每逢震蕩行情,杠桿資金是否將面臨風險,總是備受關注的焦點話題。
綜合年初以來市場交易情況看,截至2月9日,2022年內A股日均成交額1.04萬億元,日均兩融余額接近1.8萬億元。這樣大的杠桿資金量,在震蕩市之下必然壓力驟增,分化行情下是否面臨大面積強制平倉?
財聯(lián)社記者在走訪多家券商營業(yè)部后了解到,盡管近期觸抵維持擔保比例警戒線的客戶數量有所增加,但隨著市場的逐步規(guī)范化發(fā)展、相關監(jiān)管細則的不斷完善,投資者的風控意識有所提高,券商兩融業(yè)務的事前風險防控也逐步完善,本輪震蕩中強平的情形并不多見。
“大部分客戶在接到客戶經理的預警提示后,都會主動配合追?;蛸u出股票,從而使維持擔保比例回歸到警戒線之上。”此外,由于目前券商兩融客戶的整體維持擔保比例均遠高于平倉線,風險總體可控。
多位營業(yè)部人士表示:強平不多見,風險仍可控
盡管與2021年9月時,兩融余額持續(xù)7個交易日破1.9萬億的峰值相比,杠桿資金退潮跡象明顯,但從絕對值來看,日均接近1.8萬億的兩融余額仍是不小的資金量。因此有市場人士關心,快速下跌中,杠桿資金壓力必然增加,大規(guī)模的兩融資金安全性是否能得到保證,會不會因很多賬戶被強制平倉而帶來新的風險?
一位中小型券商營業(yè)部客戶經理從業(yè)務一線帶來的觀感是,本輪強平的情形并不多見,總體與去年7月較為相似。
另一位華中地區(qū)券商營業(yè)部負責人則介紹,近期他所在的營業(yè)部觸抵維持擔保比例警戒線的客戶數量的確有所增加,這其中基本屬于熱衷追逐熱點個股的客戶。不過由于目前券商兩融客戶的整體維持擔保比例均遠高于平倉線,風險總體可控。
據了解,2019年8月,證監(jiān)會指導滬深交所修訂的《融資融券交易實施細則》中,對兩融交易機制作出了大幅度的優(yōu)化,其中之一便是取消了“最低維持擔保比例不得低于130%”的統(tǒng)一限制。此后,不少券商都依據自身風控要求、內控制度及客戶風險偏好對警戒線、平倉線、追保線等的不同,作出相應的調整。
例如長城證券的警戒維持擔保比例為150%。當T日前,客戶賬戶維持擔保比例低于150%的警戒線時,客戶經理會及時提醒客戶關注風險、做好提前追保準備。平倉線即最低維持擔保比例為130%。同時,長城證券于近期新增緊急平倉線,新設的最低維持擔保比例為120%,而追保解除維持擔保比例(追保線)為140%。長城證券表示,當客戶盤中觸發(fā)平倉線或緊急平倉線時,營業(yè)部都會通知客戶追加擔保。
此外,記者從部分券商官網披露的信息了解到,國泰君安關注線140%、警戒線130%、平倉線110%;申萬宏源警戒線140%、平倉線130%;平安證券預警線200%、警戒線150%、平倉線130%、緊急平倉線115%。
不過據一位中型券商營業(yè)部負責人介紹,目前觸發(fā)平倉線的情況極為少見,這一方面是由于投資者普遍風險意識提高了,“通過投教引導和事前風險防控,目前通過融資滿倉單票的情形已經不多?!彼硎荆俺怯锌蛻魣远春贸謧}股票的基本面,那么他會選擇繼續(xù)追加保證金,我們也就不會強制平倉?!?/p>
另一方面,如果兩融客戶因觸碰平倉線而留下強制平倉記錄,將會對接下來的兩融合同續(xù)約帶來流程上的麻煩,這也使得大部分客戶在接到客戶經理的風險提示后,通常會配合主動追?;蛸u出股票,從而使維持擔保比例回歸130%以上。
同時,該人士還提到,盡管目前受市場波動影響,存量兩融客戶的兩融余額有所減少,“但我們營業(yè)部減少的幅度也只有10%至20%左右,風險依然可控?!倍鼮樘貏e的是,其所在營業(yè)部近期還有部分此前未參與兩融業(yè)務的客戶,選擇在近期融入資金,“因此從我們營業(yè)部整體的層面來看,兩融余額反而是增加了的?!?/p>
另據滬上一家中型券商營業(yè)部負責人觀察,該營業(yè)部部分兩融客戶在去年12月時已經處于低倉位,融資額度較小,反而規(guī)避了本輪回調。春節(jié)開市后還沒有看到兩融余額方面有明顯的變化。
兩融余額持續(xù)收縮近1200億
截至2月9日,滬深兩市兩融余額1.72萬億元,較前一交易日增加48.8億元,占A股流通市值的2.43%,從占比來看,再下探至2022開年以來最低值。
同時,兩市兩融交易額在此前連續(xù)4個交易日的低迷后于2月8日有所回升,截至2月9日,兩融交易額為668.36億元,占A股成交額7.17%,其中融資買入額625.18億元,融券賣出額43.18億元。相較于2021年8.88%、2020年9.89%的成交額占比,可見目前投資者整體加杠桿的意愿并未顯著提升,而是趨于平穩(wěn)。
值得注意的是,自2022開年以來,受市場震蕩因素影響,兩融規(guī)模持續(xù)縮水,僅今年1月,兩融余額已縮水1189.81億元。據數據統(tǒng)計,至1月28日,兩融余額當月已創(chuàng)九連跌,收1.71萬億元。這也使得今年1月成為2016年2月以后,兩融余額銳減幅度最大的單月。不過這一趨勢隨虎年的開市而止跌轉升,至2月7日收盤,滬深兩市兩融余額1.72萬億元,較前一交易日增加47.64億元。
綜合年初以來市場交易情況看,截至2月9日,2022年內A股日均成交額1.04萬億元,日均兩融余額1.79萬億元,基本與2021年全年水平保持相當。華金證券認為,當前市場流動性相對寬松的背景下,資本市場活躍度可以保持。
一位滬上中型券商相關業(yè)務人士也認為,近期兩融余額下滑與行情持續(xù)疲軟有關,隨著后續(xù)市場的逐步穩(wěn)定,兩融客戶或許會有加倉動作,交易活躍度也有望迎來上揚。
另一市場人士分析認為,春節(jié)前融資余額低檔快速下行、融券余額低檔震蕩下行,兩融余額雙降主要是源于大資金避嫌,符合節(jié)前A股走勢。
監(jiān)管重視兩融風險控制,提出三大風控要求
在一位券商兩融業(yè)務人士看來,近年來兩融業(yè)務風險控制措施日趨規(guī)范化、市場化,“行業(yè)普遍增加集中度控制指標,信用賬戶內需有多只持倉股?!彼硎?,在市場出現(xiàn)結構性的流動性變化時,集中度的控制增強了賬戶的風險抵御能力。
此外,兩融標的證券是按照流動性、市值等擇優(yōu)選擇,兩融標的在市值、流動性上的分布相對合理。
而從券商層面看,近年來已有多家券商通過再融資擴充資本規(guī)模,其中兩融等資本中介業(yè)務便是主要流向。例如近期剛完成超大配股的中信證券就表示,擬將約133.18億元募資金額用于發(fā)展資本中介業(yè)務??梢?,大力發(fā)展兩融業(yè)務并加強風控已成為券商共識。
1月17日,中證協(xié)向行業(yè)內下發(fā)的《融資融券風險管理及信用減值計量建議》中,重點提及兩融業(yè)務風險管理措施的三方面要求。
其一是審慎授信,把好融資準入關。根據客戶的資產狀況、征信調查結果及風險承受能力,對客戶的信用等級、授信額度、保證金比例等進行動態(tài)管理。有的券商對高凈值客戶的盡調和管理進行了補充和強化,并通過提高平倉線、降低持倉集中度等風控措施,降低潛在違約風險;有的券商通過優(yōu)化“黑白名單”管理機制,加強對于客戶信用行為的把控。
其二是緊盯風險,做好事中動態(tài)管控。信用賬戶結構、擔保品質量和交易風險偏好等,共同決定了市場波動下信用風險發(fā)生概率和潛在違約損失。有的券商構建了多因子風險計分體系,量化個股風險,實現(xiàn)對擔保證券的分類管理,并根據市場表現(xiàn)定期或不定期進行調整。有的券商采取交易前端控制和事中風險防范相結合的方式,綜合信用賬戶的維持擔保比例、持倉風險分布、板塊集中度等動態(tài)控制新開倉限額,實現(xiàn)事中風險增量管理;同時對高負債/高集中度、疑似關聯(lián)交易賬戶等情況重點監(jiān)控。
其三是趨勢思維,用好逆周期措施。多數券商建立了全面的風險監(jiān)測體系,在確定風險限額時引入宏觀調整因子,當市場持續(xù)交投活躍、融資融券余額快速上漲時,適度從緊調整風控指標,防范風險快速積累;當市場處于估值低位,信用賬戶持倉分散且杠桿交易意愿較低時,恢復適中風控措施,以維持業(yè)務持續(xù)平穩(wěn)發(fā)展。
中證協(xié)表示,因兩融業(yè)務天然具有交易和杠桿雙重屬性,管理思路需兼顧市場風險和信用風險,一方面需要強化交易的動態(tài)管控,細化持倉集中度及波動率監(jiān)測;另一方面需不斷完善客戶征信授信、維持擔保品結構合理,切實防范違約風險尤其是大額損失發(fā)生。
(文章來源:財聯(lián)社)
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