鋰跟蹤:Alb(雅寶)鋰資源擴張速度低于預(yù)期,供不應(yīng)求不改
投資要點:
事件:Albmarle公布21年四季度生產(chǎn)經(jīng)營情況,本季度凈虧損400萬美元,調(diào)整后攤薄EPS為1.01美元,同比下降14%。2021年鋰鹽銷量8.8萬噸,預(yù)計22年同比增長20%-30%,2025年產(chǎn)量達到20萬噸,鋰資源龍頭產(chǎn)能釋放進度低于預(yù)期,鋰鹽高位運行時間或被進一步拉長。
1、公司2021全年盈利能力增加,但Q4成本超支導(dǎo)致單季虧損。2021全年,不考慮出售的精細化學(xué)業(yè)務(wù),公司凈銷售額33億美元,同比增長11%。調(diào)整后EBITDA 為8.71億美元,同比增長13%。但四季度單季,公司虧損400萬美元,主要原因是疫情對供應(yīng)鏈及勞動力的影響導(dǎo)致公司澳洲Kemerton項目進度緩慢,成本超支。
2、公司長單價格調(diào)整緩慢。Alb鋰鹽產(chǎn)品中,50%基于國際鋰鹽價格指數(shù)(Benchmark Minerals、Fast Markets 等)確定價格,40%為長單固定價格,10%按照中國現(xiàn)貨價進行銷售。21Q4銷售價格同比增長約18%(同期國內(nèi)鋰鹽價格實現(xiàn)翻倍增長),公司預(yù)計2022年平均價格較2021年同比增長40%-45%,海外這種長單定價模式減輕了產(chǎn)業(yè)鏈的成本壓力。
3、Alb遠期規(guī)劃45-50萬噸LCE:Alb預(yù)計2022年將名義產(chǎn)能提升至17.5萬噸,接下來3-5年通過現(xiàn)有項目擴張增加約20萬噸,潛在項目增加約7.5-12.5萬噸LCE,遠期達到45-50萬噸LCE。
智利La Negra 三四期:4萬噸產(chǎn)能于2021年10月建成投產(chǎn),目前在做客戶認證工作,預(yù)計2022年Q2實現(xiàn)首次產(chǎn)品銷售。
澳大利亞Kemerton鋰鹽廠:一期2.5萬噸項目已經(jīng)完工,預(yù)計22H2實現(xiàn)產(chǎn)品銷售;二期建成時間推遲至22H2,產(chǎn)品銷售時間推遲至2023年,主要是由于疫情造成勞動力和供應(yīng)鏈短缺導(dǎo)致。
Wodgina項目:目前建成3條產(chǎn)線合計約75萬噸鋰精礦,2019年被關(guān)停,一期25萬噸鋰精礦項目復(fù)產(chǎn)時間提前至22年Q2;
國內(nèi)鋰鹽廠:廣西欽州2.5萬噸鋰鹽廠預(yù)計22H1完成收購,預(yù)計22H2實現(xiàn)產(chǎn)品銷售,未來計劃擴產(chǎn)至5萬噸氫氧化鋰產(chǎn)能;眉山5萬噸氫氧化鋰工廠2022H1開始建設(shè),預(yù)計2024年底建成;張家港5萬噸氫氧化鋰工廠2022底開始建設(shè),預(yù)計2024年底建成。鋰鹽廠需要6個月的產(chǎn)品認證周期,2年時間實現(xiàn)達產(chǎn)。
鋰資源龍頭產(chǎn)能釋放速度低于預(yù)期,供需格局維持緊張:2021年Alb鋰鹽產(chǎn)量為88000噸,其中碳酸鋰和氫氧化鋰各占50%,公司預(yù)計2022年銷量增加20%-30%(10.56-11.44萬噸),預(yù)計2025年達到20萬噸,21-25CAGR為23%,而需求端復(fù)合增速或達到30%+。我們看到澳大利亞、智利、阿根廷等主要資源國仍然在受到疫情的沖擊,造成勞動力、供應(yīng)鏈短缺,這導(dǎo)致鋰資源產(chǎn)能周期被拉長,供給端釋放低于預(yù)期可能性較大,鋰資源供應(yīng)維持緊張。
風(fēng)險提示
產(chǎn)業(yè)政策變動風(fēng)險、供給端超預(yù)期釋放風(fēng)險、新能源汽車銷量不及預(yù)期風(fēng)險、國內(nèi)疫情反復(fù)和國外疫情失控風(fēng)險、需求測算偏差風(fēng)險、研究報告使用的公開資料存在更新不及時的風(fēng)險等。
(文章來源:中泰證券)
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