3月24日盤初，美國股市三大指數(shù)震蕩整理，截至發(fā)稿，道指漲0.37%，納指漲0.39%，標普500指數(shù)漲0.47%。熱門中概股多數(shù)走低，京東跌6%，貝殼跌5.1%，拼多多跌5%，百度跌近3%，阿里巴巴跌2.9%。

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美國散戶終于放棄抄底了？是時候選擇貪婪了嗎？

在美聯(lián)儲加息的靴子終于落地后，美股不畏美聯(lián)儲開啟加息周期與俄烏沖突不確定性，連續(xù)數(shù)日上漲。

但就在美股展現(xiàn)出強大“韌性”之時，多項數(shù)據(jù)顯示，在此前美股1、2月大幅拋售中依舊堅持抄底的美國散戶近期卻開始撤離美股。多家華爾街投行和美國期權(quán)清算機構(gòu)的數(shù)據(jù)均顯示出，散戶對美股的投資興趣出現(xiàn)下降。

不過，不同于以往，不少分析師認為，這一次不能單純地將散戶撤離視為反向指標。事實上，不少知名分析師近期也都給出了撤離美股的建議。

美股散戶終于放棄抄底？

美國銀行的數(shù)據(jù)顯示，美股散戶上周賣出了逾8億美元的股票，為今年以來首次凈賣出美股。此前，隨著美股年初以來持續(xù)回落，散戶累計向美股投入了近80億美元的資金。摩根大通的數(shù)據(jù)也顯示，散戶的資金流已較今年早些時候的狂熱速度放緩，3月以來，廣義的每日散戶資金流比今年以來的平均水平低了約20%。

期權(quán)市場也呈現(xiàn)出類似跡象。一度熱衷于使用看漲期權(quán)追逐高收益、賺快錢的日內(nèi)交易者們對看漲期權(quán)的需求也正在減少。

金融服務(wù)公司海納國際集團(Susquehanna International Group)整理期權(quán)清算公司(Options Clearing Corp.)的數(shù)據(jù)顯示，上周，訂單規(guī)模在1~10手之間的小規(guī)?？礉q期權(quán)交易在所有看漲期權(quán)交易中的占比創(chuàng)下2020年3月以來的最低水平。

分析師們認為，可能有許多因素導致了散戶的撤離。其中，最引人注意的一個因素在于，包括散戶在內(nèi)的美股投資者需要為巨額資本利得支付巨額稅款。根據(jù)摩根士丹利交易部門2月的估計，在下個月的納稅截止日期前，美股投資者至少需要支付3250億美元的資本利得稅，比一年前的稅額高出75%。

PRSPCTV Capital LLC的基金經(jīng)理科瑞圖拉(Lawrence Creatura)稱：“美國散戶們最終放棄了(對美股的)樂觀情緒，變得與全球其他地方的投資者一樣悲觀(glass-half-empty)了，這背后的邏輯可能是買入美股后‘沒有人可以接盤了’。”但他補充稱，目前還很難斷定散戶的“你只能活一次，應大膽放手去干(YOLO)”的冒險心態(tài)是否會繼續(xù)減弱。

是反向指標？

當美國散戶撤離美股之際，美國銀行的數(shù)據(jù)顯示，對沖基金上周減緩了對美股的拋售。上周，他們拋售的美股總額不到4億美元，低于此前一周的24億美元。與此同時，摩根士丹利和摩根大通的數(shù)據(jù)也均顯示，他們的對沖基金客戶在此前瘋狂削減美股敞口后，正悄悄回歸。

上周，對沖基金們紛紛減少了對美股的空頭倉位，同時增加了多頭倉位。

事實上，在“散戶世紀對決華爾街”后，華爾街的投資機構(gòu)們越來越重視監(jiān)控散戶的資金動向，作為投資參考。但與以往不同，現(xiàn)在有不少分析師認為，不能單純地將散戶作為反向指標。

美國銀行的策略師霍爾(Jill Carey Hall)稱：“今年迄今為止，美國散戶一直是美股大跌中最積極的抄底者，買跌對他們而言似乎也一直是一種成功的策略。因此，散戶動向并不是一個反向指標。事實上，我們監(jiān)控數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，過去一段時間曾經(jīng)有多次，當散戶凈流入美股后，美股隨之出現(xiàn)上漲令散戶獲得正收益。散戶與美股正收益的相關(guān)性有時甚至比對沖基金還高。”

F. L. Putnam的首席市場策略師兼投資組合經(jīng)理哈森(Ellen Hazen)也認為，目前還無法斷言最新的散戶動向?qū)κ袌龆砸馕吨裁础！斑^去的情況是，散戶投資者往往被認為是一個相反指標，因為他們總是晚市場一步。但經(jīng)歷了一系列事件后，把散戶作為反向指標的可靠性是否仍與過去一樣高，目前尚無定論。”他說。

有趣的是，這一次，美國散戶似乎與個別華爾街知名美股分析師的看法不謀而合。

美國銀行的美股策略師哈內(nèi)特(Michael Hartnett)認為，美股近一段時間的反彈不過是“熊市中的?；鹗椒磸棥?，歷史性的逼空在很大程度上促成了市場的大范圍融漲。但鑒于全球或?qū)⑾萦跍q，真正的熊市要到經(jīng)濟衰退后才會正式到來。他給出的時間是2022年下半年的某個時候。

哈內(nèi)特還建議投資者參考20世紀70年代大通脹時代的資產(chǎn)輪動來度過此次從繁榮到蕭條的經(jīng)濟和投資周期。具體而言，他稱，20世紀70年代大通脹時代時，市場最初看漲實物資產(chǎn)、大宗商品、通貨膨脹保值債券(TIPS)、小盤價值股和新興市場。數(shù)年后，在1973、1974年的大滯脹沖擊中，只有大宗商品持續(xù)堅挺。隨后，1974年~1981年，就到了買進小盤價值股、房地產(chǎn)的時候。同時，在此期間，大宗商品表現(xiàn)依然不錯。

無獨有偶。摩根士丹利的首席美股策略師威爾遜(Michael Wilson)在近期的研報中指出：“上周美股漲勢驚人，但只不過是一次兇險的熊市反彈，雖然這個反彈或許還沒有完全結(jié)束，但這是一個逢高賣出的好機會?！迸c哈內(nèi)特的判斷非常類似，威爾遜警示稱，美國周期模型已經(jīng)接近前一個周期的峰值。雖然根據(jù)該模型，美國經(jīng)濟目前仍處于“擴張”階段，但“按這個速度，該指標可能會在2~4個月內(nèi)達到頂峰，并最快可能在5~10個月后陷入低迷”。(來源：第一財經(jīng))

（文章來源：東方財富研究中心）

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