北向資金今日再度單邊凈賣出160.24億元,單日凈賣出額位居歷史第三;3月以來北向資金累計凈賣出額已超645億元,此前月度歷史紀(jì)錄為2020年3月創(chuàng)造的678.7億元。
后市分析
避險資金出逃之時 國際大行喊出超配中國
鑒于全球避險情緒持續(xù)升溫,國際資金從新興市場流出,這導(dǎo)致A股、港股下挫,北向資金創(chuàng)下2020年3月以來的最大連續(xù)流出紀(jì)錄。
摩根士丹利華鑫基金研究管理部研究員段一帆對記者表示,外部沖突推升油價,市場對通脹的擔(dān)憂加劇,海外市場大幅調(diào)整,A股情緒上也受到?jīng)_擊,港股則受到中概股監(jiān)管的額外沖擊,持續(xù)下跌引發(fā)資金層面負反饋加速了市場的下跌。不過,高盛表示,目前中國市場超賣,并維持超配MSCI中國指數(shù)。該機構(gòu)認為,MSCI中國的公允市盈率應(yīng)該是12.5倍,而不是目前的9.9倍,目前是6年來的最低點。
避險情緒致資金流出新興市場
近期,商品暴漲、美股暴跌、美債收益率大跌,當(dāng)前的市況似乎與2008年金融危機爆發(fā)前的“配方”相似。
“軍事沖突仍在繼續(xù),大宗商品價格飆升的中長期影響和經(jīng)濟、金融兩極化趨勢尚未被人們感受到,美、歐央行等全球央行已明確即將開啟貨幣正?;?,金融條件即將收緊,而當(dāng)前全球經(jīng)濟增長面臨的威脅正在上升。面對高通脹,央行或許別無選擇?!痹蛉蚴紫呗詭熈_伯遜(EricRobertsen)對記者表示。
如果通脹列車持續(xù)失控,交易員將越發(fā)擔(dān)憂美聯(lián)儲在3月17日會議上加息50BP(基點)的可能性。此外,華爾街大行普遍預(yù)計美聯(lián)儲今年加息6~7次,并在6月會議上宣布開始縮表,預(yù)計美國國債和MBS每月的縮減上限分別為600億美元和400億美元,這將在2~2.5年內(nèi)將資產(chǎn)負債表縮減至最終的均衡規(guī)模。
在這一背景下,盡管新興市場資產(chǎn)估值較發(fā)達市場資產(chǎn)更具吸引力,但羅伯遜表示,目前投資者正從新興市場撤回更多資本。
“2022年初,MSCI新興市場指數(shù)較標(biāo)普500估值折價達42%。彼時大量投資者增加新興市場資產(chǎn)配置,以期抓住新興市場資產(chǎn)價值重估的良機,因此今年前兩個月新興市場表現(xiàn)一直領(lǐng)先標(biāo)普500.到2月底,MSCI新興市場指數(shù)領(lǐng)先MSCI發(fā)達市場指數(shù)超過8%,領(lǐng)先標(biāo)普指數(shù)達10.5%?,F(xiàn)如今,這一領(lǐng)先優(yōu)勢已蒸發(fā)殆盡,MSCI新興市場指數(shù)回吐漲幅。”他表示。
“從短期來看,投資者將籌集現(xiàn)金以應(yīng)對預(yù)期可能面臨的贖回壓力。因此投資者或匆忙拋售手中所有,而不是有選擇性地賣出資產(chǎn)以回籠資金,繼而可能導(dǎo)致新興市場優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或避險資產(chǎn)在一定時間內(nèi)表現(xiàn)不佳。”羅伯遜稱。
嘉盛集團資深分析師辛普森(MattSimpson)對記者表示,《每周交易員持倉報告》顯示,交易員正拋棄盧布,且黃金多頭持倉創(chuàng)下13個月之最,白銀與鉑金期貨凈多頭創(chuàng)下11個月之最。
中國資產(chǎn)估值已至多年低點
避險情緒也導(dǎo)致國際資金暫時流出中國股市。
中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀對記者表示,今年以來由于股市連續(xù)下跌,銀行理財產(chǎn)品和一些固收+產(chǎn)品凈值下行,截至3月11日統(tǒng)計數(shù)據(jù),三分之一的銀行理財產(chǎn)品今年以來收益為負,這迫使這些產(chǎn)品降低權(quán)益?zhèn)}位,上周大幅殺跌的動力來自絕對收益產(chǎn)品的減倉。如果股指進一步下跌,將會引爆雪球產(chǎn)品風(fēng)險。
近期北向資金連續(xù)凈流出,根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)Datayes,截至3月14日,今年以來北向資金凈流出總額已達277.47億元,而去年同期凈流入861億元。但多家國際投行和資管機構(gòu)認為,短期市場已經(jīng)超賣,尤其是離岸市場,中國市場估值已經(jīng)具有吸引力。
高盛方面最新表示,MSCI中國的股票風(fēng)險溢價(ERP)為9.5%,比長期均值高出0.9個標(biāo)準(zhǔn)差,接近甚至高于2020年初新冠肺炎疫情暴發(fā)、2018年底貿(mào)易戰(zhàn)和2015年A股市場拋售期間的高點?!癊RP的升高反映了投資者的廣泛擔(dān)憂,例如地緣政治風(fēng)險的溢出效應(yīng),中概股退市風(fēng)險,以及中國資產(chǎn)的可投資性?!钡呤⒁蔡峒埃诹己玫脑鲩L預(yù)目標(biāo)、寬松的政策、極低的估值以及較低的投資者頭寸,目前仍保持“超配中國市場”。
目前,高盛將MSCI中國指數(shù)12個月的遠期市盈率從14.5倍下調(diào)至12倍,但就具體點位而言,這仍意味著存在27%的上行潛力。該機構(gòu)看好的板塊包括:受到中國政策支持的主題,例如新基建、社會公平主題,以及一些估值處于深度折價的板塊。
此外,不同于發(fā)達國家,高盛認為油價飆升尚不會對中國通脹率預(yù)測帶來顯著上行風(fēng)險。“即便油價比全年預(yù)測(該機構(gòu)此前的預(yù)測為105美元/桶)高出10美元,也只會推動中國CPI/PPI通脹率上行約0.25個百分點?!?/p>
同時,不同于2015年和2018年,目前人民幣匯率的穩(wěn)定也將成為股市情緒的穩(wěn)定器。
渣打中國宏觀策略主管劉潔對記者表示,在仍強勁的國際收支和經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期下,美元/人民幣年內(nèi)維持在6.3~6.4.“1~2月,中國出口增長(同比16.3%)和貿(mào)易順差(1160億美元)超過預(yù)期。1月服務(wù)貿(mào)易逆差進一步收窄,同比下降28%,月比下降19%,年底前重新開放國門的可能性很小,因而上述逆差可能會進一步收窄。資本急劇而持續(xù)外流的風(fēng)險仍然有限。我們預(yù)計,國際資金將在未來幾個月重新流入。”
關(guān)鍵在于,機構(gòu)認為強有力的政策支持將有助于中國股市后續(xù)企穩(wěn)。保銀資本管理公司首席經(jīng)濟學(xué)家張智威對記者稱,股票市場過于悲觀,財政政策即將發(fā)力,中央轉(zhuǎn)移支付的力度較大?!罢ぷ鲌蟾嫣岢鼋衲甑慕?jīng)濟增長目標(biāo)為5.5%。這是市場預(yù)期的上限。當(dāng)前市場信心不足的一個重要原因是認為穩(wěn)增長的路徑不清晰,而國內(nèi)的一些先行指標(biāo)如信貸和財政支出可能出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn),本月的PMI指數(shù)已經(jīng)開始小幅回升?!?/p>
增配上游和高成長板塊
就配置而言,當(dāng)前北向資金仍傾向于更為防御性的策略。
Choice數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前除了配置受到上游漲價利好的資源股,北向資金也加碼去年遭遇殺跌的醫(yī)藥等板塊,部分大幅回調(diào)的成長股也成了增配的重點。
近五日北向資金增持市值最大的板塊分別為:電源設(shè)備、貴金屬、電力、輸變電設(shè)備、航空航天裝備、專注施工、中藥生產(chǎn)、電子器件等;增持幅度最高的個股依次為:陽光電源、紫金礦業(yè)、國電南瑞、隆基股份、長江電力、杰瑞股份、成都銀行、廣發(fā)證券、京東方A、中天科技等。
不難發(fā)現(xiàn),今年最具有業(yè)績確定性且符合中國碳中和導(dǎo)向的新能源板塊仍受外資青睞。
青驪投資總經(jīng)理蘇雪晶對第一財經(jīng)記者表示,新能源車和光伏產(chǎn)業(yè)鏈無疑是2021年最景氣的成長股賽道,上游硅料和鋰資源、中游電池片/組件和鋰電池成了機構(gòu)搶籌的重點。進入2022年,機構(gòu)將目光投向下游?!拔覀兛春孟掠蔚男履茉催\營商,在電站方面,我們對火電和純綠電運營商都保持關(guān)注,綠電是需要火電來調(diào)峰的,因而二者結(jié)合其實是行業(yè)的要求。這些標(biāo)的在港股更多,綠電將為未來的增長打開空間,未來世界需要綠電?!?/p>
就上游的配置方面,摩根士丹利近期表示,油價飆升可能會持續(xù)到2022年上半年。華爾街的共識目標(biāo)是110~130美元/桶,如果流動中斷,可能達到150美元/桶。因此,在調(diào)查了大中華區(qū)行業(yè)分析師之后,摩根士丹利列出了被覆蓋的股票中,最受益于上游漲價的公司,包括:小鵬汽車、中海油田服務(wù)、中海油、杰瑞股份、邁為科技、昆侖能源。其中,杰瑞股份也出現(xiàn)在近5日北向資金增持幅度最大的前十大A股公司中。(來源:第一財經(jīng))
(文章來源:財聯(lián)社)
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