一直對(duì)外宣傳收益穩(wěn)定、波動(dòng)較小的FOF基金，今年以來的表現(xiàn)卻令人大跌眼鏡，頗有現(xiàn)出原形的架勢(shì)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前公募FOF產(chǎn)品的年內(nèi)收益幾乎全線虧損，目前僅有一只FOF基金飄紅，并且FOF基金年內(nèi)回撤幅度最大的已經(jīng)達(dá)12%，比很多股票型基金還要慘。

FOF基金號(hào)稱基金中的基金，并不直接投資股票，而是通過持有其他證券投資基金而間接持有股票、債券等證券資產(chǎn)，被視為是風(fēng)險(xiǎn)小、收益波動(dòng)較低的產(chǎn)品。此類產(chǎn)品去年發(fā)展較快，共成立了130多只。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，目前存在的FOF產(chǎn)品約為270只。

那么，為什么被看作資金“避風(fēng)港”的FOF基金反而出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)呢？如果仔細(xì)了解FOF基金的配置，我們可以看到，這和當(dāng)前基金經(jīng)理的持倉策略直接相關(guān)。從現(xiàn)有的持倉數(shù)據(jù)看，發(fā)行FOF基金的機(jī)構(gòu)在選擇投資基金時(shí)，大多都采取了“肥水不流外人田”、自產(chǎn)自銷的原則。也就是說，基金經(jīng)理基本都選擇配置自己所在機(jī)構(gòu)的其他基金，而很少選擇其他機(jī)構(gòu)、競爭對(duì)手的產(chǎn)品。

筆者認(rèn)為，這種邏輯看上去非常合理，但卻與FOF多資產(chǎn)配置、用一攬子資產(chǎn)平滑市場波動(dòng)的設(shè)計(jì)初衷是相悖的。自產(chǎn)自銷的配置思路，一方面說明基金公司全市場選擇產(chǎn)品的能力很弱，另一方面也說明其在主觀上更愿意為自家產(chǎn)品站臺(tái)，方便創(chuàng)造雙重效益。以當(dāng)前虧損額度最大的一只FOF基金為例，其去年底前十大重倉基金均來自該公司旗下的其他基金。這種做法，在資本市場行情整體向上的時(shí)候，自然更容易推高FOF基金的收益，但當(dāng)遇到今年開年以來板塊輪動(dòng)、市場極速動(dòng)蕩的行情時(shí)，就很容易發(fā)生多米諾骨牌效應(yīng)，導(dǎo)致“一損俱損”。

嚴(yán)格來說，這樣的FOF基金是不平衡的，只是基金公司旗下其他基金產(chǎn)品的簡單映射，還將很多原產(chǎn)品的弱點(diǎn)都放大到了FOF基金之中，比如廣為市場詬病的持倉集中度問題。從數(shù)據(jù)來看，有些FOF基金的重倉基金都和大消費(fèi)、新能源有關(guān)，分散度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，無法有效抵御風(fēng)險(xiǎn)。一旦某個(gè)板塊整體回撤，自然就會(huì)影響FOF基金的收益。

筆者以為，今年以來FOF基金大面積虧損的現(xiàn)象，對(duì)基金公司和投資者來說都是一個(gè)教訓(xùn)。對(duì)于管理FOF產(chǎn)品的基金經(jīng)理和基金公司來說，有必要對(duì)這種自產(chǎn)自銷的投資風(fēng)格進(jìn)行深刻反思，回歸到對(duì)投資者負(fù)責(zé)的角度。簡單來說，為自家機(jī)構(gòu)站臺(tái)的私心不可過重，還是應(yīng)當(dāng)幫助投資者在全市場選擇最好的基金產(chǎn)品，不能在自家公司的小圈子里打轉(zhuǎn)。另外，在進(jìn)行基金配置時(shí)，也應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)分散投資的原則，不要過于集中某一賽道，盡可能做到“東方不亮西方亮”。

當(dāng)然，對(duì)于基民來說，未來購買FOF基金時(shí)就要更客觀去看待，多了解一下產(chǎn)品的具體配置，在多方對(duì)照的前提下謹(jǐn)慎選擇，畢竟投資有風(fēng)險(xiǎn)，切不可迷信FOF基金穩(wěn)賺不賠的神話。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

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