葛蘭、張坤、劉彥春…為何頂流基金經(jīng)理難以兼顧規(guī)模與業(yè)績(jī)？哪些基金經(jīng)理能為基民帶來(lái)較好的投資體驗(yàn)？這一指標(biāo)或許能解釋一切。

葛蘭代表作中歐醫(yī)療健康C從第三方平臺(tái)的周銷量榜單消失引發(fā)的關(guān)注在市場(chǎng)中一直沒停止。葛蘭產(chǎn)品下架，取而代之的則是一些固收、固收+以及均衡配置型基金。

正所謂“成也賽道，敗也賽道”。近年來(lái)，有基金經(jīng)理依靠高景氣賽道聲名鵲起，也有基金經(jīng)理因?yàn)橹貍}(cāng)賽道跌落神壇；而投資者在賽道型基金上有的賺的盆滿缽滿，但更多的則是追高買入、套牢補(bǔ)倉(cāng)。

那么，為何頂流基金經(jīng)理難以兼顧規(guī)模與業(yè)績(jī)？哪些基金經(jīng)理能為基民帶來(lái)較好的投資體驗(yàn)？

記者以目前市場(chǎng)中9位管理規(guī)模超過(guò)500億元的主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理為例，一窺基民關(guān)注，也更能了解究竟是哪些因素影響了投資者的投資體驗(yàn)。

為何葛蘭攀上輿論風(fēng)口？

2月14日，葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康基金產(chǎn)品—中歐醫(yī)療健康混合C—跌出第三方平臺(tái)的“周銷量TOP10”榜單，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

就在此前的2021年基金四季報(bào)中，葛蘭以1103.39億元的管理規(guī)模躋身千億俱樂部，超越了曾經(jīng)的“頂流一哥”張坤，成為2021年權(quán)益基金管理規(guī)模最大的基金經(jīng)理。

四季報(bào)顯示，目前葛蘭共管理5只基金，以醫(yī)藥基金為主，分別是中歐研究精選混合、中歐阿爾法混合、中歐醫(yī)療創(chuàng)新股票、中歐明睿新起點(diǎn)混合、中歐醫(yī)療健康混合。其中，2只規(guī)模上漲，3只規(guī)模下降。

以中歐基金旗艦產(chǎn)品中歐醫(yī)療健康為例，作為葛蘭的代表作，是目前運(yùn)作滿三年且全程獨(dú)立管理的混合型產(chǎn)品，僅該產(chǎn)品的資金凈值規(guī)模(A/C合計(jì)776億元)占到葛蘭在管總規(guī)模的絕對(duì)大頭。中歐醫(yī)療健康出現(xiàn)大幅回撤之際，又恰好又是其規(guī)模大增階段。這一階段涌入該基金的投資者，恰恰也是投資體驗(yàn)較差的一波。

根據(jù)濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的數(shù)據(jù)，該基金自2016年9月成立，成立以來(lái)的幾年一直順風(fēng)順?biāo)⑶覐?020年4月開始，疫情帶來(lái)的醫(yī)療健康紅利，使得中歐醫(yī)療健康混合凈值加速上漲，到2021年2季度末，累計(jì)為基民盈利320億元。但從去年下半年至今，總盈利全部回吐反虧，已累計(jì)虧損122億元。葛蘭以景氣度為前提，精選醫(yī)藥行業(yè)成長(zhǎng)股，淡于擇時(shí)的投資理念在賽道股逆風(fēng)的背景下顯得水土不服。

不過(guò)，客觀而言，從去年下半年至今，醫(yī)藥類基金整體表現(xiàn)不佳，2021年中證醫(yī)藥指數(shù)下跌 12%，今年以來(lái)，截至2月15日，全市場(chǎng)168只醫(yī)藥主題基金(A/C份額分開計(jì)算)，今年以來(lái)平均跌幅高達(dá)19.55%。其中，中信建投醫(yī)藥健康、中海醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)精選靈活配置混合、富國(guó)精準(zhǔn)醫(yī)療混合等82只醫(yī)藥主題基金今年跌幅均超過(guò)20%。

這也使得年初一波熱門賽道的劇烈回調(diào)導(dǎo)致持有醫(yī)藥主題基金的基民都比較“難熬”。

為何口碑“滑鐵盧”一再上演？

其實(shí)，正所謂“欲戴王冠，必承其重”，規(guī)模的王冠，需要業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期優(yōu)異才能支撐。但在資本市場(chǎng)，這偏偏是一個(gè)難以解決的矛盾。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)規(guī)模膨脹到某一量級(jí)，超出了基金經(jīng)理當(dāng)下管理能力的邊界時(shí)，業(yè)績(jī)下滑就在所難免。

這種規(guī)律的演變，驅(qū)動(dòng)力并不在于基金經(jīng)理是否足夠努力、基金公司策略是否高明，而是規(guī)模與投資能力出現(xiàn)了階段性錯(cuò)配。就在近期葛蘭的投資能力備受投資者質(zhì)疑前，彼時(shí)，作為“公募一哥”的張坤也曾經(jīng)歷過(guò)口碑的“滑鐵盧”。

根據(jù)2022年1月21日，張坤披露的旗下4只基金產(chǎn)品四季報(bào)。截至2021年末總管理規(guī)模1019.35億元，環(huán)比三季度末微減38.13億元。

其中，體量最大的主動(dòng)管理基金易方達(dá)藍(lán)籌精選縮水22億元，至676億元；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選為200億元元，減少16億元；易方達(dá)亞洲精選為44億元，增加1億元；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有為99億元，基本不變。

業(yè)績(jī)更扎眼，4只基金產(chǎn)品2021年均告虧：受港股走熊影響，易方達(dá)亞洲精選凈值虧損最嚴(yán)重，達(dá)29.25%，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選下跌13.5%，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有下跌8.22%，易方達(dá)藍(lán)籌精選虧損9.89%。

要知道，此前張坤不僅躋身“圈內(nèi)頂流”，更成為首位管理規(guī)模超千億的基金經(jīng)理。當(dāng)時(shí)多風(fēng)光，過(guò)后便多落寞。如果說(shuō)2020年是張坤的封神之年，那么2021年就是其失落之年。業(yè)績(jī)與規(guī)模的雙滑，也讓輿論轉(zhuǎn)向。

“頂流基金經(jīng)理”誰(shuí)持有體驗(yàn)更好？

在今年以來(lái)的市場(chǎng)大幅震蕩中，由于前期抱團(tuán)股的劇烈調(diào)整，使得權(quán)益類基金包括一些明星基金凈值波動(dòng)加劇，不少投資者此前賺取的收益大幅縮水，甚至出現(xiàn)虧損。

在此背景下，基金也頻頻登上微博熱搜榜，背后的原因均與凈值大幅回撤有關(guān)。期待已久的開年行情未等到，“好發(fā)不好做”的權(quán)益基金給盲目買進(jìn)和未及時(shí)止盈的投資者上了生動(dòng)而深刻的一課。

那么以目前市場(chǎng)中9位管理規(guī)模超過(guò)500億元的主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理為例，哪些基金經(jīng)理又能“打”，又抗“跌”？

以近3年業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，僅有周蔚文和蕭楠的同期回報(bào)不到100%；而從年化回報(bào)上看，也僅有劉彥春年化回報(bào)不足10%。從這一角度而言，這9位基金經(jīng)理在投資者能力上可謂“伯仲之間”，差距其實(shí)并不大。

進(jìn)一步而言，以三年維度而言，葛蘭的表現(xiàn)其實(shí)也并不算差，那么究竟是什么影響了投資體驗(yàn)?zāi)兀?/p>

同樣以近3年為例，以最大回撤來(lái)看，回撤超過(guò)30%的有葛蘭、張坤、劉彥春和蕭楠，其中葛蘭的最大回撤達(dá)到37.86%。

事實(shí)上，最大回撤作為一個(gè)非常重要的指標(biāo)。其一，反映了管理人的風(fēng)控水平；其二，形成了投資者的投資體驗(yàn)；最后，也決定了投資者收益的高低。

例如，20%的回撤意味著要用25%的回報(bào)來(lái)彌補(bǔ)虧損，30%的回撤看起來(lái)沒有多太多，但需要43%的回報(bào)來(lái)彌補(bǔ)，難度大了很多，長(zhǎng)期結(jié)果相應(yīng)就會(huì)有巨大差距。尤其對(duì)于開放式基金投資人來(lái)說(shuō)，較好的回撤控制會(huì)極大程度提升持有體驗(yàn)，使投資人更傾向于長(zhǎng)期持有，最后才能真正賺到公募基金更擅長(zhǎng)的長(zhǎng)期維度上的超額收益。從這一角度來(lái)看，這9位基金經(jīng)理中也僅有李曉星的最大回撤不到20%，相對(duì)較為優(yōu)異。

對(duì)于普通投資者，投資基金并非為了追求極致的高收益并承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)，其終極需求更應(yīng)該是：收益尚可、體驗(yàn)突出、風(fēng)格穩(wěn)定。

不過(guò)，也正如上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心負(fù)責(zé)人劉亦千所指出的，“基金不會(huì)永遠(yuǎn)只有收益，沒有風(fēng)險(xiǎn)?！痹诮?jīng)過(guò)開年以來(lái)市場(chǎng)回調(diào)的洗禮后，劉亦千表示，投資者應(yīng)該認(rèn)識(shí)到?jīng)]有長(zhǎng)盛不衰的投資，基金投資需要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)，否則也會(huì)錯(cuò)過(guò)后來(lái)的機(jī)會(huì)；當(dāng)前投資者需要做的是重新審視自己的基金組合，判斷是否超越了自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理