全球央行加息熱潮之下，這次電動車泡沫真要破滅了么？

2月10日，龍頭股寧德時代(300750.SZ)一度跌破500元大關(guān)，收盤跌5.32%，報收518.1元，距離2021年12月初的歷史高點692元大跌近28%，創(chuàng)近四個月來新低。投資者對新能源板塊的疑問也越來越大；當(dāng)前國內(nèi)滲透率已經(jīng)超過20%，電動車雖然還有增加市場份額的空間，但受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響也越來越大。

對寧德時代以及電動車的未來，市場人士看法也產(chǎn)生一定的分歧。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，海外央行進(jìn)入加息周期，可能繼續(xù)壓制高估值板塊，過程可能類似2000年納斯達(dá)克科技網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅；但也有分析師認(rèn)為，隨著春季行情推進(jìn)，成長股有望迎來一定的反彈，跟價值股產(chǎn)生輪動效應(yīng)。

一度跌破500元

資金流向方面，寧德時代近5日陸股通資金呈現(xiàn)持續(xù)賣出狀態(tài)，1月27日到2月9日的5個交易日，北上資金累計凈賣出26.62億元，外資近期有持續(xù)流出的跡象。2021年第三季度末，股價高歌猛進(jìn)的寧德時代，一度登頂公募基金第一重倉股，當(dāng)時國內(nèi)公募基金對寧德時代持股市值為1172億元。

寧德時代此前發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2021年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤區(qū)間為140億元至165億元，同比增幅區(qū)間為150.75%至195.52%，為公司成立以來的最好盈利水平。對于業(yè)績增長的原因，寧德時代認(rèn)為，主要有三個方面。一是2021年新能源汽車及儲能市場滲透率提升，帶動電池銷量增長；二是公司市場開拓取得進(jìn)展，新建產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷量相應(yīng)提升；三是公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，費(fèi)用占收入的比例有所降低。

2月7日，韓國市場研究機(jī)構(gòu)SNE研究公司公布了2021全球電力電池裝機(jī)容量的排名。寧德時代以32.6%的份額繼續(xù)名列第一名；第二名的LG新能源份額為20.3%。不過，上述這些利好并未阻止寧德時代“跌跌不休”，份額數(shù)據(jù)公布后寧德時代繼續(xù)下跌。

關(guān)于寧德時代過去兩個多月的殺跌，玄甲金融CEO林佳義向第一財經(jīng)記者表示，表面看是因為一月新能源車交付環(huán)比下滑，二月排產(chǎn)也會下滑，但實際是估值泡沫太高，即便短期連續(xù)殺跌，依舊毫無性價比，依舊是個大泡沫。從終局角度來說，電池及儲能行業(yè)的“蛋糕”也并不大。

部分賣方分析師也表達(dá)了對“蛋糕”繼續(xù)做大的不樂觀。

民生證券策略分析師牟一凌表示，對于公募重倉股而言，在缺乏寬信用支撐居民資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張以推動新發(fā)產(chǎn)品的背景下，公募重倉股缺乏增量資金，陷入了縮量博弈的困局。另外，部分新興產(chǎn)品的滲透率達(dá)到一定程度后，宏觀變量下行對其存量部分的影響更大，其中以新能源車為例，汽車銷量與居民收入等宏觀變量相關(guān)，當(dāng)下新能源車的滲透率已經(jīng)超過20%，滲透率即使繼續(xù)快速提升，存量部分受經(jīng)濟(jì)周期波動的影響也會更大。

作為寧德時代的主要客戶，造車新勢力在一月份的交付環(huán)比下滑也讓人有所擔(dān)憂。

萬聯(lián)證券研究報告顯示，2022年1月造車新勢力實現(xiàn)了開門紅，其中小鵬汽車交付12922臺，同比增長115%，環(huán)比降低19.2%；理想汽車交付12268臺，同比增加128.1%，環(huán)比降低12.9%；哪吒汽車交付11009臺，同比增長402%，環(huán)比增長8.7%；蔚來交付9652輛，同比33.6%，環(huán)比降低8.0%。

萬聯(lián)證券分析師周春林表示，1月新能源汽車市場銷量總體表現(xiàn)好于市場預(yù)期，在新能源汽車產(chǎn)品力的持續(xù)提升、優(yōu)質(zhì)車型供給的豐富疊加產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)下，預(yù)計新能源汽車產(chǎn)業(yè)將持續(xù)向好發(fā)展，部分原材料價格的上漲將傳導(dǎo)至終端提價。

全球央行加息壓垮高估值？

“均值回歸是投資界的萬有引力。”提到電動車產(chǎn)業(yè)鏈的下跌，林佳義向第一財經(jīng)記者表示，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芡搜a(bǔ)、原材料漲價、盈利能力下滑、競爭極端慘烈、需求觸頂?shù)葔褐疲壳肮乐祬s依舊太高。美聯(lián)儲在2022年帶動全球進(jìn)入加息周期，對高估值資產(chǎn)有所壓制，更頻繁放大利空，導(dǎo)致資金奪路出逃，負(fù)反饋輪番上演。

一位公募基金經(jīng)理向第一財經(jīng)記者表示，當(dāng)前電動車情況有點類似2000年納斯達(dá)克的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，雖然電動車的確代表未來產(chǎn)業(yè)趨勢，但估值過高也的確存在問題。亞馬遜(AMZN)、微軟(MSFT)等都成為長線牛股，但2000年的泡沫破裂行情當(dāng)中，這些龍頭股也一度大跌超過80%，對此投資者要做好心理準(zhǔn)備。

當(dāng)前海外央行加息也跟2000年環(huán)境類似，海外巨頭特斯拉(TSLA)是寧德時代主要客戶之一，一度大跌超過30%，國內(nèi)的造車新勢力在海外上市的個股調(diào)整幅度更大，這些個股回調(diào)也會影響國內(nèi)相應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈個股。

2000年跟當(dāng)前的類似宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，還有美聯(lián)儲加息：1999年6月到2000年5月，美聯(lián)儲六次上調(diào)基準(zhǔn)利率，從4.75%上調(diào)至6.5%，2000年3月納斯達(dá)克開始崩盤，指數(shù)跌幅近80%。

2022年美國最新利率決議聲明，美聯(lián)儲計劃最早于2022年3月加息，并表示提高利率的空間很大。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢意味著美聯(lián)儲會比上次行動得更快，不排除3月份后每次會議都有宣布加息的可能。2月3日，英國央行上調(diào)基準(zhǔn)利率25個基點至0.5%，同時宣布開啟“縮表”進(jìn)程。歐洲央行方面強(qiáng)調(diào)通脹持續(xù)時間比預(yù)期更久，表態(tài)比市場預(yù)期更偏“鷹”。

財通證券策略分析師李美岑表示，全球各國央行相繼加息，海外宏觀環(huán)境正在面臨流動性拐點，高估值板塊存在較大壓力，近一個月市場走勢也再次表明，需要重視海外流動性拐點對新興市場的傳導(dǎo)。

不過也有部分分析師看好調(diào)整后成長股的反彈。

海通證券策略分析師荀玉根表示，回顧歷史，春季行情期間，前期價值板塊通常先上漲，后期成長板塊會加速上漲，呈現(xiàn)出明顯的價值成長輪動的特征；金鷹基金權(quán)益研究部策略研究員金達(dá)萊表示，短期科技板塊經(jīng)過此輪調(diào)整后，在隨后的年季報密集披露期，業(yè)績高增、性價比合適的景氣方向個股仍可有作為，當(dāng)前調(diào)整或有望提供年內(nèi)較佳的低吸機(jī)會。

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