3月15日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.85%和2.1%，與上期持平。

當(dāng)日有1000億元MLF和100億元7天逆回購到期，對沖后凈投放1000億元。

此前2月份信貸社融數(shù)據(jù)公布后，市場對于降息的預(yù)期有所升溫，十年期國債收益率連續(xù)兩個(gè)交易日大幅走低。但央行當(dāng)日操作讓此次降息預(yù)期落空。有市場人士認(rèn)為，這意味著當(dāng)前經(jīng)濟(jì)雖然存在下行壓力，但其緊迫程度尚不足以促使監(jiān)管層在三個(gè)月內(nèi)兩次動(dòng)用降息“大招”。二季度降息降準(zhǔn)的可能性加大。

MLF利率按兵不動(dòng)

3月15日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，當(dāng)日開展2000億元中期借貸便利(MLF)操作和100億元公開市場逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.85%和2.1%，與上期持平。

當(dāng)日有1000億元MLF和100億元7天逆回購到期，對沖后凈投放1000億元。

上周發(fā)布的信貸金融數(shù)據(jù)低于預(yù)期，使得市場對于降息的預(yù)期有所升溫。有市場人士認(rèn)為，2月金融數(shù)據(jù)弱于市場預(yù)期，結(jié)構(gòu)不夠理想，反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求偏弱，使得擴(kuò)大新增貸款規(guī)模更顯必要和迫切，加之地緣政治等復(fù)雜因素影響，人民銀行繼續(xù)降準(zhǔn)降息的可能性有所增大。

但央行并未選擇在本月降息。MLF利率連續(xù)兩個(gè)月保持不變，意味著在1月政策性降息后，貨幣政策連續(xù)兩個(gè)月進(jìn)入觀察期。對于降息預(yù)期落空的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)存在下行壓力，但其緊迫程度尚不足以促使監(jiān)管層在三個(gè)月內(nèi)兩次動(dòng)用降息“大招”。

信達(dá)證券首席固收分析師李一爽表示，3月距離1月降息的時(shí)間點(diǎn)仍然較近，還難以觀察經(jīng)濟(jì)在開工后的全貌，且在3月15日的MLF操作后僅僅不到2日，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息又是相對確定的，在社融數(shù)據(jù)公布后，人民幣匯率出現(xiàn)了明顯的回落跡象，這些因素也對是否需要在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步降息帶來了一定制約。

從“量”上來看，央行選擇繼續(xù)增量續(xù)作。王青認(rèn)為，本月增量續(xù)作的主要目標(biāo)是加碼寬信用，同時(shí)抑制市場利率上行勢頭。剛剛公布的2月金融數(shù)據(jù)顯示，寬信用過程再現(xiàn)波折，當(dāng)月信貸、社融同比少增，且月末存量增速下滑，其中受房地產(chǎn)市場降溫影響，以房貸為主的居民中長期貸款出現(xiàn)有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的首次環(huán)比下降，各項(xiàng)貸款余額增速續(xù)創(chuàng)近20年以來新低，而MLF加量操作能夠直接補(bǔ)充銀行中長期流動(dòng)性，提升其放貸能力，能夠“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大貸款投放”。

二季度降息可期

雖然本月的降息預(yù)期落空，但市場普遍預(yù)計(jì)二季度仍有降息降準(zhǔn)的空間。

王青預(yù)計(jì)，二季度MLF利率再度下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)的可能性正在增加。主要原因包括：一是當(dāng)前消費(fèi)偏弱、地產(chǎn)遇冷局面仍在持續(xù)，這意味著去年下半年以來的經(jīng)濟(jì)下行壓力尚未根本緩解。

二是近期國內(nèi)疫情又有抬頭，多地強(qiáng)化防控，有可能在短期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形成擾動(dòng)。以上兩點(diǎn)需要貨幣政策及時(shí)發(fā)力對沖，確保今年政府工作報(bào)告設(shè)定的“國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5.5%左右”的目標(biāo)順利實(shí)現(xiàn)。

“降息仍在央行的政策工具箱內(nèi)。最后，2月金融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，特別是貸款增速續(xù)創(chuàng)近20年以來新低，表明前期‘加大貨幣實(shí)施力度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大貸款投放’尚未充分傳導(dǎo)至貸款端。當(dāng)前通過政策性降息，適度提升信貸、社融及M2等金融總量增速的迫切性增大。”王青表示。

民生銀行首席研究員溫彬表示，從2月的金融數(shù)據(jù)看，有效需求不足的問題仍然較為明顯，經(jīng)濟(jì)有不小的下行壓力。未來，地緣政治沖突升級、大宗商品漲價(jià)、全球通脹升溫、主要經(jīng)濟(jì)體寬松政策退出、金融市場波動(dòng)加劇等，使全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景蒙受更大不確定性。要實(shí)現(xiàn)5.5%的增長目標(biāo)，也需要政策的進(jìn)一步加大支持力度。財(cái)政政策要進(jìn)一步優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，加大支出力度，盡快發(fā)揮穩(wěn)投資對穩(wěn)增長的支持作用。貨幣政策要發(fā)揮好總量政策和結(jié)構(gòu)性的雙重功能，找準(zhǔn)時(shí)機(jī)，降準(zhǔn)、降息仍有必要、有空間，加大力度提振需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

關(guān)鍵詞： 社融數(shù)據(jù)