1、在我們重點(diǎn)關(guān)注的52家上市公司中，現(xiàn)已有35家發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)告或年度業(yè)績(jī)快報(bào)，35家上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)區(qū)間為195.04-188.49億元，較上年同期變動(dòng)區(qū)間約為25.08%-20.88%，增勢(shì)平穩(wěn)。其中歸母凈利潤(rùn)增速中值超過100%的上市公司有8家，中值超過50%的上市公司有13家。

2、在已發(fā)布預(yù)告的35家上市公司中，處于整體產(chǎn)業(yè)鏈上游的標(biāo)的整體表現(xiàn)較好。

在已經(jīng)披露業(yè)績(jī)預(yù)告的16家重點(diǎn)上游公司中包括軍工電子相關(guān)上市公司6家，軍用材料相關(guān)上市公司10家。振華科技、紫光國(guó)微等軍工電子龍頭在2021年全年歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，宏達(dá)電子等3家上市公司歸母凈利潤(rùn)增速中樞也均超過50%。軍工材料相關(guān)上市公司中，楚江新材與泰和新材兩家實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，菲利華、西部超導(dǎo)、寶鈦股份等6家上市公司達(dá)到50%以上業(yè)績(jī)?cè)鏊伲Ｓ喙馔?fù)材等歸母凈利潤(rùn)亦實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定快速增長(zhǎng)；中游15家上市公司中，有3家實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)增速100%以上增長(zhǎng)，5家實(shí)現(xiàn)50%以上增長(zhǎng)，剩余仍有6家上市公司實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)；最下游主機(jī)廠類上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露數(shù)量較少，個(gè)別公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)無(wú)法代表行業(yè)整體或子行業(yè)走向，暫不具備代表性。

3、核心企業(yè)年報(bào)預(yù)告高增長(zhǎng)占比高，行業(yè)整體高景氣趨勢(shì)不改。

從目前已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的20家核心軍工企業(yè)來看，整體歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了67.89%-82.20%的高速增長(zhǎng)，扣非歸母凈利潤(rùn)增幅達(dá)到76.55%-93.60%。其中產(chǎn)業(yè)鏈上中下游企業(yè)表現(xiàn)依舊出色，如紫光國(guó)微、振華科技、新雷能2021年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)同比190%以上、120%以上、105%以上的高速增長(zhǎng)，扣非歸母凈利潤(rùn)增速更高。雖然有部分公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期，但年報(bào)預(yù)告/快報(bào)高增長(zhǎng)比例依然較高，顯示行業(yè)整體高景氣趨勢(shì)不改。

4、板塊高性價(jià)比更加凸顯有望觸底反彈，建議堅(jiān)定加大配置力度。

2022年初以來，中證軍工指數(shù)快速下跌了近20%，板塊估值得到了充分消化，高性價(jià)比更加凸顯。目前軍工板塊整體PE為56倍，處于歷史低位。從我們跟蹤的核心重點(diǎn)公司來看，目前軍工板塊PE37.5倍。22年上游、中游、下游的平均估值水平依次為32.6、32.3、48.0倍，對(duì)應(yīng)22年的PEG水平分別為0.96、0.74、1.71.我們認(rèn)為，當(dāng)前軍工板塊正處于局部景氣向全面景氣擴(kuò)散的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，中下游公司業(yè)績(jī)加速拐點(diǎn)有望到來，目前板塊估值水平與21年最低點(diǎn)估值相當(dāng)，具備更高的投資性價(jià)比，建議堅(jiān)定加大配置比例，板塊有望在經(jīng)歷最后的震蕩筑底階段后重拾升勢(shì)。

5、在投資策略上，我們判斷，當(dāng)前軍工行業(yè)正由局部景氣向全面景氣擴(kuò)散，

“十四五”有望經(jīng)歷兩輪產(chǎn)能擴(kuò)張，2022年看好軍工全產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈上游：重點(diǎn)推薦符合“行業(yè)空間大、競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)、國(guó)產(chǎn)化率低”三大標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，主要包括關(guān)鍵原材料、核心元器件等領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)鏈中游：重點(diǎn)推薦符合“進(jìn)入壁壘高、體系能力強(qiáng)、業(yè)務(wù)范圍廣”三大標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，主要包括復(fù)合材料及制品、電源系統(tǒng)等領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)鏈下游：重點(diǎn)推薦符合“實(shí)戰(zhàn)需求旺、儲(chǔ)備型號(hào)多、量產(chǎn)節(jié)點(diǎn)至”三大標(biāo)準(zhǔn)的整機(jī)及核心分系統(tǒng)龍頭公司，主要包括戰(zhàn)斗機(jī)、直升機(jī)、大飛機(jī)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)、雷達(dá)等領(lǐng)域。

6、重點(diǎn)推薦組合

上游：光威復(fù)材、宏達(dá)電子、振華科技、中航光電、鴻遠(yuǎn)電子、菲利華；中游：湘電股份、景嘉微、高德紅外、航發(fā)控制、鉑力特、中航高科、中航重機(jī)、中航機(jī)電、北摩高科、愛樂達(dá)、圖南股份、派克新材、新雷能、航宇科技；下游：中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力、中直股份、中航西飛、國(guó)?？萍肌?/p>

（文章來源：中信建投研究）

關(guān)鍵詞： 業(yè)績(jī)預(yù)告 中信建投 行業(yè)景氣 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 上市公司