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百億量化私募致歉并取消產品管理費 年內超千只私募產品跌破預警線 會引發(fā)止損機制的“鏈式反應”嗎? 2022-02-18 18:00:16  來源:華夏時報

近日,私募基金跌破預警線、止損線成為市場關注的焦點,大跌之下,降低倉位、減免管理費、發(fā)文反思、安撫客戶等,成為了私募行業(yè)當下的關鍵詞。

“業(yè)績寒潮”正在席卷國內私募圈,據(jù)私募排排網不完全統(tǒng)計,截至2月12日,已經有514只基金跌破了0.7元單位凈值,更1251只基金跌破了0.8元的“傳統(tǒng)預警線”。私募基金的預警線、止損線一直被業(yè)內認為是一把雙刃劍,有可能導致部分產品在深度回撤后,引發(fā)止損機制的“鏈式反應”。那么,此輪下跌,這種情況可能出現(xiàn)嗎?

2月17日,私募排排網財富管理合伙人姚旭升在接受《華夏時報》記者采訪時表示,近幾年,私募產品尤其是主動權益產品普遍取消了強制止損的條款,不太可能重現(xiàn)2015年和2016年的私募止損機制的“鏈式反應”。

私募忙自購、降倉、減管理費

2月16日深夜,市場曝出量化私募巨頭九坤投資旗下一只海外產品1月份巨虧近40%的消息。九坤投資表示,虧損基金為九坤投資海外關聯(lián)公司所管理的美元基金,1月份該基金平層回撤超7%,疊加5倍左右杠桿,因此1月份凈值跌幅為39.13%。

九坤投資表示,公司已于近日以自有資金3000萬美元申購了該基金,投資者情緒整體表現(xiàn)平穩(wěn),國內量化產品不加杠桿,業(yè)績不受影響。

此前2月11日,百億級量化私募上海赫富投資公告旗下產品觸及預警,在表達了歉意的同時將該產品的管理費調整至了0%。

赫富投資向投資者和代銷機構發(fā)出公告,稱旗下赫富靈活對沖九號A期私募證券投資基金在2月10日的單位凈值為0.8774元,已低于預警線0.88元,觸及預警。該公司向投資者表示歉意,稱公司已于2月8日起將該產品的管理費調整至0%,并決定該產品未來在沒有回到凈值1之前不再收取管理費用。同時,赫富投資也于近日以自有資金跟投的方式已跟投該產品母基金500萬元。

2月16日,《華夏時報》記者致電赫富投資,公司工作人員告訴記者:“目前公司經營一切正常,已對回撤較大的產品做了降倉處理,錢都買貨基了?!痹摴ぷ魅藛T表示,并不是公司旗下所有產品都免管理費,其他比如指數(shù)增強型產品是不免管理費的,且公司也對策略進行了優(yōu)化。

私募排排網數(shù)據(jù)顯示,截止1月28日,今年來赫富投資收益率為-8.58%,赫富投資成立以來的最大回撤為12.42%,發(fā)生在2021年9月至今。一位投資人士向記者表示:“在今年市場大行情和私募業(yè)績普遍不盡如人意的大背景下,赫富投資業(yè)績并不差,而且這個回撤幅度對應收益率來看,完全可以接受?!?/p>

超千只私募跌破0.8元預警線

觸及預警或止損線的私募基金產品并非個例,據(jù)私募排排網不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2月12日,已經有514只基金跌破了0.7元單位凈值,更1251只基金跌破了0.8元的“傳統(tǒng)預警線”。

本報記者了解到,為更好降低投資風險,大多數(shù)私募基金產品將0.8元凈值設為預警線、0.7元凈值設為止損線,當產品發(fā)生虧損,凈值跌到0.8時,會提出預警,就需采取減倉策略,當?shù)?.7時就會強制平倉。

對于當前私募集中觸及預警的原因,暨大南方高等金融研究院副院長陳創(chuàng)練表示,多重因素疊加使得近期私募基金業(yè)績整體下滑明顯。主要原因可能有三:第一,宏觀基本面走弱對股市有負面影響;第二,去年3月份以來中國部分股票,如新能源股票上漲幅度較大,今年回吐一點也屬正常;第三,受外圍美國加息預期的影響,美聯(lián)儲比預期早退出量化寬松,一季度美國通脹高于7個百分點,加息預期導致美國國債飆升,國際資本回流美國預期明顯,由此市場擔憂國內同步加息,預期因素導致股市存在下跌風險。

“此外,私募集體爆倉還說明私募持股相對比較集中,上周還出現(xiàn)大盤上漲但能源股和基建股下跌現(xiàn)象,持股過于集中導致大盤波動無人接盤也還引發(fā)股市連鎖下跌。”陳創(chuàng)練向本報記者表示。

私募排排網財富管理合伙人姚旭升也認為,全市場1000多支私募產品跌進預警線是多方面綜合因素造成的:宏觀層面上,美聯(lián)儲1月份會議發(fā)表鷹派言論,未來大概率執(zhí)行加息政策,投資人對市場的預期下降,投資信心和熱情受打擊;許多產品資金太過于集中抱團在一些熱門板塊的股票上,當市場下跌,有管理人需要斬倉止損或應對投資人大額贖回時,會產生很大的拋盤,導致抱團瓦解,形成更大幅度的凈值回撤。

會形成“鏈式效應”嗎?

值得注意的是,對于止損線,市場一直存在爭論。面臨市場大行情震蕩,因為強制止損很有可能會引發(fā)“鏈式效應”,即產品在接近清盤線后開始強制止損,導致市場集體拋售,價格繼續(xù)下跌,又引發(fā)更多產品的風控進入止損狀態(tài),開始拋售不斷循環(huán),造成系統(tǒng)性風險。

姚旭升表示,預警線和清盤線的設計主要目的是保護投資人本金,防止出現(xiàn)大幅虧損的情況。但這種設計也有缺點,會對基金經理投資策略的執(zhí)行形成限制,極端下跌還會發(fā)生被動減倉的情形,假設后期行情開始向好,倉位太低反而錯失機會,不利于凈值的修復。

在2015年和2016年,由于私募管理人普遍對旗下產品設置預警線和清盤線,導致許多私募管理人的產品在深度回撤后,引發(fā)了止損機制的“鏈式反應”。

那么,當前這種情況還可能發(fā)生么?業(yè)內人士普遍認為是不會,“近幾年,私募產品尤其是主動權益產品普遍取消了強制止損的條款,不太可能再度發(fā)生當年的鏈式反應?!币π裆赋觥?/p>

陳創(chuàng)練認為,0.8的預警線和0.7的止損線設計還是比較合理的,能夠起到保護投資者利益的目的。但在股市整體下滑時,如果多個私募觸及平倉線,不排除引發(fā)集體下跌的可能性,深度回撤是有可能引發(fā)止損連鎖反應的。

“因此,作為投資者需要對私募基金有所信任,相信回調過后,市場有一個回復的機制和功能,投資者過度反應也可能會加劇市場暴跌,得不償失?!标悇?chuàng)練進一步補充道。

(文章來源:華夏時報)

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