2月18日,離岸人民幣兌美元匯率大幅上漲,一度突破6.3200關(guān)口,觸及近4年新高6.3144,創(chuàng)下2018年5月以來最高點。
在中國與美國的貨幣政策背道而馳等因素下,人民幣走勢非但沒有削弱,反而越發(fā)堅強。除了得益于去年以來貨物貿(mào)易順差和直接投資順差增長帶來的結(jié)售匯順差大增外,人民幣資產(chǎn)吸引外資持續(xù)流入超出市場預(yù)期也非常重要。
在市場預(yù)期方面,國內(nèi)分析師對于美聯(lián)儲多次加息預(yù)期,能否真實兌現(xiàn),抱有一定程度的懷疑。疊加上中美兩國對于基本面周期的不同,美國收緊并不算“緊”,而中國的穩(wěn)增長措施,LPR下調(diào)人民幣反而升值。
離岸人民幣比在岸人民幣還強勢
1月美元指數(shù)先降后升,在岸人民幣兌美元匯率1月26日之前延續(xù)升值,26日最高收于6.32,創(chuàng)2018年5月份以來新高,但隨后月末受美聯(lián)儲超預(yù)期鷹派及美元快速拉升影響有所走貶,在1月27日,在岸人民幣匯率大幅下挫,當(dāng)日貶值幅度創(chuàng)下6個月來最大。
然而,虎年開市,人民幣強勢走勢再度回歸。離岸人民幣匯率在一馬當(dāng)先,在岸人民幣匯率緊追其后,顯示出在中國與美國的貨幣政策背道而馳等因素下,人民幣的走勢非但沒有削弱,反而越發(fā)堅強。
2月18日,離岸人民幣兌美元匯率大幅上漲,一度突破春節(jié)前6.3200關(guān)口,觸及新高6.3144,創(chuàng)下2018年5月以來最高點。
在岸人民幣匯率,一度達(dá)到6.3238,仍未突破1月26日高點。人民匯率中間價,報價6.3343,同樣沒有突破1月26日的高點。
去年下半年以來,在美聯(lián)儲加息預(yù)期影響下,境內(nèi)外匯市場走出了一波美元強、人民幣更強的獨立行情。即便在國內(nèi)多次降準(zhǔn)降息操作,中美利差持續(xù)收窄的背景下,人民幣匯率仍然保持堅挺。衡量人民幣對一籃子貨幣匯率的CFETS人民幣匯率指數(shù)自2020年7月底的91.42開始一路震蕩上行,并在今年1月底達(dá)到103.43的高點。
還應(yīng)擔(dān)心貶值嗎?美國收緊并不算“緊”
值得注意的是,國內(nèi)分析師對于美聯(lián)儲多次加息預(yù)期,能否真實兌現(xiàn),抱有一定程度的懷疑。疊加上中美兩國對于基本面周期的不同,美國收緊并不算“緊”,中國放松沒那么松。
“2022年全年看,我們預(yù)計聯(lián)儲加息力度或不及預(yù)期,美元指數(shù)年內(nèi)將重回下行通道并下探90,隨著美元拐頭向下,疊加中國經(jīng)濟基本面較為強勁,維持人民幣匯率下半年升值至6.1的判斷。”浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家李超判斷。
李超強調(diào),美聯(lián)儲政策收緊不會影響我國貨幣政策寬松節(jié)奏。中長期看,人民幣兌美元長期走勢與美元周期密切相關(guān),美元周期決定于生產(chǎn)要素在美國與新興市場的對比,我國勞動力要素相對于美國的科技和資本要素略占上風(fēng),這決定了中長期人民幣相對美元是漸進(jìn)升值的趨勢,預(yù)計人民幣兌美元后續(xù)仍有8年左右升值過程。
中泰證券分析師陳興認(rèn)為,去年下半年特別是四季度以來,美聯(lián)儲的貨幣政策基調(diào)就逐漸向鷹派切換,但需要注意到的是,美聯(lián)儲盡管表達(dá)了收緊的政策態(tài)度,而其實市場上的美元流動性依然頗為充裕。而反觀國內(nèi),雖然我們實施了連續(xù)的降準(zhǔn)降息等貨幣寬松操作,但市場上的資金面變化相對平穩(wěn),貨幣寬松程度其實有限。因而,去年下半年美聯(lián)儲的收緊并不算“緊”,我國的放松也沒有那么“松”。不過,今年來看,這一情況很可能會發(fā)生變化,人民幣對美元匯率走勢終將向美元指數(shù)靠攏,這對應(yīng)著人民幣的貶值壓力。
華泰證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家易峘認(rèn)為,2022年來美債真實利率快速上升,美國此前累積流入最多、但估值對利率最敏感的“泛科技”板塊大幅下挫、資金從美股快速撤離。而從數(shù)量級上看,史上極其少見的一個現(xiàn)象是這次資金撤出美股的速度足以解釋美元利率和匯率之間的嚴(yán)重背離。
易峘認(rèn)為,2021年來人民幣實際匯率已經(jīng)由于中國相對通脹(包括商品和資產(chǎn)價格通脹)明顯更低而完成“對內(nèi)貶值”,即使在基本面層面,名義匯率也可能不再有貶值的需要。
易峘預(yù)計,2022年,美國CPI可能仍大幅高于中國、驅(qū)動人民幣實際匯率貶值,反而繼續(xù)釋放人民幣名義匯率貶值壓力。往前看,穩(wěn)增長和穩(wěn)匯率未必沖突。如果中國穩(wěn)增長政策到位時點晚于預(yù)期,中國金融資產(chǎn)的波動和相關(guān)風(fēng)險溢價上升,資金流動轉(zhuǎn)向,則人民幣反而可能有貶值壓力,這也解釋為什么LPR下調(diào)人民幣反而升值。
外資持有人民幣債券連續(xù)38個月上升
據(jù)環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(SWIFT)最新資料顯示,今年1月,人民幣全球支付排名維持在全球第4位,占比則從去年12月的2.70%升至3.20%,創(chuàng)下歷史新高。人民幣在全球支付中占比進(jìn)一步提升,與中國外貿(mào)高景氣度及人民幣資產(chǎn)吸引外資持續(xù)流入的表現(xiàn)基本一致。
新年伊始,外資增持人民幣債券的熱情有增無減。中央結(jié)算公司最新公布的數(shù)據(jù)顯示,2022年1月末,境外機構(gòu)在中央結(jié)算公司的債券托管面額增加500.71億元至3.73萬億元,已連續(xù)38個月上升。其中,境外機構(gòu)國債托管量增加657億元人民幣,累計持有國債2.52萬億元。
此外,人民銀行上海總部日前發(fā)布的境外機構(gòu)投資銀行間債券市場簡報顯示,截至2022年1月末,境外機構(gòu)持有銀行間市場債券4.07萬億元,約占銀行間債券市場總托管量的3.5%。從券種看,境外機構(gòu)的主要托管券種是國債,托管量為2.52萬億元,占比61.9%;其次是政策性金融債,托管量為1.08萬億元,占比26.6%。
而外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示,2022年1月,境外機構(gòu)投資者凈買入債券1413億元,其中買入債券7832億元,賣出債券6419億元。
1月份更多的境外機構(gòu)投資者參與中國債市。數(shù)據(jù)顯示,截至2022年1月底,以法人為統(tǒng)計口徑,508家境外機構(gòu)投資者通過結(jié)算代理模式入市,1月新增1家;734家境外機構(gòu)投資者通過債券通模式入市,1月新增7家。此外,境外機構(gòu)投資者1月在中國債券市場上更加活躍,境外機構(gòu)投資者共達(dá)成現(xiàn)券交易14251億元,環(huán)比增長53%。
(文章來源:券商中國)
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