2021第九屆Choice“最佳分析師”評(píng)選活動(dòng)已經(jīng)結(jié)束，第九屆Choice“最佳分析師”榜單于2022年1月18日隆重揭曉。

十佳分析分析師如何煉成？他們站在資本市場(chǎng)研究最前沿，掌握行業(yè)發(fā)展最新動(dòng)態(tài)，2022年細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)如何把握？本期東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)對(duì)話2021年度最佳分析師—開源證券鋼鐵有色首席分析師賴福洋，邀您共享思維盛宴！

對(duì)話對(duì)象：賴福洋，開源證券鋼鐵有色首席分析師

恭喜您榮獲2021最佳分析師稱號(hào)。非常感謝您與東方財(cái)富網(wǎng)編輯進(jìn)行對(duì)話。

1、此次拿到2021最佳分析師獲獎(jiǎng)項(xiàng)，您有什么感想？能否對(duì)過(guò)去一年的研究進(jìn)行一下總結(jié)？

感謝東方財(cái)富組織的這次評(píng)選，取得這樣的成績(jī)我認(rèn)為首先要感謝我們所處的這個(gè)行業(yè)，過(guò)去的一年時(shí)間里金屬板塊表現(xiàn)較好。

此前在2020年底聚焦來(lái)年推薦方向時(shí)，我們重點(diǎn)關(guān)注到了制造業(yè)板塊的投資機(jī)會(huì)，主要分為兩類。一類是景氣度底部反轉(zhuǎn)的機(jī)會(huì)，一些細(xì)分賽道領(lǐng)域，在經(jīng)歷持續(xù)數(shù)年的產(chǎn)能出清之后，行業(yè)供需格局已經(jīng)大為改善。這種情況下，已經(jīng)證明了自身優(yōu)異成本管控能力并且具備擴(kuò)產(chǎn)邏輯的龍頭具備盈利向上彈性。另一類機(jī)會(huì)則是國(guó)產(chǎn)替代。2020年以來(lái)一方面是國(guó)產(chǎn)新能源汽車快速放量催生了對(duì)相關(guān)零部件原材料的需求，另一方面疫情導(dǎo)致海外供應(yīng)處于不穩(wěn)定狀態(tài)，車廠為了保障原料供應(yīng)的穩(wěn)定性，主觀上具有強(qiáng)動(dòng)力推動(dòng)上游材料的本地化生產(chǎn)，這為那些具備較強(qiáng)技術(shù)儲(chǔ)備，同時(shí)在積極擴(kuò)產(chǎn)的企業(yè)提供了想象空間。

當(dāng)然，除了制造業(yè)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)之外，我們還重點(diǎn)關(guān)注了鋰礦板塊的投資機(jī)會(huì)，并對(duì)相關(guān)標(biāo)的進(jìn)行了深度跟蹤。但客觀講，鋰價(jià)從2020年底部只有4萬(wàn)上行到前期超越30萬(wàn)的歷史新高水平是超出我們預(yù)期的。

2、過(guò)去兩年，疫情反復(fù)，這對(duì)您的研究工作產(chǎn)生了什么影響？

相比日常的研究工作，我認(rèn)為更重要的是疫情對(duì)相關(guān)上市公司的影響更值得我們關(guān)注。疫情深刻改變了我們的生活方式，同時(shí)也重塑了大宗商品的供需格局。為了對(duì)沖疫情影響，全球主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)推出了經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，這不僅推動(dòng)了商品需求的增長(zhǎng)，更重要的是貨幣寬松賦予了商品很強(qiáng)的金融屬性，金屬價(jià)格在過(guò)去一年大幅上漲。此外，由于疫情沖擊，很多商品供應(yīng)也同步出現(xiàn)問(wèn)題，這進(jìn)一步放大了大宗商品價(jià)格的漲幅。

3、可以談?wù)勀难芯矿w系嗎？

周期板塊的研究大體分為兩種，一種是宏觀上的自上而下，主要是板塊或者行業(yè)研究，著眼于供需，個(gè)股相對(duì)次要，最終呈現(xiàn)出來(lái)的是板塊性機(jī)會(huì)，比較典型的是鋼鐵股、礦石股、鋰礦標(biāo)的、電解鋁標(biāo)的等。客觀上來(lái)說(shuō)，這種研究難度是比較高的，因?yàn)殡m然供給變化容易解決，只需要厘清存量產(chǎn)能、新增產(chǎn)能的情況，但需求的研究往往需要上升到一個(gè)宏觀角度，去研究地產(chǎn)、基建等走勢(shì)。所以一個(gè)好的周期研究員一定是在宏觀領(lǐng)域有深厚積淀，一般沒(méi)有3-5年是很難的。

另外一種研究則是自下而上，這在鋼鐵有色領(lǐng)域里的很多制造型企業(yè)都比較常見。在這種范式下，需要注重個(gè)股α研究，下沉到企業(yè)，走訪公司上下游和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尋找一些和宏觀行業(yè)波動(dòng)關(guān)系不大，能夠穿越周期波動(dòng)的能力。這種能力在我們行業(yè)常常體現(xiàn)為成本優(yōu)勢(shì)和技術(shù)領(lǐng)先之類護(hù)城河優(yōu)勢(shì)，這些都是可以給估值溢價(jià)的。當(dāng)然，如果我們能找到這樣的公司同時(shí)又疊加行業(yè)向上的β，這樣的公司成長(zhǎng)將不可限量。

4、在您關(guān)注的鋼鐵有色行業(yè)里，您認(rèn)為2022年最主要的細(xì)分投資機(jī)會(huì)在哪里？理由是什么？

2022年最重要的主線就是穩(wěn)增長(zhǎng)，去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重新強(qiáng)調(diào) “以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”。我們基本可以預(yù)見未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)的力度將會(huì)十分可觀，預(yù)計(jì)財(cái)政政策和貨幣政策都將十分有為，因此今年無(wú)論是地產(chǎn)還是基建可能都將呈現(xiàn)一個(gè)逐步修復(fù)的狀態(tài)。而地產(chǎn)和基建的修復(fù)毫無(wú)疑問(wèn)將增加工業(yè)金屬的需求，因此只要相關(guān)商品供給端不存在邊際放松的問(wèn)題，2022年都將有大的表現(xiàn)，具體包括有色板塊的銅鋁，鋼鐵板塊的鐵礦石。

另外，我們?nèi)匀怀掷m(xù)看好新能源板塊的投資機(jī)會(huì)，新能源鏈條持續(xù)往縱深發(fā)展，很多上游細(xì)分子版塊機(jī)會(huì)都開始顯現(xiàn)。新能源的機(jī)會(huì)是系統(tǒng)性的、全局性的。尤其是這輪新能源的浪潮還是以中國(guó)為中心、中國(guó)為主導(dǎo)，建議重點(diǎn)關(guān)注受新能源需求重塑的上游材料布局機(jī)會(huì)。

5、能不能向普通投資者介紹一下，要了解有色行業(yè)/公司，最主要看哪些行業(yè)/財(cái)務(wù)指標(biāo)(不超過(guò)3個(gè))？

由于金屬行業(yè)子版塊眾多，有漲價(jià)類標(biāo)的，也有制造業(yè)屬性很強(qiáng)的個(gè)股，不同類型的企業(yè)關(guān)注的指標(biāo)是不一樣的。如果僅僅是從行業(yè)供需分析來(lái)看，我們一般關(guān)注價(jià)格、庫(kù)存、噸盈利等指標(biāo)。但無(wú)論關(guān)注什么指標(biāo)，關(guān)鍵是要能體現(xiàn)行業(yè)或者公司景氣度變化，進(jìn)而追蹤個(gè)股EPS。

謝謝您的分享，祝2022年虎虎生威、再展宏圖！

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