香港恒生指數(shù)開(kāi)盤(pán)跌2.62%,跌破22000點(diǎn),為2020年3月以來(lái)首次;恒生科技指數(shù)跌3.92%。新能源汽車(chē)、科技股跌幅居前,理想汽車(chē)跌超10%。天立教育復(fù)牌大跌超58%,2021年前8個(gè)月虧超13億元,將調(diào)整主營(yíng)業(yè)務(wù)。
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機(jī)構(gòu)3月投資策略:美股牛市已結(jié)束 港股建議配置6類(lèi)股
摘要
我們傾向美股的牛市已經(jīng)結(jié)束。從制造業(yè)PMI、供需缺口、實(shí)際時(shí)薪綜合判斷,我們認(rèn)為源自2019年的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張已經(jīng)結(jié)束。短期,市場(chǎng)的聚焦點(diǎn)是3月份美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度,或僅為25BP,但從俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)開(kāi)始之后商品價(jià)格以及2022年通脹預(yù)期被進(jìn)一步推高的事實(shí)來(lái)看,2022年美國(guó)可能會(huì)加息次數(shù)更多以抑制高通脹。
目前10年期美債收益率在我們給定的1.9-2.0區(qū)域(美股多空的閾值)反復(fù)波動(dòng),短期如果能夠停留在這一水平之下,還將給市場(chǎng)反彈/振蕩的一定的時(shí)間窗,如果后續(xù)穩(wěn)步站上該水平,則權(quán)益資產(chǎn)的正回報(bào)將變得更加困難。
源自2019年我們開(kāi)始看多美股的觀點(diǎn),在此劃上了句號(hào)。俄烏局勢(shì)只是影響這一判斷的一個(gè)因素,更主要是力量是經(jīng)濟(jì)周期使然。此外,目前美國(guó)股市的大宗、金融、通脹三類(lèi)資產(chǎn)的上漲,也是權(quán)益市場(chǎng)防御特征的表現(xiàn),這種風(fēng)格上的特點(diǎn)也會(huì)影響香港股市。
國(guó)內(nèi)仍需跟蹤信用擴(kuò)張的效果。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)局勢(shì),依然處在“資金面不弱,等待政策方向”的階段中。就1-2月的房產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)和土地出讓情況來(lái)看,三線以下的銷(xiāo)售壓力尤大。在信用數(shù)據(jù)中,長(zhǎng)期投資不佳,短期資金面良好,因此仍需跟蹤信用傳遞的實(shí)際效果。
2月,出現(xiàn)了罕見(jiàn)的北向資金單月凈流出,雖然規(guī)模不大,但是可以看出權(quán)益市場(chǎng)避險(xiǎn)的信號(hào)。此外,人民幣匯率與以往任何基欽周期不同的是,此刻在明顯的升值,我們對(duì)此的解釋并非海外投資者追逐權(quán)益類(lèi)資產(chǎn),而是歐元的走弱以及央行的降息預(yù)期,使得人民幣債券吸引力更大。
香港疫情與俄烏局勢(shì)增加了不確定性。短期來(lái)看,香港疫情尚未見(jiàn)頂,這將影響香港本地的經(jīng)濟(jì)與生活;此外俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)之后,風(fēng)險(xiǎn)偏好驟然下降,大宗商品推高了通脹與通脹預(yù)期,使得商品價(jià)格在高位可能持續(xù)更長(zhǎng)的時(shí)間。但另一方面,目前港股通的估值,PE估值已經(jīng)回落至2016年以來(lái)的11%分位,相當(dāng)于比過(guò)去90%的時(shí)間都便宜,因此,一旦短期擾動(dòng)過(guò)去,多數(shù)行業(yè),尤其是互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、新經(jīng)濟(jì)等,估值又是非常有吸引力。
投資建議:我們下調(diào)港股的評(píng)級(jí)至標(biāo)配,以反映對(duì)香港本地疫情與俄烏局勢(shì)的短期不利影響。在板塊方面,我們?cè)谏蟼€(gè)月四條主線上(大型股、本地股、基建、回購(gòu))中剔除了香港本地股,建議配置:1、能源與周期上游;2、電信運(yùn)營(yíng)商;3、內(nèi)資央企房企;4、食品飲料;5、綠電運(yùn)營(yíng)商;6、科技股中有盈利且有回購(gòu)能力企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:疫情發(fā)展的不確定性,經(jīng)濟(jì)周期下行的風(fēng)險(xiǎn),俄烏局勢(shì)發(fā)展的不確定性,美聯(lián)儲(chǔ)加息的風(fēng)險(xiǎn)。
(文章來(lái)源:財(cái)聯(lián)社)
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