莫斯科時(shí)間2月24日清晨，俄羅斯總統(tǒng)普京宣布在頓巴斯地區(qū)發(fā)起特別軍事行動(dòng)。隨著俄烏沖突的不斷升級(jí)，全球股市集體跳水，大宗商品市場(chǎng)同樣動(dòng)蕩不安。

俄羅斯是重要的原油和天然氣生產(chǎn)國(guó)，是世界第一大燃料油生產(chǎn)國(guó)與出口國(guó)；俄羅斯還是重要的鋁、鎳、銅出口國(guó)，俄鋁電解鋁產(chǎn)能占全球6%以上，是世界上最大的鋁生產(chǎn)商之一。

高盛大宗商品研究主管Jeffrey Currie近日就再度警告稱(chēng)，大宗商品“超級(jí)飆升”(super spike)的條件已經(jīng)具備。

摩根大通大宗商品策略團(tuán)隊(duì)也預(yù)計(jì)，隨著大宗商品庫(kù)存急劇收縮，商品市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)非線性的上漲。地緣政治升級(jí)過(guò)去幾天實(shí)質(zhì)上增加了進(jìn)一步加劇商品市場(chǎng)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。鑒于俄羅斯對(duì)全球大宗商品市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響，全球地緣政治緊張局勢(shì)和所有大宗商品的高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

原油：有望繼續(xù)維持高位

2月24日，國(guó)際油價(jià)急速拉升，布倫特原油自2014年以來(lái)首次突破100美元。截至發(fā)稿，WTI原油2022年4月合約報(bào)99.69美元/桶，布倫特原油2022年5月合約報(bào)101.46美元/桶。

中信期貨認(rèn)為，剔除地緣政治風(fēng)險(xiǎn)后，一季度供應(yīng)或延續(xù)偏緊，二季度供應(yīng)壓力有望邊際改善。其在報(bào)告中指出，短期油價(jià)有望保持高位震蕩，走勢(shì)受地緣政治因素主導(dǎo)，不排除出現(xiàn)大漲大跌。中期從全球原油的供需平衡表看，二季度累庫(kù)的壓力較大，價(jià)格重心有望下移，但考慮到目前的供應(yīng)彈性較低，預(yù)計(jì)價(jià)格大幅下跌的空間有限。

南華期貨咨詢(xún)服務(wù)部副經(jīng)理顧雙飛對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，自疫情爆發(fā)以來(lái)全球的低投資、低產(chǎn)能、低庫(kù)存，是推動(dòng)油價(jià)長(zhǎng)期走強(qiáng)的核心邏輯。目前，原油價(jià)格已經(jīng)處于高溢價(jià)狀態(tài)，短期來(lái)看，烏克蘭局勢(shì)難以緩和，原油將持續(xù)交易當(dāng)前的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但長(zhǎng)期來(lái)看，全球的產(chǎn)能不足，疫情后期需求恢復(fù)，仍是支撐油價(jià)走強(qiáng)的主邏輯。預(yù)計(jì)2022年原油價(jià)格將在65-120美元/桶的范圍內(nèi)寬幅波動(dòng)。

廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)人民幣(QDII)基金經(jīng)理葉帥指出，從基本面來(lái)看，隨著疫苗的普及以及各國(guó)對(duì)疫情管控措施的減少，全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇帶動(dòng)了原油需求增長(zhǎng)，全球航空煤油需求量已恢復(fù)至600萬(wàn)桶/天，相較于疫情前仍有200萬(wàn)桶/天增長(zhǎng)空間。供給方面，全球油價(jià)上漲的背景下，各石油公司并未增加資本開(kāi)支，根據(jù)彭博數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，大型石油公司的總資本支出要到2025年才可能恢復(fù)至2019年的水平；另一方面，OPEC+連續(xù)8個(gè)月產(chǎn)量未達(dá)到配額上限，且并未做出擴(kuò)大配額的任何承諾，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于原油供給不足的擔(dān)憂(yōu)上升。與此同時(shí)，全球原油庫(kù)存已跌至最近6年以來(lái)的同期最低值，顯示了現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張程度。

“在供需失衡的背景下疊加庫(kù)存處于低位，國(guó)際油價(jià)極易受到事件驅(qū)動(dòng)而上漲。當(dāng)前全球地緣局勢(shì)紛爭(zhēng)不斷，原油供應(yīng)中斷事件時(shí)有發(fā)生，導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)易漲難跌?！比~帥表示。

展望未來(lái)，葉帥認(rèn)為，當(dāng)前國(guó)際原油市場(chǎng)供不應(yīng)求局面尚存，在需求增量較為確定的背景下，供應(yīng)增量持續(xù)受限，導(dǎo)致油價(jià)有望繼續(xù)維持高位，且短期并未看到基本面緊缺緩解的趨勢(shì)。另一方面，地緣政治沖突預(yù)計(jì)將持續(xù)演繹并有望提升原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)一步推動(dòng)油價(jià)上漲。

黃金：中期金價(jià)上行趨勢(shì)不變

避險(xiǎn)資產(chǎn)國(guó)際黃金價(jià)格快速攀升。截至發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金報(bào)1957.8美元/盎司，日內(nèi)漲2.59%，盤(pán)中更是一度沖上1974.27美元/盎司的高點(diǎn)。

自春節(jié)以來(lái)，滬金期貨價(jià)格已從372元/克，攀升至397元/克上方，為2021年1月來(lái)新高，漲幅接近7%。

對(duì)于貴金屬價(jià)格接下來(lái)的走勢(shì)，南華期貨貴金屬分析師夏瑩瑩分析認(rèn)為，重點(diǎn)可關(guān)注兩個(gè)方面：首先是俄烏局勢(shì)進(jìn)展將繼續(xù)主導(dǎo)近期貴金屬價(jià)格，如局勢(shì)緩和或降溫，并重新回歸談判層面，則貴金屬料出現(xiàn)回調(diào)。其次，隨著3月美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議的臨近，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月加息幅度預(yù)期依然存分歧，在俄烏局勢(shì)動(dòng)蕩下，美聯(lián)儲(chǔ)縮緊貨幣政策的步伐是否放緩，也將對(duì)貴金屬價(jià)格造成影響。

國(guó)泰基金認(rèn)為，2月以來(lái)，黃金在美國(guó)通脹飆升及俄烏沖突不斷發(fā)酵的背景下，出現(xiàn)了一輪流暢的上行。盡管美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期在此期間也同步上行，但金價(jià)此前已基本提前計(jì)入預(yù)期，且緊縮預(yù)期的根本推動(dòng)來(lái)自通脹持續(xù)升至歷史高位。而持續(xù)緊張的俄烏局勢(shì)導(dǎo)致的避險(xiǎn)情緒，短期也對(duì)黃金形成了重要支撐作用?？傮w來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期對(duì)黃金的影響逐漸減退，地緣格局的避險(xiǎn)情緒持續(xù)發(fā)酵，未來(lái)或逐步開(kāi)始定價(jià)全球經(jīng)濟(jì)的二次下探，預(yù)計(jì)中期金價(jià)上行趨勢(shì)不變。

“很特殊的地緣政治因素，確實(shí)可能會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生一些短期內(nèi)的影響，這要看地緣政治的影響面多大。從歷史上看，當(dāng)某些容易產(chǎn)生重大影響的地緣政治緊張局勢(shì)持續(xù)升溫時(shí)，人們往往會(huì)更加重視黃金。這也體現(xiàn)了黃金在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，在投資組合中，幫助實(shí)現(xiàn)投資多樣化，并獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的重要價(jià)值?！笔澜琰S金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新表示。

國(guó)泰君安期貨研報(bào)認(rèn)為，基于避險(xiǎn)和利率端兩條路徑看，黃金目前已經(jīng)有效突破收斂區(qū)間的可能性或是比較大的。此輪避險(xiǎn)情緒的推漲仍需跟蹤，技術(shù)層面或也有短階段的回調(diào)需求，但基于實(shí)際利率側(cè)來(lái)看，黃金即使回調(diào)，空間或也不大，“易漲難跌”是該機(jī)構(gòu)最新對(duì)于黃金未來(lái)走勢(shì)的基準(zhǔn)判斷。

有色金屬：有望續(xù)創(chuàng)歷史新高

2月24日，倫敦金屬交易所(LME)鋁價(jià)突破2008年高點(diǎn)，達(dá)到3412美元/噸，創(chuàng)歷史新高，最大漲幅為4.75%。

LME鎳價(jià)同樣創(chuàng)下2022年以來(lái)新高。當(dāng)日倫鎳最高價(jià)格約2.54萬(wàn)美元/噸，最大漲幅達(dá)4.01%，年內(nèi)漲幅超過(guò)20%。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月22日，美國(guó)總統(tǒng)拜登宣布對(duì)俄羅斯兩大金融機(jī)構(gòu)實(shí)施制裁。隨后，多國(guó)跟進(jìn)制裁俄羅斯。

市場(chǎng)人士表示，俄烏局勢(shì)升級(jí)，或?qū)⒁l(fā)西方國(guó)家對(duì)俄羅斯進(jìn)一步制裁，可能影響全球有色金屬供應(yīng)，進(jìn)而刺激有色金屬價(jià)格進(jìn)一步上行。

“本次鋁價(jià)暴漲，根本原因在于俄烏沖突升級(jí)加劇了市場(chǎng)對(duì)后市鋁供給短缺的擔(dān)憂(yōu)，同時(shí)歐洲天然氣價(jià)格盤(pán)中暴漲41%亦從情緒面上助推鋁價(jià)。后續(xù)，美國(guó)方面是否對(duì)俄羅斯尤其是俄鋁進(jìn)行制裁是一大關(guān)注點(diǎn)。若真如市場(chǎng)預(yù)期般對(duì)俄鋁實(shí)施制裁，則我們認(rèn)為無(wú)論是俄鋁貨源的貿(mào)易流通受限，還是LME取消俄鋁牌號(hào)注冊(cè)資格，抑或是歐洲能源危機(jī)的進(jìn)一步惡化，這些都將指向一個(gè)點(diǎn)，即全球性的鋁供給問(wèn)題?！眹?guó)泰君安期貨有色及貴金屬首席研究員王蓉分析稱(chēng)。

王蓉認(rèn)為，當(dāng)前鋁市，短期國(guó)內(nèi)供給難以快速放量，而海外持續(xù)性缺貨，種種因素均導(dǎo)致短期內(nèi)全球鋁供應(yīng)偏緊，而若美國(guó)制裁俄鋁，則將進(jìn)一步深化當(dāng)下的全球鋁市“低庫(kù)存”格局，并對(duì)鋁價(jià)形成有效的支撐與上行驅(qū)動(dòng)。

此外，俄烏沖突也對(duì)鎳價(jià)有明顯的推動(dòng)作用。

華泰證券數(shù)據(jù)顯示，2021年俄羅斯原生鎳產(chǎn)量約14.6萬(wàn)噸。其中，精煉鎳產(chǎn)量約12.1萬(wàn)噸，占全球原生鎳比例約5%。

東證期貨認(rèn)為，考慮到俄羅斯精煉鎳供給的核心地位，市場(chǎng)對(duì)精煉鎳供給的擔(dān)憂(yōu)將同步升級(jí)，尤其是對(duì)海外市場(chǎng)交割的擔(dān)憂(yōu)恐將加劇，一定程度將推升鎳價(jià)及LME升水。

（文章來(lái)源：澎湃新聞）

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