近日美國1月CPI續(xù)刷四十年新高，受此影響，美債收益率全線上升，10年期美債收益率自2019年8月以來首次站上2%的心理整數(shù)關口。

市場人士指出，美國通脹高燒難退，美聯(lián)儲超預期加息的可能性大增，貨幣政策收緊的周期也可能加長，未來國內央行可能需要為美聯(lián)儲超預期加息留出應對空間，國內央行的貨幣政策操作顯然會更加謹慎，后續(xù)美聯(lián)儲對國內貨幣政策的制約時間或更長。

中美利差仍有繼續(xù)收窄的空間

2018年4月11日，中國十年期國債收益率約為3.7%，美國十年期國債收益率約為2.8%，當時央行行長易綱曾表示，中美利差處于比較舒服的區(qū)間。隨著美債收益率迅速攀升，中美利差近期快速回落至80-100個基點(bp)的舒服區(qū)間。由于中美經(jīng)濟周期明顯不同，目前雙方貨幣政策已出現(xiàn)實質性分化，或將引致中美利差進一步收窄。

回溯歷史發(fā)現(xiàn)，中美十年國債利差在2018年持續(xù)收窄，最小時利差小于25bp。在2019年上半年，央行一度暫停降準超過半年，直到2019年9月才重新開啟降準。因此，中美利差收窄或多或少制約了我國貨幣政策獨立性，本輪中美貨幣政策分化或處于美聯(lián)儲收緊周期的前期，因此后續(xù)對國內貨幣政策的制約時間或更長。

市場人士指出，雖然短期國內貨幣政策寬松窗口仍在延續(xù)，但如果中美利差趨于收窄，意味著國內利率的調整空間將越來越小，加碼寬松的時間越來越少。

華安證券宏觀團隊認為，中美利差收窄不會成為國內寬松的掣肘，歷史上中美貨幣周期錯位時，中美利差都有階段性的下行至“舒適區(qū)間”以下，但中美利差仍趨進一步縮窄，國內可能再降息，但幅度將有限。

中美貨幣外緊內松，債市易漲匯率易貶

市場人士并稱，中美利差變化將對國內利率和人民幣匯率造成一定影響。招商證券宏觀團隊指出，從資產價格表現(xiàn)看，兩個中美貨幣政策分化、外緊內松時期，我國債券市場收益率均出現(xiàn)回落、債市均上漲，美元指數(shù)出現(xiàn)不同程度走強，人民幣匯率均有所貶值。

不過近期，美、歐、英等經(jīng)濟體國債收益率大幅走高，全球國債市場出現(xiàn)一輪拋售潮，國內債市也出現(xiàn)明顯調整的態(tài)勢。

東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯(lián)社表示，近期全球國債拋售潮對國內債市影響有限。境外債市拋售潮會對國內債市有一定市場情緒方面的影響，但不會從根本上改變國內債市走向。

（文章來源：財聯(lián)社）

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