滬指本周曾一度跌破3150點(diǎn)，恐慌情緒彌漫。

在此極端壓力測(cè)試下，投資組合的反脆弱性凸顯，如何構(gòu)建在極差的市場(chǎng)環(huán)境下依然可以立于不敗的投資組合，像巴菲特所說(shuō)的“如果我們因交易所關(guān)閉而不打算持有的股票，那么即便交易所開(kāi)市我們也不會(huì)持有”。

巴菲特曾在2015年致股東的信中提到過(guò)一個(gè)例子：他在1986年以28萬(wàn)美元收購(gòu)了一個(gè)400畝的農(nóng)場(chǎng)，當(dāng)年該土地的農(nóng)業(yè)產(chǎn)出收益率大概是10%，盡管對(duì)農(nóng)場(chǎng)經(jīng)營(yíng)一無(wú)所知，但巴菲特認(rèn)為“無(wú)需特別的知識(shí)和智慧”就可以得出結(jié)論，這筆投資不會(huì)虧損，還很可能大幅增值。

券商中國(guó)·投資小紅書的記者也觀察到，A股有這樣一類頂尖投資人，他們對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)沒(méi)有過(guò)多的憂慮，這是因?yàn)樗麄兺瑯訐碛邪头铺亍稗r(nóng)場(chǎng)投資”思維模式，重倉(cāng)持有那些自身收益率就有足夠吸引力的個(gè)股，即使股市風(fēng)雨如晦，僅靠分紅依然能取得令人滿意的投資結(jié)果。

股票投資與農(nóng)場(chǎng)投資的本質(zhì)是一樣的，一項(xiàng)好的資產(chǎn)自身就具有足夠的收益率和現(xiàn)金流，并不需要市場(chǎng)頻繁報(bào)價(jià)來(lái)佐證。

不同的是，由于股票市場(chǎng)參與者眾多，若不深入挖掘和耐心等待，很難找到股息率超過(guò)10%的個(gè)股。幾乎所有的個(gè)股相對(duì)上一年度報(bào)告期的股息率很難超過(guò)5%，一眼看上去并不引人注目。但由于部分上市公司具有成長(zhǎng)性、強(qiáng)勁的現(xiàn)金流和較高的分紅比例，隨著時(shí)間推移，這些個(gè)股以初始買入成本來(lái)算，未來(lái)兩三年內(nèi)每年現(xiàn)金分紅的股息率就會(huì)達(dá)到10%，甚至更高的水平。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，如果以2018年底的每股股價(jià)(農(nóng)場(chǎng)買入價(jià))和2020年報(bào)告期每股派發(fā)的現(xiàn)金分紅(農(nóng)業(yè)產(chǎn)出收益)來(lái)算，千金藥業(yè)、陜西煤業(yè)、祁連山、方大特鋼等逾40只個(gè)股收益率已經(jīng)超過(guò)10%。

上海開(kāi)思基金董事長(zhǎng)陳京偉認(rèn)為，投資股票想成功的話，就是要選對(duì)、買夠、拿住，其中拿住可能是最難，當(dāng)投資者有了每年拿股息的這種想法，會(huì)更容易拿住股票。

在持有農(nóng)場(chǎng)的28年時(shí)間中，巴菲特的農(nóng)場(chǎng)收益增加了兩倍，價(jià)值也至少是巴菲特當(dāng)時(shí)出價(jià)的5倍。試想下，一筆年化收益率可以達(dá)到10%以上的投資，且可以持續(xù)十年以上，甚至更久，本金很難虧損且有可能大幅增值，這種投資哲學(xué)一開(kāi)始就立于不敗之地。

“農(nóng)場(chǎng)投資”理論

巴菲特在2015年致股東的信中舉了一個(gè)例子，淋漓盡致地解釋了“即使股市關(guān)閉20年也不影響我們的持股態(tài)度”觀點(diǎn)，這就是投資的第一性原理：

1986年，巴菲特從美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司手中買下了位于奧馬哈以北50英里的一塊400英畝(約1.62平方千米)的農(nóng)場(chǎng)。它花了巴菲特28萬(wàn)美元，遠(yuǎn)低于早些年一家破產(chǎn)銀行給農(nóng)場(chǎng)提供的借款。

巴菲特對(duì)經(jīng)營(yíng)農(nóng)場(chǎng)一無(wú)所知，但他的一個(gè)兒子熱愛(ài)農(nóng)事。巴菲特從他兒子處了解到，這塊農(nóng)場(chǎng)能生產(chǎn)多少玉米和大豆以及經(jīng)營(yíng)成本是多少。根據(jù)這些估計(jì)，巴菲特算出了這塊農(nóng)場(chǎng)的常規(guī)收益，當(dāng)時(shí)大約在10%。巴菲特還認(rèn)為，今后它的勞動(dòng)生產(chǎn)率會(huì)逐漸提高，作物的價(jià)格也將有所上漲。這兩種預(yù)期后來(lái)都成為了現(xiàn)實(shí)。

巴菲特認(rèn)為，無(wú)需特別的知識(shí)或智慧就能得出結(jié)論，這筆投資不會(huì)虧損，還很可能大幅增值。當(dāng)然，收成偶爾會(huì)不好，價(jià)格有時(shí)也許會(huì)讓人失望。但那又怎么樣？總有幾個(gè)特別好的年份。如今28年過(guò)去了(統(tǒng)計(jì)時(shí)間截至2015年)，農(nóng)場(chǎng)的收益增加了兩倍，價(jià)值至少是巴菲特當(dāng)時(shí)出價(jià)的5倍。而巴菲特仍然對(duì)農(nóng)事一無(wú)所知，28年間才參觀了那塊農(nóng)場(chǎng)兩次。

這項(xiàng)農(nóng)場(chǎng)投資中，體現(xiàn)了巴菲特投資的三項(xiàng)基本原則：

一是一項(xiàng)好的資產(chǎn)自身收益率已足夠有吸引力，在不使用杠桿的情況下，一項(xiàng)投資每年能取得約10%的收益率，相比長(zhǎng)期國(guó)債年化3%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率來(lái)說(shuō)，有足夠的吸引力。

二是投資不用盯著每日的市場(chǎng)報(bào)價(jià)，劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)本來(lái)是投資者優(yōu)勢(shì)，投資者本來(lái)可以低價(jià)買入高價(jià)賣出，但一些股票持有者總是因?yàn)槠渌顿Y者的反復(fù)無(wú)常和非理性行為而產(chǎn)生同樣的不理智行為。

三是投資的項(xiàng)目要簡(jiǎn)單易懂，具有可持續(xù)性，農(nóng)產(chǎn)品等基礎(chǔ)產(chǎn)品是長(zhǎng)期為人類所需要，每年的農(nóng)業(yè)產(chǎn)出收益具有可持續(xù)性。

“農(nóng)場(chǎng)投資”在A股亦可行

股市由于參與者眾多，乍一看，很難發(fā)現(xiàn)巴菲特購(gòu)買農(nóng)場(chǎng)時(shí)令人垂涎的10%股息率資產(chǎn)。但頂尖投資者不介意等待，他們通過(guò)發(fā)掘，預(yù)判部分公司未來(lái)兩到三年內(nèi)就可以產(chǎn)生令人滿意的年收益率，進(jìn)而買入并持有，坐下來(lái)等待“農(nóng)場(chǎng)收益率”的上升。

近期，陜西煤業(yè)、中國(guó)神華和冀中能源等能源股大漲，但無(wú)論股價(jià)如何波動(dòng)，對(duì)于敢于在2018年底買入的投資者來(lái)說(shuō)，這些個(gè)股2020年報(bào)告期派發(fā)的現(xiàn)金分紅為其帶來(lái)10%以上收益率。隨著時(shí)間的推移，這一收益率可能繼續(xù)提升。

同樣，對(duì)于2016年底買入貴州茅臺(tái)的投資者來(lái)說(shuō)，2020年報(bào)告期派發(fā)的現(xiàn)金分紅為其帶來(lái)7%的收益率；而對(duì)于2018年底買入的投資者來(lái)說(shuō)，貴州茅臺(tái)2020年報(bào)告期派發(fā)的現(xiàn)金分紅，就為其帶來(lái)3%左右的收益率。

未來(lái)隨著時(shí)間的推移，這類資產(chǎn)的買入成本會(huì)由于股息的不斷除權(quán)變得越來(lái)越低，而分紅額度會(huì)隨著公司規(guī)模和利潤(rùn)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。初始買入成本所對(duì)應(yīng)的每年股息率就會(huì)越來(lái)越展現(xiàn)吸引力。這也是此類投資者能夠長(zhǎng)期持有的原因。

真正的投資者并不追逐當(dāng)下最熱門的成長(zhǎng)股票，那可能是一張永遠(yuǎn)刮不開(kāi)的彩票，只能期待他人用更高的價(jià)格來(lái)接盤；但對(duì)于未來(lái)數(shù)年通過(guò)確定分紅(或者回購(gòu))就能取得來(lái)令人滿意收益的資產(chǎn)，他們會(huì)進(jìn)行重倉(cāng)持有。

“農(nóng)場(chǎng)投資”最大的好處是可以拿住股票

在投資中，最重要的三件事是選對(duì)、買夠和拿住，“農(nóng)場(chǎng)投資”的思維方式是頂尖投資人能夠不懼下跌，甚至不懼股市關(guān)閉，而長(zhǎng)期持有的原因。

“農(nóng)場(chǎng)投資”最大的難點(diǎn)是判斷分紅是否具有可持續(xù)性，要排除那些通過(guò)非正常大額分紅來(lái)提升市場(chǎng)關(guān)注度操縱股價(jià)的公司和缺乏長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的公司。它還需要投資者耐心，對(duì)于短期就想獲得百分之三五十收益的投資者來(lái)說(shuō)，“農(nóng)場(chǎng)投資”每年10%的分紅收益率顯然吸引力不夠，但對(duì)于理性的投資者來(lái)說(shuō)，確定性壓倒一切。

上海開(kāi)思基金董事長(zhǎng)陳京偉總結(jié)了投資高息股可能有四個(gè)好處：

第一個(gè)就是不至于買得很貴。因?yàn)楣上⒙实姆帜甘莾r(jià)格，如果一個(gè)公司把50%利潤(rùn)用來(lái)分紅，如果有5%的股息率的話，它的PE是低于10倍的。如果有一個(gè)股息底線的話，可以避過(guò)一些估值很高的標(biāo)的及一些特別熱的板塊。

第二個(gè)好處就是公司在賺錢且生意模式不差。因?yàn)楣痉ㄒ?guī)定虧損是不能分紅，如果之前有虧損，必須把之前虧損彌補(bǔ)了才能分紅。

第三點(diǎn)就是高股息可能說(shuō)明就是大股東或管理層有動(dòng)力把企業(yè)做好。企業(yè)的管理層如果有股權(quán)激勵(lì)往往愿意分紅，股權(quán)激勵(lì)還有一個(gè)好處，激勵(lì)的條件里面會(huì)有至少三年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的要求，所以一個(gè)高分紅的企業(yè)，可能管理層或者大股東更有動(dòng)力把企業(yè)做好。

第四個(gè)好處，也是最大的好處，更能夠拿住股票。投資股票想成功的話，就是要選對(duì)、買夠、拿住，其中拿住可能是最難。當(dāng)投資者有了每年拿股息的這種想法，會(huì)更容易拿住股票。

(文中個(gè)股僅為舉例用，請(qǐng)勿據(jù)此入市)

（文章來(lái)源：券商中國(guó)）

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