5天大漲41美元/桶,單日高位回落26美元/桶,3月以來僅僅9個(gè)交易日,國際原油價(jià)格振幅達(dá)41.6%,在歷史上非常罕見。同樣上演極端表現(xiàn)的還有天然氣、鎳等大宗商品,這樣的市場對(duì)絕大多數(shù)投資者來說都很難應(yīng)對(duì),在體驗(yàn)了這段時(shí)間巨大的波動(dòng)之后,我們看到資金持續(xù)從大宗商品市場減倉離場觀望。
引發(fā)大宗商品如此極端表現(xiàn)的直接原因是俄烏沖突以及四方國家對(duì)俄羅斯嚴(yán)厲的制裁。如此行情讓交易者難以招架,迫使越來越多的投資者觀望,給市場帶來了流動(dòng)性的缺失,價(jià)格大起大落也給實(shí)體企業(yè)帶來了巨大的考驗(yàn)。迅速?zèng)_高到130美元/桶的油價(jià)嚴(yán)重?cái)D壓了煉油利潤,迫使國內(nèi)地方煉廠開始降量甚至停產(chǎn)檢修,但隨后油價(jià)很快又跌回100美元/桶附近,又讓煉廠利潤轉(zhuǎn)機(jī),但總體而言,風(fēng)險(xiǎn)蓋過了機(jī)遇,這讓實(shí)體產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營決策更困難。
對(duì)俄制裁導(dǎo)致供應(yīng)端巨變,于是以EFS價(jià)差為代表的跨區(qū)價(jià)差、現(xiàn)貨升貼水以及期貨市場月差都出現(xiàn)歷史上非常少見的極端表現(xiàn)。如果全面禁止俄羅斯約700萬桶/桶原油和產(chǎn)品出口,那放眼全球沒有人有能力去彌補(bǔ)由此造成的缺口。
3月7日美英分別宣布禁止進(jìn)口俄羅斯能源的消息一度引發(fā)了市場的劇烈恐慌,油價(jià)大幅沖高,到目前為止市場仍然對(duì)此難下定論,雖然歐盟計(jì)劃盡可能降低對(duì)俄羅斯能源的依賴,但事實(shí)上眾多歐洲大陸國家短期內(nèi)不能沒有俄羅斯能源。雖然這段時(shí)間俄羅斯原油因制裁等風(fēng)險(xiǎn)迫使眾多買家觀望,但市場也非常警惕這個(gè)過程可能出現(xiàn)的轉(zhuǎn)機(jī),所以我們看到最近油價(jià)迅速地沖高又大幅回撤。
這樣的表現(xiàn)意味著對(duì)俄羅斯的制裁加劇了供應(yīng)端的緊張局面,但很難對(duì)相關(guān)影響有確定性的判斷,市場會(huì)不斷跟進(jìn)局勢變化來評(píng)估這個(gè)影響程度,這一切都需要時(shí)間給出答案。
俄羅斯原油出口量最終會(huì)受多大影響?
俄羅斯方面稱3月份的石油產(chǎn)量為1110萬桶/日,目前匯總市場觀點(diǎn)來看,考慮到制裁和沖突風(fēng)險(xiǎn),部分買家暫時(shí)對(duì)俄油采取了觀望態(tài)勢,俄羅斯石油出口下降300萬桶/日左右,從2月24日出兵烏克蘭到現(xiàn)在已經(jīng)近20天,俄羅斯賣不掉的原油是否有足夠的存儲(chǔ)空間?如果這一局面持續(xù),俄羅斯大概率會(huì)被迫降產(chǎn)量。
目前美國和英國都宣布了對(duì)俄羅斯石油停止進(jìn)口的決定,這會(huì)影響到包括原油、成品油在內(nèi)總計(jì)約80萬桶/日的俄羅斯石油出口,這個(gè)制裁已經(jīng)做出,俄烏局勢估計(jì)也不會(huì)很快明顯緩和,這對(duì)俄羅斯石油出口將產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。
歐盟委員會(huì)3月8日提出一項(xiàng)名為REPowerEU的方案,計(jì)劃在2030年前逐步擺脫對(duì)俄羅斯化石燃料的依賴。俄羅斯780萬桶/日的石油出口有一半會(huì)出口到歐洲地區(qū),目前來看歐盟大概率會(huì)盡可能地降低對(duì)俄羅斯能源的依賴,但周期很長,包括德國在內(nèi)的大多數(shù)歐洲大陸國家做不到停止進(jìn)口俄羅斯能源這個(gè)要求。因此,德國外長貝爾伯克當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月8日表示,德國依賴于俄羅斯的能源,不會(huì)效仿美國和英國禁止從俄羅斯進(jìn)口石油。
中國、印度作為全球第一大、第三大原油進(jìn)口國,和俄羅斯之間的能源合作關(guān)系非常密切,西方制裁大概率會(huì)導(dǎo)致俄羅斯增加對(duì)中、印兩大能源消費(fèi)國的石油輸出,毫無疑問,中國和印度也會(huì)增加進(jìn)口,目前來看美國等西方國家會(huì)施加壓力,近日有消息稱美國希望中國能減少進(jìn)口俄羅斯能源。
總體來說,目前俄羅斯能源出口受損已確定,但由于俄羅斯是全球最大的石油出口國,總計(jì)780萬桶/日的油品出口最終會(huì)被限制多少仍需要持續(xù)跟蹤觀察。目前美國及其盟國仍在繼續(xù)加大對(duì)俄羅斯制裁的力度,周末美國聯(lián)合七國集團(tuán)發(fā)布了對(duì)俄羅斯的新一輪制裁,拜登稱美國旨在結(jié)束與俄羅斯的正常貿(mào)易關(guān)系,而俄羅斯總統(tǒng)普京則強(qiáng)調(diào),美國已經(jīng)對(duì)其發(fā)動(dòng)了“經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)爭”,認(rèn)為西方對(duì)俄羅斯的制裁政策會(huì)持續(xù)很長一段時(shí)間,但制裁只會(huì)讓俄羅斯變得比過去更強(qiáng)大。
伊朗、委內(nèi)瑞拉漁翁得利?
有數(shù)據(jù)顯示,OPEC+2月份合計(jì)增產(chǎn)56萬桶/日,創(chuàng)下2021年7月以來最大增幅。其中,近40%的增產(chǎn)幅度來自于伊朗、利比亞和委內(nèi)瑞拉。顯然,為了應(yīng)對(duì)俄羅斯能源缺失造成的供應(yīng)緊張局面,市場迫切尋求增加原油供應(yīng),取消對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉的制裁就成了自然選項(xiàng)。近期越來越多跡象表明,美國計(jì)劃取消對(duì)伊朗、委內(nèi)瑞拉的制裁。目前市場對(duì)伊朗原油供應(yīng)增量的普遍預(yù)期在100—130萬桶/日,而委內(nèi)瑞拉的增產(chǎn)能力會(huì)弱一些,但若取消制裁,預(yù)計(jì)也會(huì)有50—100萬桶/日的增長空間。這樣,伊朗和委內(nèi)瑞拉原油回歸大概可以為市場提供200萬桶/日左右的供應(yīng)量。
不過,委內(nèi)瑞拉遭制裁期間,俄羅斯對(duì)委內(nèi)瑞拉提供了一些支持,因此此次美國希望委內(nèi)瑞拉增加對(duì)美國原油供應(yīng)時(shí),委內(nèi)瑞拉方面表示希望此舉不會(huì)影響與俄羅斯的關(guān)系,并強(qiáng)調(diào)美國如果想就石油供應(yīng)達(dá)成協(xié)議,應(yīng)該向委內(nèi)瑞拉提出“雄心勃勃的提議”。
而伊朗核協(xié)議談判再生變數(shù),當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月11日維也納會(huì)談暫停,伊朗方面解釋是為了解決剩余分歧,也是為各方最后一次重返會(huì)談做準(zhǔn)備。哈提卜扎德表示,成功地結(jié)束談判是談判所有相關(guān)方的主要焦點(diǎn),“沒有任何外部因素將會(huì)影響伊朗尋求一個(gè)集體協(xié)議的共同心愿”。不過,隨后市場一些信息顯示,俄羅斯成為伊核協(xié)議能否達(dá)成的新障礙。歐洲方面則有表示,如果俄羅斯堅(jiān)決阻止達(dá)成協(xié)議,那么將需要考慮伊朗核協(xié)議的其他選擇,不會(huì)與俄羅斯就伊朗核協(xié)議之外的廣泛豁免進(jìn)行談判,達(dá)成伊朗核協(xié)議至關(guān)重要,拒絕設(shè)定最后期限。
美國頁巖油生產(chǎn)會(huì)不會(huì)提速?
美國原油鉆機(jī)在之前一周出現(xiàn)了意外減少,這讓人對(duì)遲遲沒有發(fā)力增產(chǎn)的頁巖油產(chǎn)生了懷疑,美國頁巖油到底還有沒有增產(chǎn)潛力?貝克休斯最新公布的數(shù)據(jù)顯示,截至3月11日當(dāng)周,美國原油和天然氣鉆井平臺(tái)數(shù)增加13座至663座,其中石油鉆井再次大增8口,為過去十周時(shí)間內(nèi)第九周增加。這說明高油價(jià)對(duì)于生產(chǎn)商追加投資的激勵(lì)比較明顯。原油市場供應(yīng)緊張的局面持續(xù),考慮到高通脹,油價(jià)大概率會(huì)維持在高位,這讓頁巖油生產(chǎn)利潤非常具有誘惑力。EIA在3月能源展望中進(jìn)一步提升了美國原油產(chǎn)量。
另外,高油價(jià)還有可能激勵(lì)其他原油生產(chǎn)國增加輸出,比如巴西、圭那亞等仍有增產(chǎn)潛力,但如果對(duì)俄制裁持續(xù),全球原油市場供需將面臨很大變數(shù)。EIA最新的供需平衡展望已連續(xù)3個(gè)月大變臉,這也顯示了原油市場的高度不穩(wěn)定特性,EIA下調(diào)了2022年原油市場過剩的預(yù)期,較上一期大幅下調(diào)接近40萬桶/日,這個(gè)調(diào)整幅度很大,而高油價(jià)以及俄烏沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)沖擊的負(fù)面影響也讓其下調(diào)了2022年原油市場需求的恢復(fù)預(yù)期,但相比之下,制裁對(duì)俄羅斯能源出口的限制更大一些。比較確定的是,當(dāng)下原油市場供應(yīng)仍然吃緊,全年原油市場仍充滿變數(shù)。
3月10日美國方面公布了市場關(guān)注的2月CPI數(shù)據(jù),美國2月CPI年率未季調(diào)實(shí)際公布7.90%,該數(shù)據(jù)表現(xiàn)符合預(yù)期,且續(xù)創(chuàng)40年新高。
油價(jià)的劇烈波動(dòng)會(huì)引發(fā)一系列的連鎖反應(yīng),供應(yīng)端的脆弱可能會(huì)產(chǎn)生一些深遠(yuǎn)影響,除影響能源市場格局外,也有可能會(huì)加速能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程,具體反映到期貨市場上就是投機(jī)資金大面積離場。美國商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)數(shù)據(jù)顯示,3月8日當(dāng)周,投機(jī)者所持NYMEX WTI原油凈多頭頭寸下降3256手至277534手。投機(jī)者所持布倫特和WTI原油凈多頭頭寸下降89493手至442087手,創(chuàng)最近11周新低。洲際交易所(ICE)數(shù)據(jù)顯示,3月8日當(dāng)周,投機(jī)者所持布倫特原油凈多頭頭寸下降97122手至157672手,創(chuàng)最近周新低。投機(jī)者所持布倫特原油凈多頭頭寸下降30829手至96252手。顯然原油市場的高度不確定性已經(jīng)讓投機(jī)資金選擇離場觀望。
(文章來源:期貨日?qǐng)?bào))
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