本周滬指下跌0.11%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

中信策略：政策發(fā)力更加明確 外部沖擊漸趨明朗

兩會(huì)政策積極目標(biāo)清晰，穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)一步加碼趨勢(shì)明確；俄烏事件加速通脹預(yù)期沖頂，預(yù)計(jì)3月內(nèi)就會(huì)看到轉(zhuǎn)機(jī)，A股市場(chǎng)“三底”已依次確認(rèn)，外部沖擊明朗后將迎來(lái)價(jià)值和成長(zhǎng)共振上行。一方面，從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策來(lái)看，我們預(yù)計(jì)前兩月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，穩(wěn)增長(zhǎng)效果初步顯現(xiàn)，兩會(huì)對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)清晰明確，預(yù)計(jì)后續(xù)政策力度還將持續(xù)加大，年內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)達(dá)到預(yù)期效果。另一方面，從外部沖擊來(lái)看，俄烏沖突影響了一系列工業(yè)品供應(yīng)前景和價(jià)格預(yù)期，加速了商品價(jià)格上漲，也制約了海外央行控制通脹的手段，進(jìn)一步推升通脹預(yù)期，不過(guò)俄烏事件最終走向的明朗以及全球需求的快速轉(zhuǎn)弱都可能逆轉(zhuǎn)當(dāng)前的商品價(jià)格趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)俄烏沖突在3月內(nèi)就會(huì)迎來(lái)初步的結(jié)果。對(duì)于A股本身，近期市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)穩(wěn)定，壓力顯著弱于春節(jié)前后，建議堅(jiān)守穩(wěn)增長(zhǎng)主線(xiàn)積極加倉(cāng)，圍繞“兩個(gè)低位”繼續(xù)布局。

中信建投策略：等待沖突緩和 備戰(zhàn)一季報(bào)

一旦俄烏沖突趨緩，A股下一個(gè)值得期待的時(shí)間節(jié)點(diǎn)或是即將到來(lái)的一季報(bào)行情。15年以來(lái)一季報(bào)披露期前后市場(chǎng)表現(xiàn)均偏強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)，行業(yè)一季報(bào)增速表現(xiàn)與一季報(bào)行情中漲跌幅表現(xiàn)存在一定的正相關(guān)關(guān)系。展望3月中下旬可能到來(lái)的一季報(bào)行情，我們認(rèn)為應(yīng)注重以質(zhì)取勝，優(yōu)選景氣較高且有望超預(yù)期的細(xì)分領(lǐng)域。重點(diǎn)關(guān)注：1)部分景氣上調(diào)的周期品；2)穩(wěn)增長(zhǎng)板塊中一季度率先發(fā)力的銀行；3)成長(zhǎng)板塊中一季度仍維持高景氣且盈利能力未明顯受損的光伏組件/IGBT及半導(dǎo)體材料/CXO/軍工上游/隔膜及動(dòng)力電池龍頭/千兆寬帶等；4)去年業(yè)績(jī)明顯受損一季度有望回升的鐵路/火電等。

國(guó)君策略：驚蟄后 仍需春捂

本周上證指數(shù)延續(xù)底部震蕩趨勢(shì)，我們維持2月以來(lái)的判斷，不必對(duì)市場(chǎng)的短期調(diào)整過(guò)度悲觀，往后看分子端將加速發(fā)力，市場(chǎng)暖意漸濃，但分母端負(fù)面擾動(dòng)仍是市場(chǎng)中期約束，限制了回升幅度，勿忘春捂。1)分子端將加速發(fā)力：兩會(huì)釋放積極信號(hào)，2022年GDP目標(biāo)增速5.5%，預(yù)示穩(wěn)增長(zhǎng)將加速發(fā)力。2月PMI已小幅回暖，未來(lái)分子端將持續(xù)起到支撐作用，使得市場(chǎng)下行有底。具體映射到上市公司盈利預(yù)期增速上，亦可觀察到近期全A盈利預(yù)期保持平穩(wěn)，甚至較12月初的預(yù)測(cè)增速還有小幅抬升。2)分母端沖擊難斷：海外流動(dòng)性預(yù)期收縮與俄烏沖突主導(dǎo)近期分母端波動(dòng)。海外流動(dòng)性方面，2月美國(guó)非農(nóng)新增67.8萬(wàn)、失業(yè)率降至3.8%，3月美聯(lián)儲(chǔ)加息25BP已是大概率。往后看加息的實(shí)質(zhì)落地將使流動(dòng)性預(yù)期不確定性階段性下降，同時(shí)周三鮑威爾“通脹或于年內(nèi)回落”亦指向全年先鷹后鴿的節(jié)奏，海外流動(dòng)性負(fù)面沖擊將逐步弱化。但當(dāng)前原油等大宗價(jià)格的持續(xù)攀升下，通脹前景不確定性仍高，海外流動(dòng)性仍將是市場(chǎng)中期約束，負(fù)面沖擊短期難斷。此外當(dāng)前俄烏沖突前景亦未明朗，海外情緒傳染下仍將對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好帶來(lái)沖擊。綜合來(lái)看，進(jìn)入3月下旬市場(chǎng)將逐步升溫，但分母端沖擊難斷，限制了回升幅度。

國(guó)海策略：油價(jià)破百后市場(chǎng)將如何演繹？

2011年2月，原油價(jià)格上漲由地緣沖突導(dǎo)致的實(shí)質(zhì)性供給收縮主導(dǎo)，破百后國(guó)內(nèi)商品與債券市場(chǎng)表現(xiàn)與油價(jià)相關(guān)性減弱，拐點(diǎn)均先于油價(jià)高點(diǎn)出現(xiàn)，股票市場(chǎng)在偏樂(lè)觀的市場(chǎng)情緒下先漲后跌，在油價(jià)沖頂?shù)倪^(guò)程中結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)多處于金融與周期板塊中，產(chǎn)業(yè)景氣度較高的地產(chǎn)鏈與受益于漲價(jià)因素的上游周期行業(yè)表現(xiàn)占優(yōu)。2011年2月原油價(jià)格過(guò)百，4月階段性觸頂后開(kāi)啟了長(zhǎng)達(dá)3年的高位震蕩，主要原因在于全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來(lái)的確定性需求和地緣沖突導(dǎo)致的實(shí)質(zhì)性供給收縮之間的矛盾。油價(jià)沖高之時(shí)我國(guó)正處于后經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期的低增長(zhǎng)、高通脹周期內(nèi)，緊縮性政策持續(xù)加碼。從大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，本輪油價(jià)破百后，商品價(jià)格短期內(nèi)沖高后見(jiàn)頂，債券市場(chǎng)則隨著國(guó)內(nèi)政策的轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)了熊市和牛市的切換，其核心的影響因素仍取決于經(jīng)濟(jì)基本面的好壞。股票市場(chǎng)在油價(jià)沖頂過(guò)程中正處春季躁動(dòng)行情，油價(jià)到達(dá)頂部區(qū)間后，市場(chǎng)進(jìn)入下行通道隨后在低位橫盤(pán)震蕩。其中，短期內(nèi)周期和金融占優(yōu)，地產(chǎn)鏈條、后地產(chǎn)周期及上游相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)突出。

廣發(fā)策略：穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)化論是不確定中確定性

兩會(huì)報(bào)告釋放了更清晰的信號(hào)，高質(zhì)量穩(wěn)增長(zhǎng)得到進(jìn)一步明確。A股仍需“慎思篤行”，“穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)化論”是不確定中的確定性。全球滯脹+收緊的組合遭遇俄烏地緣風(fēng)險(xiǎn)，在“慎思篤行”—外部不確定“海外滯脹”與內(nèi)部新格局“中國(guó)高質(zhì)量穩(wěn)增長(zhǎng)”的環(huán)境下，我們建議圍繞“穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)化論”運(yùn)用低PEG策略，繼續(xù)重視地緣風(fēng)險(xiǎn)加持通脹線(xiàn)索：1.“供需缺口”通脹邏輯受益的資源/材料(煤炭/鋁/鉀肥)；2.“舊式”穩(wěn)增長(zhǎng)仍會(huì)承載“穩(wěn)定器”作用(地產(chǎn)/建材/煤化工)；3. “新式”穩(wěn)增長(zhǎng)關(guān)注兩會(huì)著墨增加及PEG合意方向(數(shù)字經(jīng)濟(jì)/光伏)。

國(guó)盛策略：若滯脹重來(lái) 何以應(yīng)對(duì)？

21年Q3國(guó)內(nèi)滯脹預(yù)期持續(xù)升溫，至9月中旬保供政策開(kāi)始轉(zhuǎn)向前達(dá)到頂點(diǎn)，期間呈現(xiàn)出了典型的滯脹配置特征：周期、金融>科技、消費(fèi)，低估值>高估值，中證500>滬深300>創(chuàng)業(yè)板。本輪滯脹預(yù)期形成機(jī)制，與去年最大的不同，一方面在于地緣沖突扮演了最重要角色，另一方面是由外至內(nèi)的滯脹傳導(dǎo)。我們認(rèn)為：其一，不論是何種情形下的滯脹，對(duì)于利率都存在制約，成長(zhǎng)股的估值都存在壓力；其二，地緣沖突引發(fā)的滯脹預(yù)期，具有天然的不可預(yù)測(cè)性，資源品與周期股波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)提升；其三，在外圍沖擊加劇與國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)訴求升溫的背景下，當(dāng)前我們依然處于經(jīng)濟(jì)弱、信用起的宏觀組合，歷史經(jīng)驗(yàn)指向低估值風(fēng)格占優(yōu)。

民生策略：勢(shì)來(lái)不可止 真正周期正在開(kāi)始

本周市場(chǎng)價(jià)值風(fēng)格與周期板塊大幅跑贏，通脹主線(xiàn)逐漸浮出水面，我們的“真正的周期”正在逐步成為市場(chǎng)“新共識(shí)”。我們?cè)凇恫季终嬲闹芷凇分刑岬降模赫嬲闹芷谛星?，從?lái)不是穩(wěn)增長(zhǎng)作為基石，也不是以對(duì)俄羅斯制裁帶來(lái)的供需缺口為底層邏輯，真正的周期其實(shí)是：“綠色通脹”與“人口逆轉(zhuǎn)”出現(xiàn)共振，帶來(lái)了較大的供應(yīng)沖擊型通脹，而處理短周期信用波動(dòng)見(jiàn)長(zhǎng)的海外央行缺乏平衡通脹與增長(zhǎng)的有效措施，這讓全球主要國(guó)家的信用貨幣體系正在受到?jīng)_擊，最終造成了實(shí)物資產(chǎn)相對(duì)海外信用貨幣的升值。穩(wěn)增長(zhǎng)和俄烏沖突只是在供需兩端的催化，而不是問(wèn)題的本質(zhì)。

信達(dá)策略：政策博弈已到尾聲

短期策略：反彈已到后期。反彈結(jié)束時(shí)間最早可能在3月初。3月兩會(huì)是很重要的標(biāo)志性事件，在此之前，政策比較友好，穩(wěn)增長(zhǎng)政策還可以有更多期待，預(yù)期和邏輯主導(dǎo)市場(chǎng)。兩會(huì)后，基本面數(shù)據(jù)將會(huì)更重要。所以3月初，兩會(huì)前后，將會(huì)是第一個(gè)反彈可能結(jié)束的時(shí)間點(diǎn)。當(dāng)然更重要的變化，可能要觀察3月中下旬-4月的季報(bào)和行業(yè)高頻數(shù)據(jù)，最樂(lè)觀的情況下，季報(bào)不出問(wèn)題，則反彈能持續(xù)到3月下旬，但是不管是3月初還是3月下旬，都依然是反彈。

華西策略：A股迎兩會(huì)時(shí)間 穩(wěn)增長(zhǎng)政策是主要脈絡(luò)

政府工作報(bào)告提出GDP增長(zhǎng)目標(biāo)5.5%左右，也表明需要將穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加突出的位置，后續(xù)房地產(chǎn)、新老基建、消費(fèi)等領(lǐng)域支持政策將密集出臺(tái)，有助構(gòu)筑A股底部區(qū)間。由于外部地緣關(guān)系較為緊張，且面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，我們預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)短期內(nèi)仍以“反復(fù)磨底”為主，中長(zhǎng)期我們對(duì)A股市場(chǎng)不悲觀。短期內(nèi)“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線(xiàn)仍是配置的主思路。具體到行業(yè)上，關(guān)注三條投資主線(xiàn)：一是政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”配置品種，如“銀行、地產(chǎn)、建材建筑”等；二是受益提價(jià)(漲價(jià))預(yù)期的，“食品飲料、養(yǎng)殖、農(nóng)產(chǎn)品”等；三是受益于政策(扶持)推動(dòng)的主題相關(guān)，“新能源(車(chē))、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、東數(shù)西算、三農(nóng)”等。

西部策略：兩會(huì)帶來(lái)哪些投資機(jī)會(huì)

風(fēng)格糾偏行情正在啟動(dòng)。雖然受到短期地緣沖突引發(fā)的避險(xiǎn)情緒和通脹預(yù)期上升引起的市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期修正的擾動(dòng)，短期市場(chǎng)有所調(diào)整，但是需要關(guān)注的是，盈利變化依然是決定未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)運(yùn)行的核心變量。在這樣的環(huán)境之下，前期調(diào)整幅度較大，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度仍然較高的景氣賽道龍頭，將迎來(lái)一輪修復(fù)性行情，我們將其稱(chēng)為風(fēng)格糾偏行情。從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績(jī)能夠確定兌現(xiàn)的新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、軍工等景氣賽道龍頭有望迎來(lái)階段性修復(fù)。另外一方面，積極配置盈利與通脹高度相關(guān)的必須消費(fèi)板塊，包括農(nóng)業(yè)、食品、紡服、輕工、社服、零售、餐飲、航運(yùn)等行業(yè)，將成為貫穿全年主線(xiàn)。此外，在今年快速輪動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者可以遵循信用周期，積極參與建筑、建材、地產(chǎn)、汽車(chē)、家電、傳媒等在信用周期上行階段盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)概率較高行業(yè)的輪動(dòng)交易機(jī)會(huì)。主題關(guān)注數(shù)字經(jīng)濟(jì)、三胎概念、糧食安全、全面注冊(cè)制改革等。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： A股市場(chǎng) 機(jī)構(gòu)論市