本周滬指上漲0.8%，下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

中金策略：A股“穩(wěn)增長(zhǎng)”仍在發(fā)力

近期市場(chǎng)整體顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但成交尚未回到春節(jié)前水平。周內(nèi)風(fēng)格出現(xiàn)明顯切換，前期回調(diào)明顯的偏成長(zhǎng)風(fēng)格，如新能源、科技硬件、醫(yī)藥等企穩(wěn)反彈，部分“穩(wěn)增長(zhǎng)”相關(guān)板塊小幅回落，部分投資者對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)主線重新有所糾結(jié)。我們認(rèn)為在市場(chǎng)相對(duì)低位、預(yù)期偏低的背景下“穩(wěn)增長(zhǎng)”加力并出現(xiàn)超預(yù)期的信貸和社融增量，從兩到三個(gè)月的周期對(duì)市場(chǎng)影響偏積極，而政策細(xì)節(jié)的持續(xù)落地和前瞻指標(biāo)改善有利于增長(zhǎng)預(yù)期的改善，對(duì)后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)不必悲觀。伴隨“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策逐漸見(jiàn)效、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)見(jiàn)底回升，“情緒底”可能視穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度和節(jié)奏在一季度中左右，而“增長(zhǎng)底”則有望在一季度到二季度左右出現(xiàn)。風(fēng)格方面，成長(zhǎng)風(fēng)格經(jīng)歷前期調(diào)整后，進(jìn)一步大幅回落可能性相對(duì)較小，近期有所企穩(wěn)，但結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境，以及估值和倉(cāng)位情況，我們認(rèn)為成長(zhǎng)風(fēng)格可能仍未到大幅介入的時(shí)間，市場(chǎng)重回成長(zhǎng)風(fēng)格的時(shí)間點(diǎn)初步預(yù)計(jì)可能在二季度初左右。

中信策略：政策加碼 推動(dòng)行情擴(kuò)散

穩(wěn)增長(zhǎng)政策全面加碼，服務(wù)業(yè)紓困補(bǔ)齊“短板”，政策的加碼推動(dòng)行情擴(kuò)散，投資者集中減倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)接近尾聲，“三底”已依次確認(rèn)，堅(jiān)守穩(wěn)增長(zhǎng)市場(chǎng)主線積極布局。首先，近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策涉及面不斷擴(kuò)大，制造業(yè)升級(jí)和新基建助力投資穩(wěn)中有進(jìn)，服務(wù)業(yè)紓困舉措精準(zhǔn)指向消費(fèi)短板，未來(lái)政策不斷細(xì)化有望推動(dòng)消費(fèi)更快企穩(wěn)。其次，前期穩(wěn)增長(zhǎng)主線更聚焦于低估值的傳統(tǒng)行業(yè)，政策擴(kuò)散后預(yù)計(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)主線將更加多元，穩(wěn)增長(zhǎng)主線中價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格更加均衡。最后，節(jié)后第二周市場(chǎng)流動(dòng)性壓力快速得到緩解，投資者集中減倉(cāng)和調(diào)倉(cāng)已接近尾聲，海外擾動(dòng)因素高峰已過(guò)，人民幣資產(chǎn)吸引力進(jìn)一步提升，政策底、市場(chǎng)底與情緒底已依次得到確認(rèn)。建議堅(jiān)守穩(wěn)增長(zhǎng)主線，重點(diǎn)圍繞“兩個(gè)低位”積極布局優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。

中信建投策略：穩(wěn)字當(dāng)先 跟蹤政策

“穩(wěn)增長(zhǎng)”臨近兩會(huì)兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)，外部風(fēng)險(xiǎn)仍需注意本周，我們?cè)俅斡^察到“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策陸續(xù)出臺(tái)。2月14日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)確定了促進(jìn)工業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)和服務(wù)業(yè)紓困措施，隨后幾日三大重磅穩(wěn)增長(zhǎng)文件印發(fā)。多地房地產(chǎn)政策也出現(xiàn)了放松跡象。“穩(wěn)增長(zhǎng)”迎來(lái)多項(xiàng)政策利好，但也逐步臨近兩會(huì)兌現(xiàn)時(shí)點(diǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)仍需注意。我們認(rèn)為3 月后美聯(lián)儲(chǔ)大概率將開(kāi)啟連續(xù)加息周期，相比2015年更類似1994年，10Y美債收益率可能并不會(huì)在3月后見(jiàn)頂回落，后續(xù)通脹和加息壓力依然較大，密切關(guān)注人民幣匯率走勢(shì)。同時(shí)，烏克蘭局勢(shì)日益緊張，同樣可能對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)造成新的沖擊。

國(guó)君策略：穩(wěn)增長(zhǎng)在途 消費(fèi)漸次起

大勢(shì)研判：估值修復(fù)，拾級(jí)而上。本周市場(chǎng)震蕩上行，上證指數(shù)累計(jì)上漲0.80%接近3500 點(diǎn)。我們認(rèn)為，在穩(wěn)增長(zhǎng)見(jiàn)效落地之前，市場(chǎng)處于弱修復(fù)狀態(tài)。1)海外方面，美國(guó)1 月CPI 超預(yù)期抬升后，市場(chǎng)已經(jīng)交易了3 月份一次加息50bp 的預(yù)期。盡管1 月FOMC 紀(jì)要未明確緊縮路徑，但市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)加息超過(guò)6 次的預(yù)期并未松動(dòng)。2)國(guó)內(nèi)方面，通脹數(shù)據(jù)反映內(nèi)需疲弱，穩(wěn)增長(zhǎng)尚未見(jiàn)明顯成效，貨幣政策仍處寬松窗口。3)年初以來(lái)，以主動(dòng)偏股型為代表的公募基金收益中位數(shù)為-9%，賺錢(qián)效應(yīng)不佳亦難帶動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。往后看，隨著3月全國(guó)兩會(huì)的臨近，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將加速推進(jìn)與發(fā)力，基建地產(chǎn)鏈的預(yù)期上修將催化復(fù)蘇進(jìn)程。

廣發(fā)策略：繼續(xù)把握虎年“開(kāi)門(mén)紅”反彈

虎年“開(kāi)門(mén)紅”有望延續(xù)，當(dāng)前仍然是穩(wěn)增長(zhǎng)較優(yōu)，疫后復(fù)蘇邏輯持續(xù)演繹，但成長(zhǎng)的勝率也在改善。A股22年在盈利下行和美債中樞抬升的背景下低PEG 策略將占優(yōu)。3大因素的變化繼續(xù)支撐節(jié)后A股開(kāi)門(mén)紅。中期而言A股依然面臨兩大核心矛盾的考驗(yàn)：美聯(lián)儲(chǔ)較快節(jié)奏加息+縮表、中國(guó)穩(wěn)增長(zhǎng)的兌現(xiàn)效果。美債利率影響成長(zhǎng)風(fēng)格、穩(wěn)增長(zhǎng)影響價(jià)值風(fēng)格，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前至兩會(huì)期間穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍將密集驗(yàn)證，但社融拐點(diǎn)T3右側(cè)低PEG成長(zhǎng)的勝率在逐漸改善。從3大行業(yè)比較方法的交叉驗(yàn)證來(lái)看，當(dāng)前低區(qū)“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線的行業(yè)最優(yōu)。關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)+ PEG合意的成長(zhǎng)+疫后復(fù)蘇，繼續(xù)高區(qū)-低區(qū)均衡配置：1.低區(qū)“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“雙碳新周期”的交集(地產(chǎn)、建材、煤化工)；2.PEG 逐漸合意的科技賽道股(新能源整車(chē)、風(fēng)電光伏、數(shù)字經(jīng)濟(jì))；3.疫后服務(wù)消費(fèi)修復(fù)(酒店、航空)。

西部策略：景氣是最好的防御

市場(chǎng)情緒逐步企穩(wěn)，上半年市場(chǎng)仍然可以更樂(lè)觀一些。春節(jié)后兩周市場(chǎng)已經(jīng)初步呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象，從我們跟蹤的市場(chǎng)情緒指數(shù)來(lái)看，如果市場(chǎng)情緒出現(xiàn)修復(fù)，往往能夠帶動(dòng)市場(chǎng)季度級(jí)的回暖。從風(fēng)格上看，我們上周提示了低估值股票的交易熱情出現(xiàn)過(guò)熱狀態(tài)，類似于去年8月市場(chǎng)對(duì)于高估值股票的狂熱追逐。當(dāng)然，這并不意味這“穩(wěn)增長(zhǎng)”行情的終結(jié)——事實(shí)上去年主流賽道行情在8月巨震后一直延續(xù)到了11月末——只是后續(xù)市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將由簡(jiǎn)單的估值高低，再次回歸到行業(yè)的景氣變化。即使是在低估值板塊中，如果未來(lái)景氣能持續(xù)兌現(xiàn)的品種，依然也還具有投資價(jià)值。

國(guó)盛策略：下一階段穩(wěn)增長(zhǎng)如何排序？

在經(jīng)過(guò)一輪整體修復(fù)后，我們認(rèn)為下一階段穩(wěn)增長(zhǎng)內(nèi)部排序：基建鏈>地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商>銀行>地產(chǎn)后周期。1)無(wú)論是短期政策實(shí)際傾向，還是中長(zhǎng)期的高質(zhì)量發(fā)展訴求，新老基建都是穩(wěn)增長(zhǎng)政策最大的著力點(diǎn)，基建鏈確定性最高；2)當(dāng)前地產(chǎn)整體向上驅(qū)動(dòng)力略顯不足，前端銷售低迷，但伴隨多地降低首套房貸利率及首付比例，地產(chǎn)寬松預(yù)期持續(xù)升溫；3)銀行有望跟蹤信貸放量以及信用風(fēng)險(xiǎn)改善繼續(xù)修復(fù)，但制造業(yè)景氣度依舊在低位，短期實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲弱可能對(duì)銀行股估值造成一定壓力；4)保交付、防風(fēng)險(xiǎn)下今年竣工景氣有望維持，后周期板塊跟隨地產(chǎn)股變動(dòng)。綜合來(lái)看，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)逐漸邁向兌現(xiàn)階段，一季度后半段板塊內(nèi)部排序大概率為：基建鏈>地產(chǎn)開(kāi)放商>銀行>地產(chǎn)后周期。

興證策略：修復(fù)進(jìn)行中 結(jié)構(gòu)如何配置？

結(jié)構(gòu)上，“啞鈴型”配置：一方面，成長(zhǎng)板塊中，自下而上布局、挖掘調(diào)整較深、擁擠度壓力釋放較為充分、且景氣依然向好的“小高新”。另一方面，國(guó)內(nèi)政策放松方向確定、“mini版2014”仍在途中，聚焦受益于“穩(wěn)增長(zhǎng)”、邊際“寬信用”的“大金融”。1)“大金融”：我們判斷今年有望出現(xiàn)一波類似“mini版2014”的指數(shù)行情，包括銀行、地產(chǎn)、券商等大金融板塊作為有自上而下邏輯支撐、同時(shí)也是“人少的地方”，低估值板塊的修復(fù)仍將繼續(xù)。2)“小高新”：經(jīng)歷開(kāi)年以來(lái)的調(diào)整后，當(dāng)前交易擁擠度已回落至歷史較低水平，來(lái)自倉(cāng)位集中、交易擁擠方面的壓力已顯著釋放。在景氣方向確認(rèn)的大前提下，后續(xù)有望逐步反彈。

民生策略：企穩(wěn)應(yīng)猶在 只是朱顏改

在大量前期熱門(mén)的賽道股已進(jìn)入歷史回撤企穩(wěn)區(qū)間之后，當(dāng)下成長(zhǎng)股盡管有階段性反彈的可能，但真正的機(jī)會(huì)在于是否位于對(duì)應(yīng)的基本面路徑上：服務(wù)于能源建設(shè)(綠電運(yùn)營(yíng)、電網(wǎng))，以及為了緩和通脹的數(shù)字經(jīng)濟(jì)。未來(lái)最大的主線仍是供應(yīng)約束下的需求恢復(fù)：未來(lái)需求回暖下，供給約束還仍然存在，意味著通脹回升的確定性在不斷增強(qiáng)。做多通脹與做多需求在短期之內(nèi)并不矛盾，長(zhǎng)期仍將存在分化。其中：(1)做多通脹的路徑上，推薦：有色(銅、鋁、金)、原油(油氣開(kāi)采、油運(yùn))、煤炭。(2)做多需求恢復(fù)和信用擴(kuò)張的路徑上，推薦：銀行、房地產(chǎn)、建筑、鋼鐵。

華西策略：反復(fù)磨底更堅(jiān)實(shí) 中長(zhǎng)期處于戰(zhàn)略配置期

中長(zhǎng)期看，A股處于戰(zhàn)略布局階段，當(dāng)前A股反復(fù)震蕩磨底，帶來(lái)的是布局機(jī)遇。其一，市場(chǎng)情緒經(jīng)過(guò)近兩個(gè)月的釋放，A股風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到較充分釋放，當(dāng)前A股整體估值合理，部分行業(yè)估值性價(jià)比也有所提升；其二，當(dāng)前正處于寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)期，房地產(chǎn)、消費(fèi)、基建投資等多方面逆周期調(diào)控政策加快落地有助國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)；其三，從企業(yè)年報(bào)預(yù)告看，高景氣科技制造行業(yè)仍具備較高盈利能力，近期前期大幅調(diào)整的成長(zhǎng)板塊也出現(xiàn)了超跌后反彈的跡象。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)論市