在外盤(pán)“大環(huán)境”與穩(wěn)增長(zhǎng)“小環(huán)境”的助推下,A股虎年首日迎來(lái) “開(kāi)門(mén)紅”,但昨日賽道股的突然大跌,又讓投資者措手不及。對(duì)于2022年的市場(chǎng),私募機(jī)構(gòu)給出了不同預(yù)期。
“考慮到控制回撤,我們會(huì)略降低一部分產(chǎn)品倉(cāng)位,賣(mài)出一部分高估值高彈性品種,增加確定性因素的考量,行業(yè)做適度均衡?!弊蛉?,上海一家百億私募的總經(jīng)理在最新一期投資紀(jì)要中透露。
這波始料未及的下跌,也讓這位百億私募老總深刻反思——由于對(duì)流動(dòng)性的判斷失誤,配置總體還在偏成長(zhǎng)賽道;雖然有一部分偏傳統(tǒng)和港股的配置,但是總體受傷較為嚴(yán)重。
有人“被動(dòng)減倉(cāng)”,也有人“逆勢(shì)加倉(cāng)”。在去年7月暫停申購(gòu)后,另一家百億私募發(fā)布公告稱(chēng),自即日起再次放開(kāi)旗下產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)和追加,“市場(chǎng)經(jīng)過(guò)半年的調(diào)整,已進(jìn)入了相對(duì)合理的估值區(qū)間”。
不過(guò),更多的百億私募選擇了“順勢(shì)而為”。他們認(rèn)為,A股開(kāi)年的下跌應(yīng)該屬于預(yù)料之外,但也在情理之中。面對(duì)熟悉的此情此景,他們目前的心態(tài)是:“降低預(yù)期,接受波動(dòng),相信未來(lái)!”
聚鳴投資坦誠(chéng)認(rèn)錯(cuò):對(duì)流動(dòng)性判斷失誤
“1月,市場(chǎng)快速下跌,單月跌幅僅次于2016年1月,是2016年2月以來(lái)單月最大跌幅。市場(chǎng)跌幅超出我的預(yù)期?!?月8日晚間,上海百億私募聚鳴投資總經(jīng)理劉曉龍發(fā)文稱(chēng)。
在劉曉龍看來(lái),導(dǎo)致下跌有以下3個(gè)原因:一是經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑,雖然政府表態(tài)要刺激經(jīng)濟(jì),市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)可能托不??;二是美國(guó)加息預(yù)期提速;三是去年基金賺錢(qián)效應(yīng)不佳,影響了場(chǎng)內(nèi)投資者的信心。
這幾個(gè)因素在元旦后集中發(fā)酵,導(dǎo)致場(chǎng)內(nèi)資金集體離場(chǎng),形成單邊下跌走勢(shì),與劉曉龍的預(yù)想有“較大偏差”,現(xiàn)在看核心原因是股市微觀流動(dòng)性的變化。
對(duì)此,劉曉龍“坦誠(chéng)認(rèn)錯(cuò)”——忽視了市場(chǎng)整體賺錢(qián)效應(yīng)的消失,低估了市場(chǎng)調(diào)整的節(jié)奏和幅度。由于對(duì)流動(dòng)性判斷失誤,配置總體還在偏成長(zhǎng)賽道;雖然有部分偏傳統(tǒng)和港股的配置,但總體受傷較為嚴(yán)重。
這種超預(yù)期的“殺跌”,也出現(xiàn)在他看好的軍工賽道。雖然持有的軍工股業(yè)績(jī)符合預(yù)期,但也跟隨下跌,導(dǎo)致本月回撤較大?!翱偨Y(jié)下來(lái),我看錯(cuò)了市場(chǎng)風(fēng)格,導(dǎo)致組合的進(jìn)攻性太強(qiáng)?!彼此挤Q(chēng)。
考慮到控制回撤,劉曉龍透露“會(huì)略降低一部分產(chǎn)品倉(cāng)位,賣(mài)出一部分高估值高彈性品種”。但是,核心品種從中期角度看回報(bào)率已經(jīng)比較合適,盡管這種組合可能還會(huì)“難受一段時(shí)間”。
具體到龍頭賽道的龍頭股,劉曉龍認(rèn)為其估值水平已經(jīng)從之前偏高到目前基本合理了,雖然還談不上低估,但是從超過(guò)一年的角度,持有大概率沒(méi)有問(wèn)題,成長(zhǎng)股已具備持有價(jià)值了。
伊洛投資開(kāi)放認(rèn)購(gòu),稱(chēng)市場(chǎng)估值相對(duì)合理
“尊敬的投資者:伊洛投資自2022年2月正式放開(kāi)旗下產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)和追加?!痹诨⒛晔讉€(gè)交易日迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”的晚上,百億私募伊洛投資一份重新“開(kāi)放認(rèn)購(gòu)”的公告刷屏了。
事情得從2021年7月說(shuō)起。7月2日,這家百億私募發(fā)布“封盤(pán)公告”稱(chēng),為保障存續(xù)投資者的利益,經(jīng)過(guò)慎重考慮,決定自2021年8月20日起,暫停新產(chǎn)品的首發(fā)募集。
“山高水遠(yuǎn),簡(jiǎn)裝慢行”。伊洛投資當(dāng)時(shí)稱(chēng),暫時(shí)的“減速”是為了更強(qiáng)有力的出擊,并稱(chēng)將在未來(lái)某個(gè)合適的時(shí)點(diǎn),重啟募集?;仡^來(lái)看,他們一定程度上“規(guī)避了高位募集資金帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)”。
時(shí)隔7個(gè)月,伊洛投資再次發(fā)布公告稱(chēng),放開(kāi)旗下產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)和追加?!笆袌?chǎng)經(jīng)過(guò)半年的調(diào)整,已進(jìn)入了相對(duì)合理的估值區(qū)間,同時(shí)公司也加強(qiáng)了投研團(tuán)隊(duì)的配置,為未來(lái)的投資工作做了更多準(zhǔn)備?!?/p>
在市場(chǎng)跌出安全邊際的2022年開(kāi)年,再次重啟旗下產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)和追加,一方面表明了這家百億私募看好后市的積極態(tài)度,一方面也可以提振投資人繼續(xù)持有私募基金的信心。
仁橋資產(chǎn)順勢(shì)而為:降低預(yù)期,接受波動(dòng)
2022年首月市場(chǎng)表現(xiàn)不佳,是幾年來(lái)的最差開(kāi)局。與此同時(shí),受加息預(yù)期的影響,美股首月也有不小的跌幅,特別是納指,兩個(gè)市場(chǎng)的走勢(shì)表現(xiàn)出了很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性。
在仁橋資產(chǎn)總經(jīng)理夏俊杰看來(lái),A股開(kāi)年的下跌應(yīng)該屬于預(yù)料之外,但也在情理之中。市場(chǎng)最終選擇了情景假設(shè)中比較差的方向去演進(jìn),邏輯上似乎也沒(méi)有太大的問(wèn)題,但時(shí)間和空間上顯然是超預(yù)期的。
之所以市場(chǎng)邏輯自洽,主要在于當(dāng)前的A股確實(shí)面臨一些現(xiàn)實(shí)的困難。一方面,對(duì)于自下而上的投資者而言,在經(jīng)濟(jì)下行,企業(yè)盈利下行的背景下,尋找業(yè)績(jī)確定性增長(zhǎng)甚至超預(yù)期的公司是很困難的。
對(duì)于自上而下的投資者來(lái)說(shuō),在“通脹”這個(gè)核心變量無(wú)法明確之前,組合管理工作將很難高效的開(kāi)展起來(lái),更談不上理想的布局或?qū)_。所以市場(chǎng)選擇了“先跌為敬”,只不過(guò)下跌幅度超出了預(yù)期。
“說(shuō)實(shí)話(huà),我們之所以相信未來(lái)的A股不會(huì)有大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),最核心的因素在于當(dāng)前的A股仍然存在著不少被低估的資產(chǎn),盡管這些便宜的資產(chǎn)都在被詬病沒(méi)有未來(lái)?!毕目〗芊Q(chēng)。
面對(duì)2022年種種不可預(yù)測(cè)的市場(chǎng),夏俊杰再次闡述了他們“慢即是快”的理念。在他看來(lái),對(duì)于2022年的A股投資,這樣的理念可能尤為重要——降低預(yù)期,接受波動(dòng),相信未來(lái)。
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(文章來(lái)源:財(cái)聯(lián)社)
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