在俄烏沖突升溫、歐美將俄剔除出SWIFT等因素的推動下，全球金融市場出現(xiàn)劇烈波動，資金風(fēng)險偏好受沖擊顯著。市場對大宗商品供應(yīng)的擔(dān)憂在加劇，能源類大宗商品、黃金、農(nóng)產(chǎn)品等價格大幅飆升。

其中，布倫特原油強勢突破100美元大關(guān)，創(chuàng)下近8年新高；歐洲天然氣一度大漲超50%，逼近歷史高點；棕櫚油、玉米等農(nóng)產(chǎn)品價格紛紛大漲，受黑海地區(qū)植物油出口遇阻刺激，3月1日棕櫚油價格大漲7.7%，突破12000元大關(guān)，創(chuàng)下14年新高。

值得注意的是，由于俄羅斯和烏克蘭是全球重要的大宗商品資源國，若歐美對俄羅斯的制裁進一步升級至大宗商品層面，多家機構(gòu)預(yù)測原油、歐洲天然氣、鋁、鎳、油脂、小麥和玉米等品種將大幅上漲。不過，投資者仍需警惕沖突明朗后商品的巨幅波動，以及部分品種價格迅速回落。

在金融市場上，俄羅斯盧布匯率跌幅驚人，一天之內(nèi)跌近30%，引發(fā)金融機構(gòu)強化交易風(fēng)險控制——外匯交易機構(gòu)紛紛提醒客戶密切關(guān)注市場動態(tài)，甚至有部分外匯機構(gòu)已暫停盧布開倉交易。

多位業(yè)內(nèi)人士指出，隨著國際地緣政治形勢更加不穩(wěn)定，未來全球經(jīng)濟、政治甚至產(chǎn)業(yè)鏈格局等都可能會面臨一系列洗牌。如何趨利避害，投資者需謹慎觀察，嚴控交易風(fēng)險。

值得一提的是，對于地緣政治比較敏感的黃金市場，因具避險屬性而備受資金青睞，包括黃金相關(guān)股票、黃金ETF和黃金期貨在內(nèi)的投資標(biāo)的獲得資金流入，市場各方普遍看好其后市發(fā)展。

周二歐美股市大跌，油價則繼續(xù)暴漲。其中，美股三大股指全線下跌。道指跌1.76%，暴跌近600點，報33294.95點。納指跌1.59%，跌近220點，報13532.46點。標(biāo)普500指數(shù)跌1.55%，報4306.26點。板塊方面，金融板塊跌近4%領(lǐng)跌，能源板塊獨漲。

香港萬得通訊社報道，周二(3月1日)，國際油價集體上漲，美油2022年4月合約漲11.09%報106.34美元/桶，創(chuàng)2014年6月以來收盤新高；布油2022年5月合約漲9.47%報107.25美元/桶。

供應(yīng)擔(dān)憂加劇，多個大宗商品價格飆升

數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯是世界上最大的原油生產(chǎn)國之一。據(jù)BP統(tǒng)計，2020年，俄羅斯原油產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的12.6%，出口量占全球的11.4%。同時，俄羅斯的天然氣產(chǎn)量也位居世界前列，根據(jù)歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2020年歐盟進口天然氣中超過40%來自俄羅斯。

由于各類資金紛紛押注俄烏沖突爆發(fā)前后帶來的不確定性，供應(yīng)關(guān)系的擔(dān)憂和投資避險的需求往往在沖突升級前就推動大宗商品價格走高。

以原油和天然氣為例，今年以來，WTI原油價格大漲逾31%，2月24日最高則飆升至100.54美元，時隔近8年首次突破100美元大關(guān)；荷蘭TTF天然氣期貨則漲超55%，2月24日大漲逾50%，最高漲至132.71歐元/兆瓦時，隨后有所回落。此外，國際金價年內(nèi)漲幅也明顯，達到4.55%，最高觸及1976.5美元/盎司。

香港萬得通訊社報道，周二(3月1日)，國際油價集體上漲，美油2022年4月合約漲11.09%報106.34美元/桶，創(chuàng)2014年6月以來收盤新高；布油2022年5月合約漲9.47%報107.25美元/桶。

平安期貨化工分析師任雪表示，因為沖突升級，美國、歐洲將一些俄羅斯銀行從SWIFT系統(tǒng)中移除，BP計劃出售其所持俄羅斯最大石油公司股份。在此情況下，俄羅斯原油出口可能面臨受西方限制的風(fēng)險，同時因為運輸成本等有一定抬升，歐佩克+與頁巖油受限于資本開支增產(chǎn)緩慢，原油市場緊缺程度存在加劇的可能。

東證衍生品研究院能化高級分析師安紫薇也表示，俄烏沖突升級后，因買家擔(dān)心支付存在障礙，俄羅斯主要出口油種對布倫特形成了2005年以來最深的折價。預(yù)計短期內(nèi)，風(fēng)險溢價將進一步上升，油價可能進一步上漲。

值得注意的是，歐美是否會發(fā)動針對俄鋁的出口制裁，也是近期市場關(guān)注的焦點。俄羅斯是世界第二大原鋁生產(chǎn)國，2020年俄鋁產(chǎn)量約占全球原鋁產(chǎn)量6%。同時，俄羅斯也是最大的鋁出口國，2019年俄鋁原鋁、鋁合金出口量分別為190萬噸、84萬噸，占全球總貿(mào)易量的17.4%、6.9%。

2018年，美國對俄鋁制裁，消息公布之初的11個交易日內(nèi)，LME鋁價暴漲30%。若歐美此次將俄鋁納入制裁范圍，業(yè)內(nèi)人士認為內(nèi)外盤受到的沖擊并不會比2018年之時來得小。

此外，由于俄烏沖突導(dǎo)致不少農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)受限，相關(guān)品種也被點燃了一輪上漲的熱情。受黑海地區(qū)植物油出口遇阻刺激，市場需求轉(zhuǎn)向棕櫚油、豆油等替代油脂，3月1日棕櫚油價格大漲7.7%，突破12000元大關(guān)，創(chuàng)下14年新高；豆油價格大漲5.16%，報10880元/噸，創(chuàng)13年多新高。

南華期貨金屬分析師夏瑩瑩稱，從策略層面看，當(dāng)前俄烏局勢仍存較多不確定性，短期將支撐大宗商品價格高位運行。就原油、天然氣以及鋁等大宗商品來看，仍需進一步觀察歐美對俄是否會推出相關(guān)限制出口的制裁政策。

“綜合來看，當(dāng)前俄烏局勢對大宗商品的影響為事件驅(qū)動型，在事件本身不確定性較高的情況下，大宗商品交易風(fēng)險也較高，建議投資者謹慎交易。如果俄烏局勢得到緩解并回到談判層面，則需謹防漲幅回吐的風(fēng)險。地緣政治影響終短暫，大宗商品價格仍將回歸其供需基本面。”夏瑩瑩說。

多家機構(gòu)預(yù)警：若制裁升級，價格將繼續(xù)大漲

從商品供需層面看，俄羅斯和烏克蘭是重要的大宗商品資源國，烏克蘭是全球重要的谷物出口國，俄羅斯則在全球原油、天然氣供應(yīng)方面有著舉足輕重的地位，兩者的沖突勢必對全球大宗商品供應(yīng)產(chǎn)生影響。

夏瑩瑩表示，如果歐美對俄羅斯制裁進一步升級至大宗商品層面，則能源類、鋁等價格有進一步大漲的可能，會直接影響國際農(nóng)產(chǎn)品價格。

烏克蘭和俄羅斯均為主要農(nóng)產(chǎn)品作物的主產(chǎn)區(qū)。以油脂油料為例，2021~2022市場年度，兩國的油菜籽出口合計占到全球出口的20%，俄羅斯菜籽油出口占全球出口15%；兩國葵花籽出口合計占全球出口的33%，葵花籽油出口合計占全球出口的近80%。

高盛稱，隨著俄烏沖突升級，以及西方加大對俄制裁力度，以俄羅斯為主要生產(chǎn)國的一些大宗商品料將出現(xiàn)價格進一步飆升。高盛在2月27日的一份報告中指出，就原油價格而言，風(fēng)險傾向于“進一步大幅上行”。該機構(gòu)把倫敦布倫特原油期貨的1個月目標(biāo)價從95美元/桶上調(diào)至115美元/桶。

此外，高盛預(yù)計歐洲天然氣、鋁、鈀、鎳、小麥和玉米價格也將上漲。該行稱，大宗商品市場不僅需要反映“支付俄羅斯出口存在的困難”，還需要反映俄羅斯大宗商品最終受到西方限制的風(fēng)險。金屬方面，考慮到制裁不確定性和沖突升級風(fēng)險，西方買家猶豫不決，俄羅斯金屬貿(mào)易已減少。

興業(yè)期貨資深研究員魏瑩認為，目前，市場擔(dān)心俄烏沖突及后續(xù)制裁可能引發(fā)歐洲能源短缺和全球糧食安全。不過，俄烏沖突對未來供應(yīng)溢價的影響，極大地取決于地區(qū)軍事沖突升級的可能性和持續(xù)性，以及西方對俄采取的制裁措施、制裁力度和制裁時長。

“如果俄烏沖突或者后續(xù)西方制裁，影響俄烏能源品和農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)與出口，那么大宗商品價格上行的持續(xù)性及通貨膨脹的壓力可能超預(yù)期，將加劇未來美聯(lián)儲緊縮壓力，引發(fā)市場對未來經(jīng)濟增長更快回落的擔(dān)憂?！蔽含撜f。

俄烏沖突之后，未來市場怎么走？凱豐投資首席經(jīng)濟學(xué)家高濱表示，商品方面，低庫存環(huán)境下，局勢惡化對需求遏制有限，畢竟沖突本身會消耗大量金屬，同時還會對供給與供應(yīng)鏈產(chǎn)生負面影響，總體支撐有色上漲；就原油市場而言，伊朗會談與地緣政治產(chǎn)生的相反作用則會加大市場波動；農(nóng)產(chǎn)品板塊方面，在“拉尼娜”的第二年，糧食供給繼續(xù)受到壓制，因烏克蘭成為沖突中心，農(nóng)產(chǎn)品價格獲得向上推動的影響也在急劇顯現(xiàn)。

“黑天鵝”事件推升市場波動性

在俄烏沖突升溫、歐美將俄剔除出SWIFT等因素的推動下，全球金融市場出現(xiàn)劇烈波動，資金風(fēng)險偏好受沖擊顯著。

在情緒降溫之后，市場開始企穩(wěn)。3月1日，盧布匯率在前一日暴跌的基礎(chǔ)上有所回調(diào)，美元兌盧布報價為105.08.此前的2月28日，盧布一度跌至1美元兌換119.25盧布，創(chuàng)下歷史新低，跌幅近30%。統(tǒng)計顯示，今年以來，俄羅斯盧布匯率的跌幅已逾40%。

在市場的劇烈波動中，外匯交易機構(gòu)紛紛采取應(yīng)對舉措。券商中國記者從全球在線外匯交易商嘉盛獲悉，針對近期盧布外匯期貨波動加劇，嘉盛已暫停該品種開倉交易。該機構(gòu)同時提醒，其他眾多市場可能也會出現(xiàn)波動，玉米、小麥僅限于電話交易。市場劇烈波動期間的交易存在極高風(fēng)險，并不適合所有投資者進行操作。

南華期貨相關(guān)負責(zé)人表示，近期的外匯波動對橫華國際(南華期貨香港子公司)的業(yè)務(wù)造成了一定影響，但整體風(fēng)險可控。橫華國際也積極關(guān)注近期風(fēng)險因素，密切跟蹤市場動態(tài)，加強客戶交易風(fēng)險控制。

回顧歷史，俄羅斯的盧布匯率曾經(jīng)長期維持30盧布兌換1美元。而后的2014年，俄羅斯因為克里米亞問題受到西方制裁，并遭遇油價大跌，導(dǎo)致盧布暴跌，從2014年7月到2015年1月，盧布下跌了48%，匯率跌到70一線。近期，隨著西方制裁力度的加大，盧布匯率貶值幅度進一步放大，2月27日美國新增包括SWIFT禁令、對俄央行部署外儲進行限制等制裁措施，引發(fā)市場擔(dān)憂。

時隔一天之后，3月1日避險情緒有所降溫，美元指數(shù)在前幾日大幅上漲基礎(chǔ)上回調(diào)至97整數(shù)關(guān)口下方，而人民幣匯率也重新回到6.31.此前，人民幣匯率連續(xù)突破6.32、6.31， 2月28日最高升至6.3025，再創(chuàng)2018年4月以來新高。

當(dāng)日，在全球股票市場的亞洲交易時段，風(fēng)險資產(chǎn)普遍出現(xiàn)反彈。其中，A股上證指數(shù)收漲0.77%，日經(jīng)225指數(shù)收漲1.2%，歐美股指期貨也普遍出現(xiàn)上漲。而此前一個交易日，受到避險情緒推動，歐美等全球股市均出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，而且標(biāo)普500指數(shù)波動率指數(shù)VIX再度飆升，債券則重新獲得青睞。

浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超認為，當(dāng)前全球大類資產(chǎn)暫不需要定價戰(zhàn)爭進一步升級的風(fēng)險，如風(fēng)險真正發(fā)生，烏克蘭危機上升為美國和俄羅斯之間的正面沖突，大類資產(chǎn)將轉(zhuǎn)向黃金、原油、軍工、貨幣市場基金。

顯然，隨著國際地緣政治形勢更加不穩(wěn)定，未來全球經(jīng)濟、政治甚至產(chǎn)業(yè)鏈格局等都可能會面臨一系列洗牌。如何趨利避害，投資者需謹慎觀察，嚴控交易風(fēng)險。

避險溢價已有所顯現(xiàn)，中長期依舊看漲金價

對于地緣政治比較敏感的黃金市場，因具避險屬性而備受資金青睞，包括黃金相關(guān)股票、黃金ETF和黃金期貨在內(nèi)的投資標(biāo)的獲得資金流入。此前的2月24日，國際金價一度上漲到1975.7美元，當(dāng)日上漲65美元。到3月1日，國際金價維持在1900美元/盎司附近。2月份，國際金價上漲5.8%，創(chuàng)下2021年5月以來最大的單月漲幅。

“金價往往會在事件發(fā)生后的幾個月內(nèi)維持高位?！笔澜琰S金協(xié)會(WGC)全球研究負責(zé)人Juan Carlos Artigas表示，歷史數(shù)據(jù)表明，在與重大地緣政治危機相關(guān)的尾部事件中，黃金往往能夠做出積極反應(yīng)，盡管價格會出現(xiàn)波動，但金價往往會在事件發(fā)生后的幾個月內(nèi)維持高位。此外，黃金擁有一個根基深厚的高流動性市場，平均日交易額超過1200億美元 ，且買賣價差較小。所有這些特點，加之金條不存在信用風(fēng)險，都使得黃金成為搶手的避險資產(chǎn)。

世界黃金協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，最近10年全球央行增持黃金的數(shù)量超過4500噸，截至2021年9月，總持有量比10年前增加15%，達到約3.6萬噸，增至31年來最高水平。與黃金儲備不斷提高形成對照的是，美元的存在感正在下降，全球各貨幣的外匯儲備占比中，美元占比已經(jīng)降至25年來最低水平，并且首次跌破60%。

具體來看，俄羅斯，該國自2018年初開始大幅出售和削減美債。美國財政部統(tǒng)計的俄羅斯投資者持有美國國債比例也從2009年的高點4.2%降至2021年末的0.1%。俄羅斯央行的外匯儲備中，黃金占比已經(jīng)提升到了22%。

平安期貨首席研究員周拓表示，在抗通脹、避險二者的共振下，金價將繼續(xù)偏強運行。本次俄烏沖突的不確定性仍在延續(xù)，而俄烏緊張局勢通過能源價格強化通脹預(yù)期，提振金價。另外，美國中期選舉、伊朗核協(xié)議等政治因素也將對金價構(gòu)成支撐。

“黃金價格中長期看漲?！睎|證衍生品研究院資深外匯分析師徐穎認為，避險溢價在黃金定價中已經(jīng)開始有所顯現(xiàn)，而俄烏問題對金價后續(xù)的影響，與是否有更多超預(yù)期的事件爆發(fā)息息相關(guān)。中長期看，即便黃金市場上結(jié)束了地緣政治的脈沖式交易，后續(xù)因經(jīng)濟基本面中長期面臨滯脹風(fēng)險，這也將進一步推動黃金價格。

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（文章來源：券商中國）

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