在A股大幅波動期間，具有折扣優(yōu)勢的定增投資受到各家公募的青睞。

近日，信達澳銀基金馮明遠、嘉實基金歸凱、泓德基金王克玉、招商基金侯昊等知名基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品，紛紛公告參與定增投資。不過，2022年以來上市公司增發(fā)和公募基金參與定增投資金額卻雙雙下滑，呈現(xiàn)明顯的降溫態(tài)勢。

不過，多位基金業(yè)內(nèi)人士表示，今年開年定投增融資規(guī)?；芈?，主要受短期市場波動影響，預計市場平穩(wěn)后就會恢復常態(tài)。在今年成長風格不占優(yōu)勢的市場環(huán)境中，定增投資也將更加考驗投資管理人的投研實力。

公募定增獲配金額138億

財通、諾德、華夏基金位居前三強

數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，2022年以來共有73家上市公司增發(fā)金額達1017.16億元，同比下降約7成；從公募基金來看，33家基金管理人定向增發(fā)累計獲配投入資金額為138.26億元，這一數(shù)據(jù)相比去年同期增發(fā)金額下降了147.43億元，萎縮52.79%。

從基金公司來看，財通基金2022年以來參與增發(fā)配售次數(shù)47次，累計獲配投入資金43.42億元，暫居全行業(yè)首位；諾德、華夏基金累計獲配投入資金為16.47億元、9.65億元，暫居二、三名。另外，南方、泓德、易方達、萬家基金等，今年參與定增獲配投入資金也超過5個億，位居行業(yè)前列。

談及今年公募定增投資低于去年同期水平的現(xiàn)象，華夏基金股票投資部高級副總裁張城源認為可從投融資雙方角度分析。

張城源分析，從發(fā)行方即上市公司角度看，定增批文的有效期為12個月，期間發(fā)行人對于啟動發(fā)行的時點有一定決定權。發(fā)行人一般會選擇股價相對平穩(wěn)，有利于順利完成融資的市場環(huán)境啟動發(fā)行，而在今年初市場波動較大的環(huán)境下，部分發(fā)行人選擇觀望、暫不啟動，是符合市場規(guī)律和制度安排的，因此，這段時間啟動發(fā)行的項目數(shù)量會略少一些。

從投資者角度看，定增投資由于有一定的限售期，所以投資者無法做短期博弈，更多會從中長期的角度評估投資機會，因此在市場波動較大的情況下，定增投資者往往也會更加謹慎?！按送?，由于定增底價最低是20個交易日均價的8折，在市場出現(xiàn)比較大調(diào)整的情況下，名義折扣也會小一些，這也會影響投資者的決策?！?/p>

因此，對于今年開年以來定增融資規(guī)模的回落，張城源認為，主要還是短期市場波動因素的影響，預計市場平穩(wěn)后就會穩(wěn)步恢復?！耙愿們r定增項目為例，目前公布定增預案，尚未發(fā)行的項目超300個，預計2022年定增仍會是上市公司融資的重要手段，也仍會是投資者參與上市公司投資的重要途徑。”

上海一家中型基金公司則總結，當前定增融資規(guī)模萎縮主要原因有三：一是公募機構新發(fā)基金較難，增量資金較少；二是近期市場表現(xiàn)疲弱，機構中長期的信心不足；三是上市公司成長邏輯受宏觀大環(huán)境影響，經(jīng)營不確定性增加。

滬上一位公募基金人士也認為，目前定增儲備項目供應穩(wěn)定，雖然相比去年同期可能會有下滑，但預計全年整體規(guī)模仍會保持穩(wěn)定。

“從定增市場看，隨著新加入的投資者數(shù)量增多，定增折價有所收窄，而二級市場的波動增加，也導致定增投資的不確定增長，安全墊折價缺乏太大的吸引力，該類投資的賺錢效應也會減弱?！痹摴蓟鹑耸恐毖?，目前定增項目仍以中小市值、成長風格的公司為主，而今年的市場風格中，成長風格股票投資并不占優(yōu)，這些因素都可能會導致定增投資市場同比出現(xiàn)一定程度的降溫。

據(jù)財通基金觀察，從需求側(cè)看，由于過往兩年定增策略明顯的賺錢效應和“固收+”某些策略收益率的下行，使得部分資金不斷涌入定增市場，推升定增折價率趨勢性下行，在此背景下，投資人會降低對定增策略的收益率預期?！皬哪壳暗亩ㄔ鲰椖績淝闆r來看，已過會獲批文項目供應穩(wěn)定，較去年同期是略有下滑的?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，2021年市場競價發(fā)行規(guī)模為6300億左右，目前市場已出預案、待發(fā)項目規(guī)模目前在5000億左右。因此財通基金預計，今年上半年競價項目仍將保持高頻的發(fā)行節(jié)奏。

逾四成競價定增項目虧損

今年更考驗管理人投研實力

事實上，受股市大跌影響，近期參與定增的建龍微納、安井食品、深南電路等多只個股現(xiàn)價已經(jīng)跌破定增價格。華夏基金股票投資部高級副總裁張城源透露，截至3月17日，今年以來發(fā)行的競價定增項目平均收益約為3%，負收益項目逾四成。

張城源直言，這也反映了定增投資有一定折扣的股票投資的特色。一方面，定增投資是一種股票投資，并不是穩(wěn)賺不賠的，“在市場和個股的波動面前，參與定增出現(xiàn)負收益，或者階段性浮虧，都是非常正常的?！?/p>

另一方面，他表示，截至3月17日今年以來滬深300指數(shù)的收益為-14%，在這樣的情況下，定增投資的折扣也確實為投資者在市場的波動面前，提供了一定程度上的保護。

“站在當前時點看定增，我們認為一方面，定增投資仍有較為良好的折扣，另外一方面，待發(fā)的上市公司整體估值水平也較前期有所回落，正是定增投資的好時機?！睆埑窃幢硎?，定增投資由于有限售期，不適合也無法去追漲殺跌，更多應該關注企業(yè)中長期投資價值，從目前的時點看，有更多更便宜了的項目供定增投資者選擇，因此正是開展定增投資的好時機。

張城源進一步表示，定增投資由于有限售期，不適合追逐市場的熱點，“在行業(yè)上，我們更多選擇長期前景好，中期業(yè)績確定性程度高，短期估值合理或者偏低的行業(yè)，符合這三個標準的行業(yè)和公司，每年都在變化?！?/p>

財通基金也認為，2022年的定增市場，雖不乏白馬股定增項目，但整體上仍是以中小市值居多，在成長風格或不占優(yōu)勢的市場環(huán)境中，更考驗定增投資管理人的投研實力?！拔磥戆肽甑臅r間窗口內(nèi)，我們一方面對定增市場保持理性，另一方面，我們?nèi)灾斏鳂酚^?！?/p>

財通基金表示，當前的市場環(huán)境下，以組合投資、多資產(chǎn)類別的方式參與定增市場更加重要，因為定增個股投資破發(fā)概率或高于以往，定增個股投資的擇時亦比以往更為重要。因此對于投資者來說仍需理性參與、不搏單票，“對個股基本面、估值等多個維度需要均衡考量，參與定增投資一定要做組合，分散、再分散，安全性重于收益率。”

在組合投資方面，財通基金認為，“固收+定增”策略漸成主流機構構建“固收+”策略的新趨勢。

上海一家中型基金公司也認為，上半年受制于市場環(huán)境，定增市場可能表現(xiàn)較弱；但下半年隨著市場情緒有望回暖，定增市場可能會轉(zhuǎn)暖。在此背景下，公司在參與定增時需要嚴格精選中長期成長路徑明朗、業(yè)績可以持續(xù)兌現(xiàn)的公司，同時在公司治理、商業(yè)模式、產(chǎn)品和服務、技術壁壘等方面的篩選要求更高，“精選公司在精而不在多，我們會謹慎參與定增項目?！?/p>

（文章來源：中國基金報）

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