中小基金公司旗下產(chǎn)品對單一投資者過分依賴的問題，在公募競爭中愈發(fā)凸顯。

券商中國記者注意到，華南一小型公募基金旗下長債基金出現(xiàn)大額贖回，該基金份額截至去年底主要由兩位個人投資者所持有，二人合計持有基金份額比例超96%，也意味著這兩位散戶的操作策略，對該基金的合同延續(xù)構(gòu)成重大影響。就在兩個月前，一只規(guī)模高達15億的長債基金宣布清盤，即因幾個持基比例集中的大戶贖回基金份額相關(guān)。

業(yè)內(nèi)人士認為，這些贖回行為大概率是幫扶資金的離場，此前有基金公司人士直言避免迷你基金清盤的策略是在朋友圈中尋找?guī)头鲑Y金，但此類資金通常不會待太久。

迷你基金出現(xiàn)巨額贖回，兩大持有人包攬超96%份額

3月14日，華南一家小型公募基金公司發(fā)布公告披露，旗下一只長債基金于2022年3 月11日發(fā)生基金份額凈贖回申請超過了前一開放日基金總份額10%的情形，即發(fā)生了巨額贖回情形，且存在單個基金份額持有人超過上一開放日基金總份額 30%以上的贖回申請的情形。

根據(jù)《基金合同》的約定，“若本基金發(fā)生巨額贖回且單個基金份額持有人的贖回申請超過上一開放日基金總份額的 30%(”大額贖回申請人“)，基金管理人可對大額贖回申請人的贖回申請延期處理，即按照保護其他贖回申請人(”小額贖回申請人“)利益的原則，基金管理人優(yōu)先確認小額贖回申請人的贖回申請，具體為：如小額贖回申請人的贖回申請在當日被全部確認，則基金管理人在當日接受贖回比例不低于上一開放日基金總份額的10%的前提下，在仍可接受贖回申請的范圍內(nèi)對大額贖回申請人的贖回申請按比例確認，對大額贖回申請人未予確認的贖回申請延期辦理；如小額贖回申請人的贖回申請在當日未被全部確認，則對全部未確認的贖回申請(含小額贖回申請人的其余贖回申請與大額贖回申請人的全部贖回申請)延期辦理。”

根據(jù)該基金披露的信息顯示，上述出現(xiàn)大額贖回的債基截至去年末的資產(chǎn)規(guī)模不足2億，且基金份額持有人主要依賴兩位個人投資者。某種程度而言，這只名義上的公募基金產(chǎn)品，從基金份額持有人情況看，似乎更像是一只基金專戶產(chǎn)品。

券商中國記者注意到，在去年10月15日至12月31日期間，有一位個人投資者申購該長債基金份額高達7456萬份，另一位個人投資者亦在此期間申購該長債基金份額達6904萬份。截至2021年12月31日，這兩位大散戶合計持有該長債基金的份額約為1.44億份，兩人所持份額比例占基金總份額比例高達96.74%。

對于兩位大散戶合計持有96.74%的基金份額比例，上述基金公司在去年的四季度報告中也曾提示過風(fēng)險，該公司強調(diào)“本基金存在持有基金份額超過20%的基金份額持有人，特定贖回比例及市場條件下，基金管理人未能以合理價格及時變現(xiàn)基金資產(chǎn)，將會導(dǎo)致流動性風(fēng)險和基金凈值波動風(fēng)險?！?/p>

幫扶資金頻現(xiàn)迷你公募，基金運作依賴超級散戶

上述基金發(fā)生的大額贖回，或與避免清盤尋獲的幫扶資金離場有關(guān)。

“許多中小公募的迷你基金產(chǎn)品，避免因規(guī)模太小導(dǎo)致清盤，往往會尋找?guī)头鲑Y金，但這些資金一般不會待太久。”業(yè)內(nèi)人士判斷，許多迷你基金的大額贖回，往往是幫扶資金到期離場。

深圳地區(qū)一家公募基金高管此前向券商中國記者坦言，為避免旗下一只迷你基金產(chǎn)品的清盤，他動用了自己積攢多年的人脈資源，這些機構(gòu)或超級散戶往往能夠提供相當大的資金規(guī)模。

這只長債基金定期報告中的隱秘細節(jié)，也揭示了此次資金離場的行為，可能與幫扶資金有關(guān)。該基金在2021年三季度也曾出現(xiàn)過一次核心持有人的離場現(xiàn)象。當時有一家機構(gòu)投資者，在2021年三季度贖回基金份額高達2.4億份，如此之高的贖回比例，使得當時該基金資產(chǎn)規(guī)模驟降90%，令該基金一度面臨清盤風(fēng)險，但很快兩位個人投資者出現(xiàn)，在去年四季度末累計申購基金份額1.44億份，令基金得以延續(xù)。

正是由于幫扶資金當槍匹馬即能維持基金相當?shù)馁Y產(chǎn)規(guī)模，此類資金的離場也往往對基金后續(xù)運作產(chǎn)生影響。就在前不久曾出現(xiàn)幫忙資金離場后，一只規(guī)模巨大的公募產(chǎn)品宣布清盤的現(xiàn)象。

券商中國記者注意到，今年年初華南另一中型公募旗下一只規(guī)模高達15億資金宣布清盤。該基金產(chǎn)品此前發(fā)布的四季度報告顯示，在去年四季度內(nèi)有多家機構(gòu)在去年底集體贖回該基金產(chǎn)品，贖回份額高達15億份。在15億份份額贖回后，該基金產(chǎn)品資金規(guī)模截至去年底不足2000萬。

上述贖回的15億資金，在業(yè)內(nèi)人士看來很大程度上指向了“幫扶資金”。根據(jù)定期報告顯示，在去年三季度末，多個機構(gòu)申購上述基金產(chǎn)品，申購資金約14億，使得這只規(guī)模長期維持在1億左右的迷你基，變成一只資金規(guī)模超15億的基金產(chǎn)品。而從這些機構(gòu)停留的時間看，這些“幫忙資金”在基金池子中只待了大約三個月。

債基二季度或迎配置時機

值得一提的是，長債基金的成立往往需要獲得機構(gòu)或超級散戶的支持，今年以來已有多只中長債產(chǎn)品宣布募集失敗，或與機構(gòu)資金在參與長債產(chǎn)品上進行收縮相關(guān)。

長債基金是今年債基業(yè)績分化比較明顯的品類，截至2022年3月14日，年內(nèi)表現(xiàn)最好的長債基金收益率為4.3%，而表現(xiàn)最差的長債基金年內(nèi)虧損已經(jīng)接近8%。也就是說，單從業(yè)績分化的角度看，長債基金的吸引力短期內(nèi)還不太大。

長城基金固定收益部的一位基金經(jīng)理認為，債市收益率處于偏底部位置，債市的配置價值仍需等待。俄烏沖突可能帶來能源和農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲以及全球通脹預(yù)期上行，在目前偏低的位置，長債的交易和配置性價比都不高，參與者繼續(xù)做多的動力不足，但長期來看無論債券還是權(quán)益，資產(chǎn)價格最終將回歸國內(nèi)政策和基本面的大框架之中。

此外，一位獲得偏債混合型基金冠軍的基金經(jīng)理在接受券商中國記者采訪時預(yù)測，今年債券市場仍有不錯的投資機會，他判斷政府希望經(jīng)濟的增速回到合理的水平，比如房地產(chǎn)政策的房住不炒，對于地方政府的隱性債務(wù)要堅決遏制，所以在這種情況下一旦經(jīng)濟回升達到了一定水平，穩(wěn)增長政策可能會逐步的放松或者退出，到時候就可能迎來了比較好的配置時間點，預(yù)期今年年內(nèi)在二季度或最晚三季度初會有一些好的時間，交易節(jié)奏上傾向于前期面臨中期調(diào)整，二三季度可能是很好的再配置機會。

（文章來源：券商中國）

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