在成長股大幅回調(diào)之際,高股息策略越來越受投資者重視。
過去幾年時間里,消費(fèi)股和賽道股受追捧,低估值高股息資產(chǎn)漸成市場非主流,不少行業(yè)內(nèi)破凈股票不斷增多,但隨著今年來,A股市場風(fēng)格變化,高股息資產(chǎn)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,在今年大盤整體下跌的背景下,低波動的紅利指數(shù)卻逆勢飄紅,中證紅利指數(shù)今年來漲幅超1%,明顯跑贏大盤。
市場分析人士認(rèn)為,由于高股息公司特有的財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異、現(xiàn)金流充沛、盈利能力穩(wěn)健等一系列特點(diǎn),且此類標(biāo)的大多為市值較大,股價波動幅度較小的銀行股、公用事業(yè)股、周期資源股龍頭等,在市場震蕩或單邊下跌時,高股息板塊彰顯防御價值,同時還能獲得可觀的分紅收益,在震蕩市中往往會吸引絕對收益投資者的關(guān)注。
高股息策略受市場青睞
美聯(lián)儲貨幣政策加速收緊,國內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,2022年以來,成長股接連大跌,A股主要指數(shù)也出現(xiàn)了較大跌幅。其中,上證指數(shù)年初至今跌近5%,深證成指跌近10%,科創(chuàng)50指數(shù)跌近15%,創(chuàng)業(yè)板指跌幅更是超15%。
不過,在在各大指數(shù)均大幅下跌的背景下,高股息組合憑借高分紅和低估值正受投資者關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示,反映A股市場高分紅股票整體表現(xiàn)的中證紅利指數(shù)近期表現(xiàn)比較強(qiáng)勢,今年來的漲幅達(dá)1.12%。
受大盤大跌影響,中證紅利在春節(jié)前也急劇調(diào)整,但幅度相對較小,節(jié)后大盤企穩(wěn)反彈,中證紅利指數(shù)反彈幅度更高,春節(jié)后的漲幅超5%,超越大盤。今日大盤震蕩之際,中證紅利指數(shù)再次攀升,收漲0.9%,鋼鐵、煤炭、地產(chǎn)、水泥等高股息板塊領(lǐng)漲。
高股息策略是基于經(jīng)典的價值投資理論——股息貼現(xiàn)模型(DDM),原理是把預(yù)期將來派發(fā)的一系列股息按利率貼現(xiàn)的總凈值即為該股票的內(nèi)在價值,在實(shí)踐中,投資者常常使用股息率作為判斷指標(biāo)。
在海外市場中,高股息策略是長期有效的投資策略,也得到廣泛的運(yùn)用,在A股也不例外。據(jù)德邦證券統(tǒng)計(jì),以2009年1月1日為起點(diǎn),截至2022年2月8日,中證紅利指數(shù)的年化平均收益率為9.2%。不考慮分紅再投資,高股息策略資產(chǎn)組合跑贏50、300指數(shù)。
此外,中證紅利指數(shù)波動率和最大回撤均低于A股主要指數(shù),收益風(fēng)險(xiǎn)比高,長期投資價值凸顯。
為何高股息策略會受重視?
這與目前的市場環(huán)境有關(guān),今年來,全球市場波動加劇,A股2022年以來接連調(diào)整,賺錢效應(yīng)驟降,市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降低,低波動高股息的高股息資產(chǎn)成為關(guān)注焦點(diǎn)。
A股歷史經(jīng)驗(yàn)也顯示,高股息策略在震蕩市或熊市中“保護(hù)傘”功能凸顯,在市場震蕩或單邊下行階段更抗跌,高股息資產(chǎn)防御性更強(qiáng),在牛市中進(jìn)攻性一般。
由于高股息公司特有的財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異、現(xiàn)金流充沛、盈利能力穩(wěn)健等一系列特點(diǎn),當(dāng)經(jīng)濟(jì)前景不確定性較大、市場基本面預(yù)期轉(zhuǎn)向時,以銀行股、公用事業(yè)股、周期資源股龍頭等為主要構(gòu)成的大市值高股息標(biāo)的,企業(yè)盈利本身波動相對較小,同時還能獲得可觀的分紅收益。
德邦證券認(rèn)為,高股息資產(chǎn)屬于古典價值風(fēng)格,與成長風(fēng)格的表現(xiàn)呈蹺蹺板狀態(tài),當(dāng)市場從追求成長進(jìn)攻轉(zhuǎn)向價值風(fēng)格避險(xiǎn)時,高股息策略勝率提升,究其根本原因在于高股息公司能穩(wěn)定派發(fā)現(xiàn)金股利,同時估值較低,分子預(yù)期更穩(wěn)定,這為其資產(chǎn)定價提供安全墊。
2021年以來,經(jīng)濟(jì)從疫情后的加速趕工期進(jìn)入復(fù)蘇后期,實(shí)際復(fù)蘇速度有所放緩,疊加全球大放水和國內(nèi)居民財(cái)富配置涌入股市導(dǎo)致一批核心資產(chǎn)價格升至高位,全球股市進(jìn)入震蕩期,高股息策略配置價值再次凸顯。
長期看,德邦證券認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)增速趨緩將使長端利率中樞長周期下移,長期資金入市促使派息率提升,股息率與長端利率差額有望繼續(xù)擴(kuò)大,高股息策略仍將有效。同時,隨著A股市場制度不斷完善和機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)的增加,公司治理得到重視,A股派息率提升亦是長期趨勢。
這些行業(yè)股息率偏高
據(jù)證券時報(bào)記者梳理,高股息資產(chǎn)主要集中于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊中,鋼鐵、銀行、煤炭等是分紅大戶,這與企業(yè)生命周期相符。
傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)在擴(kuò)張過程中,增加了對上下游以及成本方面的掌控力,憑借自身的規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢,獲得了更多的抵抗宏觀經(jīng)濟(jì)與市場波動風(fēng)險(xiǎn)的能力,市場方向發(fā)生變化時,抗跌性表現(xiàn)更強(qiáng)。
此外,傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)板塊由于資本開支高峰期已過,經(jīng)營產(chǎn)生穩(wěn)定充沛的現(xiàn)金流,具備高分紅基礎(chǔ)。
以2021年板塊股息率為例,鋼鐵板塊股息率超5%,可以跑贏多數(shù)銀行理財(cái)。銀行、采掘(煤炭為主)、房地產(chǎn)等板塊股息率超4%,也明顯強(qiáng)于多數(shù)銀行理財(cái)。家用電器、紡織服裝、建筑裝飾、非銀金融、商業(yè)貿(mào)易、公用事業(yè)等行業(yè)股息率也不低,都在2%以上。
財(cái)信證券研究指出,從市場特征來看,高股息板塊具備低估值屬性、籌碼結(jié)構(gòu)較好,風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的市場環(huán)境下更受歡迎。同時,這類板塊受到“穩(wěn)增長”政策持續(xù)催化,其體現(xiàn)出較好的防御、進(jìn)攻兼具屬性,具備較高配置價值。
具體來看,記者篩選近三年來股息率均在3%以上的大盤股,可以看出,煤炭、鋼鐵、銀行等板塊相關(guān)股票股息率較高,其中,兗礦能源近三年平均股息率達(dá)8.2%,寶鋼股份達(dá)7.46%,大秦鐵路、中國石化、中國神華、交通銀行等均在6%以上。
(文章來源:證券時報(bào))
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