2022年將是全球能源結構轉型、中國“雙碳”目標持續(xù)深化的一年，也將是國內經濟穩(wěn)中求進、宏觀政策超前發(fā)力的一年。在當前全球疫情反復、海外流動性收緊預期增強、原油價格持續(xù)推升的復雜環(huán)境下，能源化工行業(yè)也面臨著挑戰(zhàn)與機遇。挑戰(zhàn)主要來自于：短期全球經濟復蘇的不確定性與海外流動性收緊的矛盾，長期能源轉型、“雙碳”目標實現(xiàn)與傳統(tǒng)能源、傳統(tǒng)工藝成本增加的矛盾。我們認為，機遇往往誕生于矛盾的解決方案之中，基于此，我們判斷2022年能源化工行業(yè)的投資將圍繞著技術變革、“雙碳”驅動的供給側改革以及國內經濟穩(wěn)增長三條主線展開。我們提出2022年能源化工行業(yè)十大展望如下：

▍把握技術變革投資主線。

我們認為從長周期看，技術變革是驅動化工行業(yè)供需矛盾解決與發(fā)展的核心動力。唯有持續(xù)聚焦技術變革的企業(yè)，才能夠穿越產能周期，在更長的技術周期維度持續(xù)獲得超額收益。因此我們認為，把握技術變革主線仍然是2022年化工行業(yè)的主要投資策略，重點推薦專精特新龍頭企業(yè)，新能源發(fā)電、儲能領域的關鍵材料以及助力“雙碳”目標實現(xiàn)的新材料及新工藝。

展望1:技術變革仍是化工行業(yè)投資主線

全球頂尖化工企業(yè)均注重技術變革及研發(fā)投入，國內化工行業(yè)研發(fā)投入已具備體量優(yōu)勢，但費用率較發(fā)達經濟體仍有差距，未來高附加值升級為中國化工企業(yè)發(fā)展的必由之路。看好能源結構轉型、碳達峰碳中和以及關鍵材料國產替代帶來的技術變革發(fā)展新機遇，推薦專精特新龍頭企業(yè)。

展望2:光伏、風電技術迭代引發(fā)新材料需求

我們預計2022年受益于政策助力，風電、光伏將進入更快速的發(fā)展期。其中光伏隨著平價時代來臨，硅片、膠膜、背板等關鍵材料有望打開需求空間，雙玻晶硅組件、透明背板等新技術迭代也有望帶來新材料需求。風電葉片大型化對材料性能要求的提升也將引發(fā)材料迭代需求，同時看好關鍵材料的國產替代。

展望3:動力、儲能帶動鋰電材料需求爆發(fā)

我們認為新能源行業(yè)正在逐步從補貼驅動轉向市場驅動，新能源汽車成本下降將加速電動車普及，動力電池需求景氣有望提升。同時隨著能源結構轉型深化，儲能需求快速增長，電池儲能成本下行也有望加快鋰電池在儲能領域滲透率提升。在動力電池高景氣，儲能加速發(fā)展的背景下，看好鋰電材料需求擴張。

展望4:政策驅動氫能產業(yè)鏈加速擴張

我們看好政策效應為氫能行業(yè)發(fā)展送來東風，各層面對氫能的支持政策有望持續(xù)疊加。預計2022年燃料電池車將有明顯的放量效應，重卡或是車輛推廣亮點，加氫站也有望出現(xiàn)適度超前建設。新技術、新應用場景的落地推廣也有望為板塊帶來新的賽道預期，綠氫及其在工業(yè)領域應用或出現(xiàn)新突破。

展望5:雙碳目標提升工業(yè)節(jié)能重要性

生產過程清潔化對我國達成雙碳目標、實現(xiàn)工業(yè)綠色發(fā)展不可或缺。我們認為工業(yè)節(jié)能將從源頭減量、過程控制、末端治理三個環(huán)節(jié)展開，此過程將激勵綠色工業(yè)設計的發(fā)展，清潔化工藝路線有望不斷出現(xiàn)，節(jié)能設備與節(jié)能材料也有望獲得重視，可回收、廢棄物處理、CCUS產業(yè)鏈值得關注。

展望6:合成生物學迎來蓬勃發(fā)展機遇

生物基材料為“雙碳”目標的實現(xiàn)提出有效解決方案，正在不斷向現(xiàn)代工業(yè)、醫(yī)藥、農業(yè)、環(huán)保等領域滲透，有望迎來蓬勃發(fā)展機遇。合成生物學是典型的技術密集型行業(yè)，核心企業(yè)已然建立起技術壁壘，“強者恒強”的格局有望進一步彰顯，建議關注各細分領域具備核心技術優(yōu)勢的頭部企業(yè)。

▍布局“雙碳”驅動的供給側改革。

我們認為，供給向能源利用效率高、碳減排能力強的龍頭企業(yè)集中，是有效解決“雙碳”目標帶來的短期供需矛盾、提升資源配置效率的有效途徑。我們認為2022年隨著“雙碳”目標實現(xiàn)路徑的科學化以及激勵機制的完善化，“雙碳”驅動的供給側改革將正式開啟。重點推薦擴產指標獲取能力強以及具備能源一體化優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。

展望7:擴產指標獲取能力的價值提升

碳中和目標下，能耗雙控以及碳排放總量和強度雙控將成為傳統(tǒng)化工領域的長期約束。對于仍有新建產能空間的領域，能耗、碳排放要求的嚴格化是大勢所趨，具備能源利用效率、碳減排水平優(yōu)勢的企業(yè)有望獲得擴產指標，得到優(yōu)先發(fā)展。同時隨著傳統(tǒng)高能耗領域產能擴張的嚴格控制，存量資產價值有望提升。

展望8:能源成本上行凸顯一體化優(yōu)勢

在全球“雙碳”的大趨勢下，環(huán)保要求趨嚴有望帶來傳統(tǒng)能源成本上行?？紤]到目前新能源儲能尚未高效解決，預計傳統(tǒng)能源在一段時間內仍將扮演能源調峰的重要角色，我們預計全球能源價格中樞將出現(xiàn)提升。在高能源成本的環(huán)境下，看好擁有自備電廠、自有煤礦、自有新能源等一體化的企業(yè)形成競爭優(yōu)勢。

▍看好穩(wěn)增長下的國內需求復蘇。

中央經濟工作會議定調2022年經濟穩(wěn)增長主旋律，我們認為近期降息、降準政策的發(fā)布以及各部門穩(wěn)經濟規(guī)劃的出臺只是穩(wěn)增長政策的前奏，看好后續(xù)政策持續(xù)發(fā)力。重點推薦需求復蘇下利潤修復的中游材料環(huán)節(jié)，穩(wěn)經濟的重要抓手基建材料以及景氣度上行的大農資。

展望9:穩(wěn)增長帶動中游環(huán)節(jié)利潤修復

在經濟穩(wěn)增長、擴大內需的戰(zhàn)略指引下，2022年國內需求復蘇預期不斷增強，疊加出口海運有望逐步恢復，我們看好中游化工制品的需求景氣提升。同時在保供應的大方針下，我們預計多數(shù)上游化工原料價格有望逐步回歸至正常水平，看好中游環(huán)節(jié)的利潤率實現(xiàn)修復。

展望10:經濟復蘇、轉基因拉動大農資景氣

我們看好2022年在庫存走低、需求復蘇的環(huán)境下，農產品價格仍有望維持強勢，由此帶動全球種植以及農資品需求景氣度。其中化肥板塊我們看好2022年供給仍將偏緊的鉀肥產品，農藥板塊看好利潤存在修復預期的殺蟲劑、殺菌劑，以及受益于轉基因推廣的草甘膦、草銨膦。

▍風險因素：

能源結構轉型、“雙碳”目標推進力度不及預期；全球疫情防控不及預期；穩(wěn)增長政策、宏觀經濟復蘇不及預期；海外流動性收緊幅度大于預期。

▍投資策略：

我們認為，在全球能源結構轉型、中國“雙碳”目標持續(xù)深化、國內宏觀經濟穩(wěn)中求進的背景下，2022年能源化工行業(yè)的投資將圍繞著技術變革、“雙碳”驅動的供給側改革以及國內經濟穩(wěn)增長三條主線展開，看好各相關細分領域標桿企業(yè)2022年市場表現(xiàn)，維持行業(yè)“強于大市”評級。

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（文章來源：中信證券研究）

關鍵詞： 雙碳 中信證券 預計 光伏 發(fā)展期 風電 關注 能源 全球 轉型