和終端供貨價(jià)，全國(guó)各地正逐步落地實(shí)施。另外，建議關(guān)注受疫情影響小、一季度有望開門紅的公司，如古井、口子、汾酒等。

長(zhǎng)江證券：白酒行業(yè)未來(lái)發(fā)展的主線不變 重點(diǎn)推薦高端茅五瀘

當(dāng)迷霧漸散，回溯2019-2021 年酒企的復(fù)合增速，規(guī)模以上白酒企業(yè)收入復(fù)合增速11.39%，依然能維持雙位數(shù)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，充分表明即便有負(fù)外部因素的影響，白酒行業(yè)的內(nèi)生成長(zhǎng)動(dòng)力依然強(qiáng)勁。而在已經(jīng)公布年報(bào)預(yù)告的酒企中，多數(shù)亦能維持較快增長(zhǎng)。

根據(jù)已經(jīng)披露的2021年酒企預(yù)告及2022年1-2月份經(jīng)營(yíng)情況，結(jié)合規(guī)模以上酒企數(shù)據(jù)來(lái)看，目前白酒行業(yè)發(fā)展的頭部集中、消費(fèi)升級(jí)兩大趨勢(shì)仍在延續(xù)，且從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)大概率不會(huì)被短期的外部因素打破。因此，我們認(rèn)為白酒行業(yè)未來(lái)發(fā)展的主線不變，重點(diǎn)推薦高端茅五瀘，次高端山西汾酒、酒鬼酒，地產(chǎn)酒洋河股份、古井貢酒、今世緣等。

萬(wàn)聯(lián)證券：高端白酒增長(zhǎng)確定性較高 次高端白酒成長(zhǎng)性仍足

高端白酒增長(zhǎng)確定性較高，次高端白酒成長(zhǎng)性仍足，建議關(guān)注高端、次高端白酒配置機(jī)會(huì)；2)啤酒：啤酒高端化進(jìn)程加速，行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)明確，建議關(guān)注高端化啤酒龍頭；3)大眾品：大眾食品需求剛性較強(qiáng)，成本推動(dòng)大眾食品行業(yè)漲價(jià)邏輯有望持續(xù)驗(yàn)證，建議關(guān)注調(diào)味品、休閑零食等大眾食品龍頭。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

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