引言：3月7日至3月14日，北上資金6天內(nèi)累計(jì)流出超500億。今日，北向資金再度大幅流出，興證策略以六個(gè)問答的形式帶您看這輪流出有何不同。

問題一：近期外資流出規(guī)模如何？

從周度維度來看，上周，北上資金凈流出金額363.2億，凈流出規(guī)模創(chuàng)近兩年新高，周度凈流出額位列歷史第三。從年度維度來看，截止3月11日，2022年陸股通凈流入金額為-133.4億元，已明顯低于往年同期水平。

問題二：本輪外資流出由哪類資金主導(dǎo)？

本輪流出最大的邊際變化則在于外資“長錢”對A股減持：不同于1-2月交易盤大幅流出但配置盤持續(xù)流入，近期外資配置盤、交易盤以及中資機(jī)構(gòu)同步減倉，使北上資金凈流出明顯提速。

3月7日至14日，北上資金連續(xù)6天凈流出，代表外資“長錢”的配置盤較為罕見地連續(xù)6天凈流出。具體來看，配置盤、交易盤和中資機(jī)構(gòu)連續(xù)減倉，累計(jì)流出195.5億、265.6億、37.1億，占同期北上資金全部凈流出金額的比重分別為39.2%、53.3%、7.4%。

問題三：歷史上，配置盤何時(shí)連續(xù)減倉？

回顧近兩年配置盤的凈流入情況，往往只有市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或政策風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí)，配置型外資才會出現(xiàn)罕見地連續(xù)減倉。2019年以來，配置型外資穩(wěn)步流入，僅在新冠疫情爆發(fā)、中美關(guān)系惡化等市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)以及政策風(fēng)險(xiǎn)加劇時(shí)才會出現(xiàn)持續(xù)大幅流出，即使在2020年7月和2021年3月市場大幅調(diào)整之時(shí)，配置型外資也僅流入放緩或小幅流出。

問題四：本輪配置盤減倉幅度與歷史相比如何？

周度來看，配置盤曾經(jīng)兩次大幅度且持續(xù)流出A股，本輪流出的持續(xù)時(shí)長尚不及前兩次。(1)2020年2-3月，海內(nèi)外疫情先后爆發(fā)、美股多次熔斷、國際油價(jià)暴跌、美元出現(xiàn)流動性危機(jī)，海外“長錢”連續(xù)地大規(guī)模流出，2月24日-3月3月19日，配置盤凈流出474.1億元；(2)2020年9-10月，中美關(guān)系邊際惡化，疊加美國總統(tǒng)大選加劇不確定性，配置盤階段性撤離A股市場，兩個(gè)月內(nèi)有6周出現(xiàn)單周凈流出。

問題五：近期外資在賣什么？又在買什么？

行業(yè)層面上，在本周(3.7-3.11)大幅減倉的背景下，北上資金依然逆勢主動加倉公用事業(yè)、國防軍工和建筑裝飾等6個(gè)行業(yè)。分資金類型來看，配置盤主要加倉有色金屬、電力設(shè)備和公用事業(yè)，主要減倉食品飲料、非銀金融和家用電器，而交易盤主要加倉公用事業(yè)、國防軍工和汽車，主要減倉電力設(shè)備、電子和銀行。配置盤和交易盤對有色金屬、汽車、電力設(shè)備、建材、通信等行業(yè)產(chǎn)生分歧，在加倉公用事業(yè)、減倉食品飲料、醫(yī)藥生物、電子和銀行上達(dá)成共識。

值得注意的是，近期北上資金流入行為出現(xiàn)兩個(gè)邊際變化：1)外資大幅減倉重倉股，前五大重倉行業(yè)中有四個(gè)行業(yè)被配置盤和交易盤一致大幅減倉，包括食品飲料、醫(yī)藥生物、銀行、電子。2)對于資源類周期板塊而言，配置盤近期加速增持，而交易盤選擇兌現(xiàn)浮盈。

個(gè)股層面上，3月7日至11日，北上資金主要加倉陽光電源、紫金礦業(yè)、國電南瑞、隆基股份和長江電力，凈流出寧德時(shí)代、中國平安、貴州茅臺、招商銀行和美的集團(tuán)金額較多。

問題六：當(dāng)前北上資金持倉結(jié)構(gòu)如何？

行業(yè)層面上，截止3月11日，北上資金前五大重倉行業(yè)是食品飲料、電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物、銀行、電子，持倉比例分別為13.59%、13.57%、8.68%、8.28%、7.31。分類型來看，配置盤持倉前三的行業(yè)是電氣設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥生物，倉位分別為14.55%、13.81%、8.65；交易盤倉位前三是食品飲料、銀行、電氣設(shè)備，倉位分別是13.37%、11.66%、9.72%；中資機(jī)構(gòu)倉位前三是食品飲料、電氣設(shè)備、電子，倉位分別是9.06%、8.74%、8.74%。

個(gè)股層面上，截止3月11日，北上資金前二十重倉個(gè)股分別是貴州茅臺、寧德時(shí)代、招商銀行、美的集團(tuán)、隆基股份、長江電力、伊利股份、五糧液、中國中免、國電南瑞、邁瑞醫(yī)療、中國平安、匯川技術(shù)、陽光電源、海天味業(yè)、平安銀行、恒瑞醫(yī)藥、恩捷股份、格力電器、先導(dǎo)智能。

風(fēng)險(xiǎn)提示

俄烏沖突超預(yù)期演繹；美聯(lián)儲收緊超預(yù)期等。

（文章來源：興業(yè)證券）

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