近日來，隨著股票市場波動(dòng)的加劇，場內(nèi)和場外期權(quán)市場交易逐漸火爆，不少資金涌入期權(quán)市場。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，3月15日，滬深300ETF和上證50ETF期權(quán)的成交量首次突破1000萬張，創(chuàng)下新的歷史紀(jì)錄。其中，看跌期權(quán)全線大漲，3月行權(quán)價(jià)在2.65的50ETF看跌期權(quán)單日大漲742%。

3月16日，A股、港股暴力反彈，期權(quán)市場大逆轉(zhuǎn)?？吹跈?quán)全線大跌，多個(gè)品種大跌超80%，看漲期權(quán)也全線暴漲。

場外期權(quán)方面，最受關(guān)注的當(dāng)屬雪球產(chǎn)品。由于滬深300和中證500指數(shù)大幅回撤，去年高位發(fā)行的部分產(chǎn)品發(fā)生敲入。此外，不少掛鉤海外市場，如港股恒生指數(shù)或恒生科技指數(shù)的產(chǎn)品，不少出現(xiàn)敲入。

不過，有券商場外人士告訴記者，達(dá)到敲入的主要都是最高點(diǎn)發(fā)行的那一批產(chǎn)品，券商都是采取滾動(dòng)發(fā)行，整體影響有限。

交易火爆！場內(nèi)期權(quán)成交首破1000萬張大關(guān)

本周以來，市場波動(dòng)明顯加大。其中，上證指數(shù)本周跌7.53%，跌破3100點(diǎn)大關(guān)；滬深300指數(shù)跌7.41%，跌破4000點(diǎn)關(guān)口，市場情緒低迷。

隨著波動(dòng)率的加大，期權(quán)市場的交易則不斷活躍，不少資金涌入市場交易和避險(xiǎn)。

據(jù)券商中國記者統(tǒng)計(jì)，3月15日，滬深300ETF和上證50ETF期權(quán)的成交量首次突破1000萬張，達(dá)到1079萬張，創(chuàng)下新的歷史記錄。其中，50ETF期權(quán)成交570.74萬張，較前一個(gè)交易日大增70%，持倉量達(dá)到361.45萬張；滬深300ETF期權(quán)成交508.4萬張，持倉量達(dá)到296.24萬張。

實(shí)際上，自3月以來，場內(nèi)期權(quán)市場的成交量就不斷增長。其中，3月8日，滬深300和上證50ETF期權(quán)的成交量達(dá)到794萬張，3月9日和3月11日則分別達(dá)到968萬張和908萬張。

其中，看跌期權(quán)全線大漲，成為市場一抹亮色。3月行權(quán)價(jià)在2.650的50ETF看跌期權(quán)單日大漲742%；3月行權(quán)價(jià)在3.000的50ETF看跌期權(quán)，盤中大漲92%。如果從3月3日算起，該期權(quán)合約短短9個(gè)交易日，大漲接近30倍。

波動(dòng)率的加大，使得大量資金進(jìn)入期權(quán)市場對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，其中主要以機(jī)構(gòu)資金為主。個(gè)人投資者，一方面有開戶門檻限制，另一方面期權(quán)交易相對(duì)復(fù)雜和專業(yè)，將不少投資者擋在門外。

深圳市至尊量化投資有限公司基金經(jīng)理謝接亮表示，從上交所2021年期權(quán)市場報(bào)告來看，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者交易量占比分別為39.32%和60.68%，機(jī)構(gòu)投資者成交占比遠(yuǎn)大于股票市場上的占比；日均成交持倉比0.92，日均期現(xiàn)成交比0.28，投機(jī)交易(方向交易)僅18.71%，交易目的以機(jī)構(gòu)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為主。長期來看衍生品市場發(fā)展有助于平抑市場波動(dòng)，拓寬市場容量。

“近期期權(quán)交易量激增，一方面是標(biāo)的波動(dòng)和隱含波動(dòng)率上升，提升了期權(quán)策略的吸引力，另一方面現(xiàn)貨市場的波動(dòng)有對(duì)沖的需求，而期權(quán)是很靈活的對(duì)沖工具?！敝x接亮說。

部分雪球產(chǎn)品敲入，整體影響有限

隨著波動(dòng)率的大漲，場外期權(quán)市場的交易也相當(dāng)活躍。

其中，最受關(guān)注的當(dāng)屬雪球產(chǎn)品。由于滬深300和中證500指數(shù)大幅回撤，去年高位發(fā)行的部分產(chǎn)品發(fā)生敲入。此外，不少掛鉤海外市場，如港股恒生指數(shù)或恒生科技指數(shù)的產(chǎn)品，出現(xiàn)批量集中敲入。

深圳某量化私募負(fù)責(zé)人告訴券商中國記者，很多雪球都是設(shè)置80%~75%的敲入，從12月中旬以來，滬深300和中證500指數(shù)跌幅已經(jīng)超過20%，尤其是個(gè)股的跌幅如茅臺(tái)更大，有部分應(yīng)該是敲入了，但這部分產(chǎn)品規(guī)模應(yīng)該不大。

有券商場外人士告訴記者，達(dá)到敲入的主要都是最高點(diǎn)發(fā)行的那一批產(chǎn)品，券商都是采取滾動(dòng)發(fā)行，整體影響有限。“敲入那點(diǎn)規(guī)模對(duì)現(xiàn)貨市場、期貨市場的規(guī)模而言，影響實(shí)在很有限?！?/p>

深圳厚石天成基金總經(jīng)理侯延軍也表示，雪球產(chǎn)品的集中敲入，確實(shí)對(duì)市場有一定影響，但相比股市的萬億體量，影響十分有限。對(duì)于投資者來說，敲入后本質(zhì)上是相當(dāng)于持有了股票指數(shù)ETF，同時(shí)雪球產(chǎn)品的類別不同又有不同的狀況發(fā)生。如果不能贖回雪球產(chǎn)品，那就要取決于后市的預(yù)期。發(fā)生了敲入相當(dāng)于持有了股票指數(shù)ETF，股市后期的走勢與自己正相關(guān)。如果看好后市，股市上漲是有可能減少虧損。如果承擔(dān)不了后市再繼續(xù)虧損的話，那可以用衍生品去對(duì)沖市場風(fēng)險(xiǎn)，比如用股指期貨、股指期權(quán)。

上述量化私募負(fù)責(zé)人表示，如果沒有敲入，指數(shù)漲上去了或者哪怕止跌了，都是虛驚一場；如果敲入了，就已經(jīng)實(shí)際虧損了，相當(dāng)于持有指數(shù)現(xiàn)貨。

“因交易機(jī)會(huì)大增，場外期權(quán)結(jié)構(gòu)亦豐富起來，報(bào)價(jià)也更好，尤其是中證500結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品的報(bào)價(jià)，并且現(xiàn)在發(fā)出去的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對(duì)沖的過程中又可以對(duì)市場的波動(dòng)有平抑效果，有不錯(cuò)的收益預(yù)期?！鄙鲜鋈虉鐾馊耸勘硎尽?/p>

中國證券業(yè)協(xié)會(huì)1月場外業(yè)務(wù)最新數(shù)據(jù)顯示，證券公司發(fā)行收益憑證合計(jì)3642只，新增發(fā)行規(guī)模1094.65億元。證券公司開展場外金融衍生品交易新增初始名義本金6124.49億元；截止本期末，場外金融衍生品存續(xù)未了結(jié)初始名義本金合計(jì)20756.78億元。

其中，場外期權(quán)名義本金1月新增2830.94億元，期末存量達(dá)到了1.09萬億元。

私募：目前痛苦也是未來收益之源

面對(duì)市場的大幅下跌，不少投資者近期壓力明顯加大。

星石投資首席權(quán)益研究官喻宗亮表示，進(jìn)入3月份，市場的大幅下跌已成事實(shí)，可以有各種解釋的原因，更有各種宏大敘事的邏輯讓你確信這次下跌將是前所未有的。跌的夠多后的解釋只會(huì)讓你更悲觀，拋開宏大邏輯，我們用數(shù)據(jù)說話，明確我們目前所處的位置、未來的希望在哪里，或許會(huì)更有益處。先說三個(gè)結(jié)論：

第一，市場確信無疑的是進(jìn)入熊市了，但已經(jīng)是進(jìn)入后期了；第二，A股的長期回報(bào)是穩(wěn)定的，好過普通人能投的大部分資產(chǎn)；第三，熊市可以無底線，但無底線的時(shí)間不會(huì)太長(浮虧不是虧)。

“下跌總是讓人難受的，但低估恐懼時(shí)候的買入總好過高估亢奮時(shí)候的殺入，你今日所受之苦是你未來收益之源。”喻宗亮說。

交銀國際董事總經(jīng)理洪灝在最新的觀察中表示，目前創(chuàng)紀(jì)錄的空頭成交量和認(rèn)沽期權(quán)暗示市場已極度悲觀，但技術(shù)性反彈往往也隨之而來，無論是否會(huì)稍縱即逝。這種出于保險(xiǎn)目的而采取的避險(xiǎn)認(rèn)沽交易，往往會(huì)助長隨后猛烈的空頭回補(bǔ)反彈。隨著美聯(lián)儲(chǔ)自其史詩般的寬松政策以來首次加息在望，金管局的謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)將會(huì)被市場更好的理解，并應(yīng)有助于提高市場的能見度，恒生指數(shù)陷入深度配置價(jià)值。

天朗資產(chǎn)也表示，展望后續(xù)A股市場，我們認(rèn)為雖然當(dāng)前市場被各種負(fù)面情緒環(huán)繞且短期市場調(diào)整幅度較大，各方面的負(fù)面因素目前尚未看到確定性的拐點(diǎn)，短期來看，市場預(yù)計(jì)仍將維持較大波動(dòng)，但是從中長期的角度來說，市場經(jīng)過大幅下跌后風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了較大程度的釋放，相信待負(fù)面因素逐漸消化和落地后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，新的投資機(jī)會(huì)也將到來?！半m然當(dāng)前市場恐慌情緒較重，但是從歷史的經(jīng)驗(yàn)來看，每次市場大幅調(diào)整都是尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的最好機(jī)會(huì)?！?/p>

（文章來源：券商中國）

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