美國(guó)指標(biāo)10年期美債收益率周二(2月15日)明顯上揚(yáng)，重返2%大關(guān)上方。當(dāng)天俄羅斯方面表示正在從烏克蘭邊境撤回部分軍演軍隊(duì)，刺激金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒顯著回暖。而隨著俄烏緊張局勢(shì)暫時(shí)宣告緩和，不少債市投資者的目光也逐漸重新轉(zhuǎn)向了美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的押注上。

行情數(shù)據(jù)顯示，10年期美債收益率隔夜尾盤上漲5.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.043%，基本收復(fù)了上周五俄烏危機(jī)發(fā)酵以來所引發(fā)的絕大多數(shù)跌幅。

縱觀周二全天的走勢(shì)，長(zhǎng)債收益率的漲幅尤為明顯，而短債收益率則變動(dòng)不大，其中，2年期國(guó)債收益率微升0.3個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.577%；5年期國(guó)債收益率上漲2.8個(gè)基點(diǎn)，報(bào)1.940%；30年期國(guó)債收益率上漲7.11個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.357%。

據(jù)國(guó)際文傳電訊社(Interfax)報(bào)道，俄羅斯南部軍區(qū)周二表示，其部隊(duì)在克里米亞半島完成演習(xí)后，已開始撤離并返回基地。這一消息令近幾日動(dòng)蕩的金融市場(chǎng)獲得了明顯安慰，俄羅斯金融市場(chǎng)周二強(qiáng)勁上漲，美歐股市也普遍收高。

俄羅斯總統(tǒng)普京周二表示，他希望找到外交解決方案緩和與美國(guó)及其盟國(guó)的緊張關(guān)系。他同時(shí)也警告說，俄羅斯不會(huì)永遠(yuǎn)等待西方回應(yīng)他不讓烏克蘭加入北約的要求。

不過，對(duì)于俄方用實(shí)際行動(dòng)“辟謠”美國(guó)政府鼓吹俄方即將入侵傳言的做法，美國(guó)總統(tǒng)拜登周二依然不愿輕易“認(rèn)錯(cuò)”。拜登當(dāng)天表示，俄羅斯仍有可能入侵烏克蘭，并表示尚未能核實(shí)莫斯科有關(guān)撤軍的說法，俄軍許多單位仍然部署在構(gòu)成威脅的位置。

最近幾天，美國(guó)已下令外交官離開基輔，還撤回了在烏克蘭軍隊(duì)中的軍事顧問，并將數(shù)千美軍派往波蘭和羅馬尼亞。

債市將切回加息模式？

從債市的整體表現(xiàn)看，隔夜美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的承壓反映出，得益于俄羅斯與烏克蘭之間的緊張局勢(shì)緩解，近期市場(chǎng)建立的避險(xiǎn)頭寸正面臨平倉(cāng)。而接下來債市的交投邏輯，很可能也將逐步重新從地緣避險(xiǎn)模式切回到美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期之上。

不少美債市場(chǎng)的交易員目前正在等待定于今晚發(fā)布的1月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要，投資者希望更為清晰地了解美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將如何加息以及縮減9萬億美元規(guī)模的資產(chǎn)負(fù)債表。上個(gè)月公布的12月政策會(huì)議紀(jì)要討論了今年晚些時(shí)候出售國(guó)債、以幫助維持短期和長(zhǎng)期基準(zhǔn)收益率之間健康關(guān)系的可能性。

利率期貨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示，盡管上周五俄烏緊張局勢(shì)的升溫令美聯(lián)儲(chǔ)在3月直接加息50個(gè)基點(diǎn)的概率有所回落，但眼下該概率預(yù)期依然高達(dá)約60%。

美國(guó)勞工部周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)漲幅超過預(yù)期，表明企業(yè)仍然受到供應(yīng)鏈和勞動(dòng)力短缺制約，通脹壓力持續(xù)存在。其中，1月PPI同比上漲9.7%，環(huán)比上漲1%，環(huán)比升幅為八個(gè)月來最大。接受媒體調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期中值為同比上漲9.1%，環(huán)比上漲0.5%。

分析人士指出，隨著整體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的通脹壓力不斷升高，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)有更多理由在下月開始加息。Amherst Pierpont Securities LLC首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Stephen Stanley就表示，“通脹隨處可見，似乎在范圍和動(dòng)能上都已有所增強(qiáng)”。

小心債市流動(dòng)性正悄然惡化

值得一提的是，眼下債市還有一個(gè)需要投資者密切留意的風(fēng)險(xiǎn)——盡管美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)通常是世界上最具流動(dòng)性的市場(chǎng)，但過去一周的一系列相關(guān)指標(biāo)卻顯示，隨著圍繞美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)激進(jìn)加息的探討升溫正引發(fā)美債收益率的極度波動(dòng)，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性正開始惡化。

一項(xiàng)衡量美債收益率偏離公允價(jià)值模型程度的指標(biāo)——彭博美國(guó)政府證券流動(dòng)性指數(shù)，正在逼近11月初觸及的去年高點(diǎn)。

在最新的債市動(dòng)蕩中，有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)在3月份加息50個(gè)基點(diǎn)的可能性急劇升溫，一度導(dǎo)致2年期美債收益率在2月10日上升了21個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2009年以來最大單日漲幅。而就在同一天，一項(xiàng)衡量未來12個(gè)月美國(guó)利率預(yù)期波動(dòng)率的指標(biāo)也觸及了2010年5月以來的最高水平，當(dāng)時(shí)正值美國(guó)股市劇烈波動(dòng)的時(shí)期。

摩根大通的美國(guó)利率策略師Jay Barry等人在上周報(bào)告中表示，“隨著波動(dòng)率上升，債市深度正出現(xiàn)下降，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性疲軟在最新的市場(chǎng)走勢(shì)中起到了推波助瀾的作用”。

從BrokerTec交易系統(tǒng)的買入和賣出指令規(guī)模得出的市場(chǎng)深度指標(biāo)顯示，所有期限的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)深度都處于低迷狀態(tài)，尤其是與利率預(yù)期緊密關(guān)聯(lián)的2年期國(guó)債的情況，比5年期和10年期債券都要更為糟糕。

鑒于預(yù)測(cè)收益率走高的債市空頭頭寸保持高位且不斷增加，一些業(yè)內(nèi)人士目前正擔(dān)心，一旦市場(chǎng)人氣出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，迫使投資者撤出這些倉(cāng)位，流動(dòng)性將是避免收益率大幅走低的關(guān)鍵，而如今低迷的債市流動(dòng)性可能將進(jìn)一步加劇屆時(shí)的波動(dòng)，甚至影響可能會(huì)外溢至股市和匯市等關(guān)聯(lián)市場(chǎng)之上。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

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